整机盈利承压、零部件分化明显。
2022 年，风电板块营收、盈利同比下降。风电板块共选取企业 30 家，2022 年风电 板块收入 2670.78 亿元，同降 4.81%，归母净利润 216.99 亿元，同降 3.45%。2022 年收 入同比增长增幅为负的公司有 11 家，增幅为 0-30%的公司共有 16 家，增幅为 30%以上 的公司共有 3 家。归母净利润 2022 年同比增长增幅为负的公司共有 19 家，增幅为 0- 30%的公司共有 7 家，增幅为 30%以上的公司共有 4 家，亏损 1 家，扭亏 0 家。 2023Q1，风电板块营收、盈利同比下降。风电板块 30 家公司 2023Q1 收入 465.66 亿元，同降 15.06%，归母净利润 45.90 亿元，同降 32.65%。
整机盈利承压。龙头金风科技 22 年风机制造盈利承压，大型化价格竞争、机型切 换等因素导致毛利率下滑，2022 年营收 464.37 亿元，同降 8.17%，归母净利润 23.83 亿 元，同降 31.05%，毛利率 17.7%，同降 5.3pct。其中 22Q4 归母净利润 0.19 亿元，同/环 比-96.2%/-95.8%。毛利率 11.2%，同/环比-4.2pct/-7.2pct。23Q1 营收 55.65 亿元，同降 12.83%，归母净利润 12.35 亿元，同降 2.42%，毛利率 25.23%，同降 1.28pct。明阳智能 22Q4 投资收益为负拖累业绩、风机因交付结构原因毛利率下滑，2022 年营收 307.5 亿 元，同比+13%；归母净利 34.6 亿元，同比+9.4%。其中 22Q4 营收 90.8 亿元，同/环比 +4.1%/+22.3%，归母净利-1.1 亿元，同/环比-112%/-110%。23Q1 营收 27.2 亿元，同/环 比-62%/-70%，归母净利-2.3 亿元，同/环比-116%/105%。三一重能 2022 年陆风市占率 快速提升，营收 123.3 亿元，同增 21%；归母净利 16.5 亿元，同增 2.8%；毛利率 23.55%， 同降 5.0pct。其中 22Q4 营收 59.8 亿元，同/环比 30.9%/164.2%；归母净利 6.05 亿元， 同/环比 17.5%/147%。23Q1 营收 15.64 亿元，同/环比-23.7%/-73.8%；归母净利 4.82 亿 元，同/环比-19.2%/-20.3%。
海缆环节营收、盈利同比下滑，主要系 2022 年海风小年交付量下降。龙头东方电 缆 2022 年海缆收入同比下滑，系抢装后周期行业开工量少，但产品结构较好盈利能力 维持高位。23Q1 青洲一、二超高压海缆实现部分交付，高盈利性得以验证。2022 年营 收 70.09 亿元，同降 11.6%；归母净利润 8.42 亿元，同降 29.1%；毛利率 22.4%，同降 3.0pct，其中海缆业务毛利率 43.3%，同降 0.6pct。22Q4 实现营收 13.44 亿元，同降 37.7%， 环降 25.5%；归母净利润 1.06 亿元，同降 53.3%，环降 50.4%；毛利率 17.2%，同降 1.3pct，环降 6.3pct。23Q1 营收 14.38 亿元，同降 20.8%，环增 7.0%；归母净利润 2.56 亿元，同 降 8.1%，环增 141.1%；毛利率 30.96%，同增 3.8pct，环增 13.8pct。中天科技受海风项 目进度影响 2022 年营收 402.71 亿元，同降 12.76%，其中海洋系列营收 73.23 亿元，同 降 22.26%；23Q1 营收 82.75 亿元，同降 10.92%。
塔筒海桩环节 2022 年盈利分化，2023Q1 同比改善。泰胜风能基于出口优势，22 年 业绩逆势增长、23Q1 毛利率超预期，22 年营收 31.3 亿元，同降 18.8%，归母净利 2.75 亿元，同增 6.3%；其中 22Q4，营收 10.0 亿元，同/环比-33%/+19%，归母净利 1.1 亿元， 同/环比+104%/+64%；23Q1 营收 8.1 亿元，同/环比+44%/-20%，归母净利 0.91 亿元， 同/环比+45%/-16%，23Q1 毛利率 22.1%，同比+7pct，环比+3pct。天顺风能业绩符合预 期，2022 年营收 67.4 亿元，同降 17.5%，归母净利 6.3 亿元，同降 52.0%；其中 22Q4， 营收 29.5 亿元，同/环比-0.16%/+68.5%，归母净利 2.4 亿元，同/环比-12%/+88%；23Q1 营收 13.6 亿元，同/环比+87%/-53.8%，归母净利 2.0 亿元，同/环比+507%/-19%。海力 风电 22Q4 减值致亏损，23Q1 业绩符合预期。22 年营收 16.3 亿元，同降 70.2%，归母 净利 2.05 亿元，同降 81.6%；其中 22Q4，营收 4.6 亿元，同/环比-57%/-11%；归母净利 -0.36 亿元，同/环比-118%/-171%；23Q1 营收 5.0 亿元，同/环比+227%/8%；归母净利 0.8 亿元，同/环比 7.2%/322%。22Q4 计提减值准备 1.47 亿元，导致 22 年业绩同比下滑明 显，其中 22Q4 出现亏损。大金重工 2022 年塔筒收入稳步增长、盈利能力暂时承压、 23Q1小幅改善，22 年营收51.06 亿元，同增 15.21%，归母净利润 4.50亿元，同降 22.02%， 毛利率 16.72%，同降 6.29pct；其中 22Q4 营收 13.99 亿元，同/环比+11.75%/-2.01%，归 母净利润 1.22 亿元，同/环比-15.93%/-20.21%，毛利率 16.82%，同/环比-3.9pct/-6.34pct； 23Q1 营收 8.55 亿元，同/环比-8.44%/-38.89%；归母净利润 0.75 亿元，同/环比+19.97%/- 38.63%；毛利率 19%，同/环比+5.51pct/2.18pct。
