以实为基，点绿成金。
全球 ESG 投资市场有望在 2025 年迎来“以实为基”的稳步复苏，这种复苏不仅体现在规模和产品数量上，更体现在策略应用深度、信息披露质量和实际投资收益上。在海外发达市场出现政策调整的大背景下，今年将会是中国更加积极参与全球可持续金融监管体系、提升政策话语权的关键一年。我们认为，在“变与不变”中，全球ESG投资市场逐步走出震荡。欧洲可持续投资市场显示韧性维持长期主导地位，但其监管取向可能转向“财务实质性”；ESG 整合与尽责管理取代负面筛选，成为全球 ESG 投资主要策略；国内ESG投资相关政策稳步推进，彰显我国推进经济低碳转型战略定力。
具体到产品表现来看，我们认为，ESG 基金产品规模稳定，流量改善，市场有望迎来复苏。全球 ESG 基金规模稳步上升，新增流入在 2024 年末出现边际改善；贝莱德维持霸主地位，欧洲资管巨头表现稳健，全球头部 ESG 资管机构加码打造全面均衡的产品矩阵；国内 ESG 基金市场规模波动上升，股债双增带动资市场结构进一步优化。面对ESG投资进入“2.0 时代”的新范式、新挑战和新机遇，资管机构可以依靠三大抓手来加以应对：
首先，资管机构自身的“脱虚向实”和反漂绿实践将成为ESG投资格局中的核心竞争力。ESG 投资不应局限在产品贴标，更要注重结果导向；这既包括在投研流程中对ESG因素和 ESG 研究的实质整合，也包括在组合构建和产品设计时对ESG指标的应用与说明。其次，第三方评级的公开透明与打破黑箱是推动被动ESG 投资进一步发展的必要条件。随着 ESG 指数和 ESG 被动投资产品逐渐成为可持续投资市场增量的主要来源，投资者对第三方 ESG 评级机构的透明度要求将持续提高，资管机构应依托监管对ESG评级要求不断提高的大背景，积极与各评级机构就评级方法论与透明度开展密切合作，为日后提升自身ESG投资产品的透明度做好准备； 最后，企业端可持续信息披露质量的不断提升将成为ESG 投资市场长期健康发展的根本保证。企业披露可持续信息如同为市场发展提供食材，“基础不牢，地动山摇”---信息披露为基，基于此的 ESG 数据、策略、产品为“山”。随着全球主要市场纷纷采纳ISSB框架、我国坚定推进企业可持续信息披露体系建设“提质扩量、接轨国际”，我们认为企业端可持续信息披露质量提升将为“ESG 投资 2.0 时代”市场持续健康发展打下坚实基础。
2.1 ESG 权益产品设计
在 ESG 产品创新与资产管理战略框架下，权益类产品的设计需要结合市场需求、政策导向及投资者偏好。在众多 ESG 权益产品类别中，我们选择了两类具有代表性的ESG权益产品进行分析，分别是 ESG 主题 ETF 和积极所有权专项基金。择前者因其高速规模的增长，择后者因其较为创新的策略和思路。 ESG 主题 ETF 是一类专注于 ESG 因素的指数基金，采用被动管理策略，跟踪特定的ESG 指数，如 MSCI 低碳领导者指数或 S&P 全球清洁能源指数。这类基金通过规则化筛选机制，投资于在可持续发展领域表现优异的公司，降低碳足迹、提高社会责任标准，同时保持市场竞争力。以低碳技术主题基金为例，其投资于推动碳中和进程的低碳技术企业，如可再生能源（太阳能、风能）、储能技术、电动汽车、绿色氢能及碳捕集技术等。该类基金通常基于特定的 ESG 指数（如 MSCI 低碳领导者指数或 S&P 全球清洁能源指数）进行构建，确保投资标的具备显著的环境绩效优势。在《权益篇》，我们对其有较为详尽的论述。不同于 ESG 主题 ETF 通过被动投资支持低碳经济发展，积极所有权专项基金采取股东参与策略，利用投资者的股权影响力推动企业改善 ESG 表现。以Nordea 的“甲烷减排倡议”为例，Nordea 挑选旗下权益基金组合中的油气企业及其他高甲烷排放行业的公司，通过股东沟通和倡导，要求相关被投企业设定具体的甲烷减排目标，并加强排放数据披露，同时运用股东提案、投票权影响企业战略方向。这类策略的核心理念是“投后ESG管理是一种带来价值增量和积极影响力的策略”，即不仅能提高潜在的财务回报，还能通过积极干预来提升被投企业的 ESG 透明度和责任感。
2.2 固收 ESG 产品设计
聚焦固收产品，成功的固收 ESG 公募基金需结合筛选、主题、整合策略，依托权威评级工具，严格管理尾部风险，并紧密跟踪政策与市场趋势。通过透明披露与差异化产品设计，满足机构与个人投资者对稳健收益和可持续发展的双重需求。比如，路博迈CFETS0-5追踪 CFETS0-5 年期气候变化高等级债券综合指数，借路博迈气候变化综合得分体系，严选优质发行人。从主题投资角度出发，近年广受关注的可持续发展挂钩债（SLB）也作为传统绿色债券的补充，发挥着引导产业升级的关键作用，进一步助力高碳企业突破转型困境。
以路博迈 CFETS0-5 年期气候变化债券指数基金为例，该基金紧密追踪CFETS0-5年期气候变化高等级债券综合指数，而这一指数在筛选优质高等级债券发行人时，运用路博迈气候变化综合得分体系，全面评估发行人在应对气候变化方面的关键要素，如应对意愿、实际能力以及长期战略规划等。只有在路博迈气候变化综合得分排名前50%的发行主体，才有资格被纳入发行人篮子。这一得分体系并非凭空制定，而是深度融合了全球应对气候变化的前沿投资实践经验，同时紧密贴合中国本土政策导向，充分参考了《G20 转型金融框架》，以及生态环境部发布的《中国应对气候变化的政策与行动2022 年度报告》《中国应对气候变化的政策与行动 2023 年度报告》等重要政策文件，较好识别了转型主题的投资价值。
SLB 债券助力高碳企业转型：SLB 主要目的是支持高碳企业向低碳经济转型。高碳企业在全球经济中占据重要地位，但在低碳转型过程中面临着巨大的资金压力和技术挑战。SLB 债券为这些企业提供了一种有效的融资方式，通过将债券条款与企业的低碳转型目标挂钩，激励企业采取实际行动减少碳排放，提高能源利用效率。企业可以将筹集到的资金用于研发和应用低碳技术、更新生产设备等，推动自身的可持续发展。
