炬光科技（688167）研究报告：稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长.pdf

上传者：A*****
时间：2023/03/02
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炬光科技（688167）研究报告：稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长。公司主营激光产业上游元器件业务，并向中游模组延伸。炬光科技起家激光产业上游高功率半导体激光器业务，并在 2017 年收购德国 LIMO 公司，获得光学整形能力。通过结合上游技术能力，公司向中游模组业务开拓并重点围绕汽车应用（激光雷达）、泛半导体等领域布局。根据 2021 年年报，公司上游半导体激光业务收入 1.99 亿元，营收占比 42%；激光光学收入 2.1 亿元，占比 44%；中游代表性业务汽车应用营收 0.52 亿元，营收占比 11%。

上游:国产替代与应用创新。1）半导体激光业务：激光器市场目前国内占比超过 60%，驱动上游实现国产替代。半导体激光器是应用最广泛的一类，公司在泵浦源、热沉等多核心环节实现突破，叠加直接应用，预计 2025 年对应市场规模超过 20 亿美元；2）激光光学业务：核心是微光学技术发展带来的应用领域不断扩大，炬光科技旗下 LIMO 公司拥有国际领先的微光学整形技术和独创晶圆级同步结构化制备技术，以准直 FAC 和折射元件两类基础场景支撑市场规模约为 7.7 亿美元，激光雷达等新兴领域有望持续贡献增量。

中游：抓住激光雷达等新兴领域发展机遇，多点开花。1）激光雷达预计未来 5 年出货量复合增速超过 100%，炬光科技定位发射模组环节，价值量占比约为 20%，根据测算，2025 年对应市场规模约为 8.1 亿美元，公司已拿到大陆集团订单（4 亿元合作协议分多个年度交付），新量产项目可期；2）泛半导体：公司通过技术自研，布局集成电路、显示面板等行业激光退火、激光剥离等系统，2021 年退货设备全球市场规模为 7.2 亿美元，公司目前已导入台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科订单；3）医疗健康：公司在专业和家用医美市场双布局，当前仅家用脱毛仪单品预计市场规模接近 100 亿元，公司和 Cyden 集团针对家用市场已经签订价值约 8 亿元合作协议。

技术实力全球领先，各业务均导入下游头部厂商。技术方面，公司自研形成的九大核心技术指标均位居国内甚至国际领先地位，确保了公司的产品实力和技术创新；品牌方面：公司在光纤激光器、光刻、医美等市场，均已和头部客户达成合作，并逐步形成独有的品牌价值。行业影响力和认可度的提升有望助力各类产品的业务落地，推动公司长期成长。