政策层面持续推动新兴产业并购重组。
并购重组是上市公司和产业企业进行资本运作、提升经营效益的重要方式，在支持上市公司转型升级、促进产业结构调整、实现经济高质量发展等方面发挥着积极作用。党的二十大报告指出，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出，完善要素市场制度和规则，推动生产要素畅通流动、各类资源高效配置、市场潜力充分释放。近两年，国家层面围绕并购市场发展出台了一系列支持政策，这些政策涵盖了优化重组条件、降低操作门槛、丰富支付方式、设立产业并购基金以及支持上市公司并购等多个方面，体现出国家服务创新驱动发展、推进战略性重组和专业化整合、提升市场效率与活力以及支持新质生产力发展的核心战略导向。 具体来看，2023 年 2 月，证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，主要涉及明确重组审核和注册流程、完善重组认定标准和定价机制、强化重组的事中事后监管、进一步压实独立财务顾问持续督导责任等，并在各证券交易所设立并购重组委员会，旨在更好规范上市公司重大资产重组行为，提高上市公司质量，维护市场秩序。7 月，中共中央政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”。8 月，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，将深化并购重组市场化改革，建立科技型企业并购重组“绿色通道”、提高估值包容性、丰富支付方式、推动央企加大整合力度。10 月，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26 号——上市公司重大资产重组》，明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可在6 个月基础上适当延长，并将延长时间由至多不超过 1 个月调整为至多不超过3 个月。11月，证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，支持上市公司以定向可转债作为支付工具实施并购重组。
2024 年以来，新“国九条”“创投十七条”“科创板八条”“并购六条”等支持并购重组的政策密集出台，相关制度持续优化。2 月，证监会上市司召开支持上市公司并购重组座谈会，提出上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。3 月，证监会连续推出 4 项重磅新政，其中《关于加强上市公司监管的意见（试行）》再次提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。4 月，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）发布，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；同月，证监会出台《关于严格执行退市制度的意见》《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等政策文件，进一步强调和细化新“国九条”的精神，完善上市公司通过并购重组实现多元化退出、支持科技型企业高效实施并购重组的机制设计。6 月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投十七条”），明确提出支持发展并购基金，并从拓宽退出渠道、优化退出政策、营造支持科技创新良好金融生态等方面为助力并购基金更好发展给出政策指引。同月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科创板八条”），强调更大力度支持并购重组，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。9 月，国务院常务会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，大力发展股权转让、并购市场，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。同月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），从多方位支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司积极加强产业整合，提升上市公司的质量和竞争力。11 月，证监会出台《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，明确强调结合实际情况运用并购重组等方式推动上市公司投资价值提升。12 月，国务院国资委在《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》中提出积极开展有利于提高投资价值的并购重组，要求把提升中央企业控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓。2025 年 1 月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，进一步强调鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等。
与此同时，北京、上海、深圳等地近期相继出台支持上市公司并购重组的相关政策或举办相关活动，从发展目标、支持领域、资金来源、服务保障等方面对企业并购重组支持予以了进一步明确，旨在引导区域内企业更加主动通过并购重组提升产业链整合能力，以企业的高质量发展带动区域经济的高质量发展。
