萤石的资源稀缺属性愈发凸显
萤石是一种稀缺性资源，在2016年被列入我国“战略性矿产目 录”。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料，在氟化 工行业中有不可替代的地位。
萤石：供给端——资源储量及分布
中国是全球最大的萤石产区，其次为墨西哥、蒙古、南非等国。国内主要萤石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。受需求拉动，我国萤石产量占全球比重较大，2018年后全球及我国萤石产量稳步提升。全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低，据USGS数据，我国萤石具备“低储量、高产量”特点，我国萤石储量占全球的13.2%，而产量占比却近60%。未来我国萤石产业亟待转型高质量发展。
萤石：国内主要产地整治情况
近年来，国家持续对资源合理开发和环境保护给予高度重视，监管力度持续加大，行业准入门槛不断提高。我们认为未来针对萤石行业技术、安全、环保方面的整顿与治理只有趋严而无放松可能，违规开采、生产技术不达标、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。近年来，内蒙古各盟市正加大萤石矿资源整合，加速关闭小散乱企业，正以自然保护区内采矿企业退出、生态恢复、环保生产、安全规范、甚至打黑等抓手强化内蒙萤石整治。浙江省作为全国前三的萤石产地，近年来依照国家出台的相关政策由当地市县级政府牵头对违法开采、安全隐患、环境污染等问题进行了严查。
我国制冷剂市场：处于二代加速淘汰、三代初步冻结的阶段
当前我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷 剂产品的更替期：二代制冷剂配额大幅削减 中，三代制冷剂迎来布局窗口期，前期我国制 冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂市场份额的状 态，目前配额窗口期即将进入尾声阶段。
二代制冷剂：2015年以来，随着二代制冷剂 生产配额大幅削减，我国R22制冷剂生产配额 逐步向龙头企业集中。2018、2019、2020年， 我国R22生产配额分别为27.43、26.70、22.48 万吨，2020年的生产配额较2019年削减了4.22 万吨（同比-15.8%）。按削减计划进度，到 2025年，我国R22生产配额将削减至10万吨左 右，到2030年将基本削减至0。
三代制冷剂：布局窗口期则为2020-2022年。 2024年，我国将对氢氟碳化物（HFCs）的生产 和消费进行冻结，我国三代制冷剂配额有望实 现“达峰”；并将于2029年开始缩减；计划到 2045年削减80%以上。英国、德国和澳大利亚 等已经生效的发达国家，已从2019年开始削减 并在未来两年加速削减HFCs，以完成2024年削 减40%的目标。
光伏封装胶膜直接影响光伏组件性能
光伏组件的封装材料分为2种类型。1)密封材料：将光伏组件密封起来，与外部环境隔绝，如EVA膜和POE膜等。2) 背板材料：通常用在光伏组件背表面的最外层，以便于进一步隔绝外界的影响因素，包括电绝缘、水汽阻隔等。目前，光伏组件的背板材料包括塑料、玻璃等。
封装胶膜作为光伏组件中玻璃、电池和背板之间的粘结材料，其作用主要包括：1)在组件生产、存储、安装和使用过程中提供结构支撑和定位电池的作用；2)作为电池和其他元件的物理隔离，保护电池电路不受组件使用环境中不良因素的影响；3)使电池和玻璃之间达到光耦合，以保证太阳辐射透过率超过90%，并在20～30年甚至更长的使用过程中，组件的最大光损失不超过5%；4)保持电池和其他元件间的电绝缘。Ø 胶膜质量直接影响光伏组件的性能。尽管目前封装胶膜在整个光伏组件中的成本占比不足5%，但其品质和稳定性将直接影响光伏组件
