PRO 门店为新店主力店型，未来仍有较 大开店空间。
奈雪的茶成立于 2014 年 5 月，2015 年 11 月公司在深圳开设了首家[奈雪的茶] 茶饮店。公司旗下拥有[奈雪的茶]、台盖两个品牌，截至 2022.12.31，奈雪的茶 拥有 1068 家门店，台盖 52 家门店。
截至 2022 年 12 月 31 日，公司的第一大股东为林心控股，持股 56.98%，其中 创始人夫妇赵林先生和彭心女士分别最终控制林心控股的 50%。天图实体对公 司持股 9.16%，Forth Wisdom Limited 为员工持股平台，持股比例为 5.25%。
公司主品牌[奈雪的茶]是国内第一家主打“茶+软欧包”的新式茶饮品牌，核心 菜单拥有超过 30 款烘焙产品+超过 40 款饮品。品牌以 20-35 岁年轻女性为主要 客群，通过不断创新的品牌形象，吸引了一批忠实粉丝。
茶饮：经典大单品+创新产品组合。2022 年[奈雪的茶] 茶饮售价区间为 9-29 元，三大畅销经典茶饮是霸气水蜜桃、鸭屎香系列和霸气玉油柑。2023 年 “五一”期间，奈雪的茶售出近 600 万杯茶饮，全国门店销量同比增长达 120%。
烘焙：茶饮最佳伴侣，组合销售有助提升整体客单价。奈雪的烘焙产品售价 区间为 8.8-23.8 元。
小店型更具灵活性，已成为主流展店类型。2020 年 11 月奈雪的茶推出 PRO 店 型，定位高档购物中心、写字楼和居民区等高客流量区域，以触达更广泛的客户 群体。目前公司几乎所有新开奈雪的茶茶饮店均为 Pro 茶饮店，标准店也将陆 续转为 Pro 茶饮店。 与标准店相比，PRO 店更加精简、效率更高，PRO 店人力&租金有所优化，单 店经营利润率高于标准店。 产品有所丰富，PRO 店保留了标准店的茶饮产品并推出 mini 版软欧包，同 时增加了咖啡及零售产品，当前 PRO 店茶饮（包含咖啡，占比约 10%）和 烘焙产品的收入之比依然维持在 7:3 的比例。 门店面积缩小，PRO 店移除了现场烘焙，改为中央厨房配送预制烘焙产品 （如纸杯蛋糕及蛋糕卷），后厨所需面积大幅缩小、租金相应减少。 选址更加灵活，现场烘焙对于场地的排烟通风等具有较高要求，PRO 店解 除了选址上的限制，可在写字楼内开设门店。
深圳起家，扩张迅速。2015 年 11 月奈雪的茶在深圳开设首家高端现制茶饮店， 随后开启门店快速扩张之路。截至 2023 年 6 月底，奈雪的茶共有 1194 家门店， 较 2022 年末增加 126 家，其中一线/新一线/二线/其他城市（包含中国内地二线 以下城市及大陆境外城市）分别拥有 414/410/266/104 家门店，占比分别为 35%/34%/22%/9%。 二线及以上城市为主要市场。截至 2023 年 6 月底，奈雪的茶 91%的门店位于二 线及以上城市，其中 69%的门店位于一线及新一线城市。未来奈雪将持续推进 全国扩张和重点市场加密，2023 年 4 月公司上调全年开店计划至 600 家，截至 2023 年 3 月底公司已有约 300 家已签约或接近签约门店。
由于高端现制茶饮的 ASP 较高，我们预计短期奈雪直营店开店将以二线及以上 城市为主：高端现制茶饮的核心消费群体集中在高线级城市，比较同价格带的咖 啡茶饮品牌，另一头部品牌[喜茶]在二线及以上城市的门店数占比达 72%，星巴 克虽较早开启下沉脚步，但二线及以上城市门店数占比仍达 80%（截至 2023 年 4 月，来自久谦咨询）。
