1.1 数字化服务领军者，三大业务集群构建良好品牌形象
深耕 20 余年，国内 POS 机具领军者，从硬件向数字化商业平台运营延伸。1）新大陆 数字技术股份有限公司成立于 1994 年，2000 年 8 月在深圳证券交易所挂牌上市。目前 主营业务分为三大板块：涵盖电子支付设备业务和信息识别设备业务的物联网设备集群； 包括商户运营业务以及金融科技业务的商户运营服务集群；以移动通信信息化服务和农 业信息化服务为主的行业信息化集群。
2）经过二十余年的发展，逐渐完成从 POS 机具 设备到数字化商业平台运营的延伸，构建了良好的品牌形象。2012 年，公司成立福建新 大陆支付技术有限公司，发展支付类业务。2016 年公司收购国通星驿进入支付服务市 场，通过商户服务平台，为商户提供第三方支付服务、金融服务等商户综合运用服务。公 司坚定以商户物联网为核心的发展战略，以信息识别、电子支付为未来的重点支撑性业 务，积累了较好的品牌声誉。
全球 POS 机领军厂商，积累良好品牌声誉。公司在国际、国内金融 POS 行业均处于第 一梯队。根据尼尔森发布的《2020 年全球 POS 供应商排行》，新大陆 2020 年 POS 机具 销售量排名全球第六，国内第五，全球市占率达 6.75%。作为全球领先的 POS 设备供应 商，公司具有较强的行业影响力，在终端技术、新零售、支付生态等多领域持续为客户 提供有竞争力的产品、解决方案及服务。根据公司 2021 年报，2021 年智能 POS、智能 收银机、标准 POS、新型扫码 POS 等产品合计销量超过 1050 万台，先后入围多家大型 银行客户的设备供应商名单。海外业务方面，支付设备出货量达到 310 万台，同比增长 176%，积累了良好的品牌口碑。
1.2 自主创新积累物联网核心技术，构筑完整物联网产业链能力
多年积累构筑完整物联网产业链能力。公司建立了从信息识别、信息传输到信息智能处 理的物联网产业链，在各个产业环节均具备突出的技术研发能力，积累了人脸识别、条 码识读等核心技术、电子支付应用技术、无线通信应用技术、软件开发技术等多个领域 的应用技术。信息识别方面，公司持续致力于机器视觉领域的技术研发与沉淀，自主创 新推出各项新型识读芯片及产品。2010 年 11 月，新大陆在北京发布"全球首颗二维码解 码芯片"。2017 年 12 月，新大陆支付技术公司自主研发产品第四次获得中国设计最高奖 “红星奖”。信息智能处理方面，公司持续深耕垂直行业场景，满足了快递物流、新零售、 条码支付、疫情防控、公共交通等行业客户多样化的定制需求，为工业、医疗等行业提 供专业化解决方案。
研发投入稳定增长，研发团队持续扩大。2017 年至 2021 年期间，公司研发费用持续增 长，研发费用营收占比总体增加。2022 年 Q1，公司研发费用为 1.38 亿元，研发费用营 收占比达7.71%。同时，公司不断扩大研发人员的招募，2021年公司研发团队达3512 人， 规模庞大。持续的高研发投入和日益壮大的研发团队规模保证了公司在物联网设备集群 业务的领先，并在数字货币、数字身份等面向数字化时代的业务储备上实现较好进展。
1.3 经营状况向好，商户运营业务持续发展
历年营收增长稳定，21 年业绩回暖向好。1）营收方面，公司历年营业收入增长稳定， 根据公司年报，2017-2021 年营业总收入 CAGR 为 11.84%，其中，2021 年，公司实现 营业总收入 76.98 亿元，同比增长 8.99%。2022Q1，公司营业总收入为 17.91 亿元，同 比增长 5.29%。2）利润方面，公司在 2018 年之前涉及部分地产业务，2019 年完全剔 除。2021 年，公司实现归母净利润 7.04 亿元，同比增长 54.95%，因持有股票股价波动 等产生的非经常性损益金额大幅上升，达到 2.05 亿元，其中交易性金融资产负债相关损 益达 2.49 亿元，扣非归母净利润为 4.99 亿元，同比增长 17.13%。2022Q1，公司归母 净利润为 0.84 亿元，同比减少 19.22%，主要系股价波动形成的非经常性损益，剔除非经营性扰动后，扣非归母净利润达到 1.81 亿元，同增 54.95%，利润实现增长，业绩逐 渐回暖。
