钾肥和盐湖提锂龙头，盈利双轮驱动。
公司依托青海察尔汗盐湖资源，成为中国最大的钾肥生产企业和盐湖提锂企业。公司位于青海省格尔木市，前身是 1958 年成立的察尔汗钾肥厂，1996 年改制为盐湖钾肥，并于2010年吸收合并盐湖集团成立盐湖股份。公司重点围绕察尔汗盐湖资源的综合开发利用，建立起了“以钾为主、综合利用、循环经济”的产业模式。公司主营氯化钾、碳酸锂等产品，是中国目前最大的钾肥工业生产基地和盐湖提锂企业。截至 2024 年年报，公司拥有氯化钾产能500 万吨和碳酸锂产能 4 万吨。 1958-1997：艰苦奋斗创新，拉开中国钾肥工业序幕。1958 年，公司前身察尔汗钾肥厂建立，拉开中国钾肥工业序幕，填补了国内钾肥空白。1986 年青海钾肥厂20万吨氯化钾工程开始建设，1992 年完成国家验收。1996 年公司改制为青海盐湖钾肥公司，并于1997年上市。
1998-2014：钾肥产能逐步扩张，“两湖”实现合并。2010 年公司吸收合并盐湖集团，改名为盐湖股份，持续扩建钾肥产能，2015 年公司已具备 500 万吨氯化钾产能。2015-2019 年：多元化经营布局，连年亏损，破产重整暂停上市。2015 年，盐湖股份制定“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的产业战略规划，打造生态“镁锂钾园”。多元化的经营布局需要庞大的资本支出，且项目进度和效益不及预期，导致公司在2017-2019年实现连续亏损。2019 年公司开启破产重整，2020 年被深交所暂停上市。2020-至今，亏损资产剥离，聚焦钾锂主业，扩张锂盐产能，打造世界级盐湖基地。2020年 4 月公司重整计划实施完毕，海纳化工和盐湖镁业等亏损资产剥离体外。2022年子公司蓝科锂业 2 万吨碳酸锂扩建项目投产，同年公司投资新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目。公司未来将在中国五矿和青海国投等参与下合力共建世界级盐湖产业基地。
中国五矿集团成为实控人，加快建设世界级盐湖产业基地。截至2025 年一季报，公司控股股东为中国盐湖工业集团，持有公司股份 12.87%，实控人为中国五矿集团，中国五矿集团通过直接或间接及一致行动人控制公司股份 25.3%（截至2025 年4 月9 日）。
公司当前拥有碳酸锂产能 4 万吨，近年来产销量稳步增长。公司控股子公司蓝科锂业当前具备碳酸锂产能 4 万吨，其中 1 万吨通过技改实现扩产。2023 年蓝科锂业提质稳产技术改造工程完成并投入运行，并积极开展科研、技改工作，其中，沉锂母液高效分离工业化试验，实现现有盐湖提锂吸附法、膜法、萃取法主流工艺的集成创新，沉锂母液段回收率由75%提高至 95%以上，锂资源整体回收率提高约 5 个百分点。目前，蓝科锂业已拥有合计4万吨/年碳酸锂产能装置，最高日产量已突破 140 吨。盐湖股份碳酸锂产量由2020 年1.36万吨增长至 2024 年 4 万吨，复合增速达 31%，销量由 2020 年 1.38 万吨增长至2024年4.16万吨，复合增速达 32%。
公司盐湖提锂生产成本优势明显，支撑公司平稳度过锂价下行周期。公司生产碳酸锂使用盐湖提锂工艺，相比锂辉石提锂和云母提锂成本更低。公司目前已经形成了一整套集吸附提锂、膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化示范装置，突破了从超高镁锂比低锂型卤水中提取锂盐的技术，依托于成熟的技术和优质的盐湖资源，公司始终将提锂成本控制在行业左侧，成本优势明显。2022 年碳酸锂供不应求，锂价处于高位，公司碳酸锂销售均价高达38万元/吨，单吨生产成本仅为 3.1 万元/吨，毛利率高达 92%。2024 年公司碳酸锂单吨生产成本3.6万元/吨，毛利率 51%，相较于当前锂价仍有较为可观的盈利空间，支撑公司平稳度过锂价下行周期。
4 万吨锂盐扩产项目稳步推进，盐湖提锂龙头地位进一步夯实。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，公司于 2022 年开始投资新建4 万吨基础锂盐项目（2 万吨电池级碳酸锂+2 万吨氯化锂）。公司对 4 万吨锂盐项目成功实现了项目总投资优化率约 14.58%，截至 2024 年年报，项目已签订合同金额 42.43 亿元。项目建设顺利推进，全场 38 个单体建筑中，37 个已完成基础分部工程，36 个已完成主体结构封顶，目前正进入围护结构(彩板)、砌体施工以及地坪施工阶段，土建施工形象进度已达78%;安装工程已陆续展开，现阶段主要是进行设备就位和管道安装工作，其中吸附提锂装置已开始电仪安装工作，安装施工形象进度已达 32%，整体项目形象进度完成 55%，2025 年有望实现部分产能释放。
锂价周期放大公司 2020-2024 年业绩波动。2019 年公司大幅亏损主要受资产重组所致。2020 年起，新能源汽车渗透率加速提升，碳酸锂需求高增，供不应求驱动锂价暴涨，公司业绩在 2021 年和 2022 年实现高增，分别实现归母净利润44.8/155.7 亿元，同比增长120%/248%。伴随碳酸锂供需格局转向过剩，锂价开始持续下跌，公司盈利也开始逐步下滑，2023/2024 年公司实现归母净利润 79.1/46.6 亿元，同比降低49%/41%。根据公司年报，2023和 2024 年公司锂产品分别实现净利润 29.7 和 5.3 亿元，净利率分别为47%/17%，2024年锂产品净利润下滑 82%。伴随锂价进入底部震荡，预计公司锂产品盈利也将逐步企稳。
公司盈利实现氯化钾和碳酸锂双轮驱动，氯化钾是公司盈利基石，碳酸锂盈利波动较大。公司主营氯化钾和碳酸锂产品，2024 年氯化钾和碳酸锂营收分别为117 和31亿元，占总营收 77%和 20%，毛利分别为 62 和 16 亿元，占总毛利 80%和20%。其中碳酸锂盈利波动较大，受锂价大幅下跌影响，公司碳酸锂毛利由 2022 年 105 亿元，下跌至2024年16亿元。氯化钾盈利能力相对稳定，2020-2024 年平均毛利率为 62%，碳酸锂毛利率由2022年92%下降至 2024 年 51%。
公司费用率持续下降，主要费用为管理费用。公司四项费用率由2018 年24.1%持续下降至 2023 年 3.9%。2020-2024 年公司管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率平均为 4.9%/1.1%/0.9%/0.6%，四项费用平均费率为 7.5%，其中2024 年费用率上升主要受管理费用上升和营收下降所致。在 2020 年重组完成前，公司财务费用支出较大。
