2024 年以来多项会议和文件支持上市公司并购重组，并购重组主题值得关注。
4 月 12 日，新“国九条”政策发布，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式 提高发展质量，支持证券基金的头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。 9 月 24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持科创板、创业 板上市公司并购产业链上下游资产，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。9 月 26 日， 中央政治局会议表示“要支持上市公司并购重组”。地方层面，深圳、上海等地也陆续出台 配套政策，如 2024 年 10 月 24 日深圳市委金融办发布《深圳市促进创业投资高质量发展行 动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，12 月 10 日上海市政府常务会议原则同意《上海 市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》。中央与地方政策协同，有望使 A 股 并购重组进入活跃期。
2013-2016 年的并购重组浪潮同样受政策驱动明显。此轮行情起始于 2013 年的 IPO 暂 停，当年全年证监会未召开发审会，核发批文 7 家，2 家上市企业均为换股发行（浙能电力、 美的集团）、未募集资金。同时证监会开展了严厉的 IPO 财务大检查，284 家企业撤回或终 止审查。2013 年 3 月 7 日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》， 旨在解决企业兼并重组融资难、负担重等问题，通过兼并重组进一步增强产业竞争力，提升 资源配置效率，化解过剩产能，优化产业结构。2014 年 7 月 11 日，中国证监会就修订《上 市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。2015 年 8 月 31 日，证监会发布《关于鼓励 上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。在多重政策刺激下，上市公司并购重组 的数量以及该板块的超额收益持续走高，并诞生了“南北车”合并、申银万国并购宏源证券 等大型并购重组。
以 2013 年初为基准日，我们用（Wind 重组指数/Wind 全 A 指数-1）*100%来衡量并购 重组板块的超额收益率，2013 年到 2016 年，超额收益率最高达到了 139.71%。以 2024 年 9 月 24 日为基准日，并购重组板块的超额收益最高达到 22.2%，相较于 2013-2016 年的最高 超额收益率还有较大的空间。
我们认为可通过券商、央国企和科技三种视角寻找并购重组政策受益标的： 1） 券商：监管层支持和鼓励券商通过合并重组，做优做强，加快建设具有国际竞争 力的头部投行。主要通过同一国资大股东或实控人旗下的券商、同地域内的上市券商与非上 市券商整合进行。近期国泰君安、海通证券的合并，是新“国九条”实施以来头部券商合并 重组的首单，是中国资本市场史上规模最大的 A+H 双边市场吸收合并。在券商供给侧改革 的大背景下，有望催化券商并购主线行情。 2） 央国企：二十届三中全会提出了未来国资国企改革的七大方向，深化国资国企改 革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。在推动做 大做强的目标下，大型央国企加快了并购重组、整合资源，提升产业协同效应。今年央国企 重组消息不断，例如中国船舶拟吸收合并中国重工事件、中国五矿拟入主盐湖股份，预计央 国企有望成为并购市场的重要参与者。 3） 科技：受益于新质生产力发展方向。政策积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、 未来产业等进行并购重组，鼓励科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬 科技”“三创四新”属性，并对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道” 加快审核进度。科技行业的并购重组有利于企业实现快速发展、跨越技术门槛，将成为并购 重组的关键领域。
鉴于央国企和科技领域中正在进行并购重组、具有并购重组预期的标的众多，为提高选 股效率和成功率，我们通过一系列指标来协助筛选，这些指标分别为： 1） 股价最高点在 2021 年及之前，确保股价调整的周期够久； 2） 相较于最高点的跌幅在 50%以上，确保股价的位置足够低； 3） 今年以来股东人数减少，确保有资金介入。 我们基于公开信息选取了有望受益于本轮并购重组主题的部分个股构建组合。该组合仅 作为一种选股思路供投资者参考，不代表我们推荐相关个股。