收单业务保持稳健增长，业绩贡献显著。1）根据公司年报披露，2021 年，公司持续为 商户提供涵盖支付、ERP、营销、金融等各类商户服务的一站式数字化解决方案，疫情 下助力超过 310 万平台商户的经营生产恢复，支付服务业务总交易量超过 2.5 万亿元， 扫码支付保持增长的趋势，交易笔数占比达到 90%以上。2）行业数字化集群是公司业 务增长的主要动力，主要包括商户运营及增值服务、支付服务业务以及金融科技业务。 2016 年公司现金收购国通星驿，之后收单业务实现高速增长，2021 年年报显示，商户 运营及增值业务营业收入为 27.62 亿元，占比达到 35.87%，为增长贡献的重要来源。
物联网设备集群收入大幅增长，发力海外市场。1）受益于研发逐步成熟的数字人民币 技术，POS 升级迭代需求增长，加速 POS 渗透率提升。2021 年公司物联网设备营收实 现大幅增长。2021 年，公司电子支付产品及信息识读产品营业收入为 29.63 亿元，同比 增长高达 59.69%。2）公司把握海外移动支付渗透率快速提升的机遇，在以南美为代表 的多个国家和区域实现规模销售。2021 年公司支付设备海外出货量超 310 万台，同比 增长 176%。海外业务进入高速增长阶段。
1.4 股权结构清晰，长期战略加码数字基建发展
股权结构清晰，实控人为技术背景出身。截至 2021 年 9 月 30 日，新大陆科技集团有限 公司持股比例 29.93%。公司实际控制人为创始人胡刚先生，持股比例 18.46%。胡刚为 公司董事，新大陆科技集团有限公司董事长，科研背景出身，其职业生涯前期在福建省 电脑研究所工作，并被列为学术带头人培养，完成国内第一块汉卡的开发。1994 年创立 新大陆，高度重视自主研发能力，目前集团产业横跨物联网、大数据、IT 三大领域。
长期发展战略清晰，把握数字基建新机遇。1）公司未来发展思路清晰，前瞻布局数字 货币建设。2020 年，公司旗下北京亚大公司承建了部分银行总行级 DCEP 受理系统， 同时配合运营商等相关机构完成数字货币相关硬件产品的研发设计工作。2021 年 5 月， 北京亚大公司出资设立亚大数科公司，专注于数字人民币的生态建设支撑及运营服务等 业务。目前公司全系列智能 POS 均已支持数字货币支付，未来将继续积极探索 DCEP 硬 件受理终端以及系统平台的技术创新。
2）身份证电子化加速落地，公司紧握数字身份 新机遇。2022 年 3 月，两会强调身份证电子化，多项政策推动数字身份落地，未来应用场景或将丰富。公司坚持以数字新基建为核心的发展战略，在长期经营中积累大量人脸 识别、条码识别等自主技术。2021 年 6 月，公司多款产品入选首批《可信数字身份生态 产品推荐清单》。2021 年 10 月，公司“数字身份可信交互介质核心器件系统的研发及应 用”成功入选福建省 2021 年度科技重大专项专题项目，为实施可信身份战略提供平台， 具有较好的长远经济效益。
2.1 物联网产业进入发展加速期，推动信息基础设施建设
物联网产业加速发展，国内行业规模及连接设备量高速增长。2020 年以来，全球物联网连接数持续大 幅增长，物联网产业进入新一轮发展加速期，全球活跃物联网连接设备量达到 117 亿， 首次超越非物联网设备。2020 年，我国物联网产业规模保持高速增长，物联网与实体经 济融合应用生态愈加成熟。数据显示，2020 年全国物联网产业规模突破 1.7 万亿元。中 国的物联网连接数也不容小觑，受益于智能家居场景的爆发，中国物联网设备连接量从 2016 年的 9 亿快速发展至 2020 年的 74 亿，据艾瑞咨询预测，随着 5G 商用的推进以及 产业物联网的渗透，2025 年我国物联网连接量或达 156 亿。
