集团稀土资源储量丰厚，居全球前列。公司控股股东包头钢铁（集团）有限责任公司（以 下简称“包钢集团”）拥有白云鄂博主矿以及东矿的独家开采权。白云鄂博矿已探明的稀土 折氧化物储量 3500 万吨，居世界第一。
包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，公司原料来源稳定。包钢集团开采的白云鄂博矿 石，排他性供应子公司包钢股份；仅包钢股份拥有的白云鄂博矿尾矿库，稀土折氧化物储 量高达约 1382 万吨。公司作为控股股东包钢集团的稀土产业发展平台，包钢股份排他性地 向公司供应稀土精矿，保障公司原料来源稳定。
公司采购协议价低于同期市场价，成本优势明显。自 1997 年包钢稀土上市以来，其与控股 股东包钢集团之间关于稀土矿浆的关联交易一直采取每 3 年签订一次关联交易协议的方式。 2012 年起双方改变原有的矿浆定价方式，采用新的定价体系和调价公式。2015 年起，包 钢股份逐步收购包钢集团白云鄂博综合利用工程项目稀土选矿、铌选矿等相关资产，具备 了年产 30 万吨稀土精矿的生产能力。
17 年起，为保持包钢股份在稀土原料供应环节的连续性和稳定性，保障公司未来生产经营 需求，公司每年与包钢股份签署《稀土精矿供应合同》，购买其生产的稀土精矿。合同规定 稀土精矿交易价格根据碳酸稀土的市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同 时考虑加工收率等因素确定。调价机制约定最初约定每半年调整一次，21 年调整至每季度 可调整一次。通过对比公司采购的协议价与碳酸稀土市场价，可以看出公司较明显的原料 成本优势。
图：公司采购协议价滞后于市场稀土精矿价格的上涨
配额优势明显，成长属性增强。近年来在国家稀土开采、生产总量控制计划指标分配中， 公司稀土配额常年居六大集团之首。21 年 9 月 30 日，工业和信息化部、自然资源部联合 下达 2021 年度全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，中重稀土全年开采配额保持不增， 轻稀土开采配额增加 2.8 万吨，其中北方稀土配额增加 2.68 万吨，占据稀土指标增量的 96%。
六大集团中，公司获得的稀土矿产品生产指标和冶炼分离产品生产指标占比分别为 59.7% （20 年为 52.5%，同比增加 7.2pct）和 55.3%（20 年为 47.2%，同比增加 8.1pct），占比 连续两年上涨。结合国内轻稀土矿山资源禀赋和扩产潜力，我们认为 21 年公司占据绝大多 数轻稀土配额增量绝非偶然，未来公司配额优势有望长期保持。
图：21 年六大集团稀土冶炼配额占比
中国稀土集团正式组建成立，北轻南重两极格局将逐步形成。12 月 23 日，中国稀土集团 正式组建成立。据人民网，中国稀土集团是由中铝集团、五矿集团、赣州稀土集团为实现 稀土资源优势互补、稀土产业发展协同、引入中国钢研科技集团，有研科技集团等两家稀 土科技研发型企业，按照市场化、法治化原则组建的大型稀土企业集团。
组建后的中国稀土集团属于国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业，股权结构为： 国务院国资委持有 31.21%，中铝集团、中国五矿和赣州稀土集团分别持有 20.33%，中国 钢研科技集团、有研科技集团分别持有 3.90%。我们认为国内稀土供应将呈现一北（轻稀 土）一南（中重稀土）两极格局，北方稀土和中国稀土集团将分别作为轻、中重稀土龙头， 主导国内稀土供应。
稀土磁材业务： 增资扩产并举，优化公司磁性材料产业布局。据 21 年 8 月 27 日公告，公司拟以现金方式 向控股子公司安徽永磁（未上市）增资 5421.60 万元人民币，用于其成立包头分公司建设 “年产 8000 吨高性能钕铁硼合金薄片项目”。另据公司 21 年 10 月 12 日公告，公司拟与 安泰科技（000969 CH）及公司控股子公司内蒙古包钢稀土磁材（未上市）合资组建年产 5000 吨稀土永磁产品新公司，其中高性能产品占比 85%，以进一步扩大公司稀土磁性材料 产业的稀土永磁体产能规模。此外公司原磁材业务多为生产中低端钕铁硼甩带片，此次扩 产有望向生产高性能钕铁硼产品转型，提高产品附加值。
稀土抛光粉业务： 公司是国内稀土抛光材料之王。据自中国稀土行业协会，20 年国内抛光材料产量 3.109 万 吨，同期公司产量 2.38 万吨，市占率 76.6%。 应用市场容量增长或驱动稀土抛光材料市场需求稳增。我国液晶电视、智能手机产品更新 迭代速度加快，叠加车载电子、智能家居等行业发展，市场对性能优良的屏幕需求不断上 升，拉动稀土抛光材料需求持续增长。据市场调研机构 Displaybank，未来几年触控面板将 从智能手机、平板电脑、数码相机等领域逐步被应用到更大显示器如 AIO（Allinone）PC、 笔记本计算机和游戏装置中，应用市场容量的增长无疑会给稀土抛光粉市场带来巨大的发 展空间。据 The Express Wire，21-27 年全球稀土抛光粉市场复合增速 CAGR 或达 7.5%， 而在考虑了疫情的对下游消费持续影响下，复合增速也仍能保持在 3.5%。
技术优势助推公司向高端稀土抛光材料业务迈进。由于我国高端稀土抛光材料生产能力弱， 需求主要来自于日韩抛光粉企业购买中国的中低档抛光粉作为原料，再通过原料加工成高 端产品获得高额利润。基于我国高端稀土抛光材料技术瓶颈亟需突破，“十四五”国家重点 研发计划“稀土新材料”重点专项中，强调了研发高端稀土抛光材料以摆脱进口依赖的必 要性，为此内蒙古确立了对公司旗下的包头稀土研究院和其它 7 家企业单位予以稀土抛光 材料研制立项支持。我国政府对稀土抛光材料产品结构升级的关注度不断提升，叠加市场 需求推动，公司在包头研究院技术支持下或实现向具有高端生产力的稀土抛光材料企业迈 进，届时市场竞争优势或凸显。
稀土贮氢材料业务： 2020 年，据中国稀土行业协会统计，国内储氢材料产量 1.0 万吨，同比增长 16.7%。同期， 公司贮氢材料产量 2643 吨，市占率 26.1%。
新能源汽车快速发展有望带动贮氢材料业务收入稳步增长。目前，公司生产的贮氢材料包 括 LaNi5 型储氢合金和 La-Mg-Ni 系储氢合金，能够解决氢气的安全贮存和运输问题，具有 容量高、可快速充电、无记忆效应、无污染、寿命长等显著优点。贮氢材料最大的应用领 域是镍氢电池，而镍氢电池目前主要应用于混合动力汽车 HEV 中，伴随近年来新能源汽车 市场的快速发展，镍氢电池的需求有望带动贮氢材料稳步增长。
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