零部件板块分化明显。1）铸锻件盈利能力逐季改善。铸件龙头日月股份技改如期 落地、产品结构优化，22 年业绩略超预告上限、23Q1 盈利能力超预期。22 年营收 48.7 亿元，同增 3.3%，归母净利润 3.4 亿元，同降 48.4%，毛利率 12.8%，同降 7.5pct；其 中 22Q4，营收 15.4 亿元，同/环比+26%/+20%，归母净利润 1.74亿元，同/环比+79%/+156%， 毛利率 18.1%，同/环比+6.3pct/+6.2pct；23Q1，营收 10.7 亿元，同/环比+9.3%/-30.3%， 归母净利润 1.3 亿元，同/环比+120%/-24%，毛利率 20.4%，同/环比+11.7pct/+2.3pct。锻 造主轴龙头金雷风电技术降本+产品结构优化，22Q3-23Q1 风电主轴毛利率持续改善。 22 年营收 18.1 亿元，同增 9.7%，归母净利润 3.5 亿元，同降 29.0%，毛利率 29.98%， 同降 9.2pct；其中 22Q4 营收 6.0 亿元，同/环比+54.1%/+5.1%，归母净利润 1.17 亿元， 同/环比+32.4%/持平，22Q4 毛利率 33.0%，同/环比+4.0pct/+3.2pct；23Q1 营收 4.4 亿元, 同/环比+50.8%/-27.2%, 实现毛利率 34.46%, 同/环比+7.5pct/+1.43pct。22Q3-23Q1 毛利 率持续改善，锻件预计 30-35%，铸件 30%左右。2）轴承、变流器、电机环节营收下滑。 轴承国产化龙头新强联 2022 年归母净利润 3.16 亿元，同降 38.54%，2023Q1 归母净利 润 0.44 亿元，同降 54.63%。禾望电气 2022 年归母净利润 2.67 亿元，同降 4.69%，2023Q1归母净利润 0.78 亿元，同增 17.17%。叶片龙头中材科技 2022 年归母净利润 35.11 亿元， 同增 4.08%，2023Q1 归母净利润 4.19 亿元，同降 43.01%。时代新材 2022 年归母净利 润 3.57 亿元，同增 96.51%，2023Q1 归母净利润 1.08 亿元，同增 40.47%。
2022、2023Q1 风电板块毛利率小幅下滑、2022 归母净利率小幅提升
2022、2023Q1 风电板块毛利率小幅下滑、2022 归母净利率小幅提升。2022 年风电 板块毛利率为 19.53%，同降 1.92pct，归母净利率为 8.12%，同增 0.11pct。2023Q1 毛利 率 21.88%，同降 1.15pct，归母净利率为 9.86%，同降 2.57pct。
2022 年风电板块现金净流入同比下滑，2023Q1 净流出小幅下滑。2022 年经营性现 金流量净流入 185.06 亿元，同降 21.64%。2023Q1 净流出 167.51 亿元，小幅下滑。
2023Q1 应收账款增加、预收账款增加、存货减少
2023Q1应收账款、预收账款小幅增长，存货有所下降。2023Q1末应收账款为1040.70 亿元，环比增长 4.73%；预收款项 293.11 亿元，环比增长 14.75%。存货-167.51 亿元， 环比下降 147.44%。
2022 年核电板块收入增长、归母净利润大幅上升
2022 年核电板块收入增长，归母净利润大幅上升。核电板块 2022 年营收 2,533.61 亿元，同增 1.15%；归母净利润 95.74 亿元，同增 1442.38%。2023Q1 营收 562.19 亿元， 同减 3.45%，归母净利润 46.65 亿元，同增 13.79%。 板块双龙头 2022 年盈利分化，东方电气盈利持续增长，上海电气盈利能力依然为 负，23Q1 有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气 2022 年收入 541.79 亿元，同增 15.88%，归母净利润 28.55 亿元，同增 24.71%。2023Q1 收入 144.33 亿元，同增 4.44%，归母净利润 10.19 亿元，同增 10.04%%。上海电气 2022 年出现较大 亏损，2023Q1 盈利有所好转。上海电气 2022 年收入 1,169.86 亿元，同降 10.48%，归母净利润-35.66 亿元，同增 64.29%。2023Q1 收入 211.47 亿元，同降 14.89%，归母净利润 3.67 亿元，同增 2802.32%。
2022 年毛利率、归母净利率双双上升，2023Q1 毛利率、归母净利率 均提升
2022 年核电板块毛利率、归母净利率双双上升，2023Q1 毛利率、归母净利率均提 升。2022 年核电板块 9 家公司毛利率为 24.81%，同增 1.84pct；归母净利率 3.78%，同 增 3.53pct。2023Q1 毛利率为 28.12%，同增 0.88pct；归母净利率为 8.30%，同增 1.26pct。 2022 年现金流入显著提升、2023Q1 现金流入减少。2022 年核电设备板块现金流净 流入 643.66 亿元，同增 199.19%。2023Q1 现金流净流出 28.98 亿元，同减 5.61%。