数字中国：新时代国家信息化发展的新战略，涵盖各领域信息化建设。数字中国是新时代国家信息化发展的新战 略，涵盖经济、政治、文化、社会、生态等各领域信息化建设，包括“宽带中国”、“互 联网+”、大数据、云计算、人工智能、数字经济、电子政务、新型智慧城市、数字乡村 等内容。
“数字中国”欣欣向荣，发力信息化基础设施建设。为保障数字中国建设，我国将实施一系列措施，其中包括：加快信息基础设施优 化；充分释放数据要素活力；加快推动数字产业化；提高数字政府建设水平；发展普惠 便捷的数字民生服务等。其中，信息基础设施建设方面，2021 年工业和信息化部聚焦5G、千兆光网、物联网、IPv6 等重点领域组织实施专项行动，先后印发《“双千兆”网 络协同发展行动计划（2021—2023 年）》《物联网新型基础设施建设行动计划(2021— 2023 年)》《IPv6 流量提升专项行动计划（2021—2023 年）》等文件。
根据的《“十四五” 信息通信行业发展规划》，到 2025 年，我国将建成全球规模最大的 5G 独立组网网络， 实现城市和乡镇全面覆盖、行政村基本覆盖、重点应用场景深度覆盖；千兆光纤网络实 现城乡基本覆盖。为达成目标，助力“数字中国”建设，将实施的具体措施包括：优化 城区室内 5G 网络覆盖，重点加强交通枢纽、大型体育场馆、景点等流量密集区域深度 覆盖；面向行业应用需求，支持企业开展 5G 行业虚拟专网建设模式、运营服务、技术 方案创新，促进 5G 行业虚拟专网规模化发展；按照“集约利用存量资源、能共享不新 建”原则，持续提升 5G 网络共建共享水平。
2.2 身份证电子化落地加快，卡位“数字公民” “数字公民”
缘起“数字福建”，试图打造可管可控的数字化安全钥匙赋能于百姓生活。 1）2017 年，全国政协委员、新大陆科技集团总裁王晶提交了《加快“数字公民”建设， 提升社会治理和公共服务能力的建议》的提案，首次公开提出“数字公民”概念。2）数 字公民创新基于安全二维码的可信数字身份应用能力，以公民身份证号为根，以安全二 维码为交互介质，打造出一套安全可信的“为人赋码”能力体系。3）“数字公民”实际 缘起“数字福建”。4） 2018 年全国两会期间，王晶委员再次提交了《关于数字公民助力数字中国创新发展的建议》，提出通过打造一把百姓可管可控的数字化安全钥匙赋能于百姓，提升百姓数字化水 平。
“数字中国”驱动 CTID 平台优化，身份证电子化政策加速“数字公民”落地。1）2020 年 10 月 12 日，第三届数字中国建设峰会发布了国家“互联网+”可信身份认证平台成 果。通过 CTID 平台签发的“网证”，个人在进行网络活动的过程中，可以使用网证替代 身份信息进行身份认证，从而有效地保护个人身信息免遭泄露。
2）身份证 电子化政策落地加快。身份证电子化需要基于安全算法、数字签名及人脸识别等技术， 确保电子身份信息可以标记相应主体，并且与其他主体区分，具有身份核验、文件调用、 证照校验等功能。2022 年 2 月 22 日，国务院办公厅印发《关于加快推进电子证照扩 大应用领域和全国互通互认的意见》，明确将聚焦企业和群众经常办理的服务事项，充分 依托全国一体化政务服务平台，推动电子证照在更多领域应用并实现全国互通互认。
“数字公民”识读设备的核心供应商地位已经确立。1）公司针对在不同应用场景中识 读 CTID 二维码推出了专用验码模组，集成了 CTID 二维码芯片和二维码识读引擎，具备 解码、验码及安全防护能力。CTID 验码模组有多种型号版本，适配于不同类型的终端。 2）根据场景需要，验码模组可选择不同终端集成应用，公司推出了例如：DS910 CTID人证核验 POS 终端、DE90 CTID 人证核验桌面终端、LK90 CTID 人证核验智能门锁等终 端产品。
