电动车将从春秋时代走向战国时代。
历史上春秋时期的时代特征是大变革、封建土地制度形成、生产力迅速发展，以及百家争 鸣。对应电动车时代的发展，过去 10年同样经历了大变革、格局初定、技术快速进步、以 及各品牌百家争鸣等阶段。 历史上战国时期的时代特征是初期格局动荡、诸侯歼灭战开启、后期逐步统一的特点；我 们认为这一格局特点有望在电动车行业未来 10 年发展路径上重现。
电动车春秋时代特征①行业大变革：政策引导下电动化快速发展，渗透率持续提升。2008 年新能源车渗透率仅不足 1%，2016-2019年新能源车渗透率缓慢提升至 5%，2020年新能 源迎来重要分水岭，国务院进一步完善新能源车推广应用财政补贴，相关部门制定了到 2035年新能源汽车渗透率超 50%的目标，政策支持下新能源汽车销量迎来快速增长，同时 特斯拉入华，新势力品牌层出不穷，传统自主品牌加速转型，供给端全面打开的背景下， 新能源汽车渗透率快速提升，2021 年、2022 年、2023 年快速提升至 13.4%、25.6%、 31.4%。
电动车春秋时代特征②技术大发展：电动化技术快速提升，为电动车产业发展提供“生产 力”基础。经过近 10 年新能源汽车产业化发展，电动车在以“三电”为代表的各项技术指 标 上 取 得 明 显 提 升 。 1 ） 能量密度： 电 池 能 量 密 度 从 磷 酸 铁 锂 、 三 元 锂 电 池 的 100Wh/kg~180Wh/kg、150Wh/kg~250Wh/kg 提升到了固态电池的 400Wh/kg 以上，电池 组的体积和重量得以减小，提高了车辆续航能力。2）续航：根据国际能源署（IEA）和美 国能源部的数据，电动汽车的平均续航里程在过去 11 年中翻了一番多。3）电机技术：永 磁同步电机（PMSM）已经逐渐成为电动汽车的主流驱动解决方案；油冷技术应用日益广 泛；扁线绕组进一步替代圆线绕组提升电机性能。4）充电效率：以近期新推出的智己 L6 为例，基于“准 900V 平台”，充电 15 分钟续航最高可增加 610km。
电动车春秋时代特征③电动车品牌百家争鸣：国内外传统品牌、新势力、科技型企业纷纷 入局。诸多品牌入局新能源汽车市场，结合传统认知及近几年来传统品牌逐步向新能源汽 车转型的行业发展趋势，我们通常将新能源品牌分为以下几类：豪华品牌、合资品牌、国 产新势力品牌、国外新势力品牌、传统自主品牌以及传统自主品牌推出的具备区分度的中 高端新能源品牌。
电动车春秋时代特征④格局初定、诸侯争霸：比亚迪&特斯拉占据前两强。在诸多参与者 的激烈竞争中，2023 年取得新能源车销量 top10 的品牌包括比亚迪、特斯拉、五菱、广汽 埃安、理想、长安、MG、大众、蔚来、零跑等。其中，比亚迪及特斯拉自 2020 年以来稳 定占据前两名，新能源车行业基本形成“两超+多强”格局，其中比亚迪市占率超 29.2% （对应销量 288 万辆），特斯拉市占率约 9.6%（对应销量 94.8 万辆）。
电动车战国时代：电动车战国时代特征①新诸侯崛起：华为、小米系崛起加速抢占合资份额。华为借助鸿蒙 智行不断拓展合作矩阵。目前华为已与赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）、 江淮达成了鸿蒙智行“智选车”合作，目前在售车型包括华为与赛力斯合作的问界 M5、 M7、M9 以及华为与奇瑞合作的智界 S7。其中问界 M7 快速放量、高端 M9 持续爬坡并加 速抢占合资中大型 SUV 市场份额。2024 年年内，与北汽合作享界 S9；以及智界第二款轿 跑 SUV 车型智界 R7 有望上市。
