可口可乐主要产品、经营亮点及未来增长点分析

百年历史可口可乐，全球最大非酒精饮料公司，旗下拥有200个多饮料品牌，知名品牌包括可 口可乐、雪碧、芬达、健怡可乐和零度可口可乐等。

1.百年可口可乐，全球最大非酒精饮料公司

可口可乐（KO.N）公司于1886年在美国亚特兰大诞生，至今已有136年历史，是全球最大的非酒精饮料公司。目前可口可乐在全球 200多个国家和地区生产，拥有200多个饮料品牌，包括气泡及非气泡饮料，如可乐、矿泉水、果汁、速溶咖啡和即饮茶、运动饮料、 能量饮料、乳制品和植物性饮料等。 全球前六大非酒精气泡软饮料品牌中可口可乐占据五个：可口可乐、雪碧、芬达、健怡可乐和零糖可口可乐。除自有品牌外，还通过 授权许可、合资、参股和战略伙伴关系方式参与其他饮料产品的销售，如可口可乐入股Monster Beverage怪物饮料（MNST）成为 第一大股东。 截至 2021 年 12 月 31 日，可口可乐公司以上大股东为 The Vanguard Group和 Black Rock, Inc，分别持股 7.92%和6.48%。

可口可乐公司的业务部门包括地区和非地区业务，地区业务包括：北美；欧洲、中东和非洲；拉丁美洲和亚太地区，非地区部门包括 Global Ventures 和 Bottling Investments Group (BIG) ，分别专注于全球范围内的品牌收购以及装瓶厂业务。

可口可乐的主要产品为浓缩液和成品。成品业务通过向零售商或分销商销售成品饮料来产生收入，浓缩液业务通过将浓缩液、糖浆和 部分成品饮料出售给拥有公司特许经营权的“装瓶商” 来产生收入。 浓缩液和成品业务的营收占比相近，2022年一季度可口可乐公司浓缩液及成品的营业收入占比分别为54.6%和45.4%，但由于成品业 务更高的单价，销量上看可口可乐以生产浓缩液业务为主，2021年公司浓缩液及成品的销量占比分别为83%和17%。

碳酸饮料是可口可乐的核心，碳酸饮料业务销量占比约六成。 其中可口可乐商标汽水占销量的比例为47%，其他碳酸饮料占 比为22%，非碳酸饮料销量占比为31%。 扎根北美，全球分布。分地区来看，北美是第一大市场，营收 占比约为34%，其次为欧非和亚太地区，分布占比18%和13%。 浓缩液业务主要计入各地区分部和GV部分中；成品业务主要 由控股的装瓶商生产，主要计入BIG部门； Global Ventures 主要包括收购的品牌，如Costa和Monster等。

2、业务亮点：构建独特轻资产商业模式，毛利率领先行业

可口可乐商业模式优异，结合浓缩液与装瓶商，掌握供应链价值中心

商业模式：结合浓缩液与装瓶商，掌握价值链中 图：可口可乐商业模式介绍 心。独特商业模式铸造优异利润水平。可口可乐 公司的主要业务为制造和销售浓缩液和成品。浓缩液是指用于配制糖浆或饮料制成品的调味成 分，公司制作完成后将其出售给得到特许经营权 的全球各地装瓶商。装瓶商将浓缩液与水、苏打 水与甜味剂混合后，制成罐装和瓶装的饮料成品。 然后， 装瓶商通过经销商渠道将可口可乐的产品 出售到各自的市场。 同时，浓缩液业务还包括销售不同类型的浓缩糖 浆（浓缩液和成品间的中间产品）给便利店或快 餐店，这些店铺将通过定制的工具（喷泉机）制 成杯装可口可乐出售。 终端零售制成品业务则是指公司自己加工制作饮 料成品，再通过经销商渠道向消费者销售饮料成 品。这一部分业务主要由并表的装瓶投资部门运 营。此外，在特定地区（主要是美国），公司也会将成品销售给普通的批发商及零售商。

可口可乐在全球有200多家特许装瓶商，公司全球布局，在不同地区采取差异化地区战略

地区分布：全球布局，助力全球化。可口可乐公司在全球有200多家特 图：可口可乐特许装瓶商名单 许装瓶商，大部分位于北美和拉美地区。广阔的装瓶商分布助力公司迅 速扩张，2021年可口可乐公司国际市场销量占比约82%，是本土市场的 4倍多，对比百事可乐和其他主要快消品公司，可口可乐国际化程度更 高。 地区战略：不同地区的装瓶商差异反映出公司不同的战略规划。北美地 区以小装瓶商为主，公司占据主导；欧亚地区以大装瓶商为主，公司与 大装瓶商一齐协同发展；印度地区基础较差，公司通过子公司直接开拓 市场。

