国内协作机器人龙头，业绩拐点将至。
越疆是国内协作机器人龙头公司，2025 年推出第一款人形机器人。2015 年，公 司注册成立。2024 年 12 月 23 日，公司于港交所上市。2023 年，公司协作机器 人全球出货量 1.4 万台，为全球第二（仅次于丹麦的优傲）、全国第一。2025 年 3 月 18 日，公司推出全球首款同时具备灵巧操作和直膝行走能力的全尺寸具 身智能人形机器人 Dobot Atom，公布售价 19.9 万元/台起。
公司产品可分为协作机器人、复合机器人、人形机器人及配件，广销 80+个国家 和地区。 协作机器人：公司共有 4 个系列 27 款协作机器人，主要为四轴和六轴协作 机器人。在同等条件下，协作机器人的轴数越高，灵活性就越高，单价也越 贵。公司协作机器人广泛应用于汽车制造、3C 电子、金属加工、新零售、 食品饮料、化工、半导体、医疗等领域。 复合机器人：指具有机械臂和移动底盘的机器人。 人形机器人：公司人形机器人 Dobot Atom 具备灵巧操作、双臂协同操作、 仿人直膝行走等能力。 配件：主要包括视觉传感器、力传感器及电动夹爪、Magician 系列配件。
股权结构清晰稳定，控制权较为集中。公司董事长、执行董事兼总经理刘培超直 接持股 23.96%，通过越疆有限合伙、秦墨有限合伙分别持股 3.15%、0.86%， 合计拥有 27.97%的股权。
公司高管多为山东大学机械设计制造及自动化学士/机械工程硕士出身。公司董 事长、执行董事兼总经理刘培超为山东日照莒县人，2014 年从山东大学毕业后 与郎需林、姜宇、刘主福、解俊杰（越疆科技产品总监）四位同级校友一起创业， 2015 年创立了越疆科技。 山东大学重视机器人研究，培养了众多机器人领域人才。从上个世纪 90 年代到 现在，山东大学的机械工程学院和控制科学与工程学院在机器人领域的研究一直 非常深入且持续，在腿足式仿生机器人、特殊环境作业机器人、工业机器人等方 面取得了显著成果。2010 年，山大成功研发国内第一台高速 TROT 步态行走的 液压驱动四足机器人。
2021-2024 年，公司收入 CAGR 为 28.9%。公司 2024 年亏损同比有所收窄。 2024 年，公司实现营收 3.74 亿元，同比+30%，主要原因为制造业、零售业、 医疗健康、STEAM 教育以及科研行业的需求增长带动六轴机器人以及复合机器 人的销量增加。同年，公司实现净利润-0.95 亿元，较 23 年的-1.03 亿元有所收 窄。
近年来，公司推出多款六轴协作机器人，六轴产品逐步成为公司营收主力军。 2021 年，公司六轴协作机器人营收占比仅 15%，四轴协作机器人营收占比高达 69%。2021-2024 年，公司六轴协作机器人营收占比逐年提升。2024 年，公司 六轴协作机器人营收占比达 56%，四轴协作机器人营收占比降至 26%。2023年， 公司六轴协作机器人毛利率为 47%，略低于公司四轴协作机器人（54.8%）。六 轴协作机器人灵活性更高，是协作机器人行业发展的趋势。公司产品结构的调整 能够更好地响应市场需求。
公司六轴协作机器人销量逐年提升，单价是四轴协作机器人的 2-3 倍。2021-2023 年，公司六轴协作机器人单价呈下滑的态势，与此同时销量增长迅速，判断主要 原因为产品类别变化。
2024 年公司毛利率为 46.6%，净利率为-25.5%。2022 年，公司毛利率下滑主 要原因为公司产品结构的调整（为了拓展六轴机器人市场，公司新品毛利率较低）。 2024 年，公司净利率同比回升，主因为公司销售及研发费用率同比下降。 公司四项费用中，销售和研发费用占比较大。2021/2022/2023/2024 年，公司销 售费用率分别为 36.5%/37.0%/44.4%/36.9%。公司采用直销+经销的销售模式， 通过直销建立品牌形象，并及时响应市场需求；通过经销实现更深、更广的市场 覆盖。公司在推广新产品时需要花费较多销售费用。2021/2022/2023/2024 年， 公司研发费用率分别为 26.9%/21.6%/24.6%/19.2%。公司几乎每年都会发布新 的产品系列或先前系列的新一代产品，实现性能/功能/技术上的创新。产品创新 是公司维持其市场地位，拓展下游客户的重要路径。