光伏封装胶膜主要用EVA、POE，POE渗透率有望提升
目前光伏组件用的封装胶膜主要包括EVA胶膜和POE胶膜。EVA胶膜为热固性的胶膜，强度低、水蒸气透过率和吸水率较大、耐候性较差，在正常使用过程中也仍然会有水蒸气透过，导致胶膜雾化，影响透光率，降低组件的发电量；此外，EVA胶膜容易分解释放醋酸分子，腐蚀玻璃和背板等部件，缩短组件的使用寿命。近年来，在光伏电站运营中还发现EVA胶膜存在严重的电势诱导衰减(PID)现象，导致电站输出功率大幅下降。相对于EVA胶膜，POE胶膜最大的优势就是低水蒸气透过率和高体积电阻率，保证了光伏组件在高温、高湿环境下运行的安全性及长久的耐老化性，使组件能够长久高效使用。从实际应用情况看，EVA多用于单玻组件，POE多用于双玻组件。
双面双玻组件份额将持续提升，长期看好POE渗透率提升
双面双玻组件组件具有诸多优势。双玻双面发电组件通俗点理解就是正、反面都能发电的组件，组件正面接收太阳光直射光发电，背面通过吸收背景的反射光和周围的散射光来发电，在条件比较理想时，能提高组件20%到30%的发电量。双面双玻组件因其具备优越的双面发电性能、良好的弱光响应特征以及低衰减、低工作温度、雪天时还能利用背面雪地反射发电融雪等诸多优势，不断受到各大光伏电站项目的青睐，成为降低电站发电成本的有效解决方案之一。
海运费快速下行，海外需求阶段性下降
今年以来，海运紧张局面在持续缓解，目前海运费已经进入快速下行通道，亚洲至美东、美西、欧洲航线海运费自年初以来已经分别下降64%、80%、84%，欧洲和美西航线基本已达到或接近本轮海运费上涨前的水平。
但是跟市场之前的预期不同，海运费的快速下行并没有给轮胎公司带来太多实质性的利好，反而我们看到轮胎公司在三季度的业绩环比下降。究其原因，市场一度认为海运费下降利好轮胎公司海外订单提升，但是实际上本轮海运费快速下降，背后所反映的是全球经济的下行，以及大面积卸船带来的经销商库存压力增大，因此轮胎公司的海外订单阶段性实际受到的利空更多，但我们预计2023年海运费下行将利好轮胎行业。
未来高通胀压力缓解，轮胎行业需求有望回暖
今年上半年由于轮胎公司海外订单表现相对比较理想，市场并没有过多担心轮胎海外需求问题，但是受高油价带来的通胀压力以及更高的交通出行成本影响，轮胎海外需求受到较大抑制，今年9、10月份轮胎出口量明显小于前两年。
我们认为，虽然在高通胀压力下，海外需求整体会有有所下滑，但是由于轮胎存在一定的刚性需求属性，所以海外需求只是短期性受到抑制，并没有消失，海外需求有望在四季度逐步回暖。此外，在这种高通胀压力下，国外消费者可能转而追求性价比更高的中国品牌，对于头部轮胎而言可能在一定程度上抵消需求下滑的风险，并且带来市占率的提升。
中国轮胎头部企业竞争力不断增强
根据当前的世界轮胎排名来看，我国轮胎企业虽然大多数仍处在 第三、第四梯队，但是头部轮胎企业的实力在逐步提升，部分企 业的收入体量稳居世界前列。由于中国轮胎企业的加速扩张，国 际巨头的市场份额正在逐步受到挤压，2021年CR3的市占率为 35.7%，同比减少2.6个百分点。CR10的市占率为60.6%，同比减 少4.5个百分点。
生物柴油是低碳环保的绿色能源
生物燃料(Biofuel)主要包括燃料乙醇、生物柴油、航空生物 燃料等，年均复合增速4%左右。 生物柴油根据结构分为脂肪酸甲酯(FAME)、氢化油(HVO/HEFA)， 狭义上生物柴油指脂肪酸甲酯/乙酯，其根据原料来源分为豆 油甲酯(SME)、棕榈油甲酯(PME)、菜籽油甲酯(RME)、废弃食 用油甲酯(UCOME)、微生物制脂肪酸甲酯等。 生物柴油主产地有美国、欧盟、巴西、阿根廷、印度尼西亚等。
全球范围内生物燃料混掺比例持续提升
