招标指引 2025 年风电装机高增长，政策利好支撑后续空间
2024 年 1-10 月新增并网量实现较快增长：根据国家能源局数据，2024 年 1-10 月我国风电新增并网 容量达到 48.62GW，同比增长 30.31%，整体呈现出平稳增长态势。若国内风电装机能够延续此前较 好的同比增长态势，我们预计 2024 全年国内风电新增装机量有望接近 90GW。
新增中标量维持在较高水平，投标价格企稳：根据金风科技的统计数据，2024 年前三季度，我国风 电整机公开招标规模已经达到 119.10GW，超过去年全年招标规模，相比去年同期增长 93.0%。根据 当前中标情况，我们预计 2025 年全年风机新增装机有望超过 100GW；在需求旺盛的前提下，2024 年以来整机月度公开投标均价亦呈现出企稳态势，伴随大型化等技术迭代带来的降本，风机盈利能 力或有望回升。竞争格局方面，2024 年 1-10 月，每日风电公开数据仅统计到 12 家整机厂商有订单 中标，行业 CR5 达到 72%，头部竞争格局逐步明晰，行业集中度有望持续提升。
政策保障新能源装机需求稳健增长，风电装机量预期较快增长：2024 年以来，我国持续出台政策保 障新能源装机后续增长空间。4 月 1 日，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合发布《关于 组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，提出“十四五”期间，在具备条件的县（市、区、旗）域农村 地区，以村为单位，建成一批就地就近开发利用的风电项目，原则上每个行政村不超过 20 兆瓦。根 据住房与城乡建设部统计，截至 2022 年我国行政村数量约 47.79 万个，假设每村安装 1 台单机容量 5MW 的风机，对应远期潜在市场空间可超过 2000GW。5 月 28 日，国家能源局发布《关于做好新能 源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用 率目标，原则上不低于 90%。我们认为，新能源消纳指标的适当放宽也可以为新增装机腾挪一定空 间。综合上述政策利好，我们预计国内新增风电装机有望维持良好的增长态势，2024-2025 年国内总 新增装机有望分别达到 88GW、105GW，同比增速分别为 15.94%、19.32%；其中新增海风装机有望 分别达到 8GW、12GW。
国内海风招标指引短期需求向好，深远海规划及海外市场打开未来增长空间
2024 年海风招标起量，指引 2025 年装机需求向好：根据我们的不完全统计，“十四五”期间各省已出 台海风装机规划已经达到 63.8GW，而据 GWEC 统计，2021-2023 年国内新增海风装机仅约 28GW， 相比“十四五”目标仍有约 36GW 的缺口。为争取较好地达成目标，我国海风预计在 2024 年内招标放 量，以支撑其 2025 年装机延续高增长态势；根据我们的不完全统计，2024 年前三季度已招标海风风 机或 EPC 项目规模约为 8.12GW，接近去年全年 8.89GW 的海风招标量。
深远海规划与管理办法的出台或打开海风远期发展空间：我国海岸线辽阔，丰富的海上资源储备为 我国海风产业链发展提供了较大空间，但随着海上风电开发进程的加快，近海风能资源的开发或将 逐步趋于饱和，深远海化或将成为海风发展大方向。根据中国电建华东勘测设计研究院消息，“十四 五”期间，国内主要沿海省份已经披露了约 211.5GW 国管海域新增规划目标，67.8GW 国管海域开工 目标。具体来看，大部分省份国管海域离岸距离在 100km 以内，江苏、浙江、广东等省管海域范围 较大的省份开发远至离岸 120-140km 的范围。然而，当前《中华人民共和国海域使用管理法》仅适 用于离岸距离不超过 12 海里的我国领海海域，而针对专属经济区所在的海域，国内尚未健全海域使 用与管理办法，成为深远海风电开发的一大阻碍，后续伴随管理办法与政策的进一步明晰，我们预 计“十五五”及以后，海风发展仍有较大潜力。
