国内增长有望恢复，海外26年需求提速。
24年1-5月销量390万辆，同增33%超预期，其中纯电份额下滑11pct至62%。中汽协数据24年1-5月电 动车销389.5万辆，同增32.5%，渗透率33.9%，较23年提升6.2pct，24全年预计1184万辆，同增25%。 乘联会数据24年1-5月销量371万辆，同增33%，渗透率39%，较23年提升8pct。上险口径5月单月渗透 率达47%超预期。 24年1-5月出口增速下滑，全年预计增长20%左右至144万辆。24年1-5月电动车出口51.9万辆，同比 +13.8%，乘用车50.9万辆，预计24全年销144万辆，增长20%。
插电份额进一步提升，纯电10-15万价格带空间大
纯电销量同增幅度较小，插混同比高增，占比提升至39%。24年1-5月，纯电销量241万辆，同比+9%；而插 混销量149万辆，同比+84%。24年1-5月插电份额同比+10.6pct至39.1%，纯电24年1-5月销量中，A00级 同比增39%，份额提升3.6pct至16.7%；A0级销量下滑13.4%，份额跌6.3pct至24.4%；B级同比提升17%， 份额提升2.3pct至34.6%；C级同比提升73.1%，份额提升1.3pct至3.6%。
10-15万价格带渗透率提升超预期，40万以上车型渗透率大幅增长。分价格带看24年1-5月累计渗透率，5万 以下车型82.6%，同比+1.6pct；5-10万车型41.6%，同比+10.6pct；10-15万车型36.8%，同比+6.8pct； 15-20万车型27.1%，同比+3.1pct；20-30万车型49.1%，同比+7.1pct；30-40万车型44.6%，同比+7.6pct； 40万以上车型41.1%，同比+16.1%。
价格战已至尾声，电比油低抢占燃油车市场
各大车企基本完成降价，燃油车无力跟进。24年4月特斯拉Model 3后驱标续降至23.19万元，Model Y标 续降至24.99万元；理想L7、L8、L9降价1.8-2万元；比亚迪24年2月起多款车型降2-3万元，5月28日新 上市秦L DM-i搭载全新第五代DM技术，定价9.98万元起超预期。同级别来看，新能源车型价格普遍低于 同级别燃油车，燃油车终端优惠幅度大，但已无力进一步跟进新能源车型，价格战整体已至尾声。
出口受欧洲关税影响增速放缓，东南亚南美为增量
24年1-5月比亚迪出口放量明显，上汽出口不及预期，24年特斯拉出口增速放缓。24年前5个月乘用车出口 50.9万辆，同增24%，其中插电出口9.7万辆，同增326%，增幅较大，占比19%，同增1.3pct。分车企看， 24年前5个月特斯拉出口13.7万辆，同降16%，占比下降13pct至27%；非特斯拉24年前5个月出口26.9万 辆，同增19%，其中上汽出口7.8万辆，同降23%，占比10%；比亚迪同增177%至17.6万辆，占比22%，5 月单月出口已达3.7万辆。
预计24年中国电动车出口20%增长至144万辆，预计插电占比逐步提升。随着欧洲对中国出口的纯电加征关 税，国内对欧出口占比下降，24年1-4月国内车企出口欧洲占注册量比例为42%，较23年下降20pct。受关 税政策影响，预计纯电出口欧洲影响5-10万辆，预期全年出口至欧洲销量微降。巴西关税同样影响出口，目 前征收都是纯电进口关税，插电出口量仍在增长，因此我们预计24年中国电动车出口20%增长至144万辆。
欧洲24年1-4月销量+7%符合预期，纯电占比较23年降低0.7pct至67%，符合预期。24年1-4月欧洲电动 车销量87.9万辆，同比+7%，其中纯电58.9万辆，同比+5.9%，占比67.03%，较23年降低0.71pct；插电 29.0万辆，同比+9.3%。5月欧洲销量增速进一步下滑，欧洲主流9国1-5月累计销量84.6万辆，同比+2%， 累计渗透率19.7%。
特斯拉销量同比下滑，本土车企相对平淡
特斯拉销量同比下滑，本土车企相对平淡。24年1-4月特斯拉在欧销售9.9万辆，同比-7%，份额11%，同 降1.75pct。本土车企中，大众前4月销17.2万辆，同比+4%，份额20%，同降0.6pct；Stellantis销10.8万 辆，同比-7%，份额至12%，同降1.8pct；宝马、奔驰销量同比分别上升22%和26%，份额各占10%。中 国车企中比亚迪表现亮眼，24年1-4月销量1万辆，同比+630%。
部分国家补贴仍处于退坡中，影响销量节奏
法国、荷兰等2024年仍需退坡，德国完全取消。德国24年toc端补贴取消，tob端补贴23年8月底已完全取 消；法国引入碳排放考核，补贴金额不变，但补贴车型减少；荷兰补贴微降13%至0.255万欧元。
25年欧盟碳排标准提高，电动车销量有望提速
我们测算为满足25年碳排考核，欧盟电动化率需达到近30%，对应当年电动车销量350万辆+，增长30% 左右，但是车企会通过购买积分等方式规避，预计25年销量10-20%增长。2020-2022年欧盟汽车销量持 续走低，2023年有所恢复，销量同比增14%至1050万辆，预计未来有望继续小幅增长。我们测算，2025 年未达到欧盟整体考核目标80.8g/km，则当年电动化率需达到40%，对应电动车销量超350万辆，叠加欧 洲其他地区销量，合计电动车销量预计可达4
车企制定2030年50%电动化目标，多数未调
欧洲车企在2021-2022年均转向电动化，目标多为2030年电动化率达到50%。目前奔驰由于此前目标过 于激进，推迟5年至2030年达到电动化率50%，其余车企基本不变；由于欧洲需求疲软，且面临特斯拉、 中国车企竞争压力，短期欧洲车企从此前激进规划回归更务实的态度，25-26年为新一轮新车周期。
美国24年1-5月销量同比增15%，累计纯电占比78.5%，累计电动化率9.7%。24年1-5月美国电动车累 计销量64万辆，同比增15%，电动化率9.7%，同比提升1.08pct；其中纯电50.1万辆，同比增12%，占 比78.5%，同比降2.8pct；插电销量13.7万辆，同比增29%，占比21.5%。
日韩车企在美销量提升，特斯拉份额下降，福特销量同比高增。24年1-5月，特斯拉在美销23.9万辆，同 比减12.4%，前5月市占率38.7%，较23年1-5月下降10.5pct；福特销量4.1万辆，同比+74.2%，市占率 较23年1-5月增2.4pct至6.7%。日韩车企中现代24年1-5月销量5.9万辆，同比+54.4%，市占率9.6%，较 23年1-5月+2.7pct；丰田销3.1万辆，同比+65.3%，市占率5.1%，较23年1-5月+1.7pct。Stellantis表现 亮眼，24年1-5月销量7.6万辆，同比+63%，市占率较23年1-5月+3.9pct至12.3%。
本土车企削减电动车支出，新车型延期。高利率、通货膨胀等因素导致员工成本上升，福特、通用均缩减 电动车相关支出，通用、福特、Rivian等美国本土车企及新势力的新车型延后至25-26年推出。纯电车型推 出放缓的同时，开始发展PHEV、HEV车型，如福特表示将于2030年前所有燃油车产品线将拥有HEV、 PHEV动力选项。
