成本领先优势构建核心竞争力。
零跑汽车定价策略坚持极致性价比，价格聚焦于10-20 万元，2023年实现“纯电+增程”双动力战略落地。目前在售车型有 T03（微型车）、C11（中型SUV）、C01（中大型轿车）、 C10（中型 SUV），预售车型有C16（中大型SUV）。2023 年，零跑全年交付 14.4 万辆新能源汽车，同比增长29.7%，C系列车型全年交付 10.6 万辆，占全年总交付量超过 73.3%，产品结构持续改善。自2019年首款新能源汽车上市至 2023 年末，2021-2023 年交付量复合增长率为81.5%。
零跑汽车成本控制能力强，产品定价在较低价格带下拥有同业相当毛利率。零跑汽车极致性价比的定价策略背后是对成本控制的能力体现，我们选择国内具有代表性的新势力车企：蔚来、小鹏汽车、理想汽车和零跑汽车，对比发现，零跑汽车在 2023Q4 与蔚来汽车、小鹏汽车交付量规模相近，尽管零跑产品所覆盖价格带和单车营收低于蔚来和小鹏，其季度毛利率均保持在6%-8%。
1.1、成本优势来源 1：领先架构的灵活性与通用性
坚持整车六大核心板块自研，实现平台 88%通用率。零跑汽车最新的LEAP3.0整车技术架构，公司通过全域自研打通电子电气架构、智能座舱、智能驾驶、CTC2.0 电池底盘一体化技术、智能油冷电驱、整车架构六大核心技术模块。据零跑汽车公众号，四叶草中央集成式电子电气架构通用化率大于90%、能够满足跨品类、跨尺寸、跨动力总成多种需求；CTC 电池底盘一体化技术与整车匹配度高可快速柔性化生产并可跨平台适配未来各级别、类型的车型，减少20%的零部件数量；整车架构方面实现行业最高的88%零部件通用化率，缩短25%的平台车型开发周期，减少 40%平台车型整车投入。
四叶草电子电气架构四域合一平台，提供多种芯片组合方案，满足不同价格配置需求。四叶草中央集成式电子电气架构集座舱域、智驾域、动力域、车身域，通过由 1 颗 SOC 和一颗 MCU 芯片组成的中央超算进行控制。该架构提供三种不同配置方案，只需更改其中芯片型号就能轻松改变配置级别，灵活的电子电气架构可根据车型目标群体及时调整，既满足价格敏感型客户需求，又为高预算客户提供更好的智能化体验，有助于零跑进一步拓宽产品矩阵，挖掘潜在市场。
1.2、成本优势来源 2：关键零部件的自研自制
全域自研助力降低汽车部件采购成本。据零跑汽车官网零跑汽车采取全域自研，占据整车成本约 60%的核心零部件实现自研自制，有效降低成本。以C11增程版为例，油冷增程发电机系统、电池包、智能电池管理系统、油冷电驱、智能驾驶传感器、控制器、整车控制系统等均为自研自产，主机厂和零部件供应商双重身份让零跑减少采购的资金成本、时间成本，让利于消费者。核心零部件自研自制使零跑整车毛利率具有基数优势。在电池、电驱、电控等整车关键零部件方面，零跑独有的“全域自研”战略使得公司在企业发展前期，可以将供应链端利润让至整车，从而使得整车毛利率端相较于外采零部件的车企存在一定基数优势。
技术降本能力促进 2023 年全年毛利转正，全年毛利率为0.5%。得益于产品结构改善和持续降本增效，零跑于 2023 年首次实现正毛利，随着规模效应释放及成本优势的提升，未来毛利率有望进一步改善。
2.1、零跑“毛销差”超过部分头部新势力
零跑汽车对成本控制能力处于领先水平。零跑汽车毛利率2023 年Q3、Q4连续两个季度转正，对比同等销量规模时期“蔚小理”毛销差处于领先水平。2023Q3零跑汽车交付 4.43 万辆，毛利率为 1.2%，头部新势力“蔚小理”在同等销量规模 对 应 时 期 分 别 为 2022Q4/2023Q3/2022Q4 ，对应毛利率分别为3.9%/-2.7%/20.2%。2023Q4 零跑汽车交付量首次达5.53 万辆，毛利率为6.7%，头部新势力“蔚小理”在同等销量规模对应时期分别为2023Q3/2023Q4/2023Q1，对应毛利率分别为 8.0%/6.2%/ 20.4%。通过对比上述四家公司销量相近季度财务数据可知，零跑汽车毛利率介于小鹏和蔚来之间。考虑到零跑汽车采用经销商分销模式，相比于直营模式，为消除经销模式的经销商返点和销售费用差异，我们采用毛销差进行更为准确的对比，即毛利率-SG&A费用率。对比结果，零跑汽车在相同销售规模下毛销差仅次于理想汽车，领先于蔚来和小鹏汽车。
