（一）以饲料为本，肉禽与生猪业务双轮驱动发展
公司以饲料业务为基石，致力于构建肉禽、生猪双产业链，是东北地区最大的 农牧企业集团之一。公司成立于1995年，以饲料业务起家，在做强传统饲料业务的 基础上，逐步将业务拓展至肉禽、生猪养殖领域，以完善产业链。 目前，公司拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽养殖、生猪养殖三大核心业务。其 中，同时涉及动物药品、养殖设备及食品加工等相关领域。2021年，饲料业务的营 收贡献超5成，是公司主要营收来源。此外，2021年肉禽业务和生猪业务的营收贡 献分别为28%和5%。
近年来，公司饲料销量规模持续扩大驱动营收稳步增长，营业收入由2017年的 136.96亿元增至2021年的294.69亿元，复合增长率为21.11%。由于畜禽价格下行， 生猪和肉禽业务面临行业性亏损，2021年公司实现归母净利润1.19亿元，同比减少 90.40%。
（二）积极构建一体化产业链，东北区域龙头地位稳固
公司立足于农牧领域，采取“横向多元化、纵向一体化”的布局策略，不断优 化产业结构。此外，公司深耕东北，是东北地区最大的农牧企业集团之一，区域龙 头地位稳固。 1. 产业结构持续优化：采取“横向多元化、纵向一体化”的布局策略。横向布局 方面，公司以饲料为本，大力推进肉禽和生猪业务，努力打造肉禽与生猪产业 双轮驱动的经营模式。纵向精深方面，持续完善链条各业务的匹配度，构建一 体化产业链，以增强各业务间的协同效应。 2. 区域优势：公司立足东北，区域行业龙头地位稳固，同时积极将业务拓展至全 国。东北地区是公司的传统优势区域，2021年公司在东北地区收入占比达到51%。 同时，公司积极向华北、华东、华中、华南等地区拓展业务，逐步走向全国， 近年来公司在华北、华中、华东等地区的营收占比有所提升。 3. 股权结构：公司股权结构相对分散，创始股东、优秀管理层分散持股，激励机 制完善，人员稳定性处于行业领先。截至2022H1，公司创始人金卫东先生直接 持有公司16.32%的股份；通过控制常州禾力间接控制本公司5.28%的表决权； 并通过《一致行动确认和承诺函》联合丁云峰、王凤久、邵彩梅、王仲涛四名 股东控制本公司24.70%的表决权。金卫东合计控制公司46.30%的股份表决权， 为公司实际控制人。
（一）行业经营压力有所缓解，公司受益于东北饲料原料价格优势
饲料原料价格回落，叠加畜禽价格上涨，饲料行业经营情况明显回暖。近期豆 粕、玉米等饲料原料价格有所回落，其中豆粕价格较前期高点下降约19%，饲料原 料价格回落使得行业整体成本压力有所缓解。此外，近期畜禽价格上涨，受益于下 游养殖端盈利改善，饲料行业的经营情况较上半年有望明显回暖。
东北地区是国内最大的粮食产区，拥有丰富的玉米、大豆等粮食资源，区域内 玉米产量占比可达全国总产量的32%，同时在饲料原料价格上具备优势，同时区域 内可用于饲料原料的粮食及其副产品种类丰富、性价比高。 公司深耕东北，是东北地区最大的饲料企业，在饲料原料采购上具备地域优势。 公司主要业务布局于北方，尤以东北居多，产能布局靠近国内主要粮食产区，使其 在饲料原料采购和综合成本上具备明显地域优势。
（二）多品类均衡发力平抑周期性，坚持研发创新提升竞争力
