受在建项目持续投入等因素影响，水务企业债务规模持续增长，以长期债务为主， 债务负担小幅上升但整体可控。
水务企业经营活动现金流状况较好，收现能力较强，但 2021－2023 年持续下降， 其中污水处理业务占比较高及 PPP 项目投入较大的水务企业回款情况相对较弱。 2021－2023 年，水务企业经营活动现金流入量和经营活动净现金流均持续增长，但 投资活动保持大额净流出。未来随着污水处理及水环境治理领域投资需求增长，预计 大规模投资需求仍将持续。
2021－2023 年，样本水务企业合计经营活动现金流入量不断增长，分别为 4072.01 亿元、4266.13 亿元和 4307.75 亿元；水务企业合计经营活动净现金流量持续增长， 分别为 450.03 亿元、562.19 亿元和 596.49 亿元，其中 2022 年水务企业合计经营活动 净现金流量同比增长主要系水务安装工程及往来款回款增加所致。受益于供水、污水 处理业务较稳定的结算周期，样本企业的整体资金回笼较及时，但回款效率逐年下降， 2021－2023年，水务企业平均现金收入比持续下降，分别为115.44%、95.09%和94.60%。 在 51 个样本水务企业中，2023 年现金收入比低于 80%的 9 家水务企业中 1 家单一开 展污水处理业务，6 家均涉及供水及污水处理业务，2 家在开展污水处理业务同时分 别涉及了供水安装工程和固废处理业务；上述企业中有 2 家企业开展了 PPP 项目。 考虑到污水处理业务及 PPP 项目回款对政府财政回款安排依赖较大，需关注污水处 理业务占比较高以及 PPP 项目投入较大的水务企业现金回款情况。 2024 年一季度，水务企业经营活动现金流入量合计 974.43 亿元，同比增长 5.57%； 水务企业经营活动净现金流量合计 25.25 亿元，同比大幅增长 145.48%。
随着水利基础设施建设的投入以及 PPP 模式项目的推进，水务企业投资活动整 体表现为大额的现金流出。2021－2023 年，水务企业投资活动现金净流出分别为1169.64 亿元、1174.21 亿元和 1502.05 亿元，绝大部分来自购建固定资产、无形资产 的现金流出，符合水务行业总体发展趋势。在水务市场较大的增量潜力之下，固定资 产投资和并购仍是行业发展的重点，未来随着污水处理及水环境治理领域的需求增长， 预计大额投资需求仍将持续。
受在建项目持续投入等因素影响，水务企业债务规模持续增长，以长期债务为主， 债务负担小幅上升但整体可控。 2021－2023 年，水务企业有息债务10逐年增长，年均复合增长 12.05%。2023 年 底，水务企业有息债务规模合计 8863.69 亿元，较 2022 年底增长 12.40%，主要系水 厂、管网等非流动资产的购建及相关基建工程业务规模扩大所致。短期债务占比较为 稳定，2021－2023 年，占比分别为 25.48%、25.68%和 27.08%。2023 年底与 2024 年 3 月底，水务企业应付债券占全部有息债务的比重分别为 12.27%和 13.19%，水务企 业融资仍以银行借款为主。 2021－2023 年，水务企业整体资产负债率和全部债务资本化比率均逐年小幅上 升，2023 年底分别为 58.77%和 46.35%，样本中有 39.22%的企业资产负债率超过 65%。
水务企业的整体偿债能力指标尚可，预计未来行业偿债能力将继续保持稳定，因 存量债务规模过大或盈利能力下滑导致的偿债指标明显弱化的企业应重点关注。此 外还应持续关注水务企业对外资金拆借回收情况。 短期偿债能力指标方面，2021－2023 年，水务企业经营性现金流入/短期债务分 别为 2.26 倍、2.11 倍和 1.79 倍，同期，水务企业现金短期债务比分别为 0.98 倍、1.00 倍和 0.87 倍，水务企业整体短期偿债能力指标尚可。
长期偿债能力指标方面，2021－2023 年，水务企业11全部债务/EBITDA 分别为 7.82 倍、8.18 倍和 8.69 倍，整体长期偿债能力指标较为稳定且整体偿债能力指标尚可，预计 未来行业偿债能力将继续保持稳定。因存量债务规模过大或盈利能力下滑导致的偿债 指标明显弱化的企业应重点关注。同时，考虑到水务企业与区域内国有企业可能通过 往来款形式12进行资金拆借，2021－2023 年，水务企业其他应收款/总资产平均值分别 为 5.57%、5.92%和 5.75%，对水务企业资金形成一定占用，应持续关注水务企业对外 资金拆借情况。
