（一）公司简介：国内领先的第三方整车物流服务提供商
长久物流是国内领先的第三方整车物流服务提供商。1992 年长久业务发展起步时，国内汽车物流行 业处于初期，商品车运输以驾送运输为主。1997 年长久实业成立，公司开始以长春为基地，向外跨 区域开拓业务范围。2003 年，长久物流成立，致力于为中国汽车行业提供全方位、全产业链的物流 服务，是国内领先的汽车物流供应链解决方案服务提供商，被评为我国首批 5A 级综合物流企业， 并成为 2008 奥运火炬传递全程物流服务唯一承运商。2015 年公司设立联营公司哈欧国际，通过中 欧班列初步拓展国际业务，后续进一步获取该公司股权，目前持股比例为 54%。2016 年，长久物流 正式在上海证券交易所主板挂牌上市（股票代码：603569），成为国内首家 A 股上市的第三方汽车 物流企业。随着国内汽车出口的增长趋势，公司于 2020 年通过子公司久洋船务购买了国际海运滚装 船“久洋吉”号并投入运营。随着新能源业务的拓展，公司于 2023 年 5 月通过股权转让及增资取得 广东迪度新能源有限公司 51%的股权。根据中物联发布的 2022 年中国物流企业 50 强排名，公司已 成为国内规模最大的独立于汽车制造企业的第三方汽车物流企业。
（二）股权结构：薄世久夫妇对公司绝对控股，实际控制人行业经验丰富
薄世久夫妇对公司绝对控股。截至 2022 年 6 月，长久物流第一大股东为长久实业集团，持股比例 为 71.64%，加上薄世久持有新长汇 63.21%的股权，薄世久夫妇合计持有公司 72.35%的股份，对公 司绝对控股。 实际控制人行业经验丰富。薄世久先生是现任长久物流董亊长、长久实业集团执行董亊，兼任中国 物流与采购联合会副会长、中国交通运输协会快运分会副会长、汽车物流分会会长。薄世久先生拥 有 20 年以上的汽车物流行业经验，曾荣获“2012 年中国物流年度人物”“2013 年度汽车物流行业 突出贡献企业家”和“2018 年十大年度人物”等称号。
（三）业务结构：整车运输业务为核心，国际货代、新能源等业务不断扩大
从业务板块看，公司下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。从 2021 年开始， 公司设立了成为“汽车一体化综合服务商”的战略目标，继续深耕汽车产业，并于 2022 年进行了组 织结构调整，将原有事业部整合为整车事业部、国际事业部，新设新能源事业部。 新的板块构成反映公司未来的发展战略。未来公司将以传统汽车物流业务为基础，提升服务能力， 持续开拓市场；借助国产汽车品牌在全球范围不断提升的竞争地位拓展合作方，加强国际业务运营 能力；以新能源业务为着力点，借助物流企业连接上下游的优势，统筹控股股东长久集团在汽车产 业链的雄厚资源，探索为新能源汽车上下游产业链客户提供物流、仓储、体验、交付、充换电、动 力电池回收及逆向物流等综合性服务，构建新能源汽车后市场产业链。
从业务营收占比看，公司以整车运输业务为核心，延伸上下游产业链探索综合性服务。公司以整车 运输业务为核心，为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、国际货运代理、社会车辆物流及 网络平台道路货物运输等多方面的综合物流服务，并以汽车物流为出发点，探索为新能源汽车上下 游产业链客户提供物流、仓储、体验、交付、充换电、动力电池回收及逆向物流等综合性服务。
2022 年受国际环境影响国际货代业务占比持续扩大，整车业务占比下降。2022 年，公司整车业务 营收占比 76.95%，国际货运代理业务营收占持续扩大，达到 16.92%，整车配套业务为 4.43%，新能 源业务 0.28%。综合来看，从 2017 年开始，公司开始大力拓展国际货运代理业务，并且在主营业务 收入中占比不断增加，这也导致 2019-2022 年公司整车业务在总营收占比中下降速度增快。 从毛利的角度看，2022 年公司国际业务毛利率为 13.85%，收回国际远洋滚转船运营权，使国际业 务的毛利快速增长，扭负为正。但总体来看，公司整车业务毛利率不断下降，使得公司总毛利率呈 现逐年下降的趋势。
（四）财务概况：2020 年疫情拖累公司主业经营，疫情影响逐步消退后主业有望 回暖
2020 年疫情拖累公司主业经营，疫情影响逐步消退后主业有望回暖。公司主业在 2013-2018 年持续 保持增长，2019年受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等多种综合因素影响汽车行业整体陷入低迷， 公司主业也因此受到影响。2020-2022 年，汽车整车物流行业受疫情影响继续承压，2023Q1，在传 统淡季和部分司机感染影响之下，公司运输车队装载率承压拖累业绩，我们认为随着疫情影响逐渐 消退，国内新能源车产销规模持续扩大，公司主业后续有望回暖。
