公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主要产品包括锌精矿、 铅锑精矿(含银)、铜精矿等。
1.1. 发展历程
公司以有色金属探、采、选为主营业务，以拓展有色金属资源储量为核心，立 足西藏、面向全国、走向海外，在资源优势的基础上扩大夯实采、选矿加工产业 链。 2002 年 10 月，西藏华钰矿业开发有限公司正式注册成立，第一个 150 吨/日 选矿厂在拉屋建成投产。2006 年，开始山南隆子县的扎西康矿区的开发，新建 300 吨/日选厂。2016 年 3 月 16 日，公司成功在上海证券交易所上市。为增强公司持 续发展能力，把握稀贵金属发展机遇，2017 年开始公司步入海外收购之路。公司 2017 年收购塔铝金业 50%股权，可控资源量黄金金属量 49.9 吨、锑金属量 26.46 万吨；2019 年收购埃塞俄比亚提格雷私人有限公司 70%股权，可控资源量黄金 金属 9.475 吨；2020 年收购贵州亚太矿业有限公司 40%股权，可控资源量黄金 金属 59.14 吨。2022 年，“塔铝金业”项目于 4 月竣工试生产，7 月正式投产。 项目达产后年处理矿石量为 150 万吨，年产锑 1.6 万金属吨、金锭 2.2 金属吨。
1.2. 股权结构
公司的实控人为刘建军，截至 2022 年报，刘建军持有西藏道衡投资有限公司 95%股份。截至 2023 年三季报，西藏道衡投资有限公司持有公司 16.27%的股份， 为公司控股股东。
1.3. 业务构成
截至 2023 年中报，公司集团内有 10 家子公司和 1 家合营企业，主营矿产品 采选加工和贸易等业务。公司生产分采掘和选矿两大环节，其中采掘业务采用外 包形式组织生产，选矿业务采用自营形式组织生产。
从公司营业收入及毛利结构来看，公司绝大部分收入来自铅锑精矿（含银）， 2022 年占比达到 58%；铅锑精矿（含银）业务贡献 50%以上的毛利。
锑是一种类金属元素，为质脆有光泽的银白色固体，有毒，有独特的热缩冷 胀性，无延展性。截至 2022 年，据美国地质调查局数据，全球锑矿石储量为 180 万吨，主要分布在中国 35 万吨（占比 19.4%）、俄罗斯 35 万吨（占比 19.4%）、 玻利维亚 31 万吨（占比 17.2%）；2022 年全球锑矿产量为 11 万吨，其中中国产 6 万吨（占比 54.5%）、俄罗斯产 2 万吨（占比 18.2%）、塔吉克斯坦 1.7 万吨（占 比 15.5%）。
锑被广泛用于生产各种阻燃剂、合金、陶瓷、玻璃、颜料、半导体元件、医 药及化工等领域。据华经产业研究院，2021 年下游需求中阻燃剂占比 55%，铅酸 蓄电池占比 15%，聚酯催化剂占比 15%，玻璃陶瓷占比 10%。其中阻燃剂是将它 的氧化物(三氧化二锑)用于制造耐火材料，三氧化二锑形成锑的卤化物的过程可以 减缓燃烧，这些阻燃剂常应用于儿童服装、玩具、飞机和汽车座套等，也常用作玻 璃纤维复合材料工业中聚酯树脂的添加剂，如轻型飞机的发动机盖。
据百川盈孚数据，2023年中国锑精矿总产能为15万吨/年，产量为60105吨， 同比增加 5.6%；锑精矿实际消费量为 83233 吨，较 2022 年减少 1.0%。
价格方面，2020 年三季度下游锑品国际市场销量有所回升，国内需求逐步恢 复，但由于国际疫情影响，来自俄罗斯、缅甸、塔吉克斯坦等国家的锑精矿进口量 大幅减少，国内锑矿随着开采深度及难度增加，以及成本因素的加持产量减少， 国内市场整体锑矿供应愈加紧张，锑精矿价格迎来需求与价格的双重上涨局面。 2021 年之前，锑价和 GDP 增速拟合较好，之后锑价和 GDP 增速出现较大背离， 我们认为主要是光伏并网容量增长提振玻璃陶瓷领域玻璃澄清剂需求。2022 年以 来锑价基本稳定在 8 万元/吨左右。
