如何看待优利德的成长空间？

高端仪器产品矩阵持续拓宽深化，有望实现量价齐升。

1.中高端领域仪器实现突破，提振价格增厚利润

必要性：向高端仪器产品突破是仪器仪表行业的必经之路。中高端仪器产品价格高昂、毛利率水平高，将为公司带来丰厚营收和利润空间。 1）从公司产品结构看：公司仪表产品行业内已经领先，向仪器拓展将进一步打开公司成长空间。公司主营业务为测试测量仪器仪表的研发、生产和销售，2020-2023 年，公司仪器类产品营收占总收入的比重由 8.05%提升至 13.26%。仪表类营收占比依然接近9 成，而目前在售的仪表类产品又以电子电工仪表为主，2022 年公司电子电工营收占比达到52.08%，毛利率37.10%，低于市面上的高端仪器产品毛利率水平。公司将逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比，带动综合毛利率进一步提升。

2022 年公司各产品板块单价均有明显提升，主要受益于公司中高端产品的营收占比提升，同时，经济型产品线市场竞争力也有所增强。其中，测试仪器单价从2021 年的751.88元/台增长至 2022 年的 785.96 元/台，同比增长 13.34%；电力及高压测试仪表单价从2021 年的481.25元/台增长至 2022 年的 564.09 元/台，同比增长 17.21%。针对经济型仪器产品线，公司采取产品持续迭代的策略，通过降低成本、提升性能方式，提升经济型示波器和信号发生器产品的市场竞争力。

2）仪器产品纵向对比看：中高端仪器产品与低端仪器产品价格及毛利率差异巨大。以测试仪器中最大份额产品示波器为例，示波器市场份额呈现出纺锤型分布，低带宽产品量大价低，高带宽产品量小价高，而中等带宽产品量价齐高，因此 4GHz-33GHz 市场是最为最重要的。根据普源精电官网数据显示，目前普源精电 200MHz 示波器产品售价1999 元起，500MHz示波器产品售价 19800 元起，2GHz 示波器产品售价 78800 元起。2023 年，鼎阳科技、普源精电在通用电子测试测量仪器行业的毛利率分别为 61.75%、56.68%，高于优利德毛利率18.41pct、13.34pct。

2.持续加大研发投入，高端新品&自研芯片打开成长空间

驱动力：技术研发是关键，公司加大研发投入筑牢高端化基础。公司拥有东莞、成都及常州三处研发中心，共有研发人员 289 人。研发团队在测试测量仪器仪表领域有着深厚的技术沉淀，已经形成了较为完善的技术创新体系和研发流程。公司坚持仪器+仪表的“双引擎”驱动发展战略，重点围绕电力及新能源专用仪表、高端红外热成像仪、高带宽示波器、频谱分析仪、源载类仪器、电子元器件测量仪器等专业化、高端化仪器仪表的研发方向，持续进行产品研发创新。 近年来，公司的研发投入保持稳步上升趋势，研发人员数量及占比大幅增加。2021年~2024Q1，公司的研发投入金额分别为 0.59、0.72、1.04、0.22 亿元，同比增长分别为41.23%、20.51%、45.00%、20.34%。持续的研发投入为公司在测试测量仪器仪表领域积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。2022~2023 年，公司研发人员数量从231人上升至 289 人, 同比增长 25.11%，研发人员占比从 21.92%上升至29.25%。随着公司业务的发展，公司研发费用将保持合理增长，持续投入技术和项目研发，持续补充和完善人才梯队，预计研发投入会保持和营收相同的增长趋势。

持续的研发投入取得了丰厚的成果。凭借较强的研发实力，公司参与四项国家标准的起草，获得三次中国专利优秀奖，连续两次被评为国家知识产权优势企业。截至2023 年12月31日，公司累计获得专利 476 项，其中发明专利 76 项，实用新型专利183 项、外观设计专利217项；软件著作权 30 项；拥有 24 项核心技术。

现阶段成果：高端仪器产品矩阵初步形成，在研项目聚焦高端，后续新品发布计划密集，自研芯片 2024 下半年有望导入应用。 （1）公司已成功发布了带宽为 4GHz 及采样率为 20GSa/s 的混合信号示波器、2GHz带宽的高速有源单端探头、频率范围高达 26.5GHz 的信号分析仪、最高输出频率范围达到22GHz的射频信号源等仪器产品。（2）针对数字示波器前端的专用芯片，公司采取合作研发模式，2023 年已成功完成了 VG500、FG10、FD10 三款示波器前端芯片的设计、流片及验证，并拥有自主知识产权。公司计划从 2024 年开始陆续将上述专用芯片应用到公司生产的新一代示波器产品中，预计下半年开始能够为公司贡献增量收入。 研发架构持续完善，在研项目聚焦高端领域，后续新品发布计划值得期待。松山湖总部团队负责精密测量和高精度线性电源产品，目前在研项目包括可堆叠的电源模块系列并计划在2024 年推向市场。成都分公司、吉赫科技负责示波器、信号源及射频类仪器的研发，吉赫科技持续在高带宽示波器及相关有源探头进行深入研究，2024 年计划推出更高带宽的全新一代示波器产品；成都分公司 2024 年计划推出更高频率范围的矢量源。常州浩仪主要负责研发工业仪器类产品线，目前在研项目有多个系列的宽范围电源、电子负载、安规测试仪及元器件测试类产品，将于 2024 年发布更高功率电源及电子负载、更高测量频率的LCR系列产品等。

2024 上半年，公司已经发布了十余款测试仪器新品，包括示波器、频谱分析仪、信号源、电源等品类，产品矩阵得到进一步增强，有望推动公司产品均价与毛利率进一步提升。

综上，在政策利好、国产替代、大规模设备更新催化的背景下，公司有望凭借以下竞争优势实现快速发展： （1）公司营收体量相对较大，规模化效应有望逐步展现。2023 年，优利德、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维营收分别为 10.20 亿元、6.71 亿元、4.83 亿元、2.54 亿元，优利德营收规模显著高于主要可比公司。 （2）产品矩阵丰富，仪表+仪器布局完善，产品 SKU 较多，公司为全球少数同时布局电子电工测试仪表、电力及高压测试仪表、温度与环境测试仪表、示波器、信号发生器、频谱分析仪、源载类及电子元器件类仪器的综合性仪器仪表公司。公司采取多样化产品策略，产品品类齐全，涉及用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器等产品线，产品型号多达千余个，应用场景丰富。 （3）高端仪器及自研芯片具有比较优势，核心技术具有先进性。a)公司在4GHz带宽示波器已经形成了一定的技术积累，其核心技术包括支持高带宽示波器的系统框架，数字信号处理等方面的算法和模拟前端的核心芯片。相对于其他海外品牌，公司示波器在同等采样率和带宽下，有更大的存储深度及更高的波形捕获率的优势。截止2023 年报披露日，公司已发布20GSa/s、4GHz 带宽水平的示波器产品。为了进一步提升示波器带宽，公司首款示波器前端芯片组的研发工作已经完成，已发布的 FD/FG 芯片组目前最高能达到10GHz 信号带宽。b)公司频谱分析仪产品系列已经覆盖了 1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz、13.6GHz、26.5GHz 的五个频率范围。目前，研发团队已经攻克了在更多迹线宽范围扫描点的核心算法，这使得公司频谱分析仪产品的频率分辨率优于国内其他生产厂家，并具有最多 100001 个迹线扫描点的差异化优势。2023 年，公司已启动 40GHz 频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。