业务拓展及外部风险，致使公司财务指标短暂处于低位。自 2018 年起，公司开始拓展业务范围， 叠加国内汽车产销量的下滑、中欧国际运输业务量波动、新冠疫情等因素的影响，导致公司近四年 来财务指标一直处于历史低位。叠加疫情影响，2022年公司销售毛利率为9.13%，销售净利率为0.85%， ROE 为 0.75%。
公司现金流总体上有所下降，预计未来随核心业务回暖有所恢复。2018 年经营活动产生的现金流 量净额大幅减少的原因是在“9.21”政策即《超限运输车辆行驶公路管理规定（交通运输部令 2016 年第 62 号）》实行的过渡期市场环境下，为保证公司业务顺利开展而在短期内向客户或承运商采 取的积极应对措施，同时公司国际业务由于政府资金支持尚未到位，导致经营活动净流出金额较大 且为负数。因吉林、上海等地区的主机厂阶段性停产、且欧洲陆路发运量减少，2021-2022 年公司 经营活动产生的现金流量净额产生下降。随核心业务回暖和新能源业务的市场拓展，预计未来几年 公司现金流将大幅度提高。
（一）底层逻辑：依托汽车和物流行业稳健发展，公司整车业务具备核心竞争力
1.从历史维度来看：公路治超加速汽车物流行业规范化，公司合规化车辆形成核心竞争力
公路治超加速汽车物流行业规范化，行业集中度迎来提升契机。交通部 2016 年 8 月 18 日发布了《车 辆运输车治理工作方案》，方案规定 9 月 21 日起“双排车”禁止上高速，这就意味上面提到的双排 轿运车会一步步消失，代替的是单排的运输车。整个治理周期为 2016 年 9 月 21 日至 2018 年 6 月 30 日，共一年零 9 个月。
公司加速规模化合规车辆，降低运营风险。为了应对《超限运输车辆行驶公路管理规定》和《车辆 运输车治理工作新案》的实施，公司提前进行了运力体系的资产更新，作为未来的战略储备。通过 公司政策引导，体系内的承运商购买了近 7000 台六位挂车和 2000 台中置轴轿运车，目前公司自有 中置轴轿运车 2450 余台。随着国家执法力度的不断深化推进及下游主机厂商对运营车辆合规性要求 的提高，合规车辆将逐渐成为在行业中获取更多市场份额的核心优势之一。 公司采用经营合伙人与社会运力相结合的模式，注重资源整合实现物流资源平衡和互通。公司采用 无车承运合伙人模式经营，既推动了整个轿运车行业的合规化进程，又加强公司运力保障，进一步 促进并推动行业整合。同时，公司仍将主要精力集中于物流网络建设、物流方案优化及提升车辆调 度管理能力上，帮助各汽车生产厂商实现物流资源互通，使得汽车生产厂商相对集中、规模较大的 物流需求能与相对分散、单个规模较小但调度灵活的社会运力有效对接。
2.从汽车行业发展来看：国内汽车行业整体回暖，预计未来呈现稳健发展趋势
汽车行业整体发展回暖，利好国内汽车物流行业。汽车物流行业依托于汽车行业，伴随着汽车行业 的发展而发展。2022年国内汽车产销分别完成 2747.06万辆和 2686.4万辆，产销量同比分别增长 3.6% 和 2.2%，2021-2022 年国内汽车产销结束了 2018 年以来连续三年的下降趋势。国内汽车行业的整体 发展回暖，利好国内汽车物流行业。综合来看，2006-2022 年间，我国汽车产量从 738.49 万辆上升 至 2747.06 万辆，年均复合增长率为 8.56%。 国内汽车保有量达到全球平均水平，与发达国家相比仍然有较大的增长空间。2022 年，国内汽车保 有量大约在 3.19 亿辆，千人汽车保有量从原来不到 10 辆快速增长到 180 多辆，达到全球平均水平。 而目前发达国家千人汽车保有量总体在 500-800 辆的水平，考虑到人口规模、区域结构和资源环境 的国别差异，我国未来随着居民收入不断提高，消费不断升级，城市化逐步推进，我国千人汽车保 有量仍然有较大的增长空间，未来汽车销售市场仍具有较大的上升空间，从而保障汽车物流业务长 期持续增长。
3.从汽车物流行业来看：中国物流市场规模较大，汽车物流市场未来仍有较大发展潜力
汽车物流是指汽车供应链上原材料、零部件、整车以及售后配件在各个环节之间的实体流动过程。 具体业务包括原材料和零部件的调达、入厂厂内物流、零部件和备品仓储、零部件和备品包装、整 车仓储和运输等，具备技术复杂、服务专业、资本聚集、知识密集的特点。汽车物流融于汽车产业， 与 IT 物流、钢铁物流、石化物流一样，是专业型物流的一种。由于运输物品和环节的不同，汽车物 流可分为零部件物流、整车仓储和整车物流 3 个大类。零部件物流又可按服务环节的不同，细分为 零部件采购物流、生产物流、零部件进出口物流、售后备品件物流等；整车物流可细分为商用车物 流、乘用车物流和二手车物流。