海外海上风电市场空间有望持续提升：伴随全球“脱碳”成为共识，海外市场空间有望提升。具体来 说，2023 年 10 月，欧盟委员会发布《欧洲风电行动计划》（European Wind Power Action Plan），该 计划提出，为实现欧盟最近在可再生能源指令中提出的“到 2030 年可再生能源占比至少达到 45%”的 目标，到 2030 年风电装机应达到 500GW 以上。同时，美国政策环境积极向好，2022 年 8 月拜登签 署《2022 年通胀削减法案》，恢复了之前对海上风电的 30%税收抵免政策，同时开放美国五片领土 周围的沿海水域，允许进行海上风电开发，意味着美国海上风电开发有望逐步开始取得实质性进展， 打开其向上发展空间。除欧美地区以外，诸多亚太地区国家也提出相关规划或装机刺激政策。例如， 越南提出《第八个电力规划》草案，到 2030 年海上风电装机容量将达到 10GW；日本通过《能源基 本计划》的修改，提出优先发展可再生能源，计划海上风电装机容量在 2030 年前达到 10GW，2040 年前达到 40GW；印度政府在 2021 年开始实行产能挂钩激励（Production-linked incentive, PLI）计 划，并提出在 2030 年前安装完成 30GW 海上风电装机容量的目标。根据 GWEC 预测，到 2033 年， 全球除中国市场以外地区新增海风装机需求将达到 46.20GW，对应 2023-2033 年 CAGR 约为 26.17%， 市场空间有望稳定增长。
欧洲提高海风规划装机容量：为支持欧洲风电产业发展，欧盟及其主要国家装机规划一再提速，正 如前文所述，欧盟委员会发布的《欧洲风电行动计划》要求欧盟必须大幅度提高风力发电的装机容 量，预计 2030 年累计装机量须达到 600 GW，为实现这一目标，各国政府也积极采取相应鼓励措施 推动风电发展。根据 Wind Europe 的分析，欧洲海风装机有望自 2025 年起进入快速增长阶段，2025- 2030 年，欧洲年新增海风装机量有望从 6.7GW 提升至 31.4GW，对应 CAGR 达到 36.20%，快速增 长的海风需求有望为我国零部件出海打开市场空间。
全球水下桩基础、海缆产能区域分化，国内产能或外溢供应全球
GWEC 判断欧美地区固定式海风桩基础将在 2026 年后出现潜在供给缺口：根据 GWEC 的统计，截 至 2023 年，全球海风固定式桩基础产能约为 3,880 套，其中约 76%的产能集中于中国；2024-2026 年，全球范围内的固定式桩基础产能预计还将增加 2,200 套，基本可以满足到 2030 年前的海风桩基 础年需求。然而，若考虑到产能扩张可能存在不确定性，以及不同市场认证、远距离运输带来的跨 地区供应难度，GWEC 预测 2026 年开始，以欧洲、北美为代表的多个海外市场可能出现潜在的固定 式桩基产能缺口。此外，截至 2023 年底，GWEC 统计全球漂浮式桩基础产能约为 221 套，根据后续 各国的海风装机预期，在不扩产假设下，预计到 2030 年行业也将会出现供不应求的情况。
中国海缆产能规模全球领先，未来有望外溢供应全球市场：根据 GWEC 的预测，2023-2030 年，全 球海缆公里数需求有望实现约 18%的年均复合增速，其对应价值量有望实现 15%的年均复合增速。 同时，伴随需求的较快增长，全球海缆的产需分布也将会逐步分化。中国在经历了 2021 年的海风抢 装潮后，形成了全球领先的海缆产能规模，同时其远期海风发展潜力较大，推动企业持续扩产，后 续国内产能或有望外溢供应至全球产能短缺的各个地区。
