美国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧。
USDA 月 报 数 据 分 析 ： 25/26 产 季全球期末库销比环比调减0.10pcts，中国期末库销比环比调减0.34pcts
USDA9 月供需报告预计 25/26 产季全球玉米产量调减200 万吨（约-0.16%）至12.87亿吨;全球玉米总使用量调增 21 万吨（约+0.02%)，最终全球期末库存环比调减0.40%，全球期末库销比环比调减 0.10pcts 至 21.82%。
从中国玉米供需平衡表来看，USDA9 月供需报告预估25/26 产季中国玉米产量、总使用量、进口量、出口量环比持平，但期初库存与期末库存均环比调减，最终中国玉米 25/26 年度期末库销比环比减少 0.34pcts 至55.16%。
价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26 年度边际收缩
近期国内玉米价格呈现窄幅震荡趋势。截至2025年9月12日国内玉米现货价2357元/吨，月环比-0.97%，同比+1.77%，较前期低点 2024 年12 月25 日累计上涨达13%。目前国内玉米价格处于历史周期底部位置，种植端依然亏损，后续预计价格底部支撑较强。 短期从国内天气条件来看，目前，东北、西北地区东部、华北、黄淮等地总体利于玉米生长发育。近期储备玉米连续投放入市，以溢价成交为主。国内玉米市场供应充足、需求处于高位，总体供需紧平衡。 从中长期来看，国内 25/26 年度玉米种植面积预估较一年度增加0.3%，但单产仍存在天气等不确定性因素干扰的可能，叠加进口量下调、养殖存栏恢复带动玉米饲用需求提升，我们认为国内玉米价格中枢有望维持温和修复。从海外市场看，CBOT 玉米期货收盘价 8 月 12 日为428 美分/蒲式耳，月环比上涨15%。总体从 25/26 产季来看，生产方面，全球玉米供需平衡趋于收紧。贸易方面，由于中美贸易摩擦，预计对美国玉米的进口将有所减少，但由于2024 年从美国进口的玉米仅占进口总量的 15%左右，预计对国内市场影响有限。
USDA 月报数据分析：25/26 产季全球期末库存环比调减
USDA9 月供需报告对 25/26 产季全球大豆产量环比调减52 万吨;全球大豆总使用量环比调减 121 万吨，最终全球期末库存环比调减91 万吨（约-0.73%)至1.24亿吨，全球期末库销比同比调减 0.86pcts、环比调减0.13pcts 至29.25%。
价格展望：短期关注美国关税政策与天气，长期景气趋势向上
近期国内豆粕价格表现震荡偏弱，受后续大豆陆续到港预期影响，预计短期到港大豆量宽裕，供应压力将边际增加。CBOT 大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4 大豆价格将有较强支撑。
中长期看，美豆新一季产量或迎种植面积调减驱动。根据2025 年6 月底美国农业部播种面积报告和季度库存报告数据，2025 年美国大豆种植面积预估8338万英亩，低于 3 月意向报告预估 0.1%，同比减少 4.2%，对应2025 年9 月的美国秋季大豆供应或将边际收紧；6 月底美国大豆库存总量为10.08 亿蒲式耳，较3月数据减少，同比增长 3.9%。我们认为 CBOT 大豆价格已跌破美豆种植成本中枢，且逼近历史单位亏损最大幅度，预估后续下探空间有限，目前大豆价格接近四年低点，看好豆类大周期的底部布局。
USDA 月 报 数 据 分 析 ： 25/26 产 季全球期末库销比环比调增1.53pcts
USDA9 月供需报告预计 25/26 产季全球小麦产量环比调增930 万吨（约+1.15%）；全球小麦总使用量环比调增 503 万吨（约+0.62%)，最终全球期末库存环比调增398 万吨（约+1.53%)，全球期末库销比环比调增 0.29pcts 至32.42%。多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球小麦供给维持充裕状态。
从中国小麦供需平衡表来看，USDA9 月供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少 0.88 pcts 至 84.31%，但整体供给仍较为充裕。
价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底
近期国内外小麦价格趋势偏弱。截至 2025 年 9 月 12 日，国内小麦现货价达2426元/吨，月环比回调 0.49%；CBOT 小麦期货价达 522 美分/蒲，月环比上涨3.37%。国内小麦库存较为充裕，新季产量预估增产，由于替代需求较好，随玉米价格中枢上移迎来筑底修复。