公司是一家综合服务型的汽车物流企业。公司为专业服务型物流企业，服务对象主要为汽车制造企 业，归属于汽车物流行业。根据国家质检总局和国家标准委员会联合发布的《物流企业分类与评估 指标》（GB/T18354），按照业务类型的不同，物流企业又分为三类：运输型、仓储型和综合服务 型。公司属于综合服务型的汽车物流企业。
汽车物流企业主要有三种类型的参与竞争者。目前中国汽车物流企业主要有两大类型，一类是为所 属汽车集团公司服务，如国内销量居前的几家汽车集团下属的汽车物流企业，其主要特征为承接汽 车集团内绝大份额的物流业务，物流资源相对集中，控制力较强；而另一类则是一些 3PL 公司，逐 渐从前一类汽车物流企业获取分包业务，过渡到开始直接承接主机公司业务。由于汽车物流行业市 场化程度较高，不存在准入制度，进入和退出没有行政性障碍。故目前行业中主要有三种类型的参 与竞争者：第一类是由国内大型汽车制造企业控股或参股的企业；第二类是独立于汽车制造商并具 备相当规模的第三方汽车物流企业；第三类是其他众多中小型运输企业。
物流作为连接生产端与消费端的重要一环，起着承上启下的关键作用。尤其在疫情这样突发事件的 背景下，物流供应链价值越发凸显。据中国物流与采购联合会统计，2022 年社会物流总费用 17.8 万亿元，同比增长 4.4%，社会物流总费用占 GDP 的比率为 14.7%，比上年上升了 0.1 个百分点，总 体来说在过去五年社会物流总费用占 GDP 的比率保持持平。 我国社会物流费用占 GDP 占比总体呈下降趋势，但仍远高于欧美发达国家的水平，反映我国物流 效率还有较大提升空间。2022 年中国物流成本 17.8 万亿元，占 GDP 比重 14.7%。对标发达国家来 看（8~9%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，假设占比为 12%，中国的物 流成本约有万亿级下降空间。在这样的背景下，作为物流行业发展的高阶形式，致力于优化效率、 助企业实现降本增效的供应链行业市场较大，前景广阔。
外包物流是一种战略性、长期性、合作互利的运营方式。它是供应链管理背景下新型的企业合作方 式，通过这种合作，能够集中企业的资源，提升核心竞争力。数据显示，2022 年，在我国 17.8 万亿 元的社会物流总成本中，外包物流(第三方物流)的规模为 7.6 万亿元，占比达 42.8%。 外包物流渗透率水平具有进一步提升空间。外包物流具有业务专业、运营成本低、服务质量高等优 点。近年来我国外包物流行业渗透率稳步增长，2015 至 2022 年，中国外包物流行业渗透率由 39.5% 增长至 42.8%。
我国汽车物流市场市场飞速发展，市场规模较大。汽车物流以汽车产业相关产品为服务目标，实现 原材料、汽车零部件、汽车整车以及售后配件等的实体流动和空间转移，为整个汽车产业链提供物 流支持。2020 年中国汽车物流市场规模达 7805.1 亿元，较 2019 年增加了 15.7 亿元，同比增长 0.2%， 其中，零部件物流 4946.1 亿元，整车物流 2859 亿元。
（二）核心驱动：“全球机遇+政策支持”助力汽车出口驶入快车道，公司积极加 强国外战略合作逐步完善国际布局
1.全球汽车及汽车出口市场
从全球汽车市场来看，汽车行业情况有望进一步回暖。2019 年受市场需求影响，全球汽车产量下降； 2020 年，在疫情形势影响下，全球汽车产量进一步下滑至 7762.16 万辆；2022 年，全球汽车生产情 况有所回暖，同比增加了 6.08%，根据中汽协统计，2022 年主要汽车生产国中国生产汽车 2702.1 万 辆，占全球 31.8%。2021 年和 2022 年全球汽车行业行情接续回暖，随着全球经济逐步复苏，汽车 行业情况有望进一步回暖。 从分布上来看，2022 年，全球汽车生产 90%以上都集中于亚洲、北美及欧洲三大洲，其中亚洲汽车 生产量占全球 60.41%，北美洲占比 17.81%，欧洲占比 16.94%。对比国家层面，由于全球受到疫情 影响，汽车产量大幅下降，全球汽车生产份额进一步向中国集中。同时，根据国际汽车制造商协会 OICA 的数据，截至 2022 年我国汽车产量占世界产量的比例从 2000 年的 3.54%上升至 31.78%，连 续 14 年蝉联全球第一。从车型来看，商用车主要集中在美洲，乘用车主要集中在亚太及中东地区。 可以看出，中国由于其庞大的人口规模优势及各项汽车生产技术的突破，2022 年全球汽车生产份额 进一步向中国集中，全球最大的汽车生产基地将继续扩大规模。