对标星巴克，奈雪的茶直营门店数量或超过 2000 家。星巴克自 1999 年进入中 国，截至 2023 年 6 月初在全国内陆城市共有 6368 家门店，覆盖 200+个城市， 其中一线城市（北上广深）共 2111 家，占据全部门店数量的 33%。我们认为， 奈雪的茶和星巴克在客单价、商圈/人流密集区域选址等方面存在相似之处，因 此我们以星巴克门店数量为基准，对奈雪的茶未来开店空间进行预测。 截至 2023 年 6 月初，奈雪的茶在一线城市的百万人口渗透率与星巴克相比仍有 较大差距，我们认为，一线城市消费者未来仍是高端茶饮的主力客群，亦是奈雪 的重点拓店市场，其中上海/北京/广州的门店数量有望达到星巴克门店数的 40%-50%，而深圳作为奈雪的大本营市场，门店数量能够达到星巴克门店数的 60%。此外，随着人均可支配收入的提高，新一线和二线城市也将贡献一定增量 市场，门店数或将达到星巴克门店数的 30%-40%。由于高端现制茶饮 ASP 较高， 我们认为短期内二线以下的城市并非奈雪的发力重点，其展店空间可按星巴克门 店数的 25%计算。最终测算得到奈雪约有 2347 家门店的开店空间，仍有较大拓 展空间。
疫情三年锤炼，高端品牌逐步下沉。近三年高线城市茶饮市场趋于饱和，下沉市 场稳步发展。从订单量看，茶饮订单量主要集中于新一线市场，但下沉市场订单 占比逐步从 2020 年的 15.9%提升至 2022 年的 20.6%。高端茶饮品牌也顺应消 费趋势，逐步进行下沉。
价格下沉
2022 年初，喜茶打响高端茶饮品牌降价第一枪。2022 年 2 月 24 日喜茶公众号 宣布下调产品价格至 30 元以下，主要产品价格主要集中在 15-19 元，最低产品 价格为 8 元。 2022 年 3 月 17 日奈雪的茶同样官宣降价，推出 9-19 元“轻松系列”，并承诺 每个月上新至少一款 20 元以下产品。
降价后，高端茶饮品牌部分产品价格下探至中端品牌价格，腰部市场竞争加剧。 茶饮品牌的竞争将更多来自供应链等内部的优化和效率的提升。 模式下沉——高端茶饮品牌逐步开放加盟 喜茶：2022 年 11 月喜茶面向非一线城市探索并开放加盟模式，发展事业合伙人。 过去两年喜茶已试水“门店合伙人制”，打好了加盟基础。公司严选事业合伙人， 对合伙人提出了商业经验的要求： 多店合伙人：拥有三年以上成功商业项目经验。 小区域代理合伙人：拥有三年以上知名商业项目成功主导经营（非投资）客 户，5 家店以上管理经验或年生意规模不低于 800 万元。 大区域代理合伙人：拥有三年以上知名商业项目成功主导经营（非投资）客 户，30 家店以上管理经验或年生意规模不低于 5000 万元，管理团队有国 际/国内知名连锁行业 3 年以上多点运营从业背景。 乐乐茶：乐乐茶已于 23 年 4 月 23 日宣布开放特许加盟，合伙人投资一家门店 的前期费用为 40-50 万元（不含首批进货款及房屋租赁费），要求初始团队拥有 至少 3 名年龄 20-35 岁的储备店员，拥有餐饮、创业、管理经验或物业资源、 人脉关系者优先。 奈雪的茶：2023 年 7 月 20 日，奈雪宣布开放加盟，主要基于：1）公司自动化、 数字化技术和内部管理机制的进步，公司将更有能力管理好加盟商。2）顺应行 业竞争趋势，提高市占率。3）公司对提升盈利能力的需求。
从采取自营+加盟模式的茶饮、咖啡品牌经验来看，均采取高线城市自营确保盈 利，低线城市加盟实现扩张的方式。喜茶、乐乐茶、奈雪的茶、瑞幸咖啡均在低 线城市开放加盟。从加盟区域来看，乐乐茶首批加盟试点城市位于环基地市场及 西部地区，瑞幸最新一批加盟城市主要位于北部及西南地区，均位于公司有一定 影响力，但较弱势的地区，借助加盟商降低经营风险。奈雪的茶首批加盟城市主 要选择直营门店较少触及的低线城市，加盟与直营门店区域将有区隔。
当前茶饮咖啡品牌的盈利及扩张方式主要分成三类，直营门店依靠门店经营获取 利润，并依靠自有资金进行门店扩张；加盟门店依靠原材料销售和加盟费获取利 润，并依靠加盟商进行门店扩张；新兴网红品牌则主要通过资本市场融资实现快 速扩张，前期盈利性较低。 奈雪的茶主要采取直营+加盟的模式。针对加盟店，除部分前期费用及少量月度 营运管理费以外，公司主要通过向合伙人提供原材料获取利润。