凭借渠道、流量优势，小米汽车发布后订单快速积累。小米首款轿车 SU7 于 3 月 28 日发布，发布首日大定就突破 8.8 万台，截止 4 月 30 日全系锁单 8.8 万辆，截止 5.15 全系交付 超 1 万台。6 月小米汽车工厂将开启双班生产，确保 6 月实现单月交付 1 万辆以上，全年确 保交付 10 万辆以上，同时会进一步冲刺 12 万辆交付。
电动车战国时代特征②战国厮杀：价格战愈演愈烈。2022 年，中国车市终端成交价仍基本 呈现季度波动的趋势。进入 2023 年，以特斯拉、比亚迪为代表的头部新能源车企凭借其销 量规模优势及成本优势率先发动价格战抢占市场份额，掀起行业整体的价格战大潮，消费 者观望情绪强烈，车企进入销量混战，终端成交价持续走低，其中燃油车尤为明显。到 2023 年 12 月，燃油车优惠比例已接近 20%，终端成交价已被新能源车反超。
电动车战国时代特征③诸侯兼并加速：开启“灭国战”，电动车品牌加速减少，梯队划分 逐渐明细。2013 年开始，宣称进场造车的新势力不下 40 家，从 2019 年补贴剧烈退坡后， 已经有 20 多家走向了终局，基本上以每年 5 家以上的速度退出，2023 年，尚在经营且有 产品在售的造车新势力仅有个位数，淘汰率高达 80%，新势力的合计销量约占同期新能源 车总销量的 13%，理想、蔚来、小鹏处于第一梯队，零跑、哪吒体量相当，处于第二梯队。
历史上战国时代秦国统一六国靠的是更先进的生产力（生产力进步：井田制、修建水利、 铁器使用）和生产关系（通过商鞅变法，中央集权、军事改革、外交策略等）。汽车战国 时代，我们认为能持续获得市场份额提升的车企，同样需要依靠更先进生产力及生产关系。 生产力维度：关注车企“产品力”，具体体现为持续迭代的电动化技术（三电技术）、智 能化技术（软硬件自研能力、持续 OTA 能力）、生产制造工艺（生产制造效率）。生产关 系维度，关注车企的“品牌力”与“渠道力”，具体表现为组织架构（扁平化、快速决策 能力）、销售渠道（销售网络建设）、用户运营（品牌定位、用户维护）等领域的布局。
电动车战国时代后续推演：自主崛起，格局出清。 趋势一：自主品牌进一步替代合资品牌。2011-2020 年，中国汽车市场自主品牌市占率约 四成。20 年开始受疫情影响，自主品牌供应链优势显现，同时随着电动化智能化不断迭代， 21 年开始自主品牌市占率进入上行阶段，2024 年 4 月自主品牌市占率已达 57.4%。 趋势二：新能源品牌数量逐步减少。2024 年车企在价格、产品、服务、流量层面加速“内 卷”，头部企业通过价格战抢夺份额，弱势车企难逃“欠薪-停工-倒闭”的窘境。2023 年，广菲克、广汽三菱等合资企业退出中国市场，自游家、雷丁汽车、威马、爱驰、天际汽车 等多家造车新势力相继退场。 趋势三：头部自主及新势力份额提升。20 年初头部自主比亚迪、长安、长城等市占率约 23.5%，24 年 4 月，头部自主+头部新势力（理想、问界、埃安）等市占率高达 70.2%。 趋势四：从价格战到配置军备竞赛。价格已不能刺激更多销量后，智能化配置将成为差异 化竞争的重点。
乘用车份额向头部集中，自主崛起仍是重要机遇。2012-2018 年，合资品牌诸如上汽通用、 一汽大众、上汽大众一直占据中国汽车品牌销量年度前三。2019 年开始，自主品牌开始崛 起，比亚迪、奇瑞、吉利、长安在 2023年进入中国汽车品牌销量年度前五，另外新势力品 牌如理想、赛力斯、埃安等也进入品牌销量前二十。