国内整机及零部件厂商出海认可度逐步提升，海外订单量有所提升：随着国内风电产能快速扩张、 技术成熟度持续提升，我国整机及零部件厂商在海外市场获取订单的能力也有所改善。大金重工作 为风电塔筒龙头企业，陆续公开披露近 10 亿欧元的欧洲海风订单；东方电缆、中天科技等海缆厂商 亦已开始在东南亚、欧洲等地区批量获得海外市场订单；根据每日风电的不完全统计，2024 年 1-10 月，我国风电整机商累计已获得 10.18GW 的国际项目订单。我们认为，国内零部件厂在产品研发技 术、生产质量等方面逐渐获欧洲等主流海上风电业主的认可；而整机产品也凭借价格优势逐步打开 新兴市场；出海需求或成为国内供应商第二增长曲线。
国内主网投资高景气度有望延续
国网投资额稳健增长，特高压项目加速审批与开工带动主网设备环节受益
电网工程投资额稳中有增，近两年增速较快：2015-2023 年，我国年均电网工程投资额基本维持在 4,500-5,500 亿元的区间内，CAGR 约为 1.62%。2023 年，伴随主网投资建设的高景气度，我国电网 工程投资完成额达到 5,275 亿元，同比增长 5.40%，同比增速达到近七年高点；2024 年 1-10 月，我 国电网工程投资完成额达到 4,502 亿元，同比增长 20.70%，行业高景气度延续。
特高压项目储备丰富，板块高景气度有望延续： 2024 年 5 月 28 日，国家能源局发布《关于做好新 能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》（下称“文件”），明确提出要加快推进新能源配套电 网项目建设，加快推动一批新能源配套电网项目纳规，每年按权限对已纳入规划的新能源配套电网 项目建立项目清单，在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作；同时，根据文件附件， 2024 年年内将开工“2 交 3 直”特高压线路，分别为阿坝-成都东、大同-天津南、陕北-安徽、蒙西-京 津冀、甘肃-浙江项目。此外，在预计 2025 年开工的项目中，藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、疆电 -川渝均为柔性直流工程。
2024 年特高压设备累计已招标 179.29 亿元：2024 年国网已发布五批次的特高压设备招标，累计规 模达到 179.29 亿元。2024 年计划开工建设的“2 交 3 直”项目中，目前蒙西-京津冀、大同-怀来-天津 北-天津南特高压交流工程仍在等待开工。我们预期，2024 年特高压线路有望开工 4-5 条，开工条数 相比去年基本持平，但由于低价质量的交流线路占比略高，全年特高压设备招标金额可能低于去年 全年。
柔直规模化应用在即，关注价值量与份额提升的环节
柔性直流更加适用于孤岛输电、城市配电网增容改造、电网背靠背互联、海上风电等应用场景：相 比传统直流输电方式，柔性直流输电技术具备如下优势：1）无需依赖有源电网。常规直流系统通常 需要依靠电网完成换相，而柔性直流输电受端系统可以是无源网络，因此可以向孤岛供电。2）无需 无功补偿。柔性直流输电的核心电力电子器件采用 IGBT，无需交流侧提供换相电流和反向电压，从 而避免了大量的无功消耗，还可以节省占地面积。3）无换相失败的风险。柔性直流输电系统的开通 和关断时间可控，与电流的方向无关。4）适合构成多端系统。柔性直流输电系统可以通过改变单端 电流方向来改变潮流的方向。5）传输功率可独立控制。基于上述优势，我们认为柔性直流在孤岛输 电、城市配电网增容改造、电网背靠背互联、海上风电等场景的应用有望逐步普及。
柔性直流输电技术进入大规模应用阶段：进入 2023 年以来，特高压加快对柔性直流技术的应用。 2023 年国网可研招标中已经明确甘肃-浙江、蒙西-京津冀两条线路将采用柔性直流技术，我们预计 项目有望在 2024-2025 年开工；此外，2024 年以来，国网还陆续完成新疆-川渝、甘肃-四川两条柔直 线路的可研招标，标志着柔直技术进入大规模应用阶段。
