中美两国Smart Beta产品特征总结

目前，美国 Smart Beta 风格规模上以成长、价值、红利为主。

1、美国 Smart Beta 规模增长较快，相对主动基金有稳定超额

Smart Beta 产品是一类投资工具，它们结合了传统的指数基金和主动管理的特点。与传统的宽基或者行业指 数基金不同，Smart Beta 产品采用基于因子选股和权重分配策略，以提高投资组合的绩效。投资者可以根据自己 的风险偏好和投资目标选择不同类型的 Smart Beta 产品。另外，Smart Beta 产品投资策略较为透明，通常基于明 确的因子规则，使投资者更容易理解基金的运作原理。对于海外 Smart Beta 产品，我们根据晨星数据库中对 Smart Beta 的定义进行筛选。 美国 Smart Beta 产品有传统场外指数型基金与场内 ETF 基金两种形式，美国第一只 Smart Beta 产品为 Vanguard Growth Index Investor，成立于 1992 年 11 月 2 日，属于成长风格，第一批 Smart Beta ETF 成立于 2000 年 5 月 22 日，为 BlackRock 旗下 iShares 发行的价值与成长类风格产品，分别为 iShares S&P 500 Growth ETF、 iShares S&P 500 Value ETF、iShares Russell 1000 Value ETF、iShares Russell 1000 Growth ETF。2004 年以前，Smart Beta 产品中 ETF 类基金占比在 50%以下，但之后占比不断提高，截至 2024 年 12 月，Smart Beta 产品中 ETF 基 金规模占比 80.75%，大部分 Smart Beta 产品皆为 ETF 形式。 美国 Smart Beta 产品发展已有 30 年以上历史，根据晨星数据统计，美国 Smart Beta 产品规模（Smart Beta ETF 份额与场外 SmartBeta 份额规模合计，下同，除有特殊说明）已经从 1999 年末的 213.43 亿美元增长至 2024 年 12 月的 25003.88 亿美元，规模年化复合增速为 20.99%。产品数量（只统计主份额，下同）从 1999 年末的 5 只增长到 2024 年 12 月的 650 只。

美国 Smart Beta 产品的市场地位同样逐步上升。1992 年末，权益 Smart Beta 仅有 2.77 亿美元规模，而权益 基金有 3396.46 亿美元规模，占比 0.08%。之后 Smart Beta 的市场份额稳步提升，到 2024 年 12 月，权益 Smart Beta 产品规模占权益基金规模比例为 11.42%。

在细分风格上， 晨星将 Smart Beta 风格分为成长、价值、红利、质量、多因子、基本面、风险导向、动量、 固收、商品等风格以及其它类型。在 1995 年之前，Invesco Equally-Weighted S&P 500 Fund 规模较大，为主流 Smart Beta。1995 年之后，Vanguard Growth Index Fund 规模迅速增长，并在 1997 年超越 Invesco Equally-Weighted S&P 500 Fund 成为市场规模第一大的 Smart Beta 产品。2000 年，iShares 开始布局 Smart Beta 领域，于 2000 年共发布 了 12 个成长与价值类 Smart Beta ETF，生力军的加入奠定了成长与价值风格两分市场的局面。2003 年 8 月 19 日，First Trust 成立了美国第一只红利风格的 Smart Beta 产品，First Trust Value Line® Dividend ETF。2003 年 11 月 3 日，iShares 也成立了 iShares Select Dividend ETF。之后红利风格受到美国投资者的广泛认可，2013 年之后， 红利产品规模发展到与成长价值类产品规模接近的水平，至此成长、价值、红利成为美国市场主流产品。

目前，美国 Smart Beta 风格规模上以成长、价值、红利为主，但在产品数量上，红利与多因子产品数量分 别为 131 只与 150 只，多于成长与价值的 62 只与 69 只产品，可见美国公募基金对于红利风格产品的发行积极 性较高，同时多因子产品因其较多的因子选择范围与因子构成方式，也衍生出较多的 Smart Beta 产品。

从收益的角度分析，Smart Beta ETF 相对整体主动权益基金有稳定正超额。以美国规模最大的大盘成长类 Smart Beta 产品，Vanguard Growth ETF 为例，Vanguard Growth ETF 在 2010 年 1 月至 2024 年 12 月的区间内年 化收益 15.84%，美国大盘成长主动权益基金在同样区间内的年化收益为 13.31%，年化超额收益 2.33%。类似的， 大盘价值类 Vanguard Value ETF 相对于美国大盘价值主动权益类基金的年化超额收益为 1.61%。

2、中国 Smart Beta 以红利为主流

对于 A 股市场 Smart Beta 风格划分方式，我们选取跟踪指数的基金产品，并筛选 Wind 二级投资类型为“被 动指数型基金/增强指数型基金/国际(QDII)股票型基金”的产品。对跟踪指数进行主题分类，划分至风格分类的指 数根据指数简介以及编制方案决定 Smart Beta 分类。 A 股历史上第一只 Smart Beta 产品为华泰柏瑞上证红利 ETF，成立于 2006 年 11 月 17 日，且在 2009 年之前 没有其他类型的 Smart Beta 产品发行。在 2009 年与 2013 年期间，A 股公募基金又先后成立了价值、基本面、成 长等风格的 Smart Beta 产品。2012 年至 2019 年期间，红利一直是 A 股 Smart Beta 主流风格。2020 年开始，受 益于红利风格收益较为强劲，市场关注度较高，A 股市场有较多红利以及红利低波风格的 Smart Beta 产品成立， 红利风格规模再次走强。

截至 2024 年三季报，A 股 Smart Beta 产品规模共有 1526.68 亿人民币，共 144 只产品。其中，红利类产品 规模为 1195.77 亿人民币，占比 78%，其次是价值类产品，规模 126.62 亿人民币，占比 8%。在产品数量端，目 前 A 股市场红利类与多因子类产品数量较多。

借鉴美国 Smart Beta 产品发展经验，可以看出，A 股当前 Smart Beta 以红利为主，可考虑布局国外较为主 流、而 A 股相对蓝海的成长、价值赛道。