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策略研究深度报告：参与并购重组的“预处理”与“后处理”。

政策落地推动并购重组提速

新一轮并购重组浪潮开启，重视并购重组的“预处理”与“后处理”。自去年 9 月 24 日“并购六条”发布以来，并购重组迎来新一轮政策宽松期。今年 5 月 16 日并 购管理办法修订正式稿出台，维持了宽松的政策基调，并购重组热度有望延续。在 前期报告中我们讨论了本轮并购重组的特征，复盘历史并对比。本篇报告中，我们 将更聚焦于行情的结构特征，重点回答三个问题，分别是不同并购类型和标的属 性对行情的影响，如何筛选潜在并购标的，以及并购重组披露后的行情如何参与。

本轮并购重组市场表现特征

重大资产重组&停牌的组合显著增厚收益，大额并购在披露后一个月内赔率、胜率 双高。并购类型来看，重大资产重组、停牌标的在披露后表现更好；交易金额来 看，50 亿以上并购交易在披露后一个月内赔率、胜率双高；重组目的来看，多元 化战略的并购标的表现更优；参与方来看，重大+停牌标的中，目标方长期涨幅更 高；企业类型来看，小微盘、亏损股在披露并购重组后涨幅持续占优，民企并购重 组披露后涨幅相对更高。科技、制造类行业并购披露后长期表现较优。

参与并购重组的“预处理”

通过 IPO 撤回、同业竞争、公告意向三条思路筛选潜在并购标的。并购重组标的 在披露前行情表现不弱，披露后可能面临停牌难以及时参与，因此筛选潜在并购 标的作为参与并购重组的“预处理”相对重要。本篇文章提供三种筛选思路，一是 同实控人或控股股东下属的 IPO 撤回企业，可能通过并购重组的方式将资产注入 上市公司；二是存在同业竞争且大股东承诺通过并购重组解决的标的；三是通过 公司公告筛选对并购重组持积极态度的公司作为补充。

参与并购重组的“后处理”

停牌后标的仍有上涨空间，但“一字板”标的开板后需注意回撤。我们测算并购 重组标的在停牌后、连板结束后、并购完成/失败后收益率走势，为参与并购重组 的节奏提供一定参考。结论来看，停牌结束后标的无论是否出现“一字板”涨停， 长期均有可观收益。停牌期间如果经历节假日，“假期效应”可能对短期行情有正 面影响。“一字板”过后标的可能出现较大回撤，时间持续至一个月左右。并购完 成后，成功或失败对于行情影响不显著，重大+停牌样本表现欠佳。