炬光科技竞争优势及财务分析

我们认为炬光科技核心竞争力主要体现在技术和品牌两个方面。

1.技术驱动创新，品牌强化业务落地

竞争优势一：技术领先，多产品指标占优

公司具备行业领先的技术实力，自主研发九大类核心技术，发明专利超百项。在 半导体激光器领域，公司牵头承担国家重大科学仪器设备开发专项等国家重大科 技项目和牵头制定《半导体激光器总规范》《半导体激光器测试方法》两项国家 标准；在激光光学领域，子公司 LIMO 曾获得国际光学工程学会（SPIE）颁发的全 球光电行业最高荣誉之一 Prism Awards 棱镜奖。 公司现已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料 与表面工程、测试分析诊断技术、线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技 术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术九大类核心技术。

公司部分产品性能已经具备行业领先水平。炬光科技上游业务的竞争对手主要是 美国 IPG 光电、美国贰陆集团、美国相干公司等国际公司，这些公司同时从事中 下游的广泛业务，综合实力相对很强。目前公司在上游元器件细分领域已经具有 一定技术优势和市场地位，在半导体激光、激光光学、光学系统等领域多款产品 性能指标已经优于可比公司。

技术推动应用不断创新。目前炬光科技已经在产生光子和调控光子领域拥有多项 行业领先的核心技术，底层多样化和全面化的技术可实现不断创新的产品落地。 如公司研发的固体激光退火（SLA）采用自有知识产权的线光斑整形技术、光束转 换技术，通过将点状激光光斑整形成为具有高长宽比的线光斑，使得焦深可以达 到±300μm，具体指标优于准分子激光系统。更大的焦深可以提升激光退火工艺 对基板表面粗糙度及运动平台平整度的容忍性，降低设备集成难度。此外，固体 激光退火系统不需要频繁地更换工作气体，因此其运营成本远低于准分子激光系 统，有望实现对于现有行业主流准分子技术的取代；公司发布的“绮昀”系列新 一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单，再次拓宽公司 医疗健康业务可触达领域。

竞争优势二：品牌效应日渐形成，助力业务拓展

公司品牌价值逐步形成。公司自 2017 年并购 LIMO 以来，实现了市场、品牌及产 品资源的有效整合，已形成 Focuslight 和 LIMO 两大品牌，其中“产生光子”相 关产品属于 Focuslight 品牌，“调控光子”相关产品属于 LIMO 品牌，在公司统 一规划下进行品牌宣传与产品推广。目前公司品牌已在全球半导体激光行业和激 光光学行业初步建立影响力。 公司销售网络分布于全球重点区域，已积累丰富的客户资源，客户覆盖下游先进 制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、消费电子五大领域的国内外知名企业及 科研院所等优质客户。

2.财务分析

资本结构及偿债能力分析

整体来说，公司资本结构有优化，偿债压力处于行业较低水平。2021 年，公司资 产负债率为 7.6%，有息负债率为 1.4%，从公司历史变动来看，资产负债率在 2019 年达到 29.7%后进入持续下降趋势，有息负债率在 2020-2021 年出现明显下降， 偿债压力总体呈减轻趋势；对比同行来看，2021 年公司资产负债率和有息负债率 处于行业较低水平。

公司 2021 年流动比率、速动比率分别为 15.30、14.18，较 2020 年明显提升，短 期偿债能力增强。2018 年-2019 年公司流动比率和速动比例呈现下行趋势，主要 因为公司为扩大生产取得抵押借款和保证借款，使得公司流动负债大幅上升；2020 年流动比率和速冻比例上升主要系公司收到了股东增资款；2021 年明显提升是因 为公司完成了上市募资，增加较多流动资产且完成了对于部分短期借款和一年期 内到期的非流动负债。2021 年公司的权益乘数为 1.08。

经营效率分析。2021 公司应收账款周转天数/应付账款周转天数分别为 73/45，行业平均水平分别 为 83/94，即公司应收账款周期优于行业平均水平。整体来看炬光科技的应收账 款周转天数和应付账款的周转天数基本保持稳定趋势。公司 2021 年总资产周转率为 0.29，存货周转天数为 247，低于行业平均水平。存 货方面，存货周转率低于行业平均水平，主要系公司为及时满足客户的供货需求， 公司激光二极管芯片等备货安全库存量较大。

盈利能力分析

盈利能力方面，公司毛利率优于行业水平，净利率水平低于行业水平。毛利率方 面，2021 年公司毛利率和净利率分别为 54.26%和 13.64%，2017-2021 年公司毛利 率水平呈现逐步上升趋势，主要源于产品结构的优化和生产效率的提升，净利率 在 2019 年为负，此后保持稳步上升趋势。横向比较，公司毛利率优于行业水平， 主要在于公司不断优化生产工艺和产品结构，保持了产品的高毛利趋势，但优于 公司收购公司、研发投入、股权激励等支出，公司整体净利率水平低于行业其他 可比公司。

公司在费用管控方面逐步改善。2019 年后公司在费用支出部分实现了严格管理， 经营效率不断提升，除了对研发保持高投入以外，公司的管理费用率和销售费用 率在 2019 年后均实现了明显下降，2019 年费用率合计为 54%，2021 年下降到 36%。

成长性分析

公司 2021 年实现了收入和净利润的快速增长，基本和行业平均水平一致。2021 年公司营收增速为 37%，归母净利润增速为 94%。2021 年公司在开放式器件、医 疗美容器件和模块等主要产线不但扩大产品优势和市场领先优势，随着市场需求 复苏，公司收入端取得快速增长；同时收购 LIMO 重组后规模效应逐步凸显；利润 段公司在东莞新建光学元器件后端产线，大幅提升生产效率，降低运营成本，利 润端实现明显改善。

现金流量分析。2019 年公司经营活动产生的现金流净额进入正向稳定阶段，其中 2021 年公司收 入实现快速增长，使得当年经营活动流入的现金流净额明显增加。公司 2019 年度 经营活动产生的现金流量净额较 2018 年度减少，主要系公司对 LIMO 进行整合，裁撤部分冗余员工并支付辞退补偿，使得支付给职工以及为职工支付的现金增长； 2020 年度，公司经营活动产生的现金流量净额较 2019 年度大幅增加，主要系 2020 年度公司对 LIMO 已完成整合，无需支付较多辞退补偿和中介费用，使得支付给职 工以及为职工支付的现金和支付其他与经营活动有关的现金均下降。