如何看待中国丁腈手套企业竞争能力？

厚积薄发，中国企业竞争能力已进入全球第一梯队。

1.产能端：中国企业产能快速赶超马来西亚企业，且保持较高的产能利用率

中国企业产能快速赶超马来西亚企业，且产线先进度更高。疫情期间随着一次性手套销量快速上升，国内厂商陆续推出了扩产计划。随着疫情 期间国内快速扩产，相较2019年，2024年国内厂商与马来西亚企业的产能差距已显著减小，且随着近年来全球一次性手套厂商开始大规模暂 停扩产计划，全球产能向中国的转移已阶段性结束，全球产能结构已基本得到稳固。2024年英科医疗一次性手套年化产能为870亿只，仅比产 能排名全球第一的TOP GLOVE低80亿只。且由于国内厂商新建产能占比更高，产线先进度更高，在成本控制上较马来西亚企业优势更为显著。

中国企业保持着较高的产能利用率，马来西亚企业正陆续关停低利用率产能。马来西亚企业由于生产成本较中国企业更高，需要凭借更高的报 价维持合理利润空间，在一次性手套行业，不同厂商产品性能差距相对较小，因此在同一市场，经销商通常会优先选择报价更低的中国企业订 单，因此中国企业产能利用率通常相较马来西亚企业更高。由于产线先进度高且产能利用率高，近几年中国企业产能基本稳定，但部分马来西 亚企业由于老旧产能占比高且利用率低，正在陆续关停部分低效低利用率产能，随着部分马来西亚企业持续出清低效低利用率产能，全球一次 性手套产能结构有望进一步向中国地区转移。

2.成本端：中国企业丁腈手套生产成本显著低于马来西亚企业

中国企业丁腈手套生产成本相较马来西亚企业具备较大优势。当前我国丁腈手套大厂的生产成本大多在16美元及以下/箱，而马来西亚大厂 生产成本大多在18美元及以上/箱，因此即使马来西亚企业通过牺牲产能利用率换来了更高的订单价格，中国企业仍然能够凭借低成本优势 维持相似甚至更高的利润率水平，实现长久可持续发展。具体来看，中国企业丁腈手套生产成本低于马来西亚企业的原因在于：1）马来西 亚一次性手套工业在能源端使用的是天然气或生物质，成本较中国企业使用的清洁燃煤高出一倍以上；2）马来西亚一次性手套产线较老， 自动化程度和先进化程度较中国产线较低，带来了更多额外成本；3）马来西亚一次性手套相关的化工产业链配套相对较弱，丁腈胶乳等原 材料本土供应不足，主要依赖进口，原材料成本高于中国。

3.现金端：中国企业近几年积累了更多现金，抗风险能力和战略灵活性更强

近几年中国企业实现了更好的现金储备。相较19年底，中国企业的期末现金及现金等价物余额皆实现了显著增长，截至24年报，英科医疗、 中红医疗的期末现金及现金等价物余额分别为33.0亿元、5.8亿元，分别为19年底的6倍、19倍，而截至24年报，马来西亚一次性手套龙头 TOP GLOVE的期末现金及现金等价物余额为5.9亿元，为19年底的2倍，相较马来西亚企业，近几年中国企业实现了更好的现金储备。

良好的现金储备使得中国企业的抗风险能力和战略灵活性更强。1）英科医疗：推动扩产和上游产业链建设。英科医疗专注于一次性手套主 业，近几年一次性手套收入占比皆维持在80%以上，虽然公司暂未披露外延式拓展计划，但利用充足的现金储备密集推动了产能扩充，巩固 了主业，一次性手套行业是资本密集型行业，成规模建设手套工厂需要大量的资金投入，投资规模通常在10亿元以上，近几年凭借充足的现 金积累，公司国内产能得到迅速扩充，并且公司正稳步推动海外产能拓展，预计25年年底第一批海外产能将建成投产，补足海外产能缺失， 并且公司推动了向产业链上游的拓展，其中包括山东浩德、安徽凯泽、国毅手模等，成为了全球首家自产丁腈胶乳、手套模具的手套生产企 业，在提升产品品质的同时，最大限度实现了成本控制。2）中红医疗：推动业务外延式发展。中红医疗2023年公司收购了恒宝健康，拓展 了毛利率水平和技术门槛相对更高的医用外科手套业务和避孕套业务，构筑了第二增长曲线，且公司计划未来重点关注生命支持类、手术器 械类、 植入器械类和辅助生殖器械类产品的布局，进一步开展相关的研发和并购工作，持续推动业务外延式发展。