成本和利润方面，据百川盈孚数据，截至 2024 年 1 月 5 日，金属锑成本为 81463 元/吨，利润 2406 元/吨；锑精矿成本为 60520 元/金属吨，利润 9980 元/ 金属吨。
公司矿产资源布局海内外。截至 2022 年末，公司国内可控制有色金属铅资源 量 86 万金属吨、锌资源量 143 万金属吨、锑资源量 16 万金属吨、银 2375 金属 吨、铜资源量 14598 金属吨，均已在自然资源部完成备案手续。此外，塔铝金业 可控资源储量锑、金分别达到 26.46 万金属吨、49.90 金属吨，该资源储量已在塔 吉克斯坦共和国国家资源储量委员会备案。控股子公司提格雷资源可控资源储量 黄金为 9.475 金属吨，根据埃塞俄比亚法律规定，资源储量无需在埃塞俄比亚有 权机关备案。参股公司亚太矿业黄金储量为 59.14 金属吨，该资源储量已经在贵 州省自然资源厅备案。
截至 2022 年末，在合并报表范围内，公司在国内拥有 2 项采矿权（为西藏 山南隆子县扎西康铅锌多金属矿采矿权和西藏拉萨市当雄县拉屋铜锌多金属矿采 矿权）及 4 项探矿权（西藏拉萨当雄县拉屋铜铅锌矿详查探矿权、西藏山南隆子 县桑日则铅锌多金属矿详查探矿权、西藏山南隆子县柯月矿区外围铅矿详查、西 藏日喀则昂仁县查个勒矿区外围铅锌矿勘探探矿权），公司拥有 3 个海外采矿权， 即塔吉克斯坦康桥奇矿集区锑、金采矿权（康桥奇采矿权）、埃塞俄比亚 Da Tambuk 采矿权和 Mato Bula 采矿权。公司参股公司贵州亚太矿业有限公司（亚太矿业） 拥有 1 项采矿权（贵州亚太矿业有限公司普安县泥堡金矿采矿权）及 1 项探矿权 （贵州省兴仁县泥堡南金矿详查探矿权）。 2022 年公司按期完成了主力矿山隆子县扎西康铅锌多金属矿采矿证的延续 工作，有效期 10 年。同时，公司持续推进名下矿产资源探矿权转采矿权、采矿权 续期等工作，其中，柯月项目已获得西藏自治区发改委核准批复，2022 年底完成 了柯月项目核准延续工作，柯月项目所有资料齐全有效。查个勒项目获得西藏自 治区生态环境厅批复，项目将进入申报、核准和申请办理采矿证环节。控股子公 司提格雷资源私人有限公司所有的非洲埃塞俄比亚提格雷资源项目 2 金矿项目受 当地政治环境影响，致使项目未能动工，目前项目各项证照包括环评工作均已完 成并取得了政府批文，矿区附近现拥有简易办公场所，适时可以启动开发建设工 作。亚太矿业泥堡项目方面，2022 年各项开发建设前期工程进展顺利，项目先后 完成资源储量核实报告及评审、三合一环境影响报告、尾矿库及堆浸场项目备案、 社会稳定风险评估、水土保持方案报告、项目用地规划等。
3.1. 国内西藏地区-扎西康矿山和拉屋矿山
公司主力矿山扎西康矿山坐落在北喜马拉雅成矿带上，扎西康矿山铅、锌、 银的保有资源量地质品位分别 1.63%、3.12%和 65.78 克/吨，达到可开采利用标 准的锑品位 0.80%。扎西康矿山核定生产能力为 60 万吨/年，经营主体为山南分 公司。
2017-2021 年扎西康矿山处理矿石量均在核定产能以上，达到满产，2022 年 主要系藏历新年导致开工天数较少以及出于安全生产考虑，扎西康矿山处理矿石 量为 59.40 万吨，精矿总产量为 6.02 万吨，均有所下降。2022 年扎西康矿山产 铅金属 13429 吨、锌 16827 吨、锑 2288 吨以及银 51344 千克。
拉屋采矿和探矿项目坐落在念青唐古拉铅锌银铁多金属成矿带上，拉屋矿山 中锌和铜品位分别为 2.82%和 1.10%，银品位为 17.82 克/吨，核定生产能力为 7.8 万吨/年，经营主体为拉屋分公司。拉屋矿山矿石品位和金属回收率相对较低，且 海拔高、生产难度大，使得精矿采选成本高，产能利用率低，2021 年实现复产， 处理矿石量达 1.52 万吨，2022 年未生产。