柔直换流阀价值量约为常规直流换流阀的 3-5 倍：柔性直流输电系统相比常规直流输电系统的核心 差异在于换流阀，由于换流阀中的晶闸管被成本更高的 IGBT 所替代，柔直换流阀价值量有较大幅 度提升。根据我们的不完全统计，柔性直流换流阀单线路价值量通常是常规直流换流阀价值量的 3- 5 倍，后续伴随柔性直流技术渗透率的提升，换流阀市场空间有望实现快速增长，国电南瑞、许继电 气、中国西电等相关头部供应商有望受益于需求增长。
海内外需求共振，拉动电力设备出海向好
全球各国陆续公布电网投资计划
为匹配日益增长的能源需求，全球各地区和国家大力投资支持输配电网建设：2023 年 11 月，欧盟 委员会提出《电网行动计划》，拟在 2030 年前投入 5840 亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网 及其相关设施；而根据美国国会预算办公室（US Congressional Budget Office）的估计， 2022 年提 出的《通货膨胀削减法案》和 2021 年提出的《基础设施投资和就业法案》将在 2022-2031 年间为输 电项目提供超过 4300 亿美元的总支持；其他国家亦有相应电网投资规划提出，助力电网的建设与改 造，带动相关电力设备需求提升。
海外公用事业公司资本开支及电力设备企业订单持续增长：为响应电网建设的需求，海外亦持续加 强对电力体系的资本开支。从需求端来看，我们选取 GICS 电力公用事业Ⅳ成分股（剔除部分年份 无数据的标的），可以观察到 2018-2023 年其合计资本开支整体呈现增长态势，CAGR 为 4.63%；进 入 2022 年后，其增速进一步提高，2021-2023 年 CAGR 达到 8.84%。
海关出口数据与企业收入结构持续验证出海逻辑：在海外需求向好的背景下，国内以变压器、电表 为代表的电力设备厂商出口亦呈现出较快增长态势。根据海关总署统计数据，我国电表及变压器出 口额在 2023-2024 年间波动上升。2024 年 1-9 月，我国变压器累计出口额达到 332.05 亿元，同比增 长 27.34%，9 月单月出口金额环比增长 7.54%；电表 2024 年 1-9 月累计出口额则达到 83.58 亿元， 同比增长 10.06%。同时，以海兴电力、金盘科技、思源电气、三星医疗为代表的上市公司财报数据 也显示，电力设备企业的海外收入占比正逐步提升，为行业注入增长动力。
领先分接开关制造商，进军超高压及国际市场
分接开关龙头企业：华明电力装备股份有限公司（下称“华明装备”或“公司”）成立于 1995 年，主要 生产有载分接开关，1998 年开始实现产品的直接出口，1999 年通过兼并收购进入变电站高压开关生 产领域。2015 年，公司完成资产重组，借壳法因数控于深交所上市；2019 年，公司完成对国内最大 竞争对手贵州长征电气有限公司的收购，进一步确立了头部市场地位。2023 年，公司与客户签订特 高压产品批量化销售合同，逐步提高国内超高压及特高压市场占有率。公司持续丰富产品线并开拓 下游区域市场，目前，公司核心业务包括变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维 检修，同时还涉及新能源电站 EPC 和成套数控设备业务。
肖日明先生及其家属为实际控制人，股权结构稳定清晰：截至 2024 年 9 月 30 日，公司创始人肖日 明及其子肖毅、肖申为公司实际控制人及一致行动人，通过上海华明电力设备集团有限公司合计持 有华明装备 43.53%股份。公司实际控制人持股比例较高，股权结构稳定。
陆维力总经理行业经验丰富，管理团队技术实力强劲：从公司管理团队来看，公司管理层多为技术 出身，总经理陆维力先生曾就职于多家国内外头部电力设备企业，行业经验丰富，且具备国际视野； 副总经理杨建琴女士曾任华明公司副总工程师、CNAS 检测中心主任总工程师。此外，财务总监雷 纯立先生、董事会秘书具备较长时间的财务、投资等相关经历，管理经验丰富。我们认为，公司管 理团队技术实力强劲，有望引领公司稳步前行。
