优利德业务模式及营收分析

电测万事屋，盈利能力持续成长。

1.公司简介：产品线丰富齐全，电子电工及温度环境测量领域知名厂商

产品应用场景丰富，是电子测量仪器行业的“万事屋”。优利德致力于测试测量仪器 仪表的研发、生产和销售，主要产品包括电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、 电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等，是国内知名的仪器仪表公司。经 过十多年的积累和不断创新，公司的产品不断优化升级，主要产品囊括电子电工测试 仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表等五大 类产品线，覆盖数十种物理单位的测试测量，产品类别齐全，应用场景丰富。

自主品牌和 ODM 模式相结合，积极拓展销售渠道。公司按照境内、境外销售区域，分别设立了中国市场营销中心、国际市场营销中心，分别负责国内外市场的运营和销 售。国内销售以“UNI-T”品牌产品为主，外销业务以 ODM 和“UNI-T”自有品牌销 售相结合的方式开展。同时，为顺应消费者多样化的购买方式，公司积极开拓电商渠 道，通过在第三方互联网电商平台（天猫、京东、速卖通等）开设官方店、网上旗舰 店等，对外零售公司的产品，并以快递方式完成货物交付。自有品牌方面，公司采取 以经销为主（占 2022 年主营业务收入比例 49.03%，下同）的经营模式进行销售； ODM 模式方面（37.01%），主要同欧美知名品牌商开展业务合作；电商自营约占营 收的 7.64%。

第一大股东优利德集团占比 54.54%，洪佳宁家族为共同实控人。截至 2023Q1，洪 佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林四人分别持有优利德集团 25%股权，其中洪佳宁、 吴美玉系夫妻关系，洪少俊、洪少林均为洪佳宁与吴美玉之子，四人通过协议明确了 一致行动关系，共同拥有公司的控制权，系公司的实际控制人。公司实际控制人通过 优利德集团、拓利亚一期、拓利亚二期、拓利亚三期及瑞联控股能够控制的公司表决 权比例为 59.15%，股权结构稳定。

2. 财务情况：疫情期间营收逆势增长，现金流近期承压

营收整体呈增长态势，净利润疫情期间出现波动。2018 年-2022 年，公司营业收入 从 4.64 亿元增长至 8.91 亿元，对应 CAGR 为 17.72%。其中 2020 年受“新冠肺 炎”疫情影响，公司的测温产品销售大幅增长，营收同比增长 64%。2021 年公司非 测温业务板块的销售收入取得较快增长，增幅达 41.5%，有效降低了测温产品销售 大幅下降带来的不利影响。2021 年归母净利润同比下降 26%，主要系温度及环境类 产品销量回落，产品销售结构发生了变化，营业成本有所上升所致。

三费保持稳定，盈利能力整体呈上升趋势。费用率来看，销售费率/管理费率/财务费 率分别从 2018 年的 7.47%/6.98%/1.36%变为 2022 的 7.37%/6.99%/-0.99%，整体 处于优化通道。盈利能力来看，公司综合毛利率/归母净利率分别从 2018 年的 30.70%/6.91%变为 2022 的 36.26%/13.17%，分别增加 5.56/6.26pct。2022 年公司 根据原材料采购价格变动情况，针对国内外不同品类销售产品适当提高价格；同时产 品销售结构优化，中高端产品销售结构明显提升；以及受益于大宗商品企稳、人民币 贬值等原因，公司主营产品的毛利率有所改善。

公司营运能力良好，现金流充足保证供货稳定。2018 年-2022 年应收账款从 0.45 亿 元增加至 0.94 亿元，对应 CAGR 为 20.65%，而应收账款周转天数则从 28.58 天增 至 32.46 天，基本维持稳定。公司 2020 年经营活动产生现金流净额出现大幅增长，主要系疫情期间电子测温产品销售大幅增长；2021 年现金流净额降至-0.36 亿元，主 要为公司为应对原材料价格上涨主动储备存货导致。

3.业务拆分：电子电工类产品为主，电力及高压类产品盈利能力最强

电子电工品类为核心，温度类产品实现较快增长。除 2020 年外，优利德电子电工类 产品营收占比均超过 50%，为公司的主要产品类型。2020 年疫情期间温度与环境类 产品需求大增，营收占比达 46%，2021 年回落至正常水平。近期公司积极寻求产品 结构升级，电力及高压类产品增长迅速，2022 年同比增长 83.2%；2018 年-2022 年 电力及高压类产品营业收入从 0.33 亿元增加至 0.63 亿元，对应 CAGR 为 17.43%。

电子电工类产品贡献主要利润，电力及高压类产品盈利能力最强。2022 年电子电工 类/温度与环境类/电力及高压类/仪器类产品毛利润分别为 1.72/0.73/0.30/0.31 亿元， 占比分别为 53.3%/22.5%/9.4%/9.5%，电子电工类以及电力及高压类产品的毛利贡 献占比均超过了营收占比。盈利能力来看，2022 年电力及高压类产品盈利能力最强，毛利率为 48.04%，同比增长 1.25pct；其次为工具、配件及其他业务，2022 年毛利 率 42.43%，同比增长 6.73pct。

国内外市场齐头并进，盈利能力稳步提升。国外/国内营业收入分别从 2018 年的 2.20/2.41 亿元到 2022 年的 5.16/3.65 亿元，2022 年占比分别为 57.89%/40.95%。 盈利能力方面，国外/国内毛利率分别从 2018 年的 31.53%/30.10%到 2022 年的 37.76%/33.87%。2022 年国外毛利率提升主要系美元升值以及主要产品的销售价格 调整导致。