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禾丰股份研究报告：已然雄踞关外，旨在问鼎中原。三十年造就农牧巨头，全产业链一体化经营。禾丰股份历史可追溯至 1995 年，由饲料业务起家，而后逐渐延伸产业，分别于 2008 年和 2016 启动肉禽和生猪业务，完成全产业链一体化布局，历经近三十年发展成 长为我国东北地区农牧行业的龙头企业。在具备资深专业背景和丰富管 理经验的团队带领下，公司营收规模稳步增长，过去五年的营业收入年 复合增速为 20%，并且在行业低迷时，依然能实现每年盈利。

饲料产业为核心主业，区域龙头走向全国。饲料行业已步入高质量发展 阶段，产量增速逐渐放缓，行业内部竞争激化，集中度将不断向头部集 中。公司作为东北地区饲料龙头企业，原料采购、技术研发、品牌认知 等多方面综合优势明显，产能充裕，未来将稳步扩大经营规模，在做大 做强东北市场的基础上，不断开拓关内市场，稳步推进全国扩张。

屠宰规模行业居首，白鸡景气持续向好。公司打通了从父母代种鸡养殖 到鸡肉深加工的肉禽全产业链布局，经过十几年的快速发展，目前白鸡 屠宰量已稳居行业第一。随着祖代引种量减少逐渐向下游传导以及消费 端边际改善，白鸡价格有望保持上涨势头，行业迎来景气上行周期，进 而有望带动公司肉禽产业盈利水平提升。

效仿白鸡进军生猪养殖，质量为基稳健扩产。2018 年布局以来，公司生 猪出栏规模实现跨越式增长，2022 年控参股企业合计外销出栏生猪已达 97.6 万头。7 月后半月来生猪价格强劲反弹，公司生猪养殖盈利情况明 显改善。从目前供需角度而言，行业产能去化趋势不改。公司将继续着 力降本增效，以经济效益为基础稳健扩产，打造稳定盈利点。