产品门类齐全的铜加工龙头企业
宁波金田铜业（集团）股份有限公司始建于 1986 年。自成立以来，公司始终专注 于铜加工行业，历经 36 年发展，公司现已成为集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工 于一体的企业，是国内最大的铜加工企业之一。2014-2021 年公司铜加工材产量 始终位居全国第一。2018-2021 年，公司铜材综合产量分别为 93/103/138/151 万 吨，年均复合增速达 17.5%。2022 年随着公司可转债项目投产落地，公司铜加工 材产能已经超过 200 万吨，持续保持行业龙头地位。
公司发展主要历经三个阶段： 初创和奠基：公司前身妙山福利机械五金厂于 1986 年在浙江宁波成立，主营铜材、 机械五金等。1987 年，公司成功开发生产 H59、H62 铜棒。1993 年，公司引进先 进的无氧铜生产流水线设备，开始生产无氧铜丝产品。1995 年，公司建立宁波金 田电工材料厂，主营漆包线兼营电工材料，进一步拓展产品结构。 巩固和发展：拓展业务领域，进一步扩大铜加工优势。公司在 2001 年完成股份制 改造，从集体所有制企业成为民营企业。同年，公司设立宁波科田磁业有限公司， 正式切入稀土永磁领域。2003 年公司铜管线投产，进一步丰富产品矩阵。2006 年公司营收首次突破 100 亿元。2017 和 2018 年，公司分别在越南、广东、重庆 等地筹建生产基地。2019 年，公司综合铜材加工量突破 100 万吨。
高速增长：上市募集资金进行高端项目扩产，龙头优势进一步加强。2020 年，公 司在上交所上市，募集资金用于建设“年产 4 万吨高精度铜合金带材项目”等多 个项目，同时，公司发行可转债募集资金建设“年产 8 万吨热轧铜带项目”等项 目。随着公司 IPO 项目和可转债项目落地投产，2022 年公司铜材产能有望达到 200 万吨，铜产业优势持续扩大，盈利能力有望得到提升，行业龙头地位得到进一步 加强。
楼国强及其家人是公司实际控制人，稳定管理层为公司发展保驾护航。公司实际 控制人是楼国强、陆小咪夫妇及其子楼城，三人合计持有公司 45.68%的股权，其中直接持股 23.46%，其余均通过金田投资控股有限公司持股。公司管理层大多具 有十年以上行业和公司管理经验，稳定的管理层为公司发展持续保驾护航。推出员工持股计划，绑定公司核心骨干。2021 年公司向 171 名核心员工授予限制 性股票 2350.25 万股，占公司总股本的 1.61%，授予价格为每股 5.11 元/股。员 工持股计划的顺利实施进一步健全了公司的长效激励机制，有利于绑定核心团队 的利益，提高了员工积极性。
持续回购彰显长期信心。公司于 2022 年 3 月 14 日召开第七届董事会第三十三次 会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意 公司使用自有资金 1.5-3 亿元，回购价格不超过 12.65 元/股，通过集中竞价交易 方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。截至 10 月末，公司已累计回 购股份 31,869,800 股，占公司总股本比例 2.15%，已支付的资金总额 2.38 亿元。
公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和烧结钕铁硼永磁材料两 大类，产品广泛应用于电力、家电、建筑、机械、电子、汽车、新能源等行业。 公司拥有 34 年的铜及铜合金加工生产利用经验，是集研、产、销于一体的，国内 产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一，能够满足 客户对棒、管、板带和线材等多个类别的铜加工产品一站式采购需求。
铜加工与稀土永磁双轮驱动
