电新行业2025年Q3业绩回顾：业绩整体增长
电力设备业绩整体增长，收入净利同比均提升。2025年Q1-Q3，电力设备（申万）行业实现营业收入25474亿元，同比+5.72%；实现归母净利润1169亿元，同比+20.87%。 行业盈利能力整体改善。2025年Q1-Q3，电力设备（申万）行业实现毛利率16.45%，较2024年+0.1pct；实现净利率4.96%，较2024年+2.1pct；实现ROE4.89%，较2024年+1.1pct。
风电：2025年Q3收入增长加快，净利润同比提升
风电收入增长加快，净利润同比提升。2025年Q1-Q3，风电设备（申万）行业实现营业收入1710亿元，同比+38.27%；实现归母净利润57亿元，同比+9.73%。毛利率、净利率整体改善。2025年Q1-Q3，风电设备（申万）行业实现毛利率13.52%，较2024年+0.3pct；实现净利率3.56%，较2024年+0.5pct；实现ROE3.02%，较2024年-0.2pct。
电网设备：业绩稳健增长
电网收入、净利润稳健增长。2025年Q1-Q3，电网设备（申万）行业实现营业收入5942亿元，同比+7.50%；实现归母净利润370亿元，同比+16.38%。 毛利率、净利率整体改善。2025年Q1-Q3，电网设备（申万）行业实现毛利率18.82%，较2024年+0.1pct；实现净利率6.81%，较2024年+1.8pct；实现ROE7.40%，较2024年-0.4pct。
风电细分环节对比：业绩分化，轴承、铸锻件2025Q3业绩高增
分环节看，风电板块各环节业绩分化，塔筒管桩、轴承2025年Q3业绩高增。业绩增速来看，风机2025年Q3净利润同比下滑，海缆业绩增速小幅提升；塔筒管桩、轴承、叶片环节净利润大幅提升，增速分别为394.75%/207.99%/167.58%，主要受益于需求放量、涨价和产品结构优化。盈利能力来看，塔筒管桩、轴承毛利率和净利率在风电产业链中处于较高水平。
风机环节：收入持续提升，出货有望上量
风机环节2025年Q3整体收入增长但净利润有所下滑。2025年Q1-Q3，风机环节实现营业收入1116.50亿元，同比+35.81%；实现归母净利润29.92亿元，同比-2.73%；实现毛利率11.79%，净利率2.68%。2025年Q3,风机环节实现营业收入438.18亿元，同比+24.90%；实现归母净利润8.19亿元，同比-1.73%;实现毛利率10.10%，净利率1.99%。
海缆环节：受益海风发展，未来放量可期
海缆环节整体收入增长但净利润有所下滑。 2025年Q1-Q3，海缆环节实现营业收入2092.35亿元，同比+9.92%；实现归母净利润71.97亿元，同比-6.06%；实现毛利率10.39%，净利率3.44%。2025年Q3,海缆环节实现营业收入456.83亿元，同比+12.05%；实现归母净利润17.22亿元，同比-1.45%;实现毛利率10.58%，净利率3.83%。
塔筒管桩环节：收入净利润提升，大金出口兑现业绩
塔筒管桩环节2025年Q3收入净利润提升。2025年Q1-Q3，塔筒管桩环节实现营业收入181.05亿元，同比-20.54%；实现归母净利润6.65亿元，同比-60.33%；实现毛利率18.32%，净利率3.67%。2025年Q3,塔筒管桩环节实现营业收入38.63亿元，同比+37.06%；实现归母净利润4.21亿元，同比+12.95%;实现毛利率22.55%，净利率11.71%。
铸锻件环节：需求增长+涨价，量利齐升
铸锻件环节2025年Q3收入净利润提升。2025年Q1-Q3，铸锻件环节实现营业收入200.25亿元，同比+2.46%；实现归母净利润10.38亿元，同比-28.06%；实现毛利率15.48%，净利率5.18%。2025年Q3,铸锻件环节实现营业收入53.16亿元，同比+36.04%；实现归母净利润3.55亿元，同比+120.39%;实现毛利率16.35%，净利率6.90%。
轴承/叶片环节：2025年Q3收入净利润双增