3.2. 塔吉克斯坦-塔铝金业
“塔铝金业”封闭式股份公司(英文:Closed Joint Stock Company“TALCO GOLD”)成立于 2017 年 4 月 27 日，依法开发使用“康桥奇”矿集区。康桥奇矿区 位于塔吉克斯坦共和国中部，隶属索格特州艾宁斯基区，距离首都杜尚别 180Km。 塔铝金业拥有一份矿产使用权证，采矿权范围包括含康桥奇、楚儿波、斯勘勒三 个矿段，采矿权的资源储量种类主要为金、锑。根据塔吉克斯坦共和国国家资源 储量委员会出具的储量备案证明，矿区范围内保有(C1+C2)级别资源储量 2300 万 吨，金金属量 49897.11 千克，平均地质品位 2.17 克/吨，锑金属量 264616 吨， 平均地质品位 1.15%/吨，属于井下开采的特大型金锑矿。
2018 年 3 月 6 日，塔吉克铝业和公司按照协议约定在中亚证券交易所完成交 割。自交割完成日起，公司合法持有塔铝金业 50%的权益，另 50%权益由塔吉克 铝业持有；2018 年 6 月 24 日，塔铝金业塔吉克斯坦康桥奇完成开工庆典；2022 年 7 月，塔铝金业项目已正式投产，2022 年处理矿石量 52.3 万吨，产精矿 5986 吨，其中锑精矿 1821 吨，金精矿 4165 吨。 塔金矿山核定生产能力为 150 万吨/年，经营主体为塔铝金业，若满产，每年 可生产锑 1.6 万吨金属量、黄金 2.2 吨金属量。
3.3. 埃塞俄比亚-Da Tambuk 和 Mato Bula 金矿项目
2019 年 6 月 28 日，公司全资公司丝路资源投资有限公司与提格雷埃塞俄比 亚控股公司、提格雷资源私人有限公司签订了《股权买卖协议》及《合资经营合 同》，丝路资源以 120 万美元对价收购提格雷资源私人有限公司 70%股权，后续 将与其他股东方共同经营提格雷资源私人有限公司。目前，提格雷资源私人有限 公司拥有两份矿产使用权证（采矿权证）：Da Tambuk 和 Mato Bula 使用权证， 可控黄金资源储量为 9.475 金属吨。2023 年度上半年，埃塞俄比亚金矿项目受宏 观环境及当地政治环境影响，项目未能动工。Da Tambuk 和 Mato Bula 拥有黄 金资源量 11.50 金属吨，储量 9.475 金属吨，黄金品位 4.14 克/吨。
3.4. 国内贵州地区-泥堡金矿
2020 年 4 月公司对价 5 亿元收购贵州亚太矿业有限公司 (核心资产：泥堡金 矿) 40%股权。贵州泥堡金矿区处于贵州贞丰一普安一兴仁世界级重要金矿成矿带 上，项目本身资源优势明显，矿体水平及深部的矿脉、矿带尚有较大的找矿潜力。 亚大矿业目前拥有一宗采矿权证：贵州亚大矿业有限公司普安县泥堡金矿采矿权， 一宗探矿权证：贵州省兴仁县泥堡南金矿详查探矿权。亚太矿业资源量为黄金 59.14 金属吨，储量为黄金 43.3 金属吨，黄金品位 3.91 克/吨。
泥堡金矿项目总体设计生产规模 100 万吨/年，2023 年 1～6 月各项开发建设 相关工作进展顺利，项目建设内容主要包含露天开采、地下开采、选矿厂、尾矿 库、氧化矿堆浸场及其他辅助设施。截至 2023 中报，项目先后完成资源储量核实 报告及评审、采、探矿证延续、尾矿库及堆浸场项目备案、发改委核准项目的批 复，以及环评、安评、节能、水保、临时用地等文件，氧化矿堆浸场已通过预验 收，正在开展露天开采建设相关工作，其他工作按计划正常推进。 公司已经形成扎西康为主力矿山，不断向海外探寻金锑资源作为补充的格局。 2022 年扎西康仍旧为主力矿山，塔金项目开始贡献增量，塔铝金业投产满产后， 公司锑产量有望达到2.1万吨；埃塞俄比亚金矿项目和亚太矿业泥堡项目落地后， 公司黄金产量有望迈上新台阶。
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