全国钾肥龙头，新能源业务打造第二成长曲线。
盐湖股份公司始建于 1958 年，前身为“青海钾肥厂”。1997 年重组氯化钾业 务并成立盐湖钾肥公司，同年盐湖钾肥在深交所上市。公司从创立之初一直致力于 钾肥的生产、经营、研发，主产品"盐桥"牌钾肥是中国国内重要的支农产品,在化肥 行业中的钾肥排名全国第一位。 扭转乾坤，化险为夷，钾肥巨头卷土重来。2011 年吸收合并盐湖集团正式更名 为盐湖股份；2016 年与比亚迪合作成立合资公司盐湖比亚迪，规划建设 3 万吨碳酸 锂项目；由于实行多元化业务导致连续三年巨额亏损，公司于 2019 年将优势板块 与低效亏损板块彻底分离；2020 年继续聚焦钾、锂核心产业，股票暂停上市； 2021 年公司归母净利润转亏为盈，并于 8 月份恢复上市；2022 年 5 月计划投资 70.8 亿元用于年产 4 万吨基础锂盐一体化项目的建设；2022 年 6 月 2 万吨碳酸锂 项目完成全线试车；2023 年上半年完成格尔木梦幻盐湖 40%股权收购；2023 年 10 月缴纳 18.97 亿矿权出让收益。
公司控股股东为青海国投，持股比例为 11.61%。截至 2023 年一季度，青海国 投为公司的第一大股东，持有公司 11.61%的股权，青海国资委为青海国投实际控制 人。控股子公司蓝科锂业、元通钾肥为公司的核心子公司，其中蓝科锂业主要负责 碳酸锂产品，兼营氯化锂、氢氧化锂、金属锂、锂镁合金等锂系列产品的研究、开 发、生产、咨询;生产经营副产镁系列产品;道路普通货物运输；元通钾肥主要负责包 括氯化钾、颗粒钾肥、农用硝酸钾、氯化铵、氮钾复合肥、光卤石、低钠光卤石产 品加工、销售等。
公司是国内钾肥行业和盐湖提锂领先者。公司坐拥中国最大的可溶钾镁盐矿床 ——察尔汗盐湖，该盐湖总面积 5856 平方公里，是世界最大盐湖之一，氯化钾、 氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位，公司凭借察尔汗盐湖带来资源禀赋 优势开展钾肥和锂盐业务。 钾肥板块：公司具有钾肥产能 500 万吨，中国排名第一，全球排名第六，已稳 定生产多年，自 2019 年起产能利用率超过 100%，在 2022 年更是达到 116%，成 本位于国际氯化钾行业第一梯队。在市场化生产和竞争的同时，公司还承担着国家 赋予的“保供稳价”任务。 锂盐板块：公司锂盐业务所用原料为钾肥业务所排放的副产物老卤，每年老卤 具有锂资源折合氯化锂为 20-30 万吨，同时拥有一套以“吸附+膜分离”技术为核 心的盐湖提锂工艺，在克服高镁锂比问题的同时还在不断提高锂收率。产能方面实 行“1+2+3+4”合计 10 万吨锂盐规划：1 是指蓝科锂业 1 万吨工业级碳酸锂老产能； 2 是指 2022 年 6 月全线完成试车任务的蓝科锂业 2 万吨电池级碳酸锂新产能；3 是 指正在与比亚迪商谈合作的 3 万吨电池级碳酸锂产能；4 是指预计 2024 年年底 4 万 吨自有基础锂盐一体化项目。目前公司盐湖提锂产能规模最大，是全国盐湖提锂领 军企业。
多元化发展失利，公司业绩承压。2015 年，盐湖股份制定多元化扩张战略，开 始对于镁板块与化工板块的业务开拓。但是生产技术难度高、风险控制能力弱、宏 观政策影响剧烈等不利因素直接导致了公司 2017 年至 2019 年三年间的巨额亏损。 从数据上看，公司虽然在 2015 年至 2018 年实现营业收入的增长，从 108.82 亿元 增加至 178.90 亿元，但是同期公司已出现明显亏损。公司 2017 年与 2018 年归母净利润分别为-41.59 亿元与-34.47 亿元， 2019 年公司以协议转让方式变现处置不 良资产，归母净利润再次降至-458.60 亿元。此后公司申请破产重组，以钾肥业务 为基础，顺应时代发展，开展锂盐业务，开启公司发展新篇章。 钾肥锂盐驱动向前，2023 年第三季度因缴纳 18.97 亿采矿权出让收益影响业绩。 为迅速摆脱困境，公司开始剥离不良资产，深耕钾肥业务、开拓锂盐业务，并且在 新型业务双轮驱动的带领下顺利扭亏为盈。伴随着新能源汽车行业的发展以及钾肥 价格的不断走高，公司于 2022 年实现营业收入 307.48 亿元，归母净利润 155.65 亿元，创造了历史最好业绩。2023 年三季度，由于一次性缴纳 18.97 亿采矿权出让 收益以及锂价下行，公司归母净利润仅为 5.02 亿元，同比-82.83%。
钾肥业务保持稳定，锂盐业务贡献公司主要业绩增量。盐湖股份作为国内钾肥 领域领头羊，长久以来，钾肥业务为公司业绩作出主要贡献，支撑公司发展。同时 公司趁新能源发展之势，拓展碳酸锂业务，并在破产重整之后将其作为又一核心支 撑。公司在经历了 2019 年破产重整之后，营收与毛利出现氯化钾与碳酸锂业务齐 头并进的趋势。2022 年，公司氯化钾业务对营业收入的贡献达到 56.27%，对毛利 的贡献同样达到 56.51%；碳酸锂业务对营业收入的贡献达到 37.36%，对毛利的贡 献更是达到 43.32%。
核心业务保持稳定盈利，期间费用显著下降。公司在 2019 年剥离不良资产板 块之后，盈利能力呈现稳中向好局面。公司综合毛利率出现显著提升，从 2019 年 26.47%的低谷提升至 2022 年 79.10%。公司在 2015 年业务扩张战略背景下，期间 费用率维持在较高水平，虽然在之后几年公司期间费用率呈下降趋势，但是公司财 务费用与管理费用始终保持高位。2019 年，公司申请破产重整，财务费用与管理费 用出现明显下降。2022 年，公司期间费用率已降低至 5.02%，并且在 2023 年三季 度持续下降至 4.43%。