公司营业收入主要来自铜加工业务。将公司业务分为铜及铜合金产品（不含铜线 排）、铜线排、稀土永磁。铜线排是铜及铜合金产品当中销量最大的一类产品， 但由于产品标准化程度高，成分和加工工艺简单，毛利率低，所以单独列出。其 他业务主要由电解铜贸易和再生铜原料粗加工业务构成。 毛利润构成。如上所述，铜线排毛利率较低，虽然营收占 42%，但毛利润仅占 13%。 公司盈利主要来自于除铜线排以外的铜及铜合金产品，如铜板带、铜棒、铜管、 电磁线等。另外稀土永磁产品虽然营收只占 1%，但毛利率在 20%以上，远高于公 司铜产品，占公司销售毛利润 9%。
公司产销增速远超行业均值，市占率提升。从总量来看，2021 年公司铜产品产量 151 万吨，自 2017 年以来年均复合增速 18%，高于行业增速 3.7%的水平。从市占 率来看，2017 年公司铜产品产量 83 万吨，占全国 4.7%，到 2021 年市占率已升至 7.6%。公司产品特点是门类齐全，且每一类产品产量均在细分领域居前。根据有关行业 机构统计，金田铜业铜棒、铜排和铜板产能处于同行业首位，铜阀门、紫铜管件、 铜线产能均处于行业第二位，另外铜管、高精度铜带、电磁线产能也处于行业前 列。
铜加工业务稳步扩张，新能源用铜业务增加
铜加工业务盈利能力稳定。公司铜产品定价方式采用“铜价+加工费”，加工费主 要由生产企业根据加工复杂程度和市场竞争情况与客户协商确定。一般来说，工 艺相对复杂的产品加工费较高，毛利率较高；成分较复杂的产品一方面由于工艺相对复杂，加工费较高，另一方面由于添加的金属多数为锌等较为廉价的金属， 原材料综合成本较低，从而导致收入基数较低，毛利率较高。公司赚取的是稳定 的加工费，单吨盈利与铜价波动关系不大，但毛利率会随着铜价上涨而下降。无论铜价涨跌，公司铜及铜合金产品（不含铜线排）单位毛利润一直 在 2000-2500 元/吨波动，低附加值的铜线排毛利润一直在 600-800 元/吨波动。
新能源领域铜销量大增，占比迅速提升。公司齐全的铜产品门类，以及稀土永磁 材料与铜材的高度协同优势，可以满足下游新能源汽车、风力发电、光伏发电等 领域客户一站式采购需求。随着去年以来新能源领域铜需求量激增，公司新能源 领域铜材销量显著增加。2022 年上半年，公司应用于新能源领域的铜产品销量突 破 7.87 万吨，其中应用于新能源车领域的铜产品销量 4.97 万吨，同比增长 460%， 应用于光伏、风电领域的铜产品销量 2.90 万吨，同比增长 68%。新能源领域铜材 销售占比从 2021H1 的 4.2%提升到今年上半年 10.5%。
借助资本市场，公司产能加速扩张。自新冠疫情爆发以来，铜价大幅波动，中小 型铜加工企业营运资金压力增大，抗风险能力偏弱；大型铜加工企业尤其是上市 公司具备融资渠道和融资成本优势，有望借助一轮行业洗牌提升产能集中度，增 强产业链话语权。
另一方面，国内铜加工新项目的能源评估日趋严格，近两年铜加工头部企业借助 窗口期抓紧扩建产能，抢占市场份额。公司自上市以来已进行了两轮产能扩张， 高效推进募投项目建设及达产。第一轮是 IPO 募投项目，募集资金约 15 亿元用于 47 万吨铜材项目及数字化工 厂建设，包括 35 万吨铜线、9 万吨铜带、3 万吨铜绞线，截至 2021 年底全部 达产； 第二轮是 2021 年转债项目，总计 52 万吨产能，预计 2023 年一季度达产。包 括铜导线 35 万吨、电磁线 2 万吨、铜排 2 万吨、热轧铜带 8 万吨、铜合金棒 线 5 万吨。公司正在启动第三轮产能扩张，2022 年 4 月份公告发行可转债预案，拟募集资 金 14.5 亿元用于 19 万吨铜材项目及补充流动资金，包括 8 万吨铜管、7 万吨 铜合金棒、4 万吨电磁扁线。
在产能稳步扩张的同时，公司的产品也在向合金化、高端化方向发展： IGBT 散热用无氧铜排项目：公司已经稳定控制产品氧含量，满足客户品质需求， 并实现小批量量产，产品已经应用于车规级 IGBT 模块。 均热板用蚀刻无形变 CuSnP 合金高精度带材项目：公司研制出高品质、高性能锡 青铜合金带材，并建成蚀刻型均热板用锡青铜带合金带材 1 万吨/年的产业示范 线。
