品牌价值持续塑造与提升效率并进，竞争力稳健提升。
截至 2022 年 12 月底，奈雪的茶门店总数已突破千家，达到 1044 家，在主要一线城市和高线城市均有较多 布局，目前直营门店数量超越喜茶，在高端现制茶饮的细分赛道里规模已领先。12 月 5 日，奈雪的茶发布公告， 收购乐乐茶主体运营公司上海茶田餐饮管理有限公司 43.64%股份。从未来发展角度看，也预计对于双方的竞争 环境，管理能力和中后台能力的协同赋能有相互助益作用。两个品牌作为中高端现制茶饮的代表品牌，有望在 后续发展中优化竞争环境，在物业议价等环节获取更好条件，同时在互相有意愿的情况下，进行一定的中后台 或技术协同赋能共同提升效率。
乐乐茶作为深耕华东地区的优质茶饮品牌，疫情前在华东地区有较好的单店运 营效率和区域市场认知，而奈雪的茶主要优势区域在于华南，后续对不同区域市场的竞争经验以及选址等也有 与乐乐茶进一步协同赋能的可能。总体上未来两个品牌仍保持独立运营和战略，奈雪的茶也期待乐乐茶在整体 消费环境好转趋势下盈利。乐乐茶 2021 年主营收入 8.70 亿元，税后亏损 1816.7 万元。作为曾经三大高端现制 茶饮品牌其二，两者预计在保持运营独立性的同时，在赛道认知和产业链核心能力上的提升较大，对于双方软 实力的提升具有明显助益。
奈雪的茶凭借疫情下对核心能力持续深耕、拓店模式和速度保持稳健、提效降费措施和效果明显、覆盖客 群及产品矩阵不断丰富化，赛道竞争能力得到进一步加强，在主要场景的议价能力提升。同时，奈雪的茶的核 心研发能力和赛道认知优势持续体现，鸭屎香、宝藏茶等爆款新品推出，石榴、山楂、龙眼、柿子、罗汉果、 牛油果、车厘子等创新食材也为现制茶饮创新性和健康食材形象不断建立正向循环。产业端总体发展势能良好， 在行业环境和几年疫情影响下，保持店面稳定增长即为扩大行业竞争优势。
疫情下两年，奈雪的茶开店节奏稳 健且均基本达到年初预期，在中高端现制茶饮乃至整个餐饮赛道中表现都较为突出。并且其更注重所开店面能 够实现盈利，则在大环境恢复常态后预计有更好的单店运营弹性，使整体盈利的概率更大。 奈雪的茶在私域流量运营和消费者互动端不断探索深化，例如 7 周年之际奈雪乐园游戏正式开服，游戏奖 励积分与商城实体福利关联，提升互动性和积极性。会员基数较大且保持持续稳健增长，通过品牌价值打造和 多种附加价值的开发，期望提供消费者更强的互动性和粘性。
我们认为茶饮龙头有望在疫后的修复中逐步受益赛道消费者教育的推进和赛道整体竞争格局的改善，竞争 力从产品定位、价格、消费者定位的划分逐步转化为核心能力即产业链能力、研发创新能力、管理和人才体系、 数字化和提效降费、私域运营能力等，品牌价值将逐步凸显。从行业发展阶段看，高端新式茶饮诞生仅约近十 年，龙头平台化赋能能力提升将有助于其渗透到各区域市场。
从奈雪的茶的发展定位来看，其目前坚持直营开店的模式，同时在私域流量运营、消费者互动、品牌生活 馆探索、RTD 扩张等领域的动作看，打造品牌形象和品牌价值是其一以贯之的思路。其对于前期第三空间尝试、 产品矩阵宽度延伸的尝试也均有所调整，逐步适配消费者新需求。我们认为品牌价值和统一定位的打造，与下 沉市场用优质高效的店型扩张并不冲突，品牌价值和定位更多来自于差异化的优质内容和服务，不完全等同于 高价或大店，而由于茶饮赛道核心竞争力预计逐步从高频迭代转向品牌价值，故而持续的品牌定位和价值塑造 有助于形成先发优势，对于未来下沉市场的品牌认知和优化店型快速扩张有促进作用。
奈雪的茶疫后降费预期较强，主要包括自动制茶设备和自动排班系统的应用对于员工成本的明显节省，2022 年下半年即使在疫情扰动较大的月份也可看到较明显的降费效果；疫情下新门店扩张基本采取浮动租金的模式 谈判，争取不再设置固定租金，对以后租金占比也有一定降费作用；总部费用考虑 RTD 业务推进以及研发迭代 持续重要的战略地位，预计未来呈现逐步缓降的趋势。如若降费提效符合预期，则 PRO 店型单店模型逐步稳定， 未来两年逐步验证全国化扩张后的盈利能力稳定性和品牌的稳定性，整体净利率将呈现逐步提升爬坡的状态， 结合拓店和 BD 端如若掌握好节奏，则规模优势将逐步累积。
