动力：25Q2全球电动车销量同增29%，国内同增35%
Marklines数据，全球电动车25年H1累计销952万辆，同比增长30.4%，累计电动化率22%。25年Q2电 动车销量525万辆，同环比+29%/+23%。 中汽协数据，国内电动车25年H1累计销693.5万辆，同比增长40.3%，累计电动化率46%。25年Q2电动 车销量386万辆，同环比+35%/+26%。
储能：25H1全球储能电池产量同增90%
SNE数据，25年H1全球动力电池装机量504.4GWh，同环比增长37.3%/-5%；其中Q2装机量 282.6GWh同环比+36%/+27%。 鑫椤咨询数据，25年Q2全球储能电池产量135.5GWh，同环比+60%/+32%；25H1产量238GWh，同环 比+90%/+9%。
营收及利润：板块25Q2总体利润持续改善
2025年H1新能源汽车板块实现营业收入达17219亿元，同环比+10%/-12%，归母净利润853.3亿元，同环比 +16%/+24%。我们共选取了101家上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元 正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、铜箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）、核心零部件、电机电控、整车五 个子板块，进行了统计分析。
2025年Q2新能源汽车板块实现营业收入达9317亿元，同环比+10%/+18%，归母净利润444亿元，同环比+1%/+9%。 2025Q2收入同比下降的公司共有46家，增幅为0-30%的公司共有20家，增幅为30%以上的公司共有35家。归母净利润 25Q2同比下降的公司共有28家，增幅为0-30%的公司共有55家，增幅为30%以上的公司有18家。
盈利水平：25Q2盈利水平小幅下降
25Q2新能源汽车板块整体盈利能力小幅下降：25年Q2毛利率为16.1%，同比-1.2pct，环比-0.2pct；归母 净利率4.8%，同比-0.4pct，环比-0.7pct。
25年Q2费用率同环比减少：25年Q2费用率10.6%，同比-0.7pct，环比-0.4pct。
产业景气度高，现金流改善，资本开支提升
25年Q2新能源汽车板块净现金回升明显：25年Q2新能源汽车板块经营活动净现金流为1442亿元，同比增长46%， 环比增长991%。 25年Q2新能源汽车板块存货较年初环比增加：25Q2末新能源汽车板块应收账款为4789亿元，较年初增长0%；预收 款项为1691亿元，较年初增长15%；存货为6043亿元，较年初增长12%；营运资本为4703亿元，较年初增长11%； 无息在手现金（减去长短期借款）为6151亿元，较年初增长4%。 25Q2资本开支有所回升：25年Q2资本开支为970亿元，同比上升33%，环比上升2%，资本开支有所回升。
25Q2：新能源汽车各子板块利润分配
从利润分配来看：25Q2锂电池中游占比同比显著提升，整车占比同比减少。Q2电池占利润比重42%（同 环+7/+4pct），整车33%（同环比-12/-4pct），中游材料9%（+3/+1pct），碳酸锂2%（+0/-1pct）， 核心零部件10%（+2/+1pct）。
25Q2：新能源汽车各环节收入、归母净利润增速
25Q2归母净利润同比增速看：正极>锂电设备>铜箔>添加剂>铁锂正极>负极>汽车核心零部件>锂电池中游>电 池>隔膜>三元正极>结构件>三元前驱体>碳酸锂>整车>铝箔。
25Q2归母净利润环比增速看：三元正极>铜箔>正极>添加剂>负极>锂电设备>汽车核心零部件>隔膜>电池>锂电 池中游>三元前驱体>整车>六氟磷酸锂及电解液>铁锂正极>结构件>铝箔>碳酸锂。
分子板块：触底环节同比改善明显，包括设备、铜箔、正极等
25Q2归母净利润环比增速排序为三元正极407%>铜箔325%>正极169%>添加剂150%>负极34%>锂电设 备31%>汽车核心零部件25%>隔膜23%>电池19%>三元前驱体0%>整车-3%>六氟磷酸锂及电解液-3%> 铁锂正极-9%>结构件-15%>铝箔-29%>碳酸锂-36%。
25Q2归母净利润同比增速排序为正极127%>锂电设备123%>铜箔117%>添加剂66%>铁锂正极65%>负极 36%>汽车核心零部件24%>锂电池中游23%>电池22%>隔膜19%>三元正极18%>结构件15%>三元前驱 体13%>碳酸锂7%>六氟磷酸锂及电解液-8%>整车-26%>铝箔-65%。
碳酸锂：25H1盈利同比大幅提升，Q2锂价下行利润环比下降
25H1碳酸锂板块归母净利润提升，费用控制优异，但25Q2盈利环比下滑；Q2资金压力有所缓解，资本开支同环比双降。 1）收入和归母净利润：25H1碳酸锂板块营收450亿元，同减5%，归母净利润24亿元，同增319%，25Q2板块营收239亿 元，同减6%，环增13%；归母净利润9.4亿元，同增7%，环减36%。2）毛利率和净利率：25H1毛利率25.1%，同减3pct； 归母净利率5.3%，同增7.6pct，25Q2毛利率24%，同降8pct，环减2.3pct；归母净利率3.9%，同增0.5pct，环减3pct。3） 费用率控制：25H1期间费用率11.6%，同降0.4pct；25Q2期间费用率10.5%，同减0.3pct，环减2.3pct。4）存货：25H1 末存货为282亿元，较年初增加7%； 5）现金流：25H1经营活动净现金流87.9亿元，同减28%，25Q2经营活动净现金流 99.2亿元，同增70%，环增981%； 6）资金压力：25Q2末无息在手现金-10亿元，较年初减少168% ，而24Q2营运资本 158亿元。7）资本开支：Q2资本开支54.1亿，同环比-22%/-22%。