规划6万吨电磁扁线，高压扁线技术引领行业
新能源汽车快速发展对驱动电机的功率密度提出更高要求。扁线绕 组（又名发卡绕组）相比圆线绕组，槽满率更高，能够有效降低绕组电阻从而降 低铜耗，电机尺寸也更小，节省材料并能进一步提升电机功率密度，成为新能源 汽车电机研究与发展的热点方向。扁线电机市场空间广阔，据有关资料，新能源 汽车单电机车型和双电机车型扁线用量分别为 6kg/12kg，粗略估算对应单车价值 量分别为 500/1000 元。目前扁线替代传统圆线已形成趋势，各家电磁线头部企业 纷纷扩张扁线产能。
新能源汽车驱动电机中的圆线或扁线属于电磁线的一类。金田股份是国内前三大 电磁线生产商，销量仅次于精达股份和长城科技，在电磁扁线领域早有技术积累， 近两年来公司抓住市场契机，与比亚迪、蔚来等车企在新能源汽车扁线领域展开 合作，实现新能源扁线的量产，目前已占据较高的市场份额。
规划 6 万吨电磁扁线产能。截至 2022 年中，公司新能源电磁扁线生产能力已提升 至 1.5 万吨/年，预计今年年底前产能规模将进一步提升至 2 万吨。根据公司公布 的可转债预案，公司计划投资 4.9 亿元新建 4 万吨电磁扁线产能，未来公司电磁 扁线产能将达到 6 万吨。公司凭借技术优势以及品质的稳定性，与世界一流主机 厂商及电机供应商开展新能源驱动电机用电磁扁线深度合作，目前公司共有 69 项新能源电磁扁线开发项目，已定点 22 项。 800V 高压扁线引领行业。为满足下一代新能源汽车需求，公司在新能源高压平台（800V）电磁线方面取得突破性进展，目前共有 10 个高压平台项目获得定点，已 与多家战略客户达成合作意向，实现 800V 高压平台电磁扁线的小批量供货，公司 高压电磁扁线产品在高 PDIV、超长耐电晕以及超长耐油性能等方面具有技术领先 优势。
深耕稀土永磁行业20余年
公司总部所在的宁波是我国稀土永磁材料产业聚集地，金田股份全资子公司宁波 科田磁业成立于 2001 年，从事土永磁材料生产销售超过 20 年，现有烧结钕铁硼 产能 5000 吨，另有“年产 8000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”在 建，位于包头。包头 8000 吨项目分两期建设，每期 4000 吨，预计分别于 2023 年底和 2024 年底投入生产。
公司稀土永磁业务盈利能力与行业头部公司持平。对比同行业上市公司稀土永磁 材料毛利润可以发现，公司磁钢产品的单吨毛利润在行业中处于中等水平，毛利 率在行业中处于中等偏高水平。这是由各家公司的产品结构和客户构成决定的。 一些公司下游电子行业客户较多，产品定制化程度高，形状复杂，从坯料到成品 的转化率低，单位毛利润较高，但售价也高，因此毛利率不一定最高。
一些公司下游客户曾多分布于风力发电领域，风电用磁钢尺寸较大，形状较规则， 从坯料到成品转化率高，单位毛利润低，售价也低，毛利率不一定低。客户结构 不同是各家公司历史沿革、基于产能利用率、公司发展战略等综合考量。在很长 一段时间内，金田股份的稀土永磁版块产能较为稳定。近年来新能源汽车、风力 发电、节能电机等领域对稀土永磁呈现爆发式需求增长，公司抓住市场机遇，在 轻稀土主产地包头建设 8000 吨毛坯产能，建成后公司将拥有 13000 吨毛坯产能，规模跻身稀土永磁行业前列。
再生铜龙头企业，尽享低碳溢价
我国铜矿对外依存度在 75%以上，发展再生铜以保障供应链安全十分重要。去年 7 月份国家发改委发布《循环经济发展规划纲要》，指出到 2025 年国内再生铜产量 要达到 400 万吨，以此为目标，我们测算十四五期间国内再生铜产量年均复合增 速 4.2%。再生铜能耗仅为矿产铜的 1/3，当前下游客户基于减碳目的对再生铜的 需求强烈。 2021 公司采购再生铜原料 40 万吨，占公司铜原料 1/3，占国内再生铜产量 1/10， 在国内排在前列，是国家第一批“城市矿山”示范企业。
