1.1 核聚变为什么需要高温？
核聚变能量来源于聚变时发生质量亏损而释放的巨大能量。以氘氚聚变为例，反应将氘核 与氚核聚合成为重核（氦核）与中子，过程中出现质量损失。根据质能方程 E=mc²，亏损 的质量将转换为相应的能量释放出来。 氘氚发生聚变反应的温度条件需要在 1 亿度以上。带正电的原子核间存在名为库伦斥力 的排斥力，这种斥力的大小与两个粒子的电荷量的乘积成正比，与粒子之间的距离平方成 反比，氘（D）-氚（T）核聚变需要较高的温度促进氘氚原子克服库伦斥力接近到足够近 的距离发生核反应。根据《可控核聚变研究现状及未来展望》，D-T 发生聚变反应的温度条 件需要在 1 亿度以上。
1.2 欧姆加热温度仅达 0.3 亿度，需辅助加热系统联合加热至 1 亿度
托卡马克欧姆加热最高仅能达 0.3 亿度，需要辅助加热系统联合加热至 1 亿度。托卡马 克启动加热为中心螺管提供，但不能达到聚变条件：1）磁通时间有限：中性螺线管提供 的磁通有限，等离子体感应电流维持时间有限，不能实现稳态运行（稳态运行要求非感应 电流份额为 100%）；2）加热温度低：随着加热温度升高，等离子体电阻降低，导致欧姆加 热效果持续下降，最高只能加热到 0.2 亿-0.3 亿度（D-T 反应需要温度 1 亿度以上）。辅 助加热系统可以提供非感应电流加热，帮助等离子体温度达到聚变反应温度条件。
多种辅助加热优势能够互补，提升等离子体加热效率。1）中性束注入：将加速到很高能量的离子束通过电荷交换变成高能中性粒子束，穿越磁场注入到等离子体中，通过库仑碰 撞热化，将能量传递给聚变装置中的等离子体，实现整体加热；但中性束加热难度较高、 成本高，并且中性化效率随着激发的离子能力增加而下降。2）射频波加热：射频波注入 到等离子体中时，合适的波频率、极化方向会产生波—粒子间的相互作用，当相互作用过 程在粒子速度分布上正负对称时产生等离子体加热效应。
国际热核聚变实验堆（ITER）和东方超环实验堆（EAST）均采用中性束注入+3 种射频的 辅助加热方式。根据《ITER 聚变装置及其电源系统》，ITER 辅助加热系统包括中性束、电 子回旋、离子回旋、低杂波等 4 种方式；东方超环 EAST 采用了共 20 兆瓦（MW）功率的射 频加热（离子回旋、低杂波加热、电子回旋）、8 兆瓦（MW）的中性束注入加热。
1.3 加热系统及电流驱动价值量占比为 7%～8%
ITER 实验 堆加热系 统及电流 驱动价值 量占比为 7% 、DEMO 示范 堆为 8%。根据 《Superconductors For Fusion: A Roadmap》，加热系统为托卡马克装置必备的环节，价 值量占比稳定，ITER 实验堆加热系统及电流驱动价值量占比为 7%、DEMO 示范堆为 8%。
2.1 微波源：大功率产品壁垒高，具有供应能力的厂商有望推进国产替代
EAST 装置射频加热方式包括离子回旋、电子回旋、低杂波，对应微波源为电子管、回旋 管、速调管。根据《托卡马克高约束稳态物理的探路者——东方超环》，由于加热机制不 同，对应的工作频率差异较大，所需的微波源也不同。EAST 装置离子回旋（ICRH）、电子 回旋（ECRH）、低杂波加热系统（LHCD），对应微波源为电子管（0-100MHz）、回旋管（28- 170GHz）、速调管（1-10GHz）。
辅助加热系统微波源功率高。根据《东方超环（EAST）托卡马克装置仪器设备更新改造项 目环境影响报告书》等，辅助加热系统单只电子管、回旋管、速调管脉冲功率要求分别为 1.5MW、1MW、0.5MW。
大功率波源器件需要耐高温、耐高电压、高真空度。电子管（四极管）、回旋管、速调管 都是微波真空电子管的一种，核心的功能是实现功率放大，核聚变微波源功率多为兆瓦级 别，大功率带来耐高温、耐高电压、高真空度需求。1）耐高温：大功率射频振荡电子管 的工作栅极需要耐 1500k 的高温，且在高温下要求机械强度极高、热发射电流小等，只有 掌握热解石墨栅极生产加工技术的企业才可生产制造大功率射频振荡电子管，生产制造难 度极高。2）耐高电压：以离子回旋加速系统为例，发射机末级（电子管）高压电源为-30kV， 要求电子管耐高电压材料制造；3）高真空度：电子管需保持 10-7 -10-8 真空度，若真空度 不达标，电子管功率会受到影响，大功率电子管生产需要先进的封装和真空技术。