碳酸锂：25Q2锂矿企业持续降本，下半年价格中枢上移
25Q2锂价下行盈利承压，下半年价格中枢上移。天齐锂业25H1归母净利0.8亿元，同增102%，25Q2归 母净利-0.2亿元，同增98%，环减119%。赣锋锂业25H1归母净利-5.3亿元，同增30%，25Q2归母净利 2.1亿元，同增30%，环减9%，主要是非经常性损益波动。永兴材料降本成效显著，25Q2归母净利2.1亿 ，同环比-30%/+9%。中矿资源受铜冶炼业务亏损影响，25Q2归母净利-0.5亿，同环比-121%/-134%。 预计25H2碳酸锂价格8万元/吨左右震荡，价格弹性可观。
锂电池中游： Q2盈利能力持续改善
锂电池中游板块：25Q2盈利能力持续改善。1）收入和归母净利润：25Q2锂电池中游板块实现营业收入3099亿元， 同比上升9%，归母净利润241.6亿元，同比增长23%/18%；2）毛利率和净利率：25Q2毛利率18%，同比降低 0.6pct，净利率8%，同比增长0.9pct；3）费用率控制：25Q2期间费用率8.7%，同比降低1.2pct，环比降低0.6pct； 4）存货增加： 25Q2末存货2428亿元，较年初增长14%。5）现金流：25Q2经营活动净现金流488.6亿元，同比增 长56%，环比增长52%。6）资金压力：25Q2末营运资本3498亿元，较年初增长14%。
锂电池中游板块：25Q2盈利持续改善：25Q2三元前驱体盈利相对稳定；隔膜、电池、负极板块盈利保持 韧性，正极、铜箔板块盈利同环比高增，铝箔、六氟及电解液环节盈利同环比降低。
锂电池中游：电池等环节资本开支有所恢复，中游材料缩减资本开支
最近2季度电池、隔膜资本开支有所恢复，而负极、正极资本开支放缓明显。25Q2三元前驱体、负极资本 开支下滑明显，铁锂正极环比略降，隔膜、结构件等短期增加。 盈利改善和转固节奏影响下，部分环节在建工程阶段性增加。25Q2铁锂正极、三元前驱体、负极等环节 在建工程环比降幅较大，且均较高点明显下降，电池环比增加。
电池：盈利能力表现亮眼，锂电环节中最为稳健
锂电环节中，电池盈利相对亮眼，龙头厂商盈利稳定，二线厂商盈利有所恢复。电池板块25年H1实现营收3093亿元，同增 8%，归母净利润343.8亿元，同增24%；25年Q2营收1654亿元，同环比8%/15%，归母净利润186.6亿元，同环比 22%/19%。其中宁德时代对板块贡献最大，25年H1归母净利润304.9亿元，在电池板块中占比88.7%。
25年H1原材料价格下行，电池价格企稳，盈利能力稳中有升。25年H1毛利率21.3%，同比-1.1pct，归母净利率11.1%，同 比 1.4pct，费用率9.1%，同比-2.7pct；25年Q2毛利率21.4%，同环比-1.0/+0.3pct，归母净利率11.3%，同环比 +1.3/+0.4pct，费用率8.6%，同环比-2.0/-1.0pct。
25Q2在建工程较年初增长19%，无息在手现金增加18%。25年Q2末应收账款1334亿元，较年初增长1%；预收款420亿元， 较年初增长31%；存货1222亿元，较年初增加19%；在建工程858亿元，较年初增长19%；无息在手现金2366亿元，较年 初增长18%；运营资本2541亿元，较年初增加18%。
铜箔：25Q2行业盈利大幅好转，经营性现金流提升
25Q2归母净利润同环比扭亏。2025年H1实现营收127亿元，同比增长39%；归母净利润0.1亿元，同比增 长104%，其中，25Q2营收66亿元，同比+26%，归母净利润0.3亿元，同比增长117%；25年H1毛利率 5.8%，同比上升3.3pct；归母净利率0.1%，同比上升4.2pct。25Q2毛利率6.2%，同增2.9pct，环增 0.7pct；归母净利率0.4%，同增3.4pct，环增0.6pct。
25Q2经营性现金流显著提升，在手现金减少。25H1经营活动净现金流-2.4亿元，同增87%，25Q2经营活 动净现金流9.0亿元，同增173%，环增179%。Q2末存货为39亿元，较年初增加11%；Q2末无息在手现 金-17亿元，较年初减少48%，25Q2营运资本75亿元，较年初增2%。
25Q2业绩普遍高增，主流厂商均实现盈利。嘉元科技25Q2营收20亿元，同增33%，环比0%；归母 净利润0.1亿元，同增121%，环减50%。诺德股份25Q2营收16亿元，同增20%，环增14%；归母净 利润-0.3亿元，同增46%，环增8%。中一科技、铜冠铜箔Q2均实现盈利。
铜箔：在手现金较Q1好转，后续扩产能力较弱
25Q2铜箔厂商在手现金较年初普遍下滑，扩产能力较弱。嘉元科技25Q2在手现金-19.8亿元，较年初降 2%；营运资本35.6亿元，较年初增8%。诺德股份25Q2在手现金-11.4亿元，较年初增24%；营运资本9.5亿元，较年初降60%。中一科技25Q2在手现金15.5亿元，较年初下降20%；营运资本22.8亿元，较年 初增3%。铜冠铜箔25Q2在手现金-1.6亿元，较年初降147%；营运资本26.6亿元，较年初增7%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