从汽车出口市场来看，2022 年汽车出口量同比增长约 55%。自 2017 年以来，中国汽车出口市场表 现相对较强。特别是 2019 年以来，随着全球新冠疫情的爆发，中国汽车产业链的韧性较强的优势充 分体现，中国汽车出口市场近两年增长速度较快。从海关角度看，2022 年的出口市场销量 311.1 万 台，同比增长 54.4%，已成为世界汽车出口数量排名第二的国家，仅次于日本。2023 年一季度我国 汽车出口总数量达到了 99.4 万辆，同比增长 71.08%。
对比日本汽车市场和汽车出口情况，首先从汽车生产来看，日系车凭借其较高的性价比、节油性能、 优秀的做工在全球赢得了较大市场。由于疫情席卷全球，日本汽车的产销受到了严重影响。2020 年 日本汽车产量为 806.79 万辆，同比下降 16.7%。销量为 459.86 万辆，同比下降 11.5%。疫情带给日 本汽车的负面影响仍旧持续着，2022 年日本汽车产量为 783.55 万辆，与上一年持平，相对疫情前的 水平大幅下降。销量为 438.56 万辆，同比下降 1.4%。同时，2022 年，丰田仍旧是日本汽车销售冠 军品牌，占总销售量的 29.7%。 其次从日本汽车出口市场来看，在全球汽车消费逐渐放缓的背景下，日本出口规模逐渐下降。2020 年，疫情席卷全球，消费者购车欲望下滑叠加出口运输不畅，日本汽车出口数量大幅下降，2020 年 日本汽车出口量为 374.1 万辆，同比下降 22.36%，2021 年和 2022 年销量进一步萎缩，2022 年出口 量下降到 322.5 万辆。 从出口分布来看，日本汽车主要出口北美、亚洲、欧洲等地。2021 年出口数据显示，日本出口北美 洲的汽车占比 37%，销售量为 149.59 万辆。日本汽车在北美市场的大受欢迎，是由于总体上同价位 日本汽车的省油性、稳定性及性价比均优于美系车，北美地区领先全球的经济发展水平使得该市场 消费者对汽车的消费能力更强且消费意愿更高。
从中国汽车出口车型分布来看，我国汽车出口以乘用车为主，新能源车出口异军突起。2022 年乘用 车出口量为 252.9 万台，同比增长 57%，同期新能源车出口为 67.9 万台，同比增长 1.2 倍，占汽车 出口的 21.8%，较 2021 年提升了 6.4 个百分点。总体来看，汽车出口主要以乘用车为主，同时新能 源车出口保持强势增长，其出口量在乘用车出口量占比中逐步提升。
从中国汽车出口国家来看，大多数国家出口汽车数量呈增长趋势。2022 年，我国汽车出口数量排名 前十位国家依次是墨西哥、沙特阿拉伯、智利、比利时、澳大利亚、英国、俄罗斯联邦、菲律宾、 马来西亚和阿联酋。与上年同期相比，各国均呈较快增长,其中阿联酋增速最为明显。2022 年，汽车 商品出口到上述十国的累计金额为 744.6 亿美元，占全部汽车商品出口总额的 46.5%。由于俄罗斯 受到全球性的经济制裁，2023 年前 5 个月，中国共向俄罗斯供应了 12.09 万辆轿车，占同期向俄罗 斯出口汽车总量的 70.5%，2023 年 5 月，中国品牌汽车在俄罗斯新车销量中所占份额达到 46%（约 3.32 万辆），同比增长近 30%。欧洲品牌汽车在俄罗斯市场的份额从 2022 年 5 月的 20%下降至 2023 年 5 月的 5%，韩国品牌份额从 25%下降至 8%，日本品牌从 12%下降至 6%。
从中国汽车出口地区分布来看，我国向六大洲均有出口，亚洲是出口第一大市场。2021 年，出口亚 洲数量占整体出口量的 34%，国产汽车在亚洲、欧洲和北美洲的市占率普遍不高于 6%，在南美洲 和大洋洲的市占率略高于 10%。市占率上来看，在非洲的市场占有率远超上述几大市场，且逐年攀 升，从 2018 年到 2021 年，市占率从 13.4%提升至 21.5%。可以看出，从 2018 年到 2021 年，在全 球各个市场中国国产汽车的占比均有提升，在南美洲、大洋洲和非洲的占比提升显著，中国汽车的 竞争力正在逐渐凸显。
我们分析，近几年中国汽车出口市场蓬勃发展主要原因有三：
第一，中国汽车制造实力增强和中国车企海外市场的拓展：由于生产成本及人力资源等问题，全球 汽车生产开始从发达国家（地区）转向发展中国家（地区）。随着中国等亚洲国家经济发展，亚洲 汽车市场需求增大，亚洲总体经济、技术环境有利于汽车企业的生产销售，全球汽车生产中心向亚 洲地区转移。而对于印度等国及东南亚各国政治、技术等限制因素，使得他们的产业承接力不足， 而中国整体政策环境友好，产业链完整，下游市场潜力较大，未来依旧是全球汽车制造的中心国家。 在2018年中国汽车销量首次下滑，中国车企开始意识到海外市场对于增长的重要性，部署出海计划， 并在 2-3 年后开始兑现。
