平煤股份如何打开成长空间？

深耕“精煤”战略，内外并举锁定焦煤产量成长空间。

1.深耕“精煤”战略，焦精煤产销量稳步提升

“精煤”战略稳步推进，近两年精煤产量稳定在 1200 万吨。公司实行“精煤”战略，核 心在于稳步提升精煤产量,把优质低硫主焦煤作为核心产品打造成为“国内第一、世界第二” 的知名品牌。公司依托炼焦煤资源禀赋优势，大力发展煤炭洗选深加工，现有炼焦煤选煤厂 4 座，入选能力 2700 万吨/年，技术水平领先，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了 有力保障。同时优化生产布局，调整产品结构，原煤几乎全部入洗，焦精煤产销量稳步提升。 据公司 Wind 投资者平台的回复及公告，公司近三年精煤产销量稳定在 1200 万吨左右，约占 总煤炭产量 40%左右，其销售结构中主焦占比 55%，1/3 焦 25%，肥焦 20%。同时公司在 2023 年年报中提到计划 2024 年生产焦精煤 1305 万吨，相比此前年份实现稳步递增。公司法定代 表人李延河曾在采访中表示，预计到 2025 年，原煤产能达到 4000 万吨以上；洗煤能力 3000 万吨以上，精煤产量 1500 万吨以上。

此外，2021 年 8 月，公司以 57.81 亿元竞得“河南省宝丰县贾寨-唐街煤勘探探矿权”， 勘查区面积 108.71km，资源储量 12.56 亿吨，煤层种类为 1/3 焦煤、焦煤、肥煤，煤质特征 为低灰、低硫、高发热量煤，煤质优良，为良好的炼焦及动力用煤。若后续公司对上述资源 进行进一步开发，公司精煤产量规模有望继续提高，高质量内生成长可期。

长协销售模式奠定公司吨煤售价稳定基础。动力煤方面，公司按照国家发改委要求，对 动力煤实行“基准价+浮动价”定价机制，基准价为 675 元/吨（对应热值 5000 大卡），浮动 价与全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、CCTD 秦皇岛动力煤综合 交易价格指数挂钩,2022 年及 2023 年履约率均在 100%。炼焦煤方面，据投资者互动平台披 露，公司焦煤目前实行“年度锁量、季度锁价”,年末与长协客户一次性签订全年合同量，每 季度末中国焦煤品牌集群九大企业召开市场交流分析会，共同讨论确定下一季度价格方向， 原则上季度内价格不作调整，根据公司披露的信息进行计算，公司主焦煤长协价格自 2023 年 6 月下调至 2000 元/吨后，2023 年三季度至 2024 年一季度分别提升 200 元/吨为 1920/2120/2320 元/吨。长协机制的运行一定程度上压低了现货煤价波动造成的影响，使得 盈利更加稳定。

公司综合吨煤成本相比其他炼焦煤上市企业处于较高水平，主要原因为公司下属大部分 生产矿井的采深为 800 米-1000 米左右,少部分矿井超过 1000 米，较高的采深意味着开采难 度的逐步加大，同时公司需要同步投入更多的原材料、安全成本等支出来保证矿井安全可持 续开采。公司盈利的主要来源为冶炼精煤，这也是公司力争坚决落实“精煤”战略并将精煤 销量占比逐年提升的主要原因，从数据上看，截至 2023 年，公司冶炼精煤贡献毛利 88.90 亿 元，占公司总毛利的 90.69%。后续在公司主辅分离减人提效，加大成本管控的多重举措下， 有助于进一步加强煤炭板块的盈利能力。

2.集团资产注入可期，有望贡献焦煤增量

平煤神马集团为河南省省属重要骨干企业，积极打造煤炭全产业链。中国平煤神马能源 化工集团(简称“平煤神马集团”)有限责任公司由原平煤集团和原神马集团两家中国 500 强 企业于 2008 年 12 月 5 日重组而成，原平煤集团为国家“一五”规划的重点项目之一，是新 中国第一个自行勘探、设计兴建的国有特大型煤炭基地，素有“中原煤仓”之称；原神马集 团是改革开放之初国家第一批引进的 9 个重点建设项目之一，是当时国内唯一一家全套引进 日本先进设备技术、生产尼龙 66 工业丝和浸胶帘子布的现代化企业。近年来，平煤神马集团 坚持以煤为本，重点发展煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业，旗下拥有平煤股份 （集团直接持股39.26%）、硅烷科技（集团直接持股19.55%）、易成新能（集团直接持股48.51%）、 神马股份（集团直接持股 60.75%）4 家上市公司。据集团公告，煤炭开采是公司的核心业务 板块之一，也是公司利润的主要来源。2023 年集团营业收入共 1606.61 亿元，其中煤炭营业 收入 358.57 亿元，占总收入 22.32%。截至 2024 年 3 月末，公司拥有煤炭资源储量 35.55 亿 吨，剩余可采储量 19.00 亿吨，核定产能为 3948 万吨/年，可采年限接近 50 年。公司现有煤 种以 1/3 焦煤、焦煤、肥煤为主，其中世界稀缺的焦煤资源占近 60%，具有低硫、低灰、低 磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势。

集团承诺注入煤焦资产，上市公司产能有望继续攀升。2022 年 10 月 18 日，公司控股股 东中国平煤神马控股集团有限公司出具解决同业竞争承诺，未来焦化资产和煤炭资产在条件 成熟后将注入上市公司。具体来看，煤炭资产方面，夏店矿（150 万吨/年）和梁北二井（120 万吨/年）投产后 36 个月内条件成熟后将注入上市公司（若方案未成功，则承诺转让给第三 方）；在承诺出具之日起 36 个月内，将瑞平煤电全部股权或张村矿（150 万吨/年）、庇山矿 （85 万吨/年）相关资产注入上市公司。其中夏店煤业公司位于平顶山矿区汝州煤田西北部， 井田面积约 26.4 平方千米，可采储量 1.08 亿吨，设计服务年限约 51.6 年，于 2021 年 12 月 20 日实行联合试运转，2023 年 7 月 4 日正式建成投产。梁北二井是河南省重点建设项目， 也是集团煤炭板块可持续发展重点工程，煤种为低灰、低硫、特高热值的瘦煤焦煤，属市场 稀缺煤种。焦化资产方面，拟将子公司汝丰科技焦化项目（120 万吨/年）建成投产 36 个月 内，将首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业全部股权和焦化业务资产转让给 上市公司。后续伴随集团煤焦资产注入，上市公司煤炭产能持续提升，并实现产业链延伸， 外生增长有望使得焦煤产量以及盈利站上新台阶。