国内：24年1-5月销量增33%，渗透率34%超预期
24年1-5月销量390万辆，同增33%超预期，其中纯电份额下滑11pct至62%。中汽协数据24年1-5月电 动车销389.5万辆，同增32.5%，渗透率33.9%，较23年提升6.2pct，24全年预计1184万辆，同增25%。 乘联会数据24年1-5月销量371万辆，同增33%，渗透率39%，较23年提升8pct。上险口径5月单月渗透 率达47%超预期。 24年1-5月出口增速下滑，全年预计增长20%左右至144万辆。24年1-5月电动车出口51.9万辆，同比 +13.8%，乘用车50.9万辆，预计24全年销144万辆，增长20%。
国内：插电份额进一步提升，纯电10-15万价格带空间大
纯电销量同增幅度较小，插混同比高增，占比提升至39%。24年1-5月，纯电销量241万辆，同比+9%；而插 混销量149万辆，同比+84%。24年1-5月插电份额同比+10.6pct至39.1%，纯电24年1-5月销量中，A00级 同比增39%，份额提升3.6pct至16.7%；A0级销量下滑13.4%，份额跌6.3pct至24.4%；B级同比提升17%， 份额提升2.3pct至34.6%；C级同比提升73.1%，份额提升1.3pct至3.6%。
10-15万价格带渗透率提升超预期，40万以上车型渗透率大幅增长。分价格带看24年1-5月累计渗透率，5万 以下车型82.6%，同比+1.6pct；5-10万车型41.6%，同比+10.6pct；10-15万车型36.8%，同比+6.8pct； 15-20万车型27.1%，同比+3.1pct；20-30万车型49.1%，同比+7.1pct；30-40万车型44.6%，同比+7.6pct； 40万以上车型41.1%，同比+16.1%。
国内：价格战已至尾声，电比油低抢占燃油车市场
各大车企基本完成降价，燃油车无力跟进。24年4月特斯拉Model 3后驱标续降至23.19万元，Model Y标 续降至24.99万元；理想L7、L8、L9降价1.8-2万元；比亚迪24年2月起多款车型降2-3万元，5月28日新 上市秦L DM-i搭载全新第五代DM技术，定价9.98万元起超预期。同级别来看，新能源车型价格普遍低于 同级别燃油车，燃油车终端优惠幅度大，但已无力进一步跟进新能源车型，价格战整体已至尾声。
国内：出口受欧洲关税影响增速放缓，东南亚南美为增量
24年1-5月比亚迪出口放量明显，上汽出口不及预期，24年特斯拉出口增速放缓。24年前5个月乘用车出口 50.9万辆，同增24%，其中插电出口9.7万辆，同增326%，增幅较大，占比19%，同增1.3pct。分车企看， 24年前5个月特斯拉出口13.7万辆，同降16%，占比下降13pct至27%；非特斯拉24年前5个月出口26.9万 辆，同增19%，其中上汽出口7.8万辆，同降23%，占比10%；比亚迪同增177%至17.6万辆，占比22%，5 月单月出口已达3.7万辆。
预计24年中国电动车出口20%增长至144万辆，预计插电占比逐步提升。随着欧洲对中国出口的纯电加征关 税，国内对欧出口占比下降，24年1-4月国内车企出口欧洲占注册量比例为42%，较23年下降20pct。受关 税政策影响，预计纯电出口欧洲影响5-10万辆，预期全年出口至欧洲销量微降。巴西关税同样影响出口，目 前征收都是纯电进口关税，插电出口量仍在增长，因此我们预计24年中国电动车出口20%增长至144万辆。
碳酸锂：锂价回落至9万，矿价相对坚挺有所支撑
锂价回落至9万，预计Q3偏弱，在8-10万震荡。由于需求环比增速放缓，锂价自4月中旬开始下行至当前 9-9.5万元，反弹需要强力需求支撑，且目前行业库存已累至9.9万吨，考虑到当前供给端维持高位，单周 碳酸锂产量在1.45万吨，需求端环比偏弱。而进一步下跌空间也有限，主要是锂辉石精矿到岸价仍维持 1100美元左右，折算碳酸锂含税成本10万元左右，目前锂价已跌破多数锂盐厂成本线，此外，2024年高 成本产能主要为非洲锂矿产能，供给占比约10-15%，除Goulamina外其余矿山现金成本均在7万元以上。 因此，我们判断下半年锂价仍在底部区间震荡。
中游：产能利用率达70%-80%，部分龙头已满产
终端需求向好支撑开工恢复，6月部分龙头维持满产，二线产能利用率60-70%。3月产能利用率普遍在 70%-80%，4-5月产能利用率进一步提升，6月龙头已恢复至80%-90%，整体可持平23Q4。市场乐观情 绪弥漫，Q2产能利用率预计进一步提升，且行业扩产停止，25年供需格局有望恢复。
产能：中游2H23起资本开支缩减，25年格局将优化
中游各环节近两季度资本开支已显著放缓，2H24起新增有效产能将明显减少。其中电池、电解液、铁锂 等下滑明显， 隔膜及负极同环比略降，三元正极同比微增。 新增在建工程增速放缓，且部分公司23年末集中转固一部分，总体体量有所下降。其中电池、六氟、铁锂 、三元、前驱体、结构件在建工程已较高点下降，隔膜、负极在建工程规模仍有所提升。
电池：产量增速低于装机，库存进一步减少，维持正常水平
