奈雪的茶经营模式、股权架构及业绩分析

重塑茶饮体验的领先现制茶饮品牌。

1.茶饮第一股，首创“茶饮+软欧包”双品类模式

公司成立于2014年，2015年公司在深圳开设首家奈雪的茶茶饮店，开创了“茶饮+ 软欧包”双品类模式；2017年11月，奈雪的茶开启全国扩张步伐；2019年，公司开 设奈雪梦工厂，拓展多元消费场景；2020年11月，公司推出奈雪的茶PRO店以提升 门店运营效率，通过布局线上零售业务助力业绩提升；2021年6月，奈雪的茶正式 在港交所上市，成为“全球茶饮第一股”。

2.赵氏夫妇绝对控股，核心管理团队经验丰富

公司股权集中，创始人夫妇为实际控制人。截至2022年中报，创始人赵林、彭心夫 妇通过林心控股持有公司56.98%的股份，为公司实际控制人；天图实体持股 11.09%；公司设有员工持股平台Forth Wisdom Limited，持股5.31%。 核心管理团队具有丰富的餐饮从业经历。公司核心管理团队平均年龄在39岁左右， 与公司目标客户群体的年龄（20-35岁）较为接近，且拥有运营、财务、研发等多元 背景。董事长赵林曾在美心食品任开发经理，首席运营官邓彬拥有超过10年的运营 管理经验，首席技术官何刚曾担任京东集团股份有限公司副总裁及瑞幸咖啡的首席 技术官，管理团队经验丰富。

3.疫情之下公司盈利收入利润承压，零售及外卖订单收入占比提升

盈利能力：收入及利润承压。受疫情影响，22H1公司收入及利润下滑。公司2020/2021/2022H1分别实现营业收 入30.57/42.97/20.45亿元，同比+22.21%/+40.54%/-3.81%；分别实现归母净利润 -2.02/-45.25/-2.54亿元，分别实现经调整利润0.17/-1.45/-2.49亿元，经调整利润率 0.50%/-3.40%/-12.20%。2022年上半年收入及利润承压主要系大陆地区疫情反复， 消费需求减弱所致。自2022年5月下旬开始，随着一线及新一线城市疫情逐步得到 控制，以及奈雪在节假日开展积极的营销活动，公司门店表现回暖，7月/8月/9月平 均店效已恢复到去年同期的 70%/95%/90% ， 平均订单量约为去年同期的 100%/135%/125%。

收入拆分：分产品，现制茶饮贡献主要收入，零售业务占比持续提升；分渠道，疫 情下外卖业务占比明显提升；分品牌，奈雪占比超九成，台盖占比持续缩减。 分产品看，2022年上半年，公司现制茶饮营收占比稳定在七成以上，烘焙产品占比 从21年的21.9%下滑至22H1的18.6%，主要为更多的标准店为PRO店所致；公司发 力零售业务，伴手礼及零售产品占比由2021年底的3.9%提升至2022H1的9.4%。分 渠道看，外卖业务占比由2021年底的36.80%提升至2022H1的44.60%，其中约 36.1%来自于第三方外卖平台，约8.5%来自于公司自营平台，疫情下外卖收入占比 明显提升；而店内收银收入占比由2021年底的28.20%缩减至2022H1的19.90%，来 自小程序下单的收入占比为35.5%，保持相对稳定。分品牌看，2022H1奈雪的茶/ 台盖收入占比分别为91.8%/2.2%,门店经营利润率分别为10.40%/-9.30%。台盖利润 率下滑明显，收入占比也逐年缩减，由2021年底的3.30%降至2022H1的2.20%。

毛利率持续提升，净利率受疫情拖累下滑明显：2022H1材料/员工/租金/配送占收入 比重分别为31.7%/34.8%/15.8%/6.2%，材料成本、租金占比相对稳定，员工成本提 升主要系公司2022年上半年门店数量增加，门店人力成本增加，但门店收入受疫情 影响有所下降所致，配送成本占比持续提升主要因为公司外卖收入占比增长。公司 在22半年报中提到，在门店端，短期目标为将材料/员工/租金分别控制在 35%/20%/15%以内。2022H1公司实现毛利率68.30%，较2021年底有所提升，主要 因为供应链端的优化；疫情影响下公司净利率承压，2021/2022H1年分别净利率分 别为-3.4%/-12.2%。