BEST 项目规划布置 16 套 1MW 电子管、20 套 1MW/170Ghz 电子回旋管、24 套 0.5MW 速调 管。根据《紧凑型聚变能实验装置环境影响报告书》，BEST 项目均匹配了三种射频加热微 波源，规划布置 16 套 1MW 电子管、20 套 1MW/170Ghz 电子回旋管、24 套 0.5MW 速调管。
国产厂商在核聚变微波源领域有所进展，有望推进国产替代。微波源头部厂商为海外 Thales、东芝等企业，Thales 的大功率电子管、速调管、回旋管均能满足核聚变的功率需 求，为全球辅助加热波源龙头。国内旭光电子、空天院、合肥能源研究院分别在电子管、 速调管、回旋管领域做出突破，有望逐步推进国产替代。
2.2 电源系统：PSM、HVPS 是辅助加热电源的理想选择
辅助加热系统要求电源大容量、高电压、快速响应&保护时间短、释放能量小：
大容量、高电压：ITER 聚变装置离子回旋加热系统（ICRH）、电子回旋加热系统（ECRH） 以及低杂波加热系统（LHCD）所需电压 26-100kV，中性束加热系统（NBI）需要电压 为 1MV 级，所需电源功率达几十兆瓦到上百兆瓦。
快速响应&保护时间短：微波源、离子源对电压敏感，要求电压快速可调，且易受故 障导致能量冲击损坏，加热电源需要满足保护时间短（＜10s）； 释放能量小：电路发生故障保护时，电源需对关键部件释放的能量非常小（约几个焦 耳）。
脉冲阶梯调制电源（PSM）、逆变型高压电源（HVPS）能分别满足 100kV 及以下、MV 级别辅 助电源的需求。根据《托卡马克辅助加热系统高压电源若干关键技术研究》，PSM 单个模块 输出电压在 1KV 左右，若总输出电压很高，如高达 1MW 时，需要模块数过多；HVPS 只需 要提高变压器二次侧额定电压就可获得高电压输出，更适用于几百千伏至兆伏电压需求。
主流装置中，PSM 主要给射频加热系统（ICRH、ECRH、LHCD）供电，HVPS 主要给 NBI 系统 供电。根据《托卡马克辅助加热系统高压电源若干关键技术研究》等，PSM 用于 ITER 装 置 ICRH、ECRH、LHCD 供电，以及 TCV、HL-2A、HL-3 的电子回旋加热系统供电；HVPS 用于 ITER、JET-60U、DEMO、CRAFT 装置的中性束注入加热系统供电。
3.1“十五五”期间产业进入实验堆批量建设阶段
实验堆建设密集期启动，有望带动辅助加热系统需求。从目前核聚变实验堆的主流推动机 构来看，主要分为以下四类：中核系、中科院系、商业公司、高校系。从目前主流机构的 规划时间、投资金额来看，多数的实验堆项目预计在“十五五”期间实现，且单个实验堆 的投资金额在几十亿元的规模，板块在“十五五”期间进入资本开支上行周期趋势明确。
国内目前主要发展的两条主线分别为中核集团、中科院主导产业链推进，其中中科院的 BEST 装置当前正处于密集的招标阶段，印证板块景气度。 中核集团：下属核工业西南物理研究院环流三号 23 年 8 月首次实现 100 万安培等离子体 电流下的高约束模式运行，根据规划，环流三号有望在 2045 年左右进入示范阶段；中核 集团与联创光电联合推进的星火一号项目总投资达 200 亿元，计划 2029 年实现商业化发 电。 中科院：中科院合肥物质科学研究院自主设计、建设、运行了世界上首台全超导非圆截面 托卡马克核聚变实验装置（EAST），在 2025 年 1 月实现 1066 秒长脉冲高约束模等离子体 运行，刷新世界纪录。目前紧凑型聚变能实验装置（BEST）已于 2025 年 5 月启动总装， 目前进入密集招标期，BEST 项目预计在 27 年建设完成。
3.2 加热系统招标持续推进
中科院等离子所已进行多个加热系统部件招标。根据中科院合肥等离子所官网，24、25 年 中科院合肥等离子物理研究所进行了包括电子管（四极管）、回旋管以及辅助加热电源招标，其中 8 只电子管（四极管）预算金额为 1894 万元、170GHz 回旋管预算金额为 2000 万 元、PSM 电源模块预算金额为 246.5 万元。
4.1 旭光电子：大功率电子管切入核聚变，消耗品属性长坡厚雪
旭光电子前身为国营旭光电子管厂（779 厂），产品主要包括电力设备、军工以及电子材 料。分板块来看：1）电力设备板块主要产品为真空灭弧室、固封极柱、三极管、四极管 等；2）军工板块主要产品为嵌入式计算机、精密结构件等；3）电子材料为氮化铝产品。
25Q1 收入短期承压、利润加速增长。25Q1 旭光电子营收为 3.4 亿元，同比-11.4%，得益 于旭光电子产品结构调整、费用管控，25Q1 归母净利润为 0.3 亿元，同比+19.3%。