电池产量仍增速低于装机增速，相比23年幅度大幅缩窄。全球来看，24年1-4月全球动力电池产量/装机量达 326/216GWh，同比增加8%/22%(产量低14pct)，1-4月国内动力电池产量/装机量达204/121GWh，同比 增加27%/33%(产量低6pct)，产量仍低于出货增速，但相比23年幅度缩小。 目前电池库存降至1个月左右，新增库存进一步降低，处于正常生产周转状态。22年Q4龙头厂商开始去库， 23年4月二线厂商开始去库，下半年库存维持1.5-2个月水平，24年1-4月库存降至1个月左右，处于正常生产 周转状态，库存水平维持低位。24年全球动力装机预计830GWh，同增25%，产量增速预计可与需求增速匹 配。
结构件：竞争格局稳定，龙头海外放量全球份额稳中有升
结构件行业竞争格局稳定，24年龙头全球市占率稳中有升。科达利23年国内份额约50%，全球份额30%左 右。国内市场，宁德时代对科达利采购份额维持40%以上，同时科达利在亿纬、中航、欣旺达等二线厂商 中均位于独供/主供地位，24年国内竞争格局维持稳定。海外市场，科达利绑定特斯拉，同时欧洲基地产能 率先落地，配套三星、NV、法国ACC等并占主要份额，24年海外产能已明显起量，我们预计科达利全球份 额有望进一步提升。
结构件：龙头盈利稳定，龙二盈利小幅改善
龙头盈利能力稳定，二线震裕盈利小幅改善，其余厂商仍亏损。龙头降本增效对冲降价影响，24Q1盈利能 力超预期，净利率12%，预计Q2及全年净利率维持10%+；二线震裕盈利有所改善，Q1结构件业务盈亏平 衡，Q2规模提升盈利改善，收入增速超过行业；其余结构件厂商毛利率持续下行，若不考虑传统业务，结构 件业务仍难盈利，与龙头差距明显。
设备布局及工艺造就生产效率、良率差异，行业成本曲线陡峭，龙头成本优势稳固。生产效率及良率会带来 成本端的差距，龙头锁定日本旭精机、日本山田精密高速冲床等进口设备，其生产效率及自动化程度显著高 于国产设备；工艺层面，科达利普遍领先同行5年左右。目前，科达利老产品良率高达98-99%，领先竞争对 手3-4%，高生产效率及良率共筑龙头成本优势，竞争对手短期难以追赶。
负极：龙头格局稳定，二线厂商分化
负极龙头格局稳定，二线厂商分化。24年前4月贝特瑞份额23%，较23全年微升0.6pct，仍居第一；二 线厂商分化进一步加剧，璞泰来市占率下滑3.3pct，份额丢失明显，广东凯金、翔丰华份额微降0.4- 0.7pct，杉杉、尚太份额提升0.6-0.7pct，中科提升1.1pct；三线厂商东岛、坤天、金汇能等逐步起量。
负极：龙头成本优势领先，赚取稳定超额利润
尚太石墨化工艺降本贡献成本差异，长期龙头成本优势维持。尚太科技24年1月1日山西优惠电价已到期， 单吨成本预计上升0.05-0.1万/吨，主要在Q2体现，但产能利用率提升摊薄成本，叠加单吨电用量优势维持， 与二线仍可保持0.3万/吨+的成本优势，当前行业价格战见底，预计后续单吨净利仍可维持0.3万/吨以上。 快充负极需求起量迅速，硅碳负极布局推进。负极技术迭代24年起开始兑现，如尚太4c新产品配套占比快 速提升，璞泰来硅基负极产能24年完成安装，25年分批投放，远期看，技术积淀深厚的龙头仍可领先市场。
铁锂正极：产量维持同比高增长，全年预计同增40%+
铁锂正极维持同比高增长，超过三元及正极材料增速。24年1-4月铁锂正极产量57万吨，同比增长68%， 超过正极材料平均增速56%（三元同比增长30%），且月度环比增速高于三元材料，4月铁锂环增20%，三 元环比基本持平。 铁锂正极材料产量占总正极产量比例稳中有升。24年1-4月铁锂正极份额73%，较23年提升0.7pct。月度来 看，年初以来铁锂份额逐月提升，4月份额达77%。预计24年国内铁锂材料份额维持70%左右。
电解液：竞争格局稳定，龙头市占率稳中有升
24年电解液竞争格局稳定，预计尾部出清，龙头份额稳中略升。24年电解液价格磨底中，龙头开始外售六 氟，24年前4月天赐份额36%，较23全年降2pct，龙头地位仍稳固，比亚迪/新宙邦稳居前三，份额分别较 23年降2pct至15%/12%。24年电解液价格处底部周期，新进入者如永太、石大胜华均亏损。天赐开始外 供六氟，3月起产能利用率持续恢复。若考虑六氟折算电解液，我们预计24年天赐份额稳中有升，行业集 中度进一步提高。
三元前驱体：受三元需求较弱影响，行业大幅过剩
24年产能利用率仍维持低位，但扩产有所放缓。24年新增供给23万吨+，新增需求约10万吨，产能利用 率仍维持低位56%。24年产能扩建放缓，25年供需格局或有改善。 24年中伟和邦普份额提升，华友份额下降明显。24年1-4月中伟产量占比28%，相比23年提升2pct，邦 普占比18%，提升2pct，华友占比10%，下降5pct。
三元正极：24年供给过剩持续，加工费稳定年降
产能利用率维持低位，后续产能增量主要落地欧洲，加工费持续年降。24年行业新增供给24万吨，且后续 行业扩产主要集中在欧洲，行业产能利用率小幅下降至62%，25年产能利用率预计基本稳定。24H1加工费 稳定年降1-3k/吨，目前中镍加工费1.5万左右，高镍加工费2.1万左右，进一步下降空间有限。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
