一致性评价表现优异，披露率整体较高。
本篇报告聚焦光伏电池组件行业，首先我们对该行业的 ESG 特征和 ESG 评价现状 进行介绍和分析。 行业 ESG 特征提炼——内部需求与外部压力共同驱动。从硅料到电站，光伏产品历经多个生产环节，产品形态在不断发生变化，其中涉及 的 ESG 议题也有很大不同。如果针对全产业链提出统一的 ESG 评价体系，则难以触及 各生产环节的本质。因此，我们本篇报告聚焦光伏电池和组件这一子行业，深入发掘其 ESG 实质，构建这一子行业的 ESG 评价体系。
根据 A 股各企业各业务营收占比，兼顾公司发展战略，结合中信证券和其他机构对 行业的划分，我们划定了光伏电池组件行业的行业边界，共涉及 13 家企业。其中值得注 意的是，钧达股份 2021 年才入局光伏产业，因此未进入此次行业覆盖范围；大全能源专 注于硅片硅料，因此亦未进入本次电池组件行业覆盖范围。
光伏电池组件行业的 ESG 研究受到内部需求和外部压力的双重驱动。一方面，平价 上网政策的施行和企业间竞争的日趋激烈，要求企业不断降低光伏产品的生产成本；光 伏电池和组件对能源和资源的消耗较大，这两项同时也在光伏产品的生产成本占有较大 比例。在碳排放外部性逐渐内部化的今天，通过技术降低能源和资源消耗强度，是光伏 企业的内在需求。另一方面，中国企业在光伏电池组件行业占有毫无疑问的领导地位， 但是该行业可能涉及冲突矿产与强迫劳动，在贸易摩擦风险可能升级的今天，前置位地 提升 ESG 治理水平，积极应对外国 ESG 审查，能够尽可能降低贸易摩擦对企业出海业 务的影响。
我们综合 12 家 ESG 评级机构构建了市场 ESG 一致性评价，具体方法可参考 《ESG 研究专题—凝聚全球共识，聚焦投资场景，构建市场 ESG 一致评价》（2022-09- 01）。从行业间对比来看，光伏电池组件行业的一致性评价结果位于 30 个中信证券一级 行业的第一位。光伏电池组件企业属于中信证券“电力设备及新能源”一级行业，该一 级行业在 30 个中信证券一级行业中位于第 6 位。更进一步，我们将光伏电池组件企业单 独作为一个行业，与 30 个中信证券一级行业的一致性评价结果进行对比。光伏电池组件 行业的一致性评价结果非常优异，甚至高于 ESG 治理水平普遍较高的银行和非银金融行 业，这可能与该行业的绿色属性有极大关系。
从历史数据看，光伏电池组件行业一致性评价的波动较为缓和，总体呈上升趋势，近 两年来排名稳定前列，目前排名第一。从 2017 年第一季度以来，光伏电池组件行业一致 性评价结果较为缓和，历史最高分为 5.74，历史最低分为 4.71，且总体呈上升趋势。光 伏电池组件行业一致性评价结果在全行业间排名也相对稳定，历史最高为第 1 名，最低为 第 9 名，从 2020 年第三季度其一直排名前二，并于 2022 年第二季度上升至第一。期 间，在 2019 年 9 月 30 日，光伏电池组件行业一致性评价分数排名跌至谷底，可能与标普开始对 A 股光伏电池组件企业进行评级且评级较低有关。
同样从历史数据来看，光伏电池组件行业各机构评分结果的标准差较大，在全行业 中处于末端，各评价机构评分分化明显。从 2017 年第一季度以来，标准差一直稳定在较 高的水平，伴随有三次短暂的小幅下降，除 2022 第三季度外，都迅速回归到较高水平。 光伏电池组件行业的标准差排名也一直处于落后位置，从 2020 年第四季度至 2022 年第 二季度一直处于全行业末尾位置。
具体地，我们统计了进入一致性评价基的 12 家中外机构对 A 股光伏电池组件企业 ESG 评价的相关系数，统计结果呈现三个特征。1）相关性总体相对较强：12 家机构评 价的相关系数，其平均值为 0.533，最高值高达 0.998。2）部分机构相关性高：超过 20% 的相关系数在 0.8 以上，并且在国内机构之间、国外机构之间、国内外机构之间均有分布。 3）少数机构存在负相关性：少数机构对光伏电池组件企业的 ESG 评价相关系数为负， 这表明机构之间对同一家光伏电池组件企业的 ESG 表现可能意见相左，最小负值达到0.945，意见几乎完全相反。
最后，我们具体分析了每家机构针对光伏电池组件企业的 ESG 历史评价。以实线代 表国内机构，虚线代表国外机构，统计数据呈现两个趋势。1）2022 年以来，不同机构 之间评价差异在缩小，历史评价较高的机构的评价呈下降趋势，历史评价较低的机构的 评价呈上升趋势。2）总体而言，国外机构的评价低于国内机构，其中以彭博、标普以及 富时罗素最为显著。海外机构评分较低的原因可能是 1）国内企业 ESG 治理仍存在进步 空间；2）海外评价体系无法完全适用于国内企业。
我们区分国内机构和国外机构对光伏电池组件企业 ESG 一致性评价的结果进行了分 层测试。我们对 14 家企业的一致性评价结果分三层，其中分层数字越高一致性评价越好，第 3 层为一致性评价表现最优的企业。按国内机构评价结果，第 3 层与第 1 层的累计收 益率差异最高达 79.32%，自 2020 年第一季度以来，第 3 层收益持续高于第 1 层，反映 了国内机构一致性评价能较好地区分机会与风险。按国外机构评价结果，第 2 层与第 1 层的累计收益率差异最高达 100.80%，自 2018 年第三季度以来，第 2 层收益持续高于第 1 层，第 3 层与第 1 层的分层效果不明显，反映了国外机构一致性评价能够部分提示机会 和风险。
在对光伏电池组件行业的 ESG 特征与 ESG 评价现状有初步了解之后，我们介绍该 行业企业 ESG 治理和 ESG 报告披露的情况。A 股光伏电池组件企业 ESG 报告披露率总 体高于 A 股全市场披露率。2021 年 A 股光伏电池组件企业 ESG 报告披露率为 75%，仅 低于银行和非银金融行业的披露率。A 股光伏电池组件企业 ESG 报告披露率增速在 A 股上市公司分行业比较中排名前列。 2021 年，A 股光伏电池组件企业 ESG 报告披露率相比 2019 年披露率增加了 65%，高于 其他分行业 ESG 报告披露率增速。
从发布时间、编制依据、独立鉴证等方面具体观察 A 股光伏电池组件企业 ESG 报告 披露情况。披露时间方面，在披露 2021 年度 ESG 报告的 9 家 A 股光伏电池组件企业中， 8 家在 2022 年 4 月之前披露 ESG 报告，与年报披露时间基本同步。报告编制依据方面， 绝大多数 A 股光伏电池组件企业参考 GRI Standards，部分还参考了 SASB、ISO 26000、 深交所社会责任指引、上交所环境信息披露指引、联交所 ESG 指引、CASS-CSR 4.0 等 ESG 披露指引。独立鉴证方面，仅有东方日升和隆基绿能的 ESG 报告有第三方独立鉴证。