公司主持制定了《GB/T 38471 再生铜原料》国家标准，参与制订了《GB/T 38470 再生黄铜原料》国家标 准。在传统产品领域，客户采购公司再生铜生产的铜板带、黄铜棒，往往出于降 成本考虑。近年来下游客户对低碳原料需求强烈，公司开始使用再生铜生产高端 铜合金材料，满足下游消费电子客户的减碳需求。2021 年公司已在消费电子等领 域推进再生铜减碳项目，获得相关体系认证，现已与部分世界 500 强企业形成合 作，确立了低碳再生铜材市场的先发优势。
原料来源方面，公司已建立了全球化的再生铜原料采购网络，与美国、墨西哥、 英国、法国、德国、意大利等国的上百家供应商建立了长期稳定的合作关系，公 司历年废铜进口量位居前列，国内与各主要再生铜集散地和拆解园区建立了广泛 的采购网络。
新能源拉动铜需求增长
中国作为基建和制造业大国，铜需求占全球近 50%，其次是日本、美国、德国等 发达国家。我国铜消费领域较为集中，大规模电网建设使得电力领域铜消费占国 内铜消费总量近一半。而全球范围内铜消费领域分布较为均衡，主要是电力、建 筑、交通等领域。从铜的最终使用形态来看，主要是利用铜良好的导电性，电力 传导占总量 60%，这也决定了铜在涉及电力的新兴领域有着广阔的应用前景，如 新能源汽车、光伏、大数据中心等。 风电领域用铜。根据上述单位装机容量用铜测算，2021 年全球风电装机用铜量达 到 38.22 万吨，占全球铜总需求量 1.5%左右；到 2025 年全球风电装机用铜量达 到 66 万吨，依照 Wood Mackenzie 对 2025 年全球铜需求量 2616 万吨测算，占全 球铜总需求量 2.5%。2021-2025 年风电领域用铜年均复合增幅达 14.6%。
光伏领域用铜。按每兆瓦光伏装机用铜 3 吨测算，2021 年全球光伏装机用铜 47.6 万吨，占全球铜需求量 1.9%；到 2025 年全球光伏装机用铜量达到 109.4 万吨， 预计占全球铜总需求量 4.2%。2021-2025 年光伏领域用铜年均复合增速达 23.1%。在交通运输领域，国际铜业协会的一份报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、 纯电车的单车用铜量分别为 23kg、39kg、60kg、83kg，配套的充电桩用铜量也很 可观，直流公共充电桩、交流公共充电桩和私人交流充电桩用铜量分别为 60kg、 20kg 和 5kg。例如根据 Martec 的一项研究，新能源汽车铜线束用量达 16kg/辆， 高于传统燃油车 10.5kg/辆的水平，L4 级的自动驾驶就可增加单车铜线束用量 3-4kg。根据 Wood Mackenzie 预测，未来约 40%的铜需求将来自于光伏、风电、 新能源汽车等绿色需求。
各家铜加工上市公司均为细分领域龙头
我国铜加工材分类。根据有色金属加工业协会数据，2021 年我国铜加工材产量共 计 1990 万吨，其中铜线材产量 1005 万吨，占比 51%；铜带、铜管、铜棒的产量 较为接近，分别为 228/214/210 万吨。所有铜加工材中，增速最快的是铜箔材， 2021 年产量增速达 31.9%，主要靠锂电铜箔需求拉动;增速其次的是铜板带，增速 15.7%，主要靠新能源汽车等行业拉动。在不同形态的铜加工材中，各家铜加工类上市公司为细分领域龙头，并各有侧重。 铜棒领域，金田股份是行业绝对龙头，铜棒年产量 20 万吨以上。
铜管行业，海亮股份和金龙铜管产销量遥遥领先。近年来铜管行业同质化竞争严 重，经历了一轮加工费下调，行业有出清迹象。2021 年海亮股份与中色奥博特设 立合资公司进一步提高了行业集中度。铜带行业，2021 年我国铜带产量 228 万吨，其中黄铜带产量 91 万吨，占比 40%， 紫铜带产量 81 万吨，占比 35%。楚江新材是国内铜板带龙头企业，其中黄铜带产 量遥遥领先，众源新材是紫铜带行业龙头。
