国内销量同增38%好于预期，欧洲补贴退坡增速放缓。
国内23年销量同增38%，24年Q1略好于预期，纯电占比持续下降。根据中汽协数据，2023年国内电动车 销量949.5万辆，同比增长37.9%，其中EV累计销量668.5万辆，同比增长24.6%，占比70.4%，同比降 7.5pct；PHEV销量280.4万辆，同比增加84.7%，电动化率31.6%，同比增5.9pct。2024年Q1电动车累计 销售209.0万辆，同比增长31.8%，增速略好于预期，其中EV累计销量130.5万辆，同比增长13.3%，占比 70.4%，环比降8.0pct；PHEV销量78.4万辆，同比增加81.2%，电动化率31.1%，同增5.0%，环增1.1%。
出口增长继续亮眼，24Q1环增23%+。2023年电动车出口120.3万辆，同比+77.6%，2024年Q1电动车出 口30.6万辆，同比+23.4%，乘用车457.7万辆，同比+10.6%。
欧洲：23年整体销量增15%+，符合预期
欧洲政策补贴力度减弱，23年销量增速15%+符合预期，24年1-2月增速仍较缓，纯电驱动增量。2023 年欧洲电动乘用车销量为288.5万辆，同比增长15.2%，其中，EV销量201.3万辆，同比增长29.5%，占 比70%，同增8pct；PHEV销量87.2万辆，同比下降8.2%，电动化率16.8%，同比降2.3pct。2024年1-2 月欧洲电动乘用车销量为37.5万辆，同比增长16.0%，其中EV销量21.0万辆，同比增长24.6%；PHEV销 量11.4万辆，同比下降13.2%，新能源汽车渗透率16.15%，同比+0.2pct。
美国：23年销量增速近50%，基本符合预期
美国23年销量增速近50%，24年Q1放缓，插电增量显著，整体电动化率9.9%。2023年美国电动乘用车 销量为146.8万辆，同比增长49.1%，其中，EV销量118.7万辆，同比增长48.1%，占比81.1%，同降 0.3pct；PHEV销量28.1万辆，同比增长53.47%，电动化率9.3%，同增2.2pct。2024年Q1美国电动乘用 车销量为37.2万辆，同比增长17.91%，其中EV销量29.0万辆，同比增长12.39%；PHEV销量8.2万辆，同 比增加42.8%。2023年至2024年3月，电动化率9.8%，同环比+1.1/-0.1pct。
电池：23年全球电池装机超700gwh，同比增38%
23年全球动力电池装机705GWh，同比增速38%。23年全年全球动力电池装机量705GWh，同比增加38%，国内动 力电池装机量388GWh，同比增加32%。
24年1-2月全球装机92GWh，同比增速27%。24年1-2月全球动力电池装机量92GWh，同比增加27%。国内24年 Q1动力电池装机量为85.2GWh，同比增加29%。国内装机结构看，24年Q1三元装机量30.9GWh，同比+48%，占 比36%；磷酸铁锂装机量54.3GWh，同比+21%，占比64%。
营收及利润：板块业绩普遍承压，电池龙头盈利稳定，中游盈利回落
新能源汽车板块2023年营业收入达34746亿元，同比增长9%，归母净利润1795亿元，同比减少30%。我们共选取了101家 上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、铜 箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）、核心零部件、电机电控、整车五个子版块,进行了统计分析。新能源汽车板块 整体在2023年营业收入34746亿元，同比增长9%，实现归母净利润1795亿元，同比减少30%。2023年营业收入同比下降的 公司有59家；增幅为0-30%的有35家；增幅为30%以上的有7家。2023年归母净利润同比下降的公司有73家；增幅为0-30% 的有13家；增幅为30%以上的有15家。
2024年Q1新能源汽车板块实现归母净利润297亿元，同比下降40%，各板块间分化明显。2024年Q1新能源汽车板块实现营 收7224亿元，同比下降3%，环比下降25%；实现归母净利润297亿元，同比减少40%，环比下降4%。2024Q1收入同比下降 的公司共有53家，增幅为0-30%的公司共有33家，增幅为30%以上的公司共有15家。归母净利润24Q1同比下降的公司共有 64家，增幅为0-30%的公司共有10家，增幅为30%以上的公司有27家。亏损的公司有24家，扭亏的公司有11家。
盈利水平：23年上游、中游材料盈利承压，电池、结构件相对稳定
2023年新能源汽车板块整体盈利能力同比下滑，2024年Q1处于板块盈利底部：2023年新能源汽车板块整体毛利率为17.29% ，同比下降1.5pct；归母净利率5.17%，同比下降2.9pct；2024Q1毛利率16.74%，同比下降0.7pct，环比下降0.2pct；归母 净利率4.11%，同比下降2.5pct，环比提升0.9pct。
2023年费用支出增长（不含研发费用，下同），2024年Q1费用进一步提升：2023年费用率6.65%，同增0.6pct；2024Q1 费用率12.87%，同比增2.2pct，环比增1.2pct。
净现金流：产业基本维持低库存水平，企业扩产放缓
2023年新能源汽车板块净现金流同比增长53.8%，24年Q1单季度环减84.5%：23年新能源汽车板块经营活动净现金 流5102亿元，同增53.8%；24年Q1新能源汽车板块经营活动净现金流345亿元，同增75.1%，环减84.5%。
2023Q4末新能源汽车板块存货较年初下降明显，行业去库接近尾声。23年Q4末新能源汽车板块应收账款4603亿元， 较年初增长6.7%；Q4末板块预收款为1298亿元，较年初下降2.2%；Q4末板块存货为5075亿元，较年初下降7.2%。
产业链新增投资放缓，产能出清速度加快，24Q1新能源汽车板块资本开支同减16.4%，环减20.9%。23年新能源汽车 板块资本开支为3949亿元，同增4.8%；24Q1新能源汽车板块资本开支为826亿元，同减16.4%，环减20.9%。主流环 节厂商已开始根据行业需求调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落。
