生猪养殖摆脱非洲猪瘟影响，规模增长成本优化构建长期优势。
非洲猪瘟后，公司生猪出栏量恢复上行。2019-2020 年，非洲猪瘟期间，温氏主 动调整猪苗调运及投放生产环节的进度，减少投苗量并加大种猪留选，主动淘汰部分 受威胁母猪，此外，受非瘟影响能繁母猪整体生产性能以及肉猪育肥上市率均有下 降，因此温氏生猪出栏量下降。此后，随 2021 年非瘟防控措施常态化有效运行，肉 猪出栏量大幅回升，至 3Q22，公司肉猪出栏量持续改善。公司逐步摆脱非瘟影响， 出栏量恢复上行趋势。
非瘟后养殖成本逐渐改善。非瘟前，公司肉猪养殖完全成本控制优异，在 12 元 /kg 左右，优于行业平均水平。非瘟时期，公司为支撑生猪出栏，快速补充产能，公 司外购高价猪苗 200 余万头，导致 1Q21 养殖成本出现异常波动，高达 30 元/kg。2021 年 5 月开始，公司自产猪苗供应恢复，并暂停外购猪苗，同时委托代养费用从年初的 240 元/头逐步下降至 190 元/头。直至年底，公司前期外购猪苗全部出栏完毕。此后 在 2022 年 1 月，养殖完全成本回落至 16-17 元/kg。
公司肉猪养殖产能持续提升，产能利用率提升空间大。公司商品肉猪产能自 2015 年 1684 万头提升至 2021 年 4600 万头，上行态势稳定。目前公司商品肉猪产能 4600 万头，肉猪育肥饲养能力达 2600 万头。此外，公司 2021 年生猪出栏量为 1321.7 万 头，产能利用率为 28.7%，2022 年公司预计出栏量为 1800 万头，目前产能利用率仍 有较大提升空间，因此公司出栏量成长空间较大。
温氏主动进行养殖模式工业化升级。随着城镇化进程推进，优质的农户资源日益稀缺。此外，养殖疫情又对农户个体养殖行为的监管提出了更高的要求。在此背景下，公司主动进行养殖模式工业化升级，由“公司+农户”升级为“公司+家庭农场”模式，目前正继续升级为“公司+现代养殖小区+农户”模式，通过提升养殖工业化、智能化和自动化水平，提升管理效率。
公司合作农户数量先增后降，单位委托养殖费用随猪价正向波动。2008-2016 年，伴随公司养殖规模迅速扩张，合作农户数量从 3.33 万户增加至 5.86 万户；2016- 2020 年，由于环保和当地土地政策的因素，公司陆续与一部分农户解除合作关系；还 有一部分合作农户养殖规模较小，主动退出或者单户合并，公司合作农户数量下降至 4.8 万户，1H22 继续缩减至 4.42 万户。公司支付给农户的代养费用一般随猪价正向波 动，2021 年伴随猪价下行，代养费用达到 210 元/头，较 2020 年明显下降。未来伴随 单农户养猪规模化提升，我们预计养殖费用存在下行空间。
公司合作农户年收益远高于全国农民工平均收入水平，加强合作黏性。公司生猪 养殖业务主要采取紧密型“公司+农户”经营模式。即合作农户自建肉鸡舍、肉猪舍并 缴纳保证金，公司提供全部鸡苗、猪苗、饲料、兽药和疫苗，在合作农户饲养过程 中，公司提供饲养管理、疫病防控和环保处理等关键环节一整套技术支持和服务，同 时做好过程监督和管理工作。合作农户所需种苗、饲料、兽药等物资单价及畜禽产品 上市单价已在委托养殖合同中约定，因此，其养殖报酬既不与生产资料价格直接联 系，也不与禽畜市场价格直接联系。根据公司披露，2019 年公司农户户均年收入达到 17.0 万元，而同期中国农民工人均年收入为 4.75 万元左右，我们假设一个农户家庭有 2 个农民工，则温氏农户收入明显高于农民工家庭平均年收入。