营业收入快速增长，盈利能力保持在较高水平：2019-2023 年，公司营业收入从 12.03 亿元增长至 19.61 亿元，年均复合增速为 13.01%；归母净利润从 1.51 亿元增长至 5.42 亿元，年均复合增速为 37.67%。2024 年前三季度公司实现营业收入 16.99 亿元，同比增长 16.78%，实现归母净利润 4.94 亿 元，同比增长 7.52%。近年来，公司收入与利润整体保持着良好的增长态势，仅 2022 年归母净利润 同比下降 13.79%，主要是 2021 年公司出售巴西电力项目带来非经常性收益约 2.8 亿元，导致 2022 年公司业绩基数较高。2019-2024Q3，公司的销售毛利率基本维持在 50%上下，盈利能力居于较高水 平。在收入结构上，电力设备业务占 2023 年总营收 82.87%，是公司收入与业绩的主要来源；同时， 从区域市场来看，公司的国外业务收入占比波动上升，2023 年、2024 年上半年国外业务收入分别达 到 2.74 亿元、1.46 亿元，收入占比分别为 13.99%、12.99%。
下游市场规模扩大，推动公司业绩提升
公司主要产品为有载及无励磁分接开关，是变压器的关键核心组件：分接开关是变压器的关键核心 组件，又称变压器绕组的抽头变换装置，即在变压器绕组的不同部位设置分接抽头，通过调换分接 抽头的位置，改变其变压器绕组的匝数，最终实现对电压的调整。根据国际电工委员会（IEC）标准 和中国国家标准强制性规定，35kV 以上的电力变压器必须安装调压分接开关。
有载分接开关产品技术要求相对较高：变压器分接开关又分为有载分接开关和无励磁分接开关。其 中，有载分接开关能在不中断负载电流的情况下，变换变压器的分接接口，从而调节变压器输出电， 其调整范围大，调压速度快，且具备随时可调性，技术要求相对较高。而无励磁分接开关则只能在 不带电的前提下切换调压，即在变压器一、二次侧都脱离电源的情况下，变换变压器的高压侧分接 头来改变绕组的匝数比进行调压，适用于电压调节需求不高的场合。由于技术门槛较低，无励磁分 接开关的市场竞争相对激烈。
全球电网改造升级推动变压器市场增长，分接开关需求随之受益：国内来看，伴随全球新能源装机 容量的快速增长，配电网扩容等问题亟待解决；欧美地区，由于电网建设发展较早，老化设备亦带 来较大规模的更换需求。此外，基础设施建设、数据中心建设以及跨国电网互联等多重因素也对电 力电网投资提出了更大的需求，推动变压器市场空间提升。根据 GMI 的统计及预测，2023 年全球各 应用领域变压器总规模约为 587 亿美元，2024-2032 年全球变压器市场有望实现约 7%的 CAGR。考 虑到分接开关在整个变压器价值量中占比约为 5%-10%，我们预计 2024 年全球分接开关市场空间约 为 31 亿美元，到 2032 年则有望增长至 54 亿美元。
公司国内市占率达 90%，高端市场与海外市场仍有拓展空间：公司完成对友商贵州长征电气有限公 司的并购后，2021 年已实现国内出货量第一、全球出货量第二，在国内 500kV 及以下的分接开关市 场竞争中处于稳定的领先地位。但公司在 2022 年全球出货占比仅约 30%，仍有向上空间。与此同 时，由于公司在 500kV 特高压分接开关市场上起步较晚，国内也仍以进口产品为主，自 2021 年公司 首台配套 1000kV 特高压变压器无励磁分接开关完成交付后，公司的特高压产品和订单逐步增加， 2024 年收到来自印尼的 500kV 的真空有载分接开关订单，打破了超、特高压分接开关市场被国外品 牌垄断的局面，市占率或进一步提升。
生产优势突出，成长空间广阔