第二，新能源车出口增长：据中国汽车工业协会统计，2022 年中国新能源汽车出口达到 67.9 万辆， 同比增长 1.2 倍。2022 年中国新能源汽车产销量分别完成了 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别增长 了 96.9%和 93.4%，连续 8 年保持全球第一；新能源汽车新车的销量达到汽车新车总销量的 25.6%。 同时，中国车企品牌竞争力大幅提升。2022 年自主品牌新能源乘用车国内市场销售占比达到了 79.9%， 同比提升 5.4 个百分点。全球新能源汽车销量排名前 10 的企业集团中中国占 3 席，动力电池装机量 前 10 的企业中中国占 6 席。 从新能源汽车出口分布情况来看，2017~2019 年新能源乘用车出口基本以微型低速电动车为主。从 不同市场来看，印度过去是中国新能源汽车主要出口国之一，低速电动车为主要车型，价格在 500 美元左右。近两年印度疫情严重，汽车出口受到一定影响，目前有所恢复。而出口到欧洲的新能源 汽车数量开始增加，比亚迪、上汽乘用车等新能源车型受到青睐。2022 中国新能源汽车出口量排名 前十的国家为比利时、英国、泰国、印度、斯洛文尼亚、孟加拉、菲律宾、法国、澳大利亚和德国。 新能源车出口到这 10 个国家的销量占比达 70%。其中，出口到比利时的新能源车销量排在第一， 达 10.4 万辆。
第三，多项政策扶持汽车出口：国务院发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》“以 下简称《意见》”，鼓励通过境外设厂等方式，加快自主品牌汽车走向国际市场。同时该文件明确 指出政府将通过多种方式，扶持车企走向海外市场，包括完善财税支持政策、发挥优惠贷款作用、 加大金融支持力度、扩大融资资金来源、发挥人民币国际化积极作用、增加股权投资来源、加强和 完善出口信用保险等等。
2.国际汽车物流市场
全球汽车物流市场规模较大，美国、日本运输企业占据主导地位。据贝哲斯咨询发布的汽车物流市 场调研报告，全球汽车物流市场规模 2022 年达到 12022.4 亿元（人民币）。结合全球经济政策形势 和市场动态，对预测期间 2022 年-2028 年的全球汽车物流市场做出合理预测，预计到 2028 年全球 汽车物流市场规模将达到 16111.25 亿元，在预测期间汽车物流市场的年复合增长率预估为 5.03%。 从竞争者来看，汽车物流主要竞争企业有 YUSEN LOGISTICS CO、LTD、Kintetsu World Express、 DB Schenker 等等，主要还是以欧美和日本企业为主。 对比国外汽车物流市场，在欧美和日本、韩国，伴随汽车产业的发展，汽车物流产业也迅速发展， 第三方物流公司与汽车厂商合作模式、技术、成本、可靠性方面已经相当成熟。目前欧美厂商的物 流成本约占销售额的 8-10%，日本的约占 5%，而我国汽车厂商的物流成本约占 13-15%。作为汽车 界久负盛名的大公司之一通用汽车(GM(GENERAL MOTO ORGROUP))集团公司的物流体系通过对 上游供应商和下游经销商的全面整合，建立了相对高效、实用的物流体系，从而能够高效实现汽车 物流的供应链问题。
汽车船总运力近十年变化较小，新船交付量处于低位，预计未来 2-3 年内运力供给呈现紧缺状态。 截至 2022 年 7 月，汽车船数量为 755 艘，汽车船汽车装载量为 399 万辆。总体来看，近十年汽车船 的运力变化不大。新船交付数量在 2019-2021 年分别为 5 艘、8 艘、12 艘，2022 年仅交付 3 艘，交 付水平较低的原因在于 2016-2020 年汽车船新增订单量较少，5 年新增订单合计仅为 20 艘，而 2021 年和 2022 年新船订单虽有所增加，但考虑到 2 年左右的交付时间，预计汽车船整体供给在未来 1-2 年仍偏紧。
对于整车出口的铁路运输，我国铁路商品车物流业务起步较晚，经过了连续数年的高速增长，随着 资源配置不断优化调整，装备技术水平逐步提高，铁路运输逐渐得到市场认可，市场份额大幅提升。 随着铁路供给侧结构性改革不断深化，铁路正在改变过去经营管理落后、业务类型单一、服务理念 不足的缺点，逐渐建设成为市场化程度较高、经营理念先进的现代物流企业，运输服务和经营管理 水平得到提升。在 2021 年全国汽车销售市场下行的环境下，铁路商品汽车物流逆势上扬，全年完 成商品汽车发运 578.2 万台，同比增长 25.4%，在乘用车市场所占比例达到 24.4%。
