海丰国际发展历程、管理团队、战略与经营分析

穿越 30 年周期的亚洲区域集运龙头。

海丰国际控股有限公司（以下简称“公司”）是一家总部位于香港的亚洲区内领先的 航运物流企业，业务涉及集装箱运输、国际货代、船舶代理、集装箱堆场、专业物流 等。公司成立于 1991 年，至今已逾 30 年：公司于 1992 年开始经营集装箱航运业务， 先后开辟日韩航线，2004 年进入东南亚航运市场，逐步成为亚洲区内集运龙头企业。

公司的控股股东为创始人杨绍鹏先生，杨绍鹏先生通过家族信托控制持有 Better Master Limited 100%股份，而 Better Master 持有 Resourceful Link Management Limited 的 100%股份以及其直接权益，拥有公司约 41.25%股权。此外，公司执行董 事兼董事会主席杨现祥先生持有公司 8.7%的股权。

公司业务以亚洲区域为主，持续拓展海陆一体化物流网络，通过高频率、高密度的服 务有效满足客户的物流需求。公司拥有亚洲区内密度最高的服务网络之一，集装箱航 线及陆上综合物流业务网络覆盖17个国家和地区的81个主要港口。截至2024年末， 公司共运营 114 艘集装箱船，其中自有集装箱船 100 艘，占比约 88%。此外，公司还 经营约 208 万平方米的堆场和 15.3 万平方米的仓库。 2024 年，公司实现营业收入 30.6 亿美元，同比+25.9%；其中，集装箱航运及延伸物 流、其他集装箱物流业务收入分别为 27.4、3.2 亿美元，占比 89.4%、10.5%。公司 营业成本 19.2 亿美元，同比+6.1%；其中集装箱航运及延伸物流业务营业成本 16.5 亿美元，同比+1.4%，占比超 8 成。盈利能力方面，2024 年公司实现毛利 11.4 亿美 元，同比+83.4%；毛利率为 37.4%，同比+11.7pcts；实现归母净利润 10.3 亿美元， 同比+93.5%。此外，公司资产负债率24.3%，同比-2.9pcts，相较于2016年-14.8pcts。

公司战略上聚焦于亚洲区域，专注于持续精益高频率、高密度的服务模式以及拓展 海陆一体的综合物流网络，提供差异化服务，有效满足亚洲客户的物流需求。截至 2024 年末，在海运集装箱物流网络方面，公司经营 78 条贸易航线，覆盖 17 个国家 和地区，81 个主要港口，每周靠港 483 次；在陆上物流网络方面，公司经营(含合营) 约 208 万平方米的堆场和 15.3 万平方米的仓库，同比分别+10.0%、+19.6%。

公司持续完善海陆物流网络和提升差异化服务能力，集装箱运量和平均运费持续增 长，货量增速优于行业指标。2024 年，公司集装箱运量为 357.0 万 TEU，同比+10.7%； 平均运费（不包括互换舱位费收入）721 美元/TEU，同比+15.7%。与行业相关指标比 较，运量方面，2019 年以来，公司运量增速均高于亚洲区内集装箱运量增速；运价 方面，平均运费变动趋势与 CCFI 的东南亚和日本航线运价指数保持一致。

得益于公司集装箱运输量价齐升，公司集装箱及延伸物流业务业绩亮眼。2024 年相 关业务收入、毛利分别为 27.4、10.8 亿美元，同比+24.5%、+91.0%。此外，由于公 司不断拓展陆上物流网络，公司其他集装箱物流业务收入和盈利能力也进一步提高。 2024 年相关业务收入、毛利分别为 3.2 亿美元、5,893.4 万美元，同比+42.6%、+12.9%； 毛利率为 18.4%，同比-4.8pcts。2016 年以来，公司其他集装箱物流业务毛利率均保 持在 15%+，维持较高水平。

公司经营能力较为突出，时常逆周期布局，购置船舶，精准抓住行业周期拐点。船舶 作为船公司最重要的资产，船公司如何正确择时在周期低谷船价底部购入优质船舶 资产，对船公司降低长期成本，打造成本领先的船队十分重要。公司时常逆周期布局， 在船价较低的时期购置船舶资产，从而为公司提供了长期的成本优势。

公司打造的船型统一，运力配置灵活，运营成本较低的船队，是公司海陆一体化物流 网络运营的基础。截至 2024 年 12 月 31 日，公司船队规模为 114 艘，总运力达到 18 万 TEU，其中 100 艘为自有船舶，自有船舶占比约 88%，平均船龄为 8.4 年。其中， 2,000TEU 以下的小船型占比接近 80%，有利于船舶运力的灵活调配，加密航线网络。 根据测算，2024 年公司单条航线每周约挂靠 6 次港口，可为客户提供高频率、高密 度的服务。

公司集装箱及延伸物流业务成本主要是设备及货物运输成本、航程成本和船舶成本， 2024 年上述 3 项成本分别为 9.7、4.2、2.6 亿美元，同比分别+ 5.1%、+3.4%、-13.2%； 我们测算 2024 年公司单箱成本为 463 美元/TEU，同比-8.4%。从各项成本影响因素 来看，设备及货物运输成本（占比 58.9%）变化与公司集装箱运量变化趋势保持基本 一致；航程成本主要是船用燃油成本及停泊费用，其变化燃油价格趋势保持基本一致。

公司经营效率和盈利能力在亚洲区内主要船公司居于领先地位。从亚洲区内主要船 公司的 ROA 与 ROE 来看，公司是仅有的在 2016-2024 年期间内未亏损的船公司；同 时，2022 年后，公司的 ROE 与 ROA 排在所选集运公司的第一位，且高于第二位较多。 2024 年，公司 ROE 和 ROA 分别为 42.8%、35.2%，高于第二位长荣海运 15.4、18.2pcts。