北京拥有众多的优质资产，央企众多、总部集聚，集中了大量国民经济支柱产业和战略性新兴产业的龙头企业，市场空间广阔，辖区企业并购重组呈现活跃势头。北京地区的并购重组主要涉及软件、信息技术、计算机、通信等新兴行业，高科技特征明显；并购重组方式大多围绕横向整合和多元化经营展开；并购重组主体大多为中小型规模，也涉及规模较大的央企战略性并购。整体上看，北京开展并购重组具有以下优势：一方面，高校众多、高新技术人才聚集，承接国际前沿课题研究，积极推动软件、信息技术及计算机行业等将自身研究成果转化为新质生产力，提升综合竞争力；另一方面，政府不断完善高新技术产业配套政策，加大税收、财政、人才支持，打造中关村等高新技术园区，通过积聚孵化高科技企业形成产业链，推动实现横向多元化协同作用，强化上市公司的聚集和协同发展作用。 近年来，北京市政府鼓励市场主体规范运用并购重组等方式实现资源优化配置。2024 年 11 月，北京召开并购重组座谈会，明确搭建上市公司与未上市企业、并购基金等相关主体的对接平台，激活首都资本市场并购重组活力，推进首都经济发展向新质生产力方向转型升级。此次并购重组座谈会旨在实现三个目标：一是搭建对接平台，将每家公司简介汇编成册，展现企业形象，满足并购标的、股权投资机构与上市公司的对接需求。二是互学互鉴经验，邀请经验丰富的投资机构介绍典型案例，选取并购重组经验丰富或有并购重组意愿的上市公司交流发言。三是引导规范交易，助推首都资本市场行稳致远。以上从对接渠道搭建、专业能力提升、风控合规建设等方面入手，进一步提升北京并购重组的综合质效。根据东方财富 Choice 数据，截至 11 月 15 日，北京市 2024 年已完成906 单并购重组，交易总价值超 2,504.27 亿。在北京的上市公司中，国有、市属上市公司是并购重组的主力军，通过资源整合和产业升级，进一步提升企业核心竞争力和市场地位。
上海具备推进并购重组的显著优势。一是上市公司基础较好。目前上海A股上市公司 444 家，全国第五，这些公司科技含量、盈利能力、偿债能力、市场表现、治理水平等均优于全国。二是现代化产业体系清晰。上海已初步构建“（2+2）+（3+6）+（4+5）”的现代化产业体系，围绕产业链整合资源的产业并购更具基础。其中，“2+2”指传统产业的数字化、绿色化两大转型；“3+6”指集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业及电子信息、生命健康、汽车、高端装备、先进材料、时尚消费品六大重点产业；“4”指数字经济、绿色低碳、元宇宙和智能终端四条新赛道；“5”指未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料五大未来产业。三是金融要素资源丰富。上海拥有 14 家国家级金融市场和超1,770家持牌金融机构，一大批专业服务机构在沪集聚。数据显示，2024 年前三季度，上海的并购市场活跃度在全国范围内名列前茅，交易规模高达4,038 亿元。上海并购重组开展较早，早在 2014 年 4 月上海市就创设了“上海并购金融集聚区”。该集聚区位于普陀区，规划面积 3 平方公里，致力于汇聚各种并购金融资源，包括融资、顾问、法律、税务等专业服务，开展跨地区、跨行业、跨所有制并购，同时推出多项实质性举措，具体涉及：探索研究建立并购交易电子平台等公共服务平台、设立区并购金融发展专项扶持资金、拓宽企业兼并重组信息交流渠道、定期发布上海普陀并购指数等，在助推实体经济转型升级和混合所有制经济发展方面成绩显著。
2024 年 7 月，上海市人民政府印发《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》，鼓励开展产业并购重组，打造并购资源集聚高地。《实施意见》指出，要鼓励龙头上市公司立足主业，通过吸收合并、控股或参股等加大对产业链相关企业的资源整合力度；鼓励金融机构为并购重组及后续运营提供并购贷款、并购保险、并购债券等金融产品；推进非居民并购贷款创新试点，研究科技型企业参股型并购贷款创新试点；鼓励上市公司并购境外优质资产，在资金出境、跨境换股方面予以便利支持。 2024 年 12 月，上海市人民政府印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027 年）》。其中提出，力争到 2027 年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10 家左右具有国际竞争力的上市公司，形成 3,000 亿元并购交易规模，激活总资产超2 万亿元。具体措施包括推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度；聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单；用好 100 亿元集成电路设计产业并购基金，设立100 亿元生物医药产业并购基金等。 从重点支持方向来看，上海明确聚焦新质生产力强链补链、推动传统行业转型升级、提高中介机构服务能力、提高并购服务效率和监管包容性等，与全国层面的“并购六条”步伐一致。
行业方面，根据上海重点产业发展规划，将聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车、高端装备、新能源和绿色低碳、先进材料、时尚消费品、软件和信息服务等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单。
深圳主要是围绕“20+8”战略新兴产业和未来产业布局，深化并购重组标的项目的储备、整合和对接等服务，建立健全深圳上市公司并购重组标的项目库，形成基本覆盖深圳重点产业领域的并购标的项目储备资源。2024 年10 月，深圳市委金融办发布的《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，提出“探索与我市产业龙头合作发起设立产业并购基金，鼓励国资国企按照市场化、法治化原则研究并探索设立产业并购基金”。2024 年11月，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》，从并购重组的资产端、资金端、保障服务、人才培养、风险防控等方面，为完善并购重组市场生态、推动上市公司并购重组高效落地描绘了规划蓝图；目标到 2027 年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破 15 万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100 单、交易总价值突破 300 亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。
行业方面，包括鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，能够解决“卡脖子”问题的科技型上市公司，通过并购重组持续做大做强。 2025 年 1 月，深圳成立全国首个并购基金联盟，主要依托联盟汇集上市公司、中小企业、证券保险、私募股权创投机构等多元化资源，进一步发挥并购基金在培育新质生产力，优化生产要素配置中的功能作用，激发并购重组市场活力，打造并购重组行业“深圳高地”。目前，深圳新设并购基金规模超过40 亿元，“耐心资本”险资机构资金占比超过 99%。