作为二维码核心技术输出方，与公安部深度合作，加快 CTID 落地应用。1）“互联网+” 可信身份认证平台（简称“CTID 平台”）可通过汇聚脱敏身份证制证数据形成网上身份 认证基础数据，依托身份认证服务系统，为民众提供开通身份证网上功能服务，为网络 运营商提供身份认证服务。
2）2018 年 4 月，新大陆（福建）公共服务有限公司与公安 部第一研究所全资子公司中盾安信签订战略合作协议。根据协议约定双方联合开展了 CTID 二维码编码标准制定、CTID 二维码公共服务平台体系架构研究、CTID 二维码应用 接口研究、CTID 二维码识读终端安全体系研究以及 CTID 二维码应用商务模式研究。3） 2018 年 11 月乌镇互联网大会，新大陆携新产品“CTID 安全二维码”亮相由公安部第一 研究所与 OIDAA 联盟主办的产品发布会。新大陆参与共建 CTID 二维码，配套研发 CTID 二维码芯片以及集成芯片与识读引擎的专用验码模组，为 CTID 构建起基于安全二维码 的数字身份应用能力。
4）2019 年 11 月，新大陆公服公司获评"互联网+"可信身份认证 平台（CTID 平台）2019 年度一级应用合作机构。公司与公安第一研究所中盾安信联合 研发的 CTID 安全二维码接入系统（BAS）作为核心组件，将提供权威身份认证以及中国 移动数字身份签发服务，全面构建以 CTID 网证应用为核心的可信数字身份能力体系。 平台上线后可面向全国移动用户提供可信数字身份服务，同时将通过跨区域跨行业赋能 共建数字身份应用生态，这也标志着 CTID 的可信数字身份服务能力进入了规模化落地 应用的新阶段。
5）2021 年 6 月，公安部第一研究所全资子公司中盾安信公司正式发布 《可信数字身份生态产品推荐清单》，新大陆公服公司、新大陆自动识别公司分别以可信 数字身份二维码安全芯片供应商（入围型号：N32S032）、可信数字身份二维码模组供应 商（入围型号：NLS-CTID-DM（标准版）、NLS-CTID-DM（国康码版））入选，推动了可信数字身份相关业务的创新。此外，新大陆 NLS-EM25-ID、NLS-FM25-ID 等模组设备也 在计划申请认证。
2.3 数字人民币落地加速，聚焦零售支付，推动受理终端升级迭代
数字人民币运营体系渐趋完善，推进速度加快。2020 年 1 月，央行发文称基本完成法定 数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作；2020 年 4 月，DC/EP 先行 在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试； 2021 年 1-2 月，上海、深圳、苏 州、北京等地均开启数字人民币试点；
2021 年 7 月，央行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》，首次面向 国内及全球公布数字人民币研发进展情况，标志着数字人民币技术研发逐步趋于成熟， 进一步完善了数字人民币的政策基础；2022 年 1 月，数字人民币 APP（试点版）正式 发布，在各大应用商店面向公众开放下载，是法定数字人民币面向个人用户开展试点的 官方服务平台，提供数字人民币个人钱包的开通与管理、数字人民币的兑换与流通服务， 体现我国数字人民币整体运营体系日趋完善。另外，国务院办公厅发布《要素市场化配 臵综合改革试点总体方案》，支持数字人民币在零售交易、生活缴费、政务服务等场景试 点使用，DCEP 推广进度有望持续加速。