我们预计2022年全球生物柴油需求量约4000万吨，近10年全球需求复合增速达10%，2030年需求有望达到8000万吨。生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。
欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，未来RED Ⅲ有望大幅提升至29%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年达到约6000万吨以上。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，带动生物柴油进口需求提升，未来2025年欧洲飞机开始强制SAF 2%添加比例，2030年达到5%，2050年需达63%，对应生物航煤需求潜力超4300万吨/年。
美国要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到15%，2050年混掺比例达到30%；印度尼西亚正在实施生物柴油B30政策，2023年有望实施B40计划；马来西亚正在实施生物柴油B10政策，2023年有望推行B20计划。
超高分子量聚乙烯供应——国内产能扩张加速
UHMWPE产量、需求量同步增长。据同益中招股书中披露，2016年，全球UHMWPE产能和需求量分别为22.1万吨和20万吨，随着制造业对材料的特性要求越来越高，UHMWPE以其优异的特性，有着广阔的市场前景，预计至2021年UHMWPE产量和需求量分别有望达到38万吨和36.7万吨。
UHMWPE国内产能扩张加速。在国际上，UHMWPE的生产企业主要包括美国Celanese Corporation、巴西Braskem、荷兰帝斯曼等国外企业，其中，2022年初，Celanese位于得州的1.5万吨/年新生产线达产，美国Celanese Corporation的总产能增加至约12.3万吨/年，为全球产能最大企业；巴西Braskem总产能约为4.5万吨/年。国内主要的生产企业有河南沃森超高化工科技有限公司、上海联乐化工科技有限公司、安徽省特佳劲精细化工有限责任公司、九江中科鑫星新材料有限公司、中国齐鲁石化公司等企业，截至2022年，国内UHMWPE产能合计约为16.8万吨/年，另有约21万吨/年拟新建产能。
国内外超高分子量聚乙烯纤维供给
国外产能情况：2019年全球超高分子量聚乙烯纤维行业总产能约达6.46 万 吨，其中行业内主要企业荷兰帝斯曼的产能为1.74万吨/年，美国霍尼韦尔、 日本东洋纺的产能分别为0.3、0.32万吨/年。国外UHMWPE纤维企业的产 品主要应用于军事装备、海洋产业、安全防护等中高端领域，同时在民用 领域如家用纺织、体育器材等因布局较早市场渗透率也较高。
国内产能、产量情况：2021年我国超高分子量聚乙烯纤维总产能约 4.3 万 吨/年，主要集中在江苏九九久、山东爱地、北京同益中和仪征化纤等企业。 据中国化学纤维工业协会数据，2021年我国超高分子量聚乙烯纤维产量产 量排名前三的企业分别是江苏九九久、北京同益中和仪征化纤。
UHMWPE锂电隔膜的生产可分为干法工艺与湿法工艺
干法工艺路线简单，但隔膜产品性能不佳：干法工艺又称熔融拉伸法，包括单向拉伸、双向拉伸工艺和吹塑工艺，是指将聚烯烃树脂熔融、挤出制成结晶性聚合物薄膜，经过结晶化处理、退火获得高结晶度的结构，随后在高温下进一步拉伸，将结晶界面进行剥离，形成多孔结构的制备工艺。干法单向拉伸工艺相对简单，且无环境污染，但低温拉伸时容易导致隔膜穿孔且拉伸倍数较小，产品不能做得很薄。与纵向相比，横向拉伸强度差，其隔膜呈扁长微孔结构。
芳纶是一种高性能纤维材料
芳纶主要产品为间位芳纶与对位芳纶。芳香族聚酰胺纤维 （简称芳纶纤维）是以芳香族为原料经缩聚纺丝制得的合成 纤维。按照结构分类，芳纶可分为对位芳纶、间位芳纶和邻 位芳纶；按照聚合单体种类，芳纶可分为芳纶I型、芳纶II型、 芳纶III型和杂环芳纶。芳纶中最具实用价值的品种分别为 分子链呈锯齿状的间位芳纶1313、分子链呈直线状的对位芳 纶1414。
