福达合金发展历程、股权结构、产品矩阵与经营分析

电工合金领域隐形冠军，以银为基拓展第二赛道。

1. 深耕电接触材料多年，横向拓展光伏银浆领域

电接触材料领域领头羊，筹划收购光达电子切入光伏银浆赛道。1994年，公司前身福达实业成立，主要产品为电接触材料，立足柳市，面向柳市低压电器企业；1994-1996 年，银合金线材、铆钉触头车间接连投产；2001-2005 年，公司定位面向全国，产品销售额首次跃居中国电接触头行业第一；2006-2010 年，公司逐步与国际接轨，2008 年公司整体搬迁至温州经开区（一厂）；2011-2015 年，二厂投产，品牌定位全球电接触头行业前三；2018 年公司登陆上交所主板上市；2021-2024 年，公司三厂、四厂逐步投产，到 2024 年销售额突破 38 亿，且按银加工量计算的出货量已稳居全球第一。30 多年公司始终专注于低压电器、控制电器、电子信息的电接触材料，产品应用于工业电器、数据中心、智能制造、新能源、新能源汽车等多个领域。2025 年，公司拟收购光达电子进入光伏银浆领域，拓展第二增长极。

公司股权结构相对稳定，实控人在电接触领域拥有丰富产业经验。公司实控人系王达武先生，其从 1999 年至今一直担任公司董事长。截至2025年半年报，王达武先生直接持有公司股份26.76%；王中男先生、陈松乐女士、陈松扬先生、陆晓荷女士与王达武先生构成一致行动人关系，合计直接持有公司股份 28.50%。王达武先生历任天津机电销售专员、浙江光达电子董事、福达合金材料董事长，现任本公司董事长、总经理、浙江福达科技执行董事。同时，王达武先生还具有丰富的政商界资源，作为民革成员，王达武先生现任浙江省温州市政协副主席、市工商联主席（兼）、浙江省工商联副主席，是温州民营企业在改革开放中发展壮大的代表性人物。

2.以“3+3+3+X+N”战略为核心，产品矩阵丰富

“3+3+3+X+N”战略解读：3 个 3 为 3 大基干型产业+3 大成长型产业+3大支撑平台；X 为探索未来新兴产业，锚定前沿科技和高新技术领域，寻找代表公司未来方向的新兴产业，依托机制建设大力招才引智，以狼性速度实现市场突破；N 为并购实现跨越发展，通过外延并购落地第二增长曲线，为公司实现产业突围、市值突破提供强有力支撑。

电接触材料是开关电器完成“接通-传导-切断”电流以及信号产生和传输的功能载体。电接触材料被广泛应用于继电器、断路器、接触器、传感器等产品，无论是高压输变电设备、低压配电设备，还是传递几个毫安甚至“干电流”的键盘，电子线路板上的信号继电器，控制电动机运转的接触器，楼宇配电箱中的小开关，家电、通讯设备、办公设备、汽车和电动工具的控制开关等，都必须使用电接触材料，其电接触性能是影响电气与电子工程可靠性的关键。

公司以“3+3+3+X+N”战略为核心，主要产品涵盖了触头材料、复层触头及触头组件三大类产品，为客户提供电接触材料一体化解决方案。触头材料为按照不同配方与制备工艺制成的工作层材料；复层触头为对触头的深加工，应用于各类继电器和接触器；触头元件则是将触头材料或复层触头与触桥（簧片）通过焊接或铆接方式，构成一个整体元件，可直接应用于电器开关。目前公司电接触材料广泛应用于工业电器、智能制造、数据中心、电子通信、智能楼宇、智慧交通、新能源、汽车等行业。

拓展贵金属循环业务，业内唯一。公司借助30 来年建立起来的完善的营销网络，高粘度的友商合作关系，布局绿色产业版图，回收处理电子废弃物、报废含银接点等社会资源。所掌握的先进的贵金属提取回收技术和工艺，能实现提取高纯度银锭及黄金等贵金属资源的循环利用。已建成了年回收 800 吨银锭的专用厂房和高标准的“三废”处理环保设施并投入使用。为业内唯一一家单独成立贵金属循环业务板块的标杆公司。

电接触材料业务贡献 9 成以上营收，其中触头材料占比更高。从营收结构看，整体电接触材料业务贡献 90%-97%左右营收，其中触头材料、复层触头、触头组件营收占比分别在 43%-58%、22%-31%、15%-20%区间。从毛利润结构来看，2020-2025H1 整体电接触材料业务毛利润贡献89%-97%，其中触头材料、复层触头、触头组件毛利润占比分别在28%-41%、34%-49%、9%-20%区间。从毛利率看，复层触头产品毛利率表现最好（11%-17%），其次为触头组件（8%-12%），最后为触头材料（5%-10%），主要原因系复层触头的银含量相对较低。由于银材料成本在公司总成本中占比高达 95%以上（其余为铜等非贵金属材料），不同产品银含量与对应产品毛利率呈现反比关系。

3. 公司经营情况稳定，营收稳步增长

公司营收在 2022 年下滑后实现近三年稳定增长，25H1 营收继续保持高增速。从营收角度看，2020-2024 年公司营业收入年CAGR达13.7%，其中 2022 年呈现下滑，主要系 1）受宏观经济形势影响，公司主动收缩控制业务规模；2）白银价格下降导致产品销售单价下降。2025年H1公司收入达 22.40 亿元，同比增长 33%。从归母净利润角度看，2020年归母净利润趋势与营收走势相反，主要系存在资产减值损失0.19亿。2021-2024 年归母利润趋势与营收表现相对一致，2025 年H1归母净利润为 0.25 亿，同比下滑 32%。

毛利率整体呈相对下滑趋势，净利率相对稳定。近几年公司毛利率整体呈现下滑趋势，主要系核心原材料白银价格大幅上涨，而公司采用“原材料+加工费”定价模式，在加工费相对稳定情况下进而使得毛利率有所下滑。若剔除银价影响，公司近三年毛利率保持稳健。公司净利率在2022-2025年上半年整体表现稳定，在 1%-1.5%区间。

期间费用率整体呈稳步下滑趋势。2022 年期间费用率达9.9%，同比提升1.1pct，主要系收入规模下滑；而后随着收入规模逐步扩大，期间费用率呈下滑趋势，2025 年 H1 期间费用率为6.6%，同比下滑1.1pct，体现公司费用管控取得良好成效。