电力设备具有金字塔型壁垒的特点，电压等级越高，壁垒越高。电力设备具有四大壁垒： 资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒和市场壁垒，并且这四个壁垒将呈金字塔状，随着电压等 级升高而加强。
1）资质壁垒方面， 国网披露的投标人资格要求中提到：a）设计制造过满 足专用资质业绩要求的相同结构、相同型式、同等或同类型或以上技术规格的产品；b）取 得国家法律、法规、部门规章及规范标准规定的有效许可证。企业需要经过长时间的积累。 企业想要进入行业，必须通过一系列的证书以及标准的认证，而且如果想要进入更高电压 等级的市场，需要进入低一级电压的市场积淀业绩，因此电压等级越高，资质壁垒越显著。
2）技术壁垒方面，从低压到中压、高压到超（特）高压输配电设备生产，输配电产业技术 密集程度渐次提高。除此之外，对生产人员的专业技术能力和技术熟练水平也有很高的要 求。
3）资金壁垒方面，一是行业一般结算方式为分期付款，合同结算周期较长，导致行业 的应收账款普遍较高，同时需要缴纳一定比例的保证金，要求企业必须拥有较高的营运资 金，以保证生产的正常运转。二是随着电压等级的提高，电力设备的价格也越高，而且投 资金额较大。
4）市场壁垒方面，电气设备行业客户粘性较大，对品牌依赖度较高，因此需 要较长时间来积淀客户资源，得到市场认可。
电力设备行业具有促进市场竞争的趋势，行业格局一般多方制衡。从历史角度看，厂、网、 设备逐步分离构建了电力系统产业链的利益关系，改革的核心目的是推进市场竞争以此增 加市场的有效性，以市场竞争来促进技术进步以及成本降低。下游客户垄断格局下，电力 设备企业趋于竞争化，市场竞争程度自高电压到低电压不断增加。国网投标标准中，其中 一条为法定代表人或单位负责人为同一人或者存在控股、管理关系的不同单位，不得参加 同一标包投标或者未划分标包的同一招标项目投标。这条限定其实就变相增加了行业的竞 争性，防止变相垄断，与行业金字塔状壁垒结合，行业格局一般较为清晰，多方制衡。
电力设备企业的 alpha 主要来自于高电压产品的突破，以及新产品的扩张。一方面国网促 进行业竞争，另一方面电力设备每跨越一个电压等级都需要突破较高壁垒，因此电力设备 企业在享受行业 beta 的同时，要走出自己的 alpha，需要 1）在技术上不断突破，进入更 高电压等级的产品；2）拓展新的产品，进入新的领域。进入新的领域之后，积淀实力完成 0 到 1 的过程突破壁垒之后，将会进入快速放量的过程，实现公司业绩的快速增长。
公司主要设备为开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类四大块。国网招标中的电力设 备竞争格局较为稳定，下面我们以 2022 年公布的国网第一至第四次主网设备招标数据为 例，分析国网招标中这几块业务的竞争格局以及公司的市场地位。 整体来看，核心设备中变压器、组合电器、开关柜以及继电保护和变电站计算机监控系统 是主要变电设备，占比分别为 32%、28%、11%、10%，合计 81%。变压器和组合电器属 于一次设备，开关柜和继电保护和变电站计算机监控系统属于二次设备。
公司电力设备产品所在行业可以分为成熟类和成长类，成熟类产品竞争优势较大，有望受 益行业 Beta，成长类产品所在行业市场空间广阔，有望贡献公司 Alpha。
1）成熟类产品 包括开关类、线圈类、无功补偿类产品，思源电气在这些深耕多年的产品中市场份额较高， 多项产品招标位于前列，而电网设备整体竞争格局较为稳定，我们预计公司未来份额以稳 为主，随着电力设备需求上行，公司有望深度受益。
2）成长类包括变压器、智能化设备， 公司近几年投资或收购相关领域子公司，加快布局智能化和变压器领域：如 2018年收购常 州思源东芝变压器切入了变压器领域，2020-2021 年投资天铂云科广电、陆芯电子科技等 公司加快布局智能化领域。变压器相当于从 0 到 1 的过程，并且变压器是电力设备行业中 最大的“蛋糕”，空间广阔；智能化设备将是未来电网发展方向，公司二次设备的竞争力 较弱，市场份额不高，智能化布局提高了公司二次设备的竞争力，也为公司适应未来电网 的智能化改革打下基础。