间位芳纶下游需求主要在工业过滤、高温防护领域
间位芳纶可以制作成长丝、短纤及纱线，可通过原液着色制备 成不同色号的产品，也可制备成为导电纤维、纸纤维等差异化下 游产品，其中芳纶纸是间位芳纶最大的下游应用。我国间位芳纶超过60%用于高温过滤材料，安全防护服饰领域用 量不足30%，高端产品芳纶纸、芳纶长丝、可染纤维等应用还处 于初级阶段；而国外间位芳纶应用于高端产品占其总量的80%左 右，高温过滤材料用的芳纶纤维只有20%左右。主要是由于高端 间位芳纶产品技术开发难度较大，市场推广门槛较高造成的。
新能源汽车拉动隔膜需求，隔膜涂覆材料空间大
隔膜涂覆技术全面提升隔膜性能，有效提高电池安全性。锂电池涂覆材料涂覆在锂电池电芯隔膜上，能够提高隔膜的耐热性，增强隔膜的抗刺穿性，提高锂电池的安全性能。由于隔膜主要原材料聚乙烯和聚丙烯的热变形温度比较低，温度过高时隔膜会发生严重的热收缩，导致电池的正负电极接触而出现短路。隔膜涂覆技术通过在隔膜表面上涂布涂覆材料，不仅大幅提高隔膜的热稳定性，同时提高拉伸强度和透气速率，从而提高电池的安全性，是保障新能源汽车安全的有效措施。
含氟聚合物：氟化工高附加值领域，代表着先进制造方向
含氟聚合物是指高分子聚合物中同C-C链相连接的氢原子部分或全部被氟原子取代的一类聚合物。氟化工产业链中，随着加工深度增加，产品的附加值和利润率呈几何级数增长，含氟聚合物是氟化工高附加值领域，国家级鼓励发展方向之一。含氟聚合物主要大致分为氟树脂和氟橡胶两类，二者所需单体和生产工艺有相似之处。其中，氟树脂（氟塑料）是最重要的一种氟聚合物，由于其特殊的结构，使得氟树脂在耐热性、耐酸性、耐碱性、耐药性等多方面有优良的表现。目前常见的氟树脂品种主要有：聚四氟乙烯(PTFE)、聚三氟氯乙烯(PCTFE)、聚偏氟乙烯(PVDF)、四氟乙烯-六氟丙稀共聚物(FEP)、聚氟乙烯(PVF)，即将迎来发展的氟树脂品种包括乙烯-氟乙烯共聚物（ETFE）、四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物（PFA）等。
PTFE：应用最广泛的含氟聚合物
聚四氟乙烯（Teflon，PTFE），被美誉为“塑料王”，中文商品名“特氟隆”、“特氟龙” 等。它是由四氟乙烯经聚合而成的高分子化合物，具有防腐蚀(是当今世界上耐腐蚀性能 较佳材料之一，除熔融金属钠和液氟外，能耐其它一切化学药品)、抗酸抗碱、耐温优异、 低摩擦、低损耗、小介电常数、纯惰性、防粘性能、极强的生物适应性等独特性能，被称 为“塑料王”，其最早和最广泛的应用领域之一是作为不粘锅的涂层，目前可被广泛应用 于石化、机械、电子电器、纺织服装、建筑等领域中用作反应釜、轴件、防粘涂层、5G高 频高速覆铜板基材、超细纤维、涂料等。按存在形式，可将PTFE分为悬浮中粒、分散树脂、 分散乳液等多种形态，据百川盈孚资讯，三种形态的PTFE分别占消费量的50-60%、20-35%、 10%-20%。目前PTFE、PVDF、FEP是最主要的氟塑料，分别占比57%、18%、15%，共占据全 球约90%的氟塑料市场，PTFE是应用最广泛的含氟聚合物。
受下游需求增加驱动，国产PVDF供给快速扩张
锂电池级PVDF对于产品纯度、分子量要求更高，工 艺更加复杂，生产存在一定壁垒。在全球新能源车 迅猛发展的背景下，锂电池对PVDF树脂的用量急剧 增加。然而，PVDF及配套R142b项目扩产建设、审 批周期较长，同时，转产需要对设备进行技改，包 括引发剂、设备条件、温度及压力等方面均需要调 整。据氟化工数据，PVDF树脂的扩产周期约2-3年， 产能增速严重滞后于锂电池需求增速。
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