稀土永磁行业是我国优势产业，中国企业具备成本和技术优势。全球钕铁硼永磁 材料生产集中在中国和日本，弗若斯特沙利文数据显示 2020 年中国稀土永磁材料 产量占全球产量的 90.2%，高性能钕铁硼永磁材料产量全球占比 69.7%。在需求拉 动下，国内稀土磁性材料产量快速上涨，中国稀土行业协会数据显示，2021 年我 国烧结钕铁硼毛坯产量达 20.7 万吨，同比增长 16.0%。 稀土永磁需求进入高景气时代。钕铁硼永磁材料作为第三代稀土永磁材料，是目 前磁性能最好、综合性能最优的磁性材料，被广泛应用于风力发电、新能源汽车 与汽车零部件、节能变频空调等新兴领域，行业前景广阔。弗若斯特沙利文数据 显示，在下游需求拉动下，高性能钕铁硼永磁材料需求快速增长，消耗量由 2015 年的约 3.4 万吨增加至 2020 年的 6.5 万吨，复合增长率达 13.7%。
新能源车是未来永磁材料需求的核心增长点。新能源车产销量持续超预期，中长 期汽车电动化趋势确定。从国内市场来看，新能源汽车已进入高速发展期，从补 贴驱动逐步切换向市场驱动发展，行业成长迅猛。电机是新能源车核心部件，永 磁同步电机占据绝对优势。新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼 5-10kg，每辆插 电式混合动力汽车消耗 2-3kg。全球汽车电动化发展趋势明确，产销量持续超预 期，我们预计 2025 年电动车年销量将突破 2000 万辆，考虑磁材的成材率，对应 电动汽车钕铁硼永磁材料的消费量有望达到 10 万吨。
政策支持节能电机发展，增加稀土永磁需求。近年来永磁电机得到较快发展，相 较于感应电动机，永磁同步电动机采用永磁体励磁，不需要无功励磁电流，可显 著提高功率因数，有效提升效率，轻载运行时节能效果更为显著。以油田抽油机 用感应电动机为例，有关企业在减小 1-2 个机座号的情况下开发出高效高起动转 矩永磁同步电动机，在不同油田运行时节电率达 20％以上。
政策支持节能电机发展，打破成本僵局。2021 年 11 月，工信部、市场监督总局 联合印发《电机能效提升计划（2021-2023 年）》，提出到 2023 年，高效节能电 机年产量达到 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到 20%以上的目标。针对变 负荷运行工况，推广 2 级能效及以上的变频调速永磁电机；针对使用变速箱、耦 合器的传动系统，鼓励采用低速直驱和高速直驱式永磁电机。2022 年 6 月，工信 部等六部委发布《关于印发工业能效提升行动计划的通知》，再度要求实施电机能效提升行动,明确了 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上。
当前，我国存在大量运行效率低下的老旧电机，若后期逐步替换为永磁电机，则 能有效降低能源浪费。过往，永磁电机推广的一大问题在于相对较高的成本，在 能耗成本持续提高的当下，综合性价比逐步凸显。我们假设每万千瓦工业电机对 应钕铁硼的用量为 3 吨，中国工业电机新增装机容量保持 2%的增速，其中稀土永 磁电机渗透率逐年提高，则我们预计 2025 年中国工业电机对应钕铁硼永磁材料的 消费量将超过 3.7 万吨。
国家能效标准提升，支持变频空调发展。2020 年 7 月 1 日，《房间空气调节器能 效限定值及能效等级》正式实施，空调能耗准入标准大幅提升。据中国标准化研 究院测算，能效新国标的实施将使目前空调市场淘汰率达到 45%。能耗标准提升 将带动变频空调市场份额的跨越式发展。变频空调压缩机使用材料分为钕铁硼和 铁氧体两种，其中高性能钕铁硼永磁材料主要用于生产高端变频空调。按照每台 钕铁硼变频空调需要 0.1kg 钕铁硼测算，我们假设全球空调产量保持 3%的增速， 预计 2025 年全球变频空调对应钕铁硼永磁材料的消费量将达到 0.9 万吨。