大功率电子管占比低，中远期提升空间大。24 年大功率电子管收入为 0.47 亿元，收入占 比仅 3.0%，看好核聚变、光刻、CT 领域放量带动收入规模提升。大功率电子管毛利率为 50%以上，放量有望带动公司整体利润加速扩张。
24 年旭光电子真空灭弧室收入达 6.8 亿元，高压产品进展顺利。24 年旭光电子真空灭弧 室销量达近 120 万只，销量扩张带动真空灭弧室收入提升至 6.8 亿元，受原材料涨价影 响，毛利率短期承压。旭光电子 126kV 真空灭弧室通过多家头部客户验证并挂网运行， 145kV 和 252kV 真空灭弧室完成主要功能型式试验，高压产品逐步放量有望带动该板块量 利齐升。
DB968、DB967 分别覆盖 ICRH 发射机 100kW、1.5MW 功率放大部分，填补国内在兆瓦级四 级管领域的技术空白。根据旭光电子官网，在离子回旋系统发射机波源领域，旭光电子 DB968、DB967 电子管实现产品核心参数对标海外巨头 Thales，打破海外垄断。 旭光电子有望受益核聚变资本开支扩张。1）空间大：根据中科院等离子体物理研究所招 标信息，单套 1.5MW 真空电子四极管预算为 200 万元核聚变，EAST 单堆配 8 套 1.5MW 电 子管，ICRH 系统电子管需求大；其次电子管属于消耗品，根据公司公告，大功率电子管更 换周期为半年，随着核聚变实验堆建设推进，未来有望带动替换市场需求；2）格局好： 旭光电子核聚变大功率电子管（四极管）进展国内领先，打破法国 Thales 垄断，有望在 国产聚变装置逐步替代 Thales。
4.2 国力股份：速调管核心供应商，有望切入核聚变领域
国力股份深耕继电器、电子管等真空器件 20 余年，下游包括新能源汽车、充电设施等。 国力股份前身为昆山国力真空电气公司，经过 20 余年的深耕，建立了完整的电力真空器 件核心技术平台，产品包括继电器、电路开关、电容器、大功率速调管等产品，下游主要 为新能源车、充电设施、半导体、大科学工程等。
25Q1 国力股份营收、利润双增。根据公司投资者关系信息记录表，公司各主要业务板块的 客户需求均比较乐观，防务领域的控制盒也在稳定交付，真空继电器的交付预计在今年逐 步交付，订单逐步交付带动公司业绩增长，25Q1 营收达 2.3 亿元，同比+59.4%，归母净利 润达 0.1 亿元，同比+183.5%。
直流接触器收入占比超 50%，24 年盈利能力短期承压。国力股份 24 年直流接触器收入占 比为 52.1%，占比过半，为公司最主要的产品。从盈利能力来看，24 年直流接触器毛利率 为 19.5%，同比下行较大原因或为下游新能源车行业降价导致。
国力股份是国内少有能研发、生产和制造 P 波段大功率连续波和脉冲型速调管的厂商。25 年 6 月国力股份联合中科院等机构，共同研制的 P 波段大功率超构材料速调管（3MW）通 过验收。根据国力股份官网，国力股份大功率有源器件具备受控热核聚供应能力。
4.3 四创电子：国内雷达龙头之一，子公司华耀供应核聚变 PSM 电源
四创电子产品覆盖雷达、信息系统、微波电路、电源等。四创电子于 2000 年由中国电子 科技集团第三十八研究所发起成立，产品主要覆盖雷达、信息系统、微波电路、电源等。
25Q1 四创电子短期业绩承压。部分客户需求放缓及市场竞争加剧，导致 25Q1 四创电子营 收同比下行 13.7%，利润短期承压。
24 年雷达及雷达配套收入占比超 50%，短期毛利率承压。受 24 年原材料涨价、市场竞争 加剧影响，雷达及雷达配套毛利率短期承压。预计随着机场建设量提升、国产化率提升以 及气象雷达覆盖率提升，旭光电子业绩有望逐步修复。
持有华耀电子 90.83%股份，PSM 高压电源已批量应用于 EAST 装置的离子回旋共振加热 （ICRH）系统。华耀电子 2024 年成功研制出 140kV PSM（脉冲阶梯调制）高压电源模块， 实现了单个高压电源组件 1200V/100A 大功率输出，解决了高压电源领域的精度、效率和 可靠性难题，其稳定运行为 EAST 的突破性实验提供了关键能量支持。
华耀电子 140kV PSM 电源具备高功率密度、动态响应、磁通性等优势。华耀电子 140kV 核 聚变 PSM 电源具备高功率密度、高速动态响应、高电磁兼容性和高绝缘耐压技术，解决了 传统的高压电源模块存在的效率低、体积大、动态响应慢及难以满足现代聚变装置的高精 度控制需求的问题。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