公司具备 80%的零部件自产能力，成本优势有望助力市占率持续提升：我们认为，公司在技术与成 本方面具备显著优势。技术上，公司拥有超过 300 项分接开关相关技术专利，主持或参与起草、制 定及修订了多项国家及行业标准。成本上，公司在收购长征电气后，对上海及长征电气两地的全产 业链生产基地、销售渠道、产业链进行升级整合，一方面扩充了产能规模，凭借规模效应逐步带动 销售费用率下降至 10%以下；另一方面，公司配备了基材采购、基材锻造、零件数控加工、成品智 能组装等全产业链生产能力，80%的零部件是自主加工完成，并通过自主设计提高机械强度、生产效 率，有效降低了生产成本，夯实行业地位。相对于海外的主要竞争者，公司具备成本优势，有望在 后续的竞争中抢占更多的市场份额。
真空、特高压分接开关为后续拓展方向，打开成长空间：真空有载分接开关与传统的油浸分接开关 设计相比，维护频率明显降低，分接开关油中不会形成电弧且无需滤油机，具备高可靠性、长寿命 和环保特性的优点，真空有载分接开关占比提升是全球市场的长期趋势。目前公司出口以真空开关 为主，具备发展潜力。2024 年 6 月，公司批量化销售合同项下特高压产品均完成交付，标志着公司 产品在特高压领域正式进入批量化应用的阶段，是公司于国内特高压和高端市场突破的重大进展， 为后续进一步扩大市场份额、增强品牌影响力和提升行业竞争力奠定了基础。
聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案
聚焦新型电力系统的发展趋势，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案：杭州海兴电力科 技股份有限公司（下称“海兴电力”或“公司”）前身成立于 1992 年，主要从事电力计量仪表的研发、 生产和销售。经过在智能配用电技术领域的长期积累，公司智能用电系列产品已较为齐全，并将拥 有的电力自动化核心技术应用到配网产品领域，后续又拓展进入新能源产品及系统集成领域。当前， 公司在海外业务覆盖超过 100 个国家和地区，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。
周良璋先生为实际控制人，公司股权结构稳定：海兴电力为浙江杭州的私营企业，董事长周良璋及 其一致行动人合计持有公司过半股份，股权结构稳定清晰。截至 2024 年 9 月 30 日，公司创始人兼 董事长周良璋先生直接持有公司 2.26%的股份，间接持有公司 19.76%的股份，为公司的实际控制人； 其前妻李小青女士为公司副董事长，直接持有公司 8.79%的股份，间接持有公司 15.28%的股份；其 子周君鹤间接持有公司 20.93%的股份。与此同时，公司注重股权激励与员工持股，2017 年曾实施股 权激励计划。我们认为，上述措施将有利于激发员工创造性与积极性、增强公司的内部活力和竞争 力。
全球化布局，营业收入与归母净利润稳步增长：拆分 2023 年公司收入结构来看，智能用电相关业务 贡献公司主要收入，智能用电产品及系统占到公司总收入的 85.58%，智能配电产品及系统贡献公司 收入的 9.66%，新能源产品及其他贡献公司收入的 4.76%；受益于全球化的布局，境外市场为公司贡 献一半以上的收入。2019-2023 年，公司整体营业收入从 29.54 亿元增长至 42.00 亿元，年均复合增 速为 9.20%；2024 年前三季度，公司实现营业收入 34.10 亿元，同比增长 18.69%，收入规模基本维 持稳定增长态势，仅 2020-2021 年受到公共卫生安全事件冲击较大。同时，公司 2019-2023 年的归母 净利润则从 5.00 亿元增长至 9.82 亿元，年均复合增速达到了 18.37%；2024 年前三季度公司实现归 母净利润 7.91 亿元，同比增长 18.34%。而从盈利能力角度来看，2019-2023 年公司整体盈利能力与 收入规模基本同步变动，伴随收入的稳步提升，公司近期盈利能力亦受益于规模效应，逐步提升。
智能用配电技术成熟，布局全球打开公司天花板