新能源车运输限制放开，对中欧班列需求量可观，而汽车至整车厂运往铁路站点或将带动整车物流 需求。在疫情反复与俄乌冲突的影响下，2022 年中欧班列开行数量仍较去年保持 5.9%的增长至 1.6 万列，根据一带一路官网，目前中欧班列已铺画了 82 条运行线路，通达欧洲 24 个国家 200 个城市， 考虑到新能源汽车出口的高附加值，未来其通过中欧班列出口的数量有较大增长空间，汽车至整车 厂运往铁路站点的整车物流需求有望提升。
在国际海运方面，公司 2020 年购买了国际海运滚装船“久洋吉”号，并于 2021 年 3 月进行了首航， 目前航线主要覆盖美洲、非洲等地。此外，公司在水运方面还拥有可控近洋海船 6 艘，江船 3 艘。 同时公司与格罗唯视达成深度战略合作，设立了子公司久格航运。通过久格航运进一步与格罗唯视 深度合作，有序的开展海运滚装业务。格罗唯视母公司现代集团是世界领先的汽车产业集团，拥有 丰富的国际物流经验及资源。而长久物流作为国内领先的第三方汽车物流企业，能够有效统筹国内 资源，充分发挥双方的协同效应。
（三）催化因素：双碳目标下新能源汽车高景气度持续，上游产业链动力电池市场 规模快速增长，成为公司新的扩展方向
汽车电动化时代压进，新能源和纯电动汽车销量持续增长。作为实现智能汽车“智能化、网联化和 电动化”的基础，电动化是智能汽车未来发展的重要方向，也是智能汽车的物理基础。近年来，新 能源汽车和电动汽车的效率与市场渗透率不断提升。2017 年以来，新能源汽车和纯电动汽车销量保 持整体增长，且渗透率不断提升。根据中国汽车工业协会的统计，2022年中国纯电动汽车销量为536.5 万辆，渗透率已提升至 20%以上。 双碳目标下新能源汽车高景气度持续。我国明确提出了“2030 年前中国完成碳达峰，2060 年前要 实现碳中和”目标。汽车行业作为碳减排的重要一环，推广直接碳排放为零的新能源汽车是实现“碳 中和”的重要措施之一。随着国家能源转型、技术进步、消费者习惯改变和配套设施普及等因素 影响的不断深入，全球新能源汽车市场将继续保持快速增长，并将带动动力电池产业的高速发 展。截至 2022 年底，全国新能源汽车保有量达 1310 万辆，占汽车总量的 4.10%，同比增长 67.13%。 从整体情况来看，新能源车高增长势头依旧。今年以来全球新能源车市场尽管面临一定程度的供应 链考验，但在全球能源价格上涨的背景下依旧景气度十足。就中国市场而言，随着补贴逐步退坡， 国内新能源车市场已由政策驱动转向 C 端消费发力，目前来看各车企订单依旧充足，疫情影响逐步 消退，短期波动不改长期高增长趋势，2022 全年国内新能源车销量达 688.7 万辆，同比增长 93.4%， 市场景气依旧。
新能源汽车产业链中电池管理系统产业规模快速增长。动力电池作为新能源车的核心零部件，将跟 随下游整车放量而实现需求持续高增长。在新能源汽车的电子电气架构中，BMS 作为软硬件一体化 的智能产品，是连接动力电池和整车系统的重要桥梁，不仅对新能源汽车动力电池输出进行实时监 控和故障诊断，而且也是参与整车控制和能量调度的核心环节之一，被称为新能源汽车动力电池系 统的“大脑”。目前，我国动力电池管理系统在新能源电动乘用车、商用车和专用车等多种车型中 均得到大量应用，电池管理系统产业规模快速增长。随着 BMS 市场需求的大幅增加，BMS 产品正 在进入技术创新、产品迭代和规模化发展的新阶段，未来发展空间十分广阔。
受产业链成本影响，动力电池回收市场前景广阔。近两年，受上游原材料价格上涨影响，锂电价格 持续走高，稳供应成为产业链普遍关注的问题。随着全球汽车新能源化进一步加速，新能源汽车的 需求越来越大，而动力电池所需的上游原材料锂矿等又是不可再生资源。因此，动力电池全生命周 期管理已成为行业高度关注的话题。据 EVTank 数据显示，2021 年国内锂电池回收市场规模为 170 亿元，2026 年前后规模有望突破 1000 亿元。
政策助力动力电池回收利用体系逐步完善。工信部会同有关部门发布实施《新能源汽车动力蓄电池 回收利用管理暂行办法》《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》等政策，强化动力电池全生 命周期溯源监测，实施废旧动力电池综合利用行业规范管理，组织京津冀等地区和中国铁塔公司开 展新能源汽车动力电池回收利用试点，探索多元化回收利用模式。截至 2028 年 8 月，190 余家汽车 生产、动力电池综合利用等企业在全国 31 个省、自治区、直辖市的 326 个地市级行政区设立了 10235 个回收服务网点；同时，培育了 45 家梯次和再生利用骨干企业，探索形成“梯次电池以租代售”“废 料换原材料”等一批新型商业模式，回收利用体系正在逐步完善。
