风电设备行业及细分板块业绩表现如何？

板块业绩显著承压，三季度部分风电零部件环比改善。

1.行业整体：受需求阶段性下滑及疫情等多重因素影响，板块业绩整体承压

2022 年风电板块收入及利润同比有所下滑。2020 年和 2021 年分别迎来了陆上风电及海上风电的“抢 装潮”，整个风电设备板块的收入和盈利规模连创新高，但是进入 2022 年以后，由于“抢装潮”后 需求阶段性下降以及 2022 年疫情反复造成的项目开工和零部件交付受阻的影响，业绩有所承压，风 电板块的收入和归母净利润同比均有所下滑。24 家风设备相关上市公司，2022 年前三季度实现营业 收入 1972.88 亿元，同比下降 9.70%，归母净利润 172.07 亿元，同比下降 3.80%；2022 年第三季度实现 营业收入 688.05 亿元，同比下降 17.71%，环比上升 1.06%，归母净利润 47.61 亿元，同比下降 27.08%， 环比下降 19.26%。

费用率维持合理水平，受原材料价格上升影响盈利能力显著承压。受益于整个产业链的进一步成熟， 风电板块期间费用率整体保持在较为合理水平，2022 年前三季度整体期间费用率 11.49%，较 2021 年 上涨 0.35pct，2022 年单三季度为 11.23%，同比下降 0.28pct。盈利能力方面，受到原材料价格上升的 影响，绝大部分风电设备相关上市公司的毛利率和净利率有所下滑，但是由于收入占比较大风机厂 的风电场出售规模增加提升投资收益，导致整体净利率反而有所提升。2022 年前三季风电板块毛利 率为 19.68%，同比下降 1.10pct，归母净利率为 8.89%，同比增长 0.58pct；2022 年第三季度毛利率 18.18%， 同比下降 1.68pct，环比下降 1.75pct，归母净利率为 6.92%，同比下降 0.89pct，环比下降 1.74pct。

受经营节奏及交付受阻的影响，经营性现金流大幅流出，存货有所增加。2022 年前三季度经营性现 金流量净流出 190.45 亿元，经营性现金流出大幅提升，存货达到 651.16 亿元，同比增长 4.76%。主要 原因是，一方面风电板块的回款具有显著的季节性，通常上半年各企业进行备货和集中生产，因此 现金流流出较多；另一方面，原本传统的交货及确认收入的高峰得下半年，因为受到全国各地疫情 反复的影响，各产业链生产、运输、交付受到不同程度的阻碍，造成回款受阻及存货的增加。

2.细分板块：各板块显著分化，部分零部件环比改善明显

整机和零部件收入增速均明显下滑，仅海缆环节实现净利润增速提升。由于“抢装潮”后需求量阶 段性的下降以及疫情反复导致的交货受阻的影响，各个板块的收入和归母净利润与行业整体趋势保 持基本一致，增速均出现明显下滑。从收入的角度来看，整机、塔筒、海缆的收入与风电项目开工 量关联度较大，故收入增速下降幅度较大，而铸锻件、轴承等招标量关联度较大的零部件虽然增速 有所下滑，但仍保持正的增速；从净利率的角度来看，除海缆环节外，均较大的受到了原材料价格 上涨的影响增速出现下滑，而海缆环节主要是由于中天科技去年高端通信业务大幅影响当期利润， 剔除掉该部分业务影响之后，海缆环节净利润增速同样出现下滑。

整机、海缆环节盈利能力改善，其他环节受原材料价格上涨影响盈利端承压。从盈利能力来看，整 机以及竞争格局较好的海缆环节的毛利率和净利率都有不同程度的改善，而塔筒、铸锻件、叶片、 轴承等环节由于受到主机招标价格快速下行以及原材料价格大幅上涨的双重挤压，盈利端承受了较 大压力，毛利率和净利率都出现了不同程度的下滑。

铸锻件环节业绩环比改善明显。从单三季度业绩的环比情况来看，随着风机价格快速下降趋势的缓 解以及原材料价格的回落，受原材料价格影响最大的铸锻件环节不论是收入情况还是盈利能力情况 均出现明显的好转。