核心电表产品多样先进，软件及解决方案满足全球多元化需求：公司智能用电产品及系统包括智能 电能表、智能用电终端、智能网关、智能集中计量表箱、通信产品、大数据采集和监测系统软件、 大数据管理和分析挖掘系统软件、计费系统软件、软件运营运维服务等。针对国内智能电网建设需 求，公司可提供 AMI 智能表、智能预付费表、关口表等高精度计量设备；同时公司还面向美标市场 开发了符合 ANSI 标准的圆表系列产品，满足海外市场的准入标准与多元化产品需求。
电能表更换周期下，招标量较快提升：2011 年我国开始大规模采用智能电表替换传统电表，电表行 业进入成长周期，公司智能板块营业收入体量亦在这一时期迈上新台阶。2018 年前后，我国基本实 现智能电表的全面覆盖，导致行业招标量有所下行；但由于智能电表寿命约为 10 年，2020 年以来， 随着第一批智能电表出现更换需求，新一轮电表增长周期到来，公司收入体量亦有望随之上行。
海兴电力市占率相对稳定：公司智能电表业务在国内的销售量基本与我国电网对智能电表产品的招 标量呈正相关关系。近两年来，公司在国网招标中的市占率基本稳定在 2.5%上下，中标排名也维持 在前十名左右。由于智能电表类产品在国家电网中的整体格局相对分散，公司已属于业内头部企业。
海外政策促进市场空间提升：得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外 智能配用电市场呈现出强劲的发展势头。2023 年 11 月，欧盟委员会提出《电网行动计划》，拟在 2030 年前投入 5840 亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施；而根据美国国会预算办 公室（US Congressional Budget Office）的估计， 2022 年提出的《通货膨胀削减法案》和 2021 年提 出的《基础设施投资和就业法案》将在 2022-2031 年间为输电项目提供超过 4300 亿美元的总支持； 其他国家亦有相应电网投资规划提出，助力电网的建设与改造，带动相关电力设备需求提升。
公司深耕海外市场多年，布局全球：公司深耕海外市场多年，逐渐形成行业领先的全球化布局，在 海外已设有 7 大生产基地，其中巴西、印尼、南非、欧洲生产基地为公司全资工厂，巴基斯坦、孟 加拉、肯尼亚为海外合资工厂，产品覆盖超过 100 个国家和地区。我们认为，全球化的产能与服务 布局为海兴电力的海外订单获取提供了强有力支撑。同时，公司还在继续推进全球化、本地化部署， 坚持“一国一策”的市场竞争策略，稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施 建设落地，今年欧洲工厂成功试产后，公司墨西哥工厂的建设还在有序推进，非洲新合资工厂建设 规划也已启动。我们认为，公司本土化布局的延申有望逐步增强公司在全球市场的竞争力。
配网需求向好，打开多元化增长空间
智能配网为“十四五”建设重中之重，打开公司盈利增长空间：2022 年 3 月 22 日，国家发展改革委、 国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，对于十四五电网建设进行了明确部署。规划指出， 积极发展智能配电网、主动配电网、智能微电网、柔性直流电网等，创新电网结构形态和运行模式。 “十四五”期间，国网和南网的计划投资近 3 万亿元，其中，国家电网在“十四五”配电网建设中投资 超过 1.2 万亿元，占比约 54%；南方电网将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到 3200 亿元在智能配电领域，占比约 48%。我们认为，公司配网业务板块也将受益于电网投资的加速，其 收入有望稳中向好。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
