白卡纸供需格局分析

需求及预期走弱是核心，同时行业内大规模扩产计划影响市场情绪。

1.白卡纸需求目前处于什么位置？

2022年以来，白卡纸月度消费量处于近5年以来30%底部区间，价格处于20%底部区间

受疫情、宏观经济和消费形势等影响，2022年初以来白卡纸月度消费 量处于2017年以来30%底部区间，白卡纸价格目前处于2017年以来 20%底部区间。（1）消费量方面，2017-2021年白卡纸月度消费量 均值、中位值均为70万吨，而2022年以来，月度白卡纸消费量基本低 于60万吨，处于2017年以来20%-30%的底部区间；22M1-10消费量 为574万吨，同比-20%，较2020年-16%。（2）价格方面，白卡纸 价格从年初的6000元/吨下行至目前的5200元/吨，处于2017年以来 20%的底部区间。

国内白卡纸下游3C、日用品、化妆品等消费需求走弱，限塑令推进有所放缓

22年以来疫情影响大众消费，国内白卡纸下游3C、日用品、化妆品等需求走弱。根据卓创资讯，国内白卡纸按照下游用途可以分为社会卡、 烟卡、食品卡，占比分别为60%、26%、14%；2022年受华东疫情影响，3-5月消费电子、日用品、化妆品、烟草类消费出现负增长，8- 10月同样受各地散发疫情影响，出现下滑。 2020年限塑令的第二阶段目标始于2022年，受宏观环境影响政策推进有所放缓。2020年发改委&生态环境部发布的“加强版限塑令”提 出了三阶段阶段性限塑目标，其中2022年为第二阶段目标的开始年份，第二阶段目标实施范围从直辖市、省会城市扩展至地级以上城市建 成区和沿海地区县城建成区，重点针对电商、快递、外卖等新兴领域展开限塑行动。以纸代塑是限塑的重要方向，2020-2021年为包装纸 带来增量，22年政策推荐有所放缓。

海外需求复苏叠加全球浆价高价，2022年国内白卡纸外销表现靓丽，下半年出口环比有所回落

海外需求复苏叠加全球浆价高位，国内白卡纸性价比凸显，2022年外销表现 靓丽，全年出口量有望翻番。根据海关数据，2022年以来白板纸及白卡纸月 均出口量约30万吨，同比增长接近翻番，2022M1-10白板及白卡纸累计出口 量 302万吨，同比+96%，其中白卡纸占比约40%，预计120万吨，增速超过 100%。与欧洲等海外产品相比，国内白卡纸在成本端具备较大优势，性价比 更好。 下半年，月度出口量中枢有所下移，预计随着海外圣诞节等节日需求回升，出 口量有望继续维持。从出口国家来看，国内白纸板及白卡纸较为分散，单一国 家或地区不超过10%，多为一带一路经济体或发展中地区，对于白卡纸需求量 随着经济增长有望维持较好增速。

2.如何看待23年白卡供需格局？

2020年APP收购博汇纸业，头部整合实现行业格局优化，目前CR4达70%+

目前，白卡纸行业集中度较高，行业四大集团金光纸业、博汇纸业（金光纸业子公司）、晨鸣纸业、万国太阳整体产能超过1000万吨， CR4达到70%+，处于各纸种前列。2020年，白卡纸行业市占率第一的金光纸业收购市占率第二的博汇纸业，和并购两家公司的市场份额 接近50%，白卡纸行业格局实现优化。行业优化叠加2020年疫情后需求修复，白卡纸价格在2020年中开始上行，最终从6000元/吨提升至 21年4月的10000元/吨，为行业格局优化最直接体现。

需求及预期走弱是核心，同时行业内大规模扩产计划影响市场情绪

尽管目前行业CR4市占率 已经达到70%+，但2020 年限塑令以来，多家纸厂 公布了新增扩产计划，包 括头部四家，玖龙、五洲、 仙鹤等细分龙头、和部分 非上市企业，最近10年新 增产能规划约1000万吨 （ 较 2020 年 翻 倍 ） 。 2015-2019年，国内白卡 纸产能维持1000万吨左右， 2020年开始，随着新版限 塑令推行，多家纸厂纷纷 公 布 扩 产 计 划 ， 2020- 2022年年度新增产能超过 100万吨，受产能提升和 需求下行影响，行业开工 从80%下滑至70%左右。

2023年供需格局较2022年将明显转好，乐观条件下供需回归紧平衡

展望2023年供应，名义产能增长在200万吨，但实际产能预计增长100万吨（年中左右投产），同时产能利用率有望维持低水平。产能方面， 23Q2、23Q3亚太森博、联盛纸业100万吨项目投产，预计实际产能100万吨；开工率方面，22年行业保持低开工率，行业部分中小产能处于 停产状态，考虑到短期纸浆价格高位，停工产能复工需要原材料备货、工人招募、开机生产调试等，开工率提升滞后，预计维持与22年一致的 低水平。 展望2023年需求，疫情管控逐步优化，中性假设恢复至21年水平（增速20%），如果考虑限塑令推进等，存在一定弹性（新增70万吨需求）。 动态看待2023年供需，国内供需格局较2022年将明显好转，乐观条件下供需回归紧平衡。