可口可乐通过授予特许经营权与独立装瓶商共同发展，2021年公司前五大独立装瓶商总销量 占比41%

公司参股而不控股，通过特许经营权与独立装瓶商共同发展。2021年可口可乐前五大独立装瓶商总销量占可口可乐全球销量比重为 41%，和装瓶商的合作关系紧密。对于较大的独立装瓶商，公司一般会持有其部分股权，通常占比在10%-30% 公司通与装瓶商签订独家“装瓶商协议”，装瓶商获得可口可乐的授权，在特定区域内以特定的容器制备、包装、分销和销售带有可 口可乐商标的饮料，可口可乐则同意在该区域内不出售或分销，或授权第三方出售或分销带有公司商标的饮料。

可口可乐生产经营模式具有独特历史渊源，经历了多次轻资产与重资产之间的模式变迁

历史演变：轻资产与重资产的周期发展。可口可乐公司的生产经营模式具有独特的历史渊源。其装瓶商系统并非一成不变，为了更好 地进行全球化管理，公司装瓶系统经历了多次轻重资产之间的变迁。

秘密配方为可口可乐打造高毛利基础，原材料成本仅占总成本约18%

毛利率：秘密配方打造高毛利基础。一瓶标准的中国区500ml瓶装 可口可乐大约由90-98%的水、0.4-0.5%的小苏打、0.04-0.1%的柠 檬酸、少量的阿斯巴甜、糖浆、咖啡因及其他添加剂组成。作为对 比，一瓶主打“健康”、“无糖”的480ml元气森林气泡水仅赤藓 糖醇就需要3-5%，价格高于阿斯巴甜，导致其单瓶原材料成本达到 可口可乐的4-5倍。根据测算，可口可乐原材料成本约占总成本的 18%，元气森林气泡水的原材料成本占比约为50%。

3、未来增长点：重视营销，横向并购实现多元化产品布局

可口可乐秘密配方具有成瘾性、稀缺性，已经占领消费者心智，形成对应消费习惯

口味独特不可替代，咖啡因配方具有成瘾性。可口可乐起初为模仿秘方酒“马里亚尼酒“而诞生，在美国工业快速发展时期主打为人 们提供精神寄托、缓解疲劳等作用。问世之初可口可乐的主要香料成分有两个，分别是可卡因及咖啡因，可卡因提取自古柯叶 （Coca leaf），而咖啡因则提取自可乐果（Kola）。1886年亚特兰大禁酒令颁布后，可口可乐作为酒类替代品迅速发展。由于人们 健康意识的增强，1929年公司对配方进行了修改，不再从可乐果中提取可卡因，改之以人工香料及咖啡因萃取物，成为完全的食物饮 品。

占领消费者心智，形成消费习惯。可口可乐独特口味得益于其保密配方，公司始终强调对该配方的保护，装瓶厂只能得到可口可乐浓 缩液半成品用以加工，神秘配方构成可口可乐的稀缺性和护城河。可口可乐被戏称为“肥宅快乐水”，占领消费者心智后，很难改变 消费习惯，一定程度上超出饮料本身范畴而作为精神慰藉。

全球最有价格软饮料品牌，可口可乐始终重视营销对销售的推动作用

根据Brand Finance对世界软饮料品牌价值排名，可口可乐持续蝉联被评为全球最有价值的软饮料品牌，品牌价值为332 亿美元。 百事可乐以 184 亿美元的品牌价值稳居第二位。

长期重视广告费用，始终重视营销对销售的推动作用。2021年可口可乐在广告费用上的投入是40.9亿美元，占营收的比例为10.6%。 对比美国其他主要的快消品企业，可口可乐的广告费用率位于较高位置。在2021全年业绩发布会上，可口可乐还计划将营销支出恢 复到疫情前 2019 年的水平，继续有目的地投资于品牌和市场，以支持收入增长，并将更多的支出用于面向消费者的活动。

可口可乐持续推进“全品类饮料”战略，积极进行品类多元化布局，外延并购和内部创新并 重

积极进行品类多元化布局，外延并购寻求更广扩张机会。从1960年开始 进行品牌收购，开启品类多元化发展。此后至90年代，公司相继进入果 汁、即饮咖啡、瓶装水、运动饮料等多个领域。90年代以来随着碳酸饮 料行业发展趋于成熟，可口可乐意识到新兴饮料品类将迎来更广阔的机 会，开始发力高成长品类。主要通过外延并购及内部创新两种方式完成 多元化扩张，收购如Monster和BODYARMOR等品牌。