新装、换装需求带动电梯产销，节能电梯渗透率持续提高。目前，我国钕铁硼永 磁同步曳引机在新客梯中的应用比例已达到 80%以上。节能电梯应用钕铁硼永磁 曳引机，具备体积小、损耗低、效率高、噪音低等优点，相对于普通的异步电动 机而言可节省约 25%的电能。一般而言，电梯报废年限在 15-25 年，随着在用电 梯的报废，未来换装需求有望持续增加。按照每台节能电梯钕铁硼的用量为 7kg 测算，我们假设未来五年中国电梯产量保持 10%的增速，海外电梯产量保持 3%增 速，节能电梯渗透率逐年提高，我们预计 2025 年全球节能电梯对应氧化镨钕的消 费量将达到 0.7 万吨。
我们看到未来五年新能源车产业的快速发展，工业电机、变频空调、节能电梯等 领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动氧化镨钕需求的大幅提升。我们预计22-25 年全球钕铁硼磁钢需求增速为 12%/13%/11%/13%。 磁材企业大幅扩产应对需求爆发式增长。高性能钕铁硼企业往往紧跟下游客户的 需求制定生产计划。高性能钕铁硼属于非标准产品，企业需要根据客户提供的技 术参数进行定制化设计和生产，因此业内企业不会进行盲目扩产，而是根据客户 的需要来规划未来的产能投放节奏。 十四五期间，主要高端磁材企业均有大幅提升产能规划，2021 年，6 家磁材企业 钕铁硼磁材产量合计达 5.46 万吨，同比大幅增长 50.07%。从产能来看，2021 年 6 家企业合计 7.9 万吨，2022 年预计增加至 11.8 万吨，远期计划增长至 19.6 万 吨。
金田股份的主营业务为铜线排、铜棒、铜板带、铜管、电磁线等，我们选取 A 股 同样生产铜加工材料的博威合金、楚江新材、海亮股份三家公司作为可比公司进 行对比，从营运能力、盈利能力和偿债能力等角度分析公司在行业内的财务和运 营状况。
营运能力分析-高周转
公司资产周转率处于行业最高水平。金田股份应收账款周转率和存货周转率均高于同行业公司，近年来总资产周转率始终维持在 4 倍以上。这得益 于公司的精细化管理，在生产现场、品质管控、设备管理等环节导入精益生产管 理，有效降低企业运营成本；数字化建设方面，公司早在 2007 年就实施了 SAP 的 ERP 系统，至今每年在信息化、智能化系统都有大量投入，实现产供销财务一 体化数字化管理，保证了所有流程受控。高周转不仅显著提升了公司的净资产收 益率，还能降低铜价剧烈波动带来的风险。
盈利能力分析
铜线排业务拉低了公司总体毛利率。由于铜线排业务占公司营业收入 40%，而该 业务毛利率低于 2%，拉低了公司总体毛利率。剔除铜线排业务，公司铜产品毛利 率在 4%-6%左右，基本与海亮股份、楚江新材相当。另外得益于公司较高的资产 周转率，公司净资产收益率略高于行业平均水平，始终维持在 10%左右。
偿债能力-融资成本低
截至 2022 年 9 月末，公司的资产负债率为 63%，高于可比公司平均水平。近年来 公司一方面大规模扩产，另一方面随着铜价上涨和产销量增加，经营环节资金占 用显著增加，负债增长明显。但公司长期以来资信状况良好，未发生过信用不良 行为，截至今年一季度末银行授信额度近 250 亿元，完全满足公司生产经营资金 周转需要。另外公司综合融资成本较低，均处于 5%以下利率区间范围，且大部分 低于 4%。
综上，受益于精细化管理和数字化建设，公司营运效率远高于同行业，虽然总体 毛利率偏低，但高周转使得公司近年来 ROE 始终维持在 10%左右；剔除低毛利的 铜线排业务，公司铜产品毛利率与同体量的铜加工企业持平。由于公司近年来产 能快速扩张及铜价上涨，营运资金需求增加，公司资产负债率略高于行业平均水 平，但公司长期以来资信良好，银行授信额度充裕且综合融资成本较低，公司转 债最新一期跟踪评级也维持了 AA+的水平，在有色行业转债评级当中居前。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