饲料业务是支撑公司发展的基石业务，公司多年来围绕饲料产业深耕细作，现 已成为中国前十名的商品化饲料生产销售企业。近年来公司饲料销售规模稳步增长， 2021年饲料外销量达433.1万吨，同比增长12.5%。 公司始终坚持猪料、禽料、反刍料等多品类均衡发展，从而有效平抑周期波动。 目前，公司猪料及禽料的销售占比仍旧保持70%以上，是保证饲料营收的主力；在 立足猪、禽料的基础上，公司发力开拓反刍饲料，不断提高品牌竞争力，2021年反 刍料销量增幅达到13.6%。通过多品类饲料均衡发展，公司有效避免单一品类饲料 销量和盈利水平的周期性，饲料毛利率波动较小，处于同类饲料企业领先水平。
公司坚持研发创新工作，不断提升饲料产品的质量及性价比，寻找完善的原料 替代组合。在饲料产品方面，公司推出新一代教槽料，在适口性、仔猪抗腹泻性等 方面全面提升；在原料替代技术应用上，公司与合作伙伴荷兰皇家De Heus公司共 享技术数据，持续优化原料动态数据库，储备多种原料高效配制技术。 公司拥有优秀领先的技术研发团队，研发人员数量逐年增长，2021年研发人员 中硕士学历人员占比超5成。同时，公司于2021年建立“技术研发院”、“行情研 判院”、“市场研究院”三大研究机构，并积极与科研院所和各大高校开展产学研 合作，不断进行技术创新与新产品研发。
（三）推动饲料业务战略转型，从“东北”走向“全国”
公司进一步提升饲料业务战略定位，推动饲料业务的“四个战略转型”：强化 技术、采购、市场三联动，推进从“美式日粮”向“欧式配方”的转型；提升饲料 业务整体核心竞争力，从传统的“浓缩料优势”向“全价料优势”逐步转型；技术 服务升级，保持经销商渠道优势的同时，积极提升规模养殖场客户占比，优化客户 结构，实现从“渠道优势”向“渠道与规模场并重”的转型；集中资源饱和投入， 做大做强饲料业务，从“东北的饲料企业”逐渐向“全国的饲料企业”转型。 公司围绕着四个“战略转型”，不断提高团队能力，同时深入挖掘各品种、各 工厂、各环节的潜在利润空间，提升饲料业务的外部产品、渠道优势及内部运营效 率，构筑整体核心竞争力。
此外，在保持东北三省市占率稳步提升的同时，公司深入挖掘东北地区以外的 潜在市场空间，扩大在华东、华中等地区的市场份额，逐步从“东北”走向“全国”。 2022年，公司发行可转换债券募集15亿元，涉及3个饲料募投项目，其中沈阳、黑 龙江的饲料募投项目旨在帮助公司巩固在东北地区的基本盘，位于安徽的饲料募投 项目旨在拓展华东地区饲料业务。 截至2021年，公司饲料业务产能为725.3万吨，公司集中资源、饱和投入发展饲 料业务，产能有望进一步提升。
（一）养殖规模跻身前列，业务涵盖“养殖”到“深加工”全产业链
经历10余年时间的发展，公司肉禽板块拥有50余家控股及参股公司，肉禽业务 持续保持稳步增长，目前公司肉鸡养殖与屠宰规模跻身行业第一梯队，全国市占率 约10%。2021年，公司控股及参股企业合计屠宰白羽鸡6.93亿羽，同比增长8.5%。 公司将肉禽业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群，涵盖从种鸡养殖到熟 食深加工各业务环节，布局形成完善的一体化产业链。公司肉禽产业化业务始终坚 持精益管理模式，各区域协同配合、各公司独立运营，通过上下游各环节协同发展， 提升产业链价值。 1. 养殖事业群：业务涵盖肉种鸡养殖、孵化、商品代肉鸡养殖及饲料生产加工。 公司商品代肉鸡养殖主要采取“公司+大农场”的经营模式，对大农场实施“九 统一”的标准化管理，100%采用三层笼养模式，商品代肉鸡平均成活率可达96% 以上。 2. 加工事业群：主要覆盖屠宰业务，同等规模企业中，公司屠宰出成率和人均屠 宰效率均位居行业前列。据半年报披露，目前公司肉鸡屠宰能力可达10亿羽。 3. 深加工事业群：延伸布局下游熟食及调理品业务，目前拥有深加工产品百余种， 主要销往大型餐饮连锁店、商超农贸、企业及学校食堂等。