2025年Q1-Q3，轴承环节实现营业收入106.36亿元，同比+2.18%；实现归母净利润4.18亿元，同比-52.55%；实现毛利率18.33%，净利率3.93%。2025年Q3,轴承环节实现营业收入31.77亿元，同比+45.04%；实现归母净利润3.36亿元，同比+381.85%;实现毛利率20.69%，净利率10.85%。
2025年Q1-Q3，叶片环节实现营业收入440.39亿元，同比+1.41%；实现归母净利润13.37亿元，同比-48.79%；实现毛利率16.38%，净利率3.04%。2025年Q3,叶片环节实现营业收入96.64亿元，同比+11.91%；实现归母净利润5.14亿元，同比+52.77%;实现毛利率17.25%，净利率5.99%。
板块对比：组合电器、智能化业绩高增，出海环节业绩增速放缓
分环节看，电网设备板块各环节业绩均实现正增长，变压器、智能化业绩高增，出海类公司业绩增速放缓。业绩增速来看，变压器、智能化2025年以来均保持较高增速，变压器、电表2025年Q3业绩增速边际放缓，出海公司2025年Q3业绩增速放缓但盈利能力维持高位。盈利能力来看，各环节毛利率净利率均较为稳定。
变压器环节：量利齐升，数据中心有望成为增量
变压器环节量利双增。 2025年Q1-Q3，变压器环节实现营业收入560.16亿元，同比+16.38%；实现归母净利润33.62亿元，同比+15.07%；实现毛利率18.82%，净利率6.00%。2025年Q3，变压器环节实现营业收入196.45亿元，同比+11.90%；实现归母净利润12.70亿元，同比+9.86%；实现毛利率19.45%，净利率7.19%。
组合电器环节：业绩高增且平稳，特高压推动业绩快速增长
组合电器环节业绩高增且平稳。2025年Q1-Q3，组合电器环节实现营业收入234.65亿元，同比+20.80%；实现归母净利润33.76亿元，同比+33.49%；实现毛利率30.08%，净利率14.39%。2025年Q3，组合电器环节实现营业收入85.40亿元，同比+14.07%；实现归母净利润13.13亿元，同比+33.04%；实现毛利率31.41%，净利率16.15%。
电表环节：国内招标有望维持稳健，新电表均价提升
电表环节量利双增。2025年Q1-Q3，电表环节实现营业收入189.05亿元，同比-0.17%；实现归母净利润33.57亿元，同比-13.98%；实现毛利率32.95%，净利率17.76%。2025年Q3，电表环节实现营业收入59.75亿元，同比-6.49%；实现归母净利润9.63亿元，同比31.31%；实现毛利率32.59%，净利率16.05%。
继电保护环节：持续稳健上行
继电保护环节业绩稳健增长。2025年Q1-Q3，继电保护环节实现营业收入541.62亿元，同比+15.26%；实现归母净利润64.61亿元，同比+8.10%；实现毛利率26.50%，净利率11.93%。2025年Q3，继电保护环节实现营业收入194.51亿元，同比+17.42%；实现归母净利润23.98亿元，同比+8.23%；实现毛利率26.66%，净利率13.05%。
智能化环节：业绩边际向好，Q3净利润较快提升
智能化环节量利双增。2025年Q1-Q3，智能化环节实现营业收入198.48亿元，同比+20.39%；实现归母净利润14.28亿元，同比+18.64%；实现毛利率27.65%，净利率7.20%。2025年Q3，智能化环节实现营业收入71.54亿元，同比+22.48%；实现归母净利润4.76亿元，同比+18.68%；实现毛利率27.02%，净利率7.20%。
出海环节：出海环节业绩增速放缓，盈利能力提升
出海环节业绩增速放缓，盈利能力提升。2025年Q1-Q3，出海环节实现营业收入390.93亿元，同比+15.01%；实现归母净利润56.96亿元，同比+9.40%；实现毛利率30.78%，净利率14.57%。2025年Q3，出海环节实现营业收入139.58亿元，同比+11.82%；实现归母净利润20.40亿元，同比+6.07%；实现毛利率31.19%，净利率14.93%。
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