2.2、费用端，零跑展现出优秀的控制能力
零跑汽车费用管控能力行业领先。与“蔚小理”横向对比看，零跑汽车的研发费率和 SG&A 费率低于蔚来和小鹏，2023 年零跑研发费率和SG&A费率为11%/16%，低于小鹏的 17%/21%、蔚来的 24%/23%，略高于理想的9%/8%。
零跑汽车在固定资产投入方面较同业更为克制，单车折旧摊销费用2021-2023年均在 0.5 万元以内。
3.1、新产品极致性价比，产品定义高度吻合潜在用户群体需求
2024 年在售车型全部降价增配，价格下沉更贴近目标用户。2024年3月2日零跑举行新车以及原有车型焕新发布会，全系在售车型定价均有所下调：1) 零跑 T03 2024 款定价 4.99-6.99 万元，相较于2023 款5.99-8.99万元的价格降低 1-2 万元； 2) 零跑 C11 2024 款，纯电版定价 15.18-20.58 万元，增程版定价14.88-18.58万元，相较于 2023 款纯电版 15.58-21.98 万元及增程版14.98-18.58万元的价格下降 0.1-0.4 万元； 3) 零跑 C01 2024 款中，纯电版定价 13.98-15.88 万元，增程版定价13.68-15.58万元，相较于 2023 款纯电版 14.98-22.88 万元及增程版14.58-16.98万元的价格下降 1 万元左右。 同时，各车型配置稳步提升，对智能化设备/悬架/车机系统等方面进行升级优化，夯实产品市场竞争力。公司持续让利，极致性价比对目标客户群体吸引力进一步增强。
自研技术积累结合好而不贵的定价理念，零跑实现产品极致性价比。2024年3月发布的新车 C10 定位中型 SUV，售价 12.88-16.88 万元，在智能座舱和智能驾驶方面的配置高于同级别、同价格车型。C10 纯电高配版本搭载英伟达Orin-X芯片、高通 8295 芯片以及激光雷达仅售 16.88 万元，相比同级别竞品比亚迪宋、深蓝 S7、小鹏 G6 都具有一定优势。
3.2、C16 成功切入 20 万级 3 排SUV 小蓝海市场
“消费升级+增换购”驱动，中大型 SUV 备受青睐，但车价普遍25万元以上。家庭出行、增换购、消费升级等需求带动中大型系列车型热度快速攀升，市场销量目前 20-30 万元级中大型 SUV 主攻家庭市场，家庭汽车市场的消费者诉求有以下几点：1）空间大，二排三排宽敞舒适，后备箱空间充足。2）舒适性好，配备座椅通风、按摩，以及各种舒适配置。3）智能配置、娱乐配置丰富。配有智能座舱、高阶智能驾驶、后排娱乐大屏、高级音响等。4）续航补能，800V碳化硅平台，能耗经济。该市场目前有一些明星车型，例如：新能源车中五座的理想 L6/L7、小鹏 G9，六座的理想 L8、问界M7 等；油车中丰田汉兰达、大众途昂、大众揽巡等，但上述车型价格普遍在 25 万元以上。零跑 C16 搭载越级配置，强势切入 20 万级 3 排SUV 市场。零跑C16定位中大型六座 SUV，长 4915mm，高 1770mm，打造MPV 的舒适体验；满配搭载高通骁龙 8295P 智能座舱芯片、英伟达 Orin-X+激光雷达智驾方案，纯电款标配全域 800V SiC 高压平台、搭载后排娱乐屏、21 扬声器等智能与豪华配置。在同类竞品价格普遍 25 万元以上的情况下，零跑C16 搭载众多前沿技术，却能够保持 20 万元以下的价格展示出零跑产品出色的性价比，在20 万级SUV市场中具有较强竞争力。