（二）养殖成绩持续提升，肉禽业务实现逆势盈利
公司肉禽产业化业务始终坚持精益管理模式，不断优化生产指标、提高运营效 率，合理压缩成本费用。公司从鸡苗、动保等多方面入手，提高养殖自动化程度， 持续优化养殖技术，强化内部运营管理能力，养殖成绩稳重有升。与此同时，公司 动态调整农场主的代养费政策，商品鸡养殖代养费有所降低。根据半年报披露，目 前公司商品代肉鸡的出栏均重可达3公斤，欧洲效益指数超过390，肉鸡平均成活率 96%以上（行业平均成活率约92%），养殖成绩优于行业平均水平。 依托领先行业的养殖管理效率和生产成绩，公司拥有优秀的成本控制能力，肉 禽业务实现逆势盈利。2022 年上半年，白羽鸡行业产能持续释放，叠加鸡肉需求疲 弱，行业景气度依旧相对低迷。但凭借卓越的成本控制能力，公司肉禽业务在2季度 实现扭亏，22年上半年肉禽板块整体实现盈利。
（三）延伸布局下游消费终端，食品业务维持稳步增长
公司积极优化营销策略，向下游延伸推进高附加值的食品业务，以提升产业链 价值。公司利用“多品牌策略”加速开拓肉鸡分割品销售渠道，拥有“禾丰”、“荷 风”、“九丰”、“华康”四个品牌，在东北、华北、华中三大关键区域市场占有 率显著提升。在调理品与熟食领域，公司积极布局餐饮连锁中央厨房、企业及学校 食堂、商超便利店等线下渠道，并积极拓展熟食出口业务，目前产品已进入韩国、 日本市场。此外，2022年公司可转债募投项目中有1个项目涉及调理品与熟食业务， 该项目投资总额为3亿元，预计项目建成后新增年产3万吨调理品与熟食业务产能。 2021年，公司控股及参股企业合计生产肉鸡分割品180万吨，同比增长7%；生 产调理品及熟食2.8万吨，同比增长7.3%，其中熟食出口3488吨，同比增长15.9%。 随着产品的完善和渠道的铺开，公司食品业务有望持续稳步增长。
（一）打造产业链一体化，出栏规模稳步增长
致力于打造生猪产业链一体化。公司于2016年涉足布局生猪养殖业务，积极建 立全面且严格的生物安全体系、先进的育种体系、科学的养殖管理体系，致力于打 造包含育种、养殖、屠宰及加工一体化的生猪产业链条。据公司年报，2021年公司 控股及参股企业出栏生猪129万头，其中外销出栏量为92万头。 从产能布局上看，公司依托其在东北等地区的区域优势，通过自建、合资、租 赁等方式在东北三省、河南、河北、安徽等区域进行生猪产业布局。
（二）养殖成绩有望持续优化，可转债募投加码生猪业务
公司种猪质量持续提升，养殖成绩有望进一步优化。当前生猪养殖行业的高红 利期已过，而公司生猪业务尚处于发展阶段，因此公司坚持以“控规模、提质量” 为主要发展方略，保持稳健经营。公司始终重视种猪质量，2021年6月底三元杂能 繁母猪存栏占比仅为5.5%（行业平均占比45%），并于2021年三季度开始逐步淘汰 低效产能，补栏优质种猪。截至2022年6月底，公司控参股合计母猪存栏量增长至 5.2万头，其中能繁母猪3.2万头，后备母猪2万头。同时，公司着力于提升生产质量，进一步提高合作放养猪场的考核标准，不断优化整体资产质量，生产成绩有望持续 优化，养殖成本有望进一步下降。 公司持续加码生猪业务，稳步扩张养殖产能。2022年公司发行可转换债券，其 中3个募投项目涉及生猪产业链，项目投资总额合计约6.83亿元，预计项目建成后可 新增仔猪产能15万头、种猪产能1万头。2022年上半年公司控参股企业合计外销出 栏生猪43.9万头，预计2022全年生猪外销量有望达到80-90万头。
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