国内增长超预期，海外26年需求提速。
24年1-10月销量975.1万辆，同增34%超预期，电动化率同比提升14pct。中汽协数据24年1-10月电动 车销975.1万辆，同增34%，渗透率47%，较23年提升14pct，24全年我们预计销量超1280万辆，同增 36%。乘联会数据24年1-10月销量927.9万辆，同增36.5%，渗透率49%，较23年提升13pct。上险口径 10月单月渗透率达50%超预期。
纯电份额企稳，低价格带电动化率增长显著
纯电销量同增幅度较小，插混同比高增，占比提升至40%。24年1-10月，纯电销量539万辆，同比+14%； 而插混销量389万辆，同比+88%。纯电份额24年10月占比基本维持在60%，预计纯电份额将继续保持60% 左右。
5万以下价格带渗透率最高，5-10万车型渗透率增长最多。 24年1-10月，5万以下渗透率83%，较23年增 5pct；5-10万渗透率51%，较23年增21pct；10-15万渗透率43%，较23年增11pct；15-20万渗透率42%， 较23年增12pct；20-30万渗透率54%，较23年增6pct；30-40万渗透率41%，较23年增0pct；40万以上 渗透率42%，较23年增16pct。
自主品牌增长显著，头部新势力销量亮眼
头部自主品牌增长显著，头部新势力销量亮眼，25年新车+价格下沉，指引可支撑近25%增长。24年比亚 迪、吉利、奇瑞销量超预期。新势力中理想、赛力斯、零跑、小米、小鹏销量亮眼，25年目标销量均为 40%+以上增长。
国家+地方以旧换新补贴2025年大概率持续
乘用车报废补贴至2万，新增货车补贴，催化需求进一步向上。政策报废标准不变，新能源车补贴由1万提升至2万；2.0升及以下排量 燃油车补贴0.7万提升至1.5万。本次明确将直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金，东部、中部、西部中央承担比例为 85%、90%、95%，总盘子及中央承担比例较此前明显加大，预计有效催化下半年汽车需求。我们测算今年国三及以下报废率提升至 40%，对应报废560万辆，有望拉动100万辆左右电动车增量需求，预计15万元以内的电动车更为受益。
补贴政策有望展期，25Q1挤出效应缓解。补贴政策截止24年12月底，但2025 年以旧换新政策有较大可能延续，并进一步加大补贴力 度。目前以旧换新政策在一定程度上会刺激消费者提前换车，但8 月发布的提高补贴标准的通知中，对 2024 年 4 月 24 日至 2025 年 1 月 10 日前提交的符合条件的补贴申请，均按新的标准予以补贴，一定程度上降低了对25Q1销量的挤出效应。
多个热门车型2025年将迎来大改款
主流车企已披露部分2025年新车型，ModelY换新、理想纯电有望成为爆款。新势力方面，2025年理想 纯电系列SUV将亮相，有望成为爆款；小鹏2024年底发布P7+，单日大定超3万台，2025年有望实现月均 稳态1万台+
欧洲24年1-10月销量同降1.3%，略低于预期，纯电占比较23年降低1pct至69%，符合预期。24年1-10 月欧洲电动车销量231万辆，同比降1.3%，其中纯电158万辆，同比下降3%，占比69%，较23年降低1pct； 插电73.4万辆，同比增2.5%。渗透率来看，1-10月累计渗透率18.0%，较23年降1.1pct。 ◆ 11月欧洲销量略好转。欧洲主流9国1-11月累计销量198万辆，同比降4%，累计渗透率21.5%，其中11月 销量20.5万辆，同比-3%，环比+9%。
特斯拉销量同比下滑，本土车企相对平淡。24年1-9月特斯拉在欧销售23.9万辆，同比-11%，份额12%，较23年 降1pct。本土车企中，大众相对稳健，前9月销43万辆，同比-2%，份额21%，较23年降0.5pct；Stellantis销23 万辆，同比-23%，份额11%，较23年降2pct；宝马销20万辆，同增9%，奔驰销19万辆，同增8%。 ◆ 非本土车企有所增长：中国车企中，吉利1-9月销20万辆，同增29%，市占率10%，较23年增0.3pct。比亚迪表现 亮眼，24年1-9月销量3万辆，同增205%，其中9月销0.45万辆，同增168%。上汽销7万辆，同降20%，受关税冲 击7月起下滑明显。丰田1-9月销5.5万辆，同增58%，市占率3%，较23年增1pct。 ◆ 24Q4欧洲电动车迎来降价潮：德国10月宝马i4降价20%，名爵MG4降价11.5%，低价车型Dacia Spring降价11%； 英国Stellantis旗下菲亚特500和标致208e降价20%+，大众ID3降价12%。
直接补贴来看，大部分国家已取消，少数法国、荷兰等24年退坡，电动化率较低的意大利、西班牙维持。 德国24年toc端补贴取消、瑞典24年取消；法国24年引入碳排放考核，车型减少，年中补贴金额下降0.1万 欧元至4000欧元，25年援助总额减至10亿欧元；荷兰补贴预算将持续下降，至2030年完全取消；电动化 率较低的意大利、西班牙补贴幅度预计25年将维持。 ◆ 税收优惠来看，多数补贴取消的国家保留部分税收优惠政策，但仍有收窄风险。英国电动车当前豁免 Vehicle Excise Duty（100-400英镑/年），挪威阶梯式免征增值税，德国、瑞典可将购车金额部分报税时 抵免等。
美国24年1-10月销量同比增15%，略低于预期，纯电累计占比80%，累计电动化率10%。24年1-10月 美国电动车累计销量131万辆，同比增15%，其中销量纯电105万辆，同比增9%，占比80%，较23年降 1pct；插电销量25.9万辆，同增12.5%，占比20%。24年1-10月累计电动化率10%，较23年同比微增。
特斯拉销量及份额下降，本土传统车企提升。24年1-9月特斯拉在美销45万辆，同减10%，前9个月市占率 39%，较23年下降5.7pct；其余本土车企均增长，其中福特销量7.5万辆，同比+37%，市占率6,6%；通用 销量7万辆，同比+25%，市占率6.1%；Stellantis销11万辆，同比+15%，市占率9.7%。 ◆ 日韩车企销量钧提升，现代24年1-9月销量11万辆，同比+18%，市占率9.4%；丰田销5.6万辆，同比 +45%，市占率4.9%；雷诺日产销2.2万辆，同增45% ；本田销1.7万辆。
特斯拉：预计2025H1推出2.5万美金低价车型，Semi 25年开始大规模量产，Cybercab预计26年实现量产， 目标25年销量增长20%-30%。 ◆ 其余车企重心转向盈利：福特计划基于现有产品线扩大PHEV、HEV的选择，推迟部分EV车型计划，重点 具有优势的大型SUV、皮卡及商用车细分领域。通用取消与本田的低价EV车型合作，转向使用成本更低的 磷酸铁锂电池，电动车业务重心转向盈利。Stellantis此前美国道奇/RAM电动化相对落后，对标福特 F150/通用Silverado的RAM1500将于2025年起提供电动选项。新势力方面，24Q3盈利好于预期，预计 稳步发展：Lucid、Rivian 24Q3亏损均大幅收窄，目标进一步改善盈利质量，并将于25-26年进一步扩充 产品线。
