二十载根植户外产业，引领精致露营风潮。
深耕户外用品，引领精致露营风潮。公司专业从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品 研发设计、生产和销售。自 2003 年推出冷山帐篷起，公司坚持“露营专业主义”理念， 专注提升产品功能性和实用性。2017 年公司上交所主板上市，持续推进品牌升级和精准 定位，主张人与自然和谐共生；2020 年精致露营元年开启，公司顺势而为，逐步打造精 致露营、精致野餐、精致徒步和居家露营产品线，引领国内精致露营风潮。
代工收入贡献过半，大牧品牌有望后来居上。公司主营业务分为 OEM/ODM 代工业务与 自主品牌业务：OEM/ODM 业务主要代工生产露营帐篷，产品销往国外，客户覆盖运动 品牌及零售商，保持稳健增长；自主品牌业务深耕国内市场，大牧、小牧品牌分别涵盖 专业帐篷/装备以及鞋服产品，2022 年大牧品牌受益国内露营需求高景气，以及品牌营销 的成功实践，收入大幅增长，未来仍是公司核心增长点。小牧品牌主打线下渠道，经营 受疫情反复拖累。海内外产能协同布局，提振生产经营稳健性。公司国内产能主要位于浙江衢州，2012 年 公司开始布局东南亚产能，2018 年海外产能达 1600 万美元，海外产能布局有利于公司 规避地缘政治以及贸易关税风险，增厚整体经营稳定性。同时，鉴于内销市场的旺盛需 求，公司于国内新布局山东菏泽工厂，预计明年贡献增量产能。
公司实际控股人为陆暾华及其弟陆暾峰，二人通过宁波大牧、浙江嘉拓合计持有公司 60.44%股份。截止 22 年 10 月 27 日，宁波大牧/浙江嘉拓持有牧高笛 50.44%/10.00%的股 份。控股子公司中，海口牧高笛持有露营营地“大热荒野”10%的股权，浙江牧高笛负 责公司自主品牌的全面营运，衢州天野负责帐篷的研发设计及生产销售。
高管团队经验丰富，结构稳定。公司高管团队基本在公司任职 5 年以上，从业经验丰富， 其中多位高管任职年限长，见证公司成长，团队结构稳定。董事长陆暾华历任华鑫集团 经理、华鹏旅游总经理、来飞野营执行董事、总经理，孟加拉天野董事、浙江牧高笛执行董事、香港来飞董事等，具备成熟管理经验。
疫情催化叠加社交传播，业绩进入持续兑现期。2017 年公司上市，同时新建越南海阳省 生产基地、孟加拉天野，扩产江西鄱阳生产基地，订单增加，营收增加提速（YoY+19.78%）， 净利润增速由负转正（YoY+5.39%）；2020 年下半年后疫情管控逐渐放松，叠加媒体宣 传、消费者社媒分享欲提升，露营产品需求旺盛，公司营收与净利持续攀升，2021 年实 现营收 9.23 亿元（YoY+43.64%），归母净利润 0.79 亿元（YoY+70.99%）；2022 年受益 行业景气延续以及自主品牌扩张，22Q1-Q3 公司实现营收 11.58 亿元（YoY+59.96%）， 归母净利润 1.30 亿元（YoY+82.35%）。
利润率总体回升，汇率及营销推广致使费用率波动。22Q1-Q3 公司销售毛利率/销售净利 率分别为 27.70%/11.25%，利润率较过往两年明显复苏，主要系精致露营的高毛利率产品 占比提升、美元升值以及产能利用率提升。22Q3 利润率有所下滑，系汇率波动、小牧清库存、海运费用上涨及双 11 推广营销前置的综合影响。22Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财 务费用率分别为 5.25%/5.44%/2.23%/-0.34%，财务费用减少主要系汇兑收益增加，单 Q3 销售费用率有所增长，系公司备战双 11，加大品牌推广曝光力度。动销旺盛周转加速，杠杆扩张负债率提升。22Q1-Q3 公司存货/应收账款周转天数分别为 153.53/24.98 天，库存周转较往年提速，印证下游需求旺盛，公司终端动销情况理想。 22Q1-Q3 公司资产负债率为 59.25%，资产负债率自 2020 年提升主要系公司加速扩张， 短期借款增加。