（一）整车运输：乘用车营收占比近 70%，打造汽车物流多式联运战略布局
全国范围内的业务网点，覆盖国内各主要汽车产销地区。整车运输是指将商品车从汽车生产厂商运 至经销商的过程，其中包括乘用车运输和商用车运输。公司整车公路运输业务，以主机厂、经销商 需求为导向，基于全国范围内的业务网点为支点，覆盖国内各主要汽车产销地区；以精细化的业务 操作流程与 OTM 信息系统监管流程相结合的双轨操作为基础；凭借其良好的运营能力为客户提供 快捷、安全、周到的物流服务。
整车运输营收略有下降，乘用车营收占比近 70%。2022 年公司整车运输实现营收 30.45 亿元，同比 下降 15.96%，占总营收的 76.95%。从数量上来看，2022 年公司实现主营业务整车运输 292.19 万 台，同比下降 6.36%，其中乘用车运输 281.66 万台， 同比下降 3.81%；商用车运输 10.53 万台， 同比下降 55.29%。由此可见，乘用车运输是公司目前最核心的业务，是公司收入的最主要来源。
毛利率方面，整车运输毛利率逐年下降。2022 年，公司整车业务的毛利率为 7.22%，2021 年，公司 整车业务的毛利率为 10.02%，其中乘用车毛利率为 11.07%，商用车毛利率为 3.63%。由此可见，商 用车毛利率要远远低于乘用车毛利率。平均来看，2012-2022 年公司整车运输平均毛利率为 12.98%， 近几年整车运输毛利率呈现下降的趋势。
汽车产销量回升，不断拓展新客户和业务。2021 年，国内汽车行业虽受疫情及“缺芯”影响，但在 我国经济持续复苏以及国家各项政策的扶持下，年度产销量出现回升。公司凭借行业领先的综合服 务水平和市场开拓能力，紧跟行业结构性机会，加大在新能源汽车、豪华车、自主汽车头部品牌、 零散车、国际汽车等市场的开发力度，先后新增了理想汽车、小鹏汽车、特斯拉、哪吒汽车等业务， 同时在原有服务品牌宝马汽车、北京现代等进一步强化服务。 公司在整车运输业务方面具有全国广泛的优质客户资源。全国主要的汽车企业集团或其下属企业均 为公司的客户，包括宝马汽车、北京现代、一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、东风柳汽、长城汽车、 上汽通用五菱、奇瑞汽车、沃尔沃、理想汽车、岚图汽车、极氪汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰 田等在内的多个乘用车汽车生产销售企业及中国重汽、一汽解放、陕西重汽等在内的多个商用车汽 车生产销售企业建立了稳固的合作关系。丰富的多元化客户资源，为公司的全国仓干配一体网络建 设打下坚实的基础，增强物流网络效应，建立物流网络领先优势。
（二）零部件物流：营业收入波动回升，毛利率高于公司业务总体水平
涵盖零部件物流全流程，联合知名主机厂品牌打造一体化汽车供应链。零部件物流业务主要包括零 部件采购物流、零部件进出口物流及售后备品物流等，主要服务项目为零部件生产、售后全产业链 服务和器具设计、制造、租赁、运营、维修全流程的服务等等。公司零部件物流业务涵盖零部件入 厂物流、备件物流、包装服务、危险品运输。依托布局全国的仓储资源、运力资源，联合国内知名 主机厂品牌与德国 Shareholder 共同打造服务于全球客户的一体化汽车供应链服务商。
零部件物流营收波动回升，总体呈现良性发展。从营收来看，公司在过去几年零部件物流经历了快 速上升而又逐年下降的阶段。2021 年，公司零部件物流营收为 1.09 亿元，同比增加 59.00%。综合 来看，2011-2021 年期间公司零部件物流营业收入的复合增长率为 24.30%，总体呈现良性发展。
毛利率呈现上升趋势，高于公司业务总体水平。从毛利率来看，2021 年公司零部件物流毛利率为 11.63%，同比提升 7.14pct，同时高于公司总体的销售毛利率 6.87%，在公司各类业务中零部件物流 在毛利率方面也表现较好。
（三）整车仓储：整车仓储营收略有下降，总体发展较为稳定
立足于仓储服务的标准化和成熟的 WMS 仓储系统。整车仓储是承接整车运输客户的委托，根据汽 车生产厂商的计划需求组织车辆的在库及出入库管理。公司整车仓储业务立足于仓储服务的标准化 和成熟的 WMS 仓储系统，满足不同需求特征的 B 端客户和 C 端客户，涵盖汽车整车，零部件备品 备件仓储，主要服务于汽车主机厂、库前移的 B 端大型库，以及临近 4S 店、车管所的城市综合库， 并为电商、金融第三方、4S 店等进行仓储、监管及辅助服务。