数字人民币聚焦零售方面，试点场景众多，公司为北京冬奥唯一的总行级收单受理系统 建设外包服务商。1）数字人民币定位为 M0（流通中现金），是一种零售型央行数字货 币，其应用重点在零售环节，特别是借助于互联网和移动互联网终端提升便利性，满足 国内零售需求。2）截至 2021 年 6 月 30 日，数字人民币试点场景已超 132 万个，开立个人钱包 2087 万余个、对公钱包 351 万余个，累计交易笔数 7075 万余笔、金额约 345 亿元，应用于生活缴费、餐饮服务、 交通出行、购物消费、政务服务等领域，基本覆盖日常零售支付场景。
3）其中，北京冬 奥会是数字人民币应用落地的重要场景。2021 年央行营业管理部于北京围绕冬奥消费 场景开展 3 场试点活动，落地场景 40.3 万个，交易金额达 96 亿元。冬奥会期间，数字 人民币的使用体验也广获国内外用户好评。4）公司作为本届冬奥会唯一的总行级收单受 理系统建设外包服务商、核心智能 POS 提供商和运营商，全力参与完成了北京冬奥会数 字人民币相关场景的建设。
数字人民币推广空间巨大，助推支付受理终端升级迭代。在零售支付方面，数字人民币作为法定货币受到法律保护，可保存一对一的支付记录，安全性高，且无需通过银行卡 进行支付，支持离线交易以及相关功能卡支付，提升了特殊人群支付过程的便利性，在 用户端具有巨大的推广空间。同时，随着数字人民币技术研发逐步趋于成熟，数字人民 币以上优势将对支付受理终端产生新的市场增量及升级迭代需求。
前瞻布局 DCEP 建设，屡获官方认可。1）从 2020 年数字人民币试点开始，新大陆就承 建了首批试点的国有银行中部分银行的总行级数字人民币受理系统，同时公司的智能 POS 先后参与深圳、苏州、成都、雄安等地的数字人民币试点应用，接入场景包括酒店、 医院、学校、税务、停车、商超、园区、社保等，累计接入商户超万家，并得到了数研 所的官方认定。2021 年 4 月，公司设立亚大数科公司，专注数字人民币的生态建设支撑 及运营服务，进一步加强公司在以数字货币为代表的国家新型基建进程中的战略卡位。 目前，公司为国有六大行中的总行级 DCEP 受理系统软件服务商，积极配合中国人民银 行数字货币研究所以及各大商业银行开展试点开发工作，为中行、建行、邮储等多家商 业银行完成了受理终端的改造升级。
2）产品方面，公司全系列智能 POS 均已支持数字 人民币支付，并且在第四届数字中国建设峰会期间公司智能 POS 得到数字货币研究所的 官方展出。2022 年，公司推出条码支付终端新品——扫码精灵 ME70，该设备支持数字 人民币等多种交易方式，功能强大。（报告来源：未来智库）
我们预计，2022-2024 年公司营业总收入分别为 93.59 亿元/108.73 亿元/122.69 亿元， 同比增速分别为 21.6%/16.2%/12.8%。其中，支付运营及增值业务收入增速分别为 15%/13%/11%，电子支付产品及信息识读产品收入增速分别为 30%/20%/12%，行业 应用软件开发及服务收入增速分别为 20%/15%/12%，且随着公司商户运营增值业务的 开展、智能终端等的研发与出货，预计毛利将得到改善，主要业务毛利率在未来年度呈 现稳步上升的态势。
我们预计，公司 2022-2024 年整体费用率分别为 19.01%/18.95%/18.91%。其中，考 虑到公司近年来管理效率的提升，同时业务规模不断扩大，产生规模效应，公司管理费 用率和销售费用率未来呈现稳步下降趋势，管理费用率分别为 6.60%/6.55%/6.50%， 销售费用率分别为 3.75%/3.70%/3.65%。此外，由于公司目前积极卡位数字人民币、 可信数字身份等领域，将进行更大强度的研发投入，预计未来研发费用率会出现上升趋 势，分别达到 9.00%/9.20%/9.40%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