整车仓储营收略有下降，总体发展较为稳定。从营收来看，2018 年之前公司整车仓储营收快速上升， 从 2019 年开始公司整车仓储营收逐年略有下降，总体趋于稳定。2021 年，公司零部件物流营收为 1.74 亿元，同比下降 1.30%。综合来看，2011-2021 年期间公司整车仓储营业收入的复合增长率为 10.87%，总体发展较为稳定。
打造汽车物流多式联运战略布局，持续构建“公铁水”、“干仓配”一体化物流体系。截至 2022 年公司累计水运可调度滚装船 10 艘，自有中置轴轿运车 2450 余台，新增一汽大众（大连-广州）、 一汽丰田（大连-宁波）、北京奔驰（天津-宁波）、理想汽车（宁波-广州）等多式联运项目。2021 年，公司多式联运发运量 67.55 万台，占全年发运量的 21.65%，同比上涨 8.86%。 公司持续加大物流基地建设布局，加速推进“干仓配一体化”进程。现代物流业的仓储布局决定物 流线路的发展，随着中国汽车整车多式联运的快速发展，“干仓配一体化”有助于公司主营业务整 体降本增效，获取持续增长的市场份额，公司持续加大物流基地建设布局，滁州汽 898 车供应链物 流基地二期项目已建设完成，公司全资子公司常熟长恒整车、汽车配套零部件智能化物流项目工程 建设完成，一汽物流长春智慧物流园项目开工建设。
（四）国际业务：发展国际货代物流业务拓展国际市场，业务板块前景广阔
发展国际货代物流业务，拓展国际市场。国际货运代理业务主要依托中欧班列及国际海运运力，致 力于为客户提供门到门综合运输解决方案，为客户提供国际货物的整箱运输和拼箱运输、集货、分 拨、仓储、贸易、保税、报关报检等业务，所承运货物主要包括电子产品、轻工产品、机械设备、 大宗货物等。
国际业务规模不断扩大，发展前景广阔。从营收来看，2022 年，公司国际业务营收为 6.70 亿 元，同比增长 29.7%。从 2017 年公司开展国际业务以来，营收快速增加，说明该业务具有较 好的发展前景。
（五）新能源业务：新能源汽车高景气，动力电池市场快速增长，成为新扩展方向
新公司成立新能源事业部，打造新能源汽车行业综合、一体化的增值服务体系，具有宽阔的增长空 间。公司新成立新能源业务主要利用公司多年积累的产业链优势，并依托控股股东长久集团丰富的 汽车产业布局资源，为主机厂、动力电池厂商、动力电池原材料及相关化学品生产厂商等产业链客 户提供物流、仓储等传统服务，打造综合、一体化的增值服务体系，形成市场整体解决方案。 通过废旧电池回收加工生产高性价比储能产品，并积极开拓销售市场，预计实现持续增长。 针对储能产品制造和销售领域，该公司采取了差异化策略。在生产环节中，该公司充分利用渠 道的低成本优势，成功实施了废旧电池的回收和加工，生产出具有较高性价比的家庭和工商业 储能电池产品。在销售端，该公司选择在南非、南美等弱电网区域建立销售渠道，并积极主动 地开拓市场。公司的差异化定位竞争优势带来增长红利，有望在储能产品市场中获得更大的竞 争优势，并实现可观的增长。
完成收购布局动力电池回收业务，打造公司第二增长曲线。2023 年 5 月 19 日公司发布公告，宣布 通过股权转让及增资取得广东迪度新能源有限公司 51%的股权，合计转让价格为 12592.00 万元。本 次投资主要目的为布局长久物流的新能源业务，在新能源汽车发展浪潮下，结合公司退役动力电池 回收渠道的建设，完成正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合 利用生态闭环。通过收购广东迪度新能源有限公司，长久物流可以进入动力电池回收的行业，标的 公司在电力储能领域拥有深厚的资源、技术、渠道优势，已经在海外尤其是弱电网地区建立了较为 完备的销售渠道，结合长久物流自身退役动力电池回收渠道优势、正逆向物流、梯次利用、梯次产 品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环，推动弱电网区域的电气化进程，促进公 司新能源动力电池业务的进一步开拓。 公司收购的广东迪度新能源有限公司是一家专注于动力蓄电池的高科技企业，具备丰富的经验和强 大实力，在多个领域取得了认证和专利，并积极拓展国内和国际市场。广东迪度新能源有限公司成 立于 2018 年，是一家专注于开发、设计、生产和销售动力蓄电池的高科技企业。公司提供太阳能锂 电系统、离网储能能源系统和动力电池系统解决方案及相关服务，并与东南亚、非洲和南美地区的 政府部门和大型进口商合作，设立当地办事处和代理商，致力于发展动力电池、工业储能和光伏储 能应用三个方向。
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