通策医疗：发轫于浙江，全国领先的口腔专科连锁
通策医疗是国内领先的口腔医疗服务企业 ，在规模、盈利能力、关键经营指标、成 长性等方面均处于行业领先地位。据2021 年中报，公司拥有已营业口腔医疗机构50 余家，营业面积17万平米，开设牙椅2101 台，2020年口腔医疗门诊量219.07万人次 ，2021H1口腔医疗门诊量134.37万人次。
浙江省内：公司立足于杭州口腔医院这一 具有69年历史的公立改制而来的核心院区 ，近年来加速扩张，已开业38家口腔医疗 机构，2020年省内医疗服务收入超18亿元 。
浙江省外：1）通过公立改制、自建、收购 等方式控股了昆明市口腔医院、沧州口腔 医院、益阳口腔医院、三叶儿牙等机构。 2）投资建设了武汉存济口腔医院、重庆存 济口腔医院、西安存济医学中心；成都存 济医院即将开业；并计划在广州、上海等 口腔医生资源丰富地区继续新建存济医院
口腔医疗为核心业务，省内省外均保持高增长
公司涉足口腔、辅助生殖、眼科三大医疗服务领域，近年来公司发展战略愈发清晰，聚焦于口腔赛道，致力于 打造集临床、科研、教学三位一体的大型口腔医疗集团，2018-2020年口腔医疗服务收入为14.63亿元、17.89 亿元、19.95亿元，占收入的比例分别为94.7%、94.0%、95.6%。口腔医疗为核心业务，生殖、眼科贡献有限。
公司省内外医疗服务收入均保持较高增速：2018-2020年省内医疗服务收入为13亿元(+28%)、16亿元(+21%)、 18亿元(+10%)，21H1收入11.28亿元(+72%),较19H1年均复合增长24.3%；2018-2020年省外医疗服务收入分别为 1.4亿元(+37%)、1.7亿元(+24%)、1.9亿元(+4.5%),21H1收入1.22亿元(+58%)，较19H1年均复合增长21.5%。
通策医疗口腔业务分拆
口腔分科比较，公司在儿科、正畸、种植等重点高值业务方面增长较快，消费升级趋势明显，高端项目持续加 速。2021年H1儿科收入2.58亿元、正畸收入2.32亿元、种植收入2.09亿元、大综合科收入5.43亿元，与19H1比 较，儿科、正畸、种植年均复合增速分别为42.3%、23.4%、21.0%，重点业务全部回到了疫情前的高增长水平。
口腔医疗服务：大市场，高增长
据灼识咨询，2019年中国牙科服务市场规模246亿美元，预计2020至2030年复合年均增速为11.1%。根据卫生统 计年鉴和卫健委全国医疗机构查询数据等资料，我们测算2019年全国口腔患者就诊量约2.78亿人次，市场规模 约1205亿元人民币，与常见的市场规模数据相近。行业增速方面，参考披露数据质量最高，且与二级市场相关 标的关系最密切的口腔专科医院收入增速，据卫生统计年鉴，2017-2019年中国口腔专科医院收入增速分别为 21.4%、22.0%、20.6%，口腔专科医院收入增速在20%以上。
需求端：居民支付能力+就诊意识双改善推动口腔行业继续高增长
对比相同人均GDP水平下美国人均牙科支出，我国居民存在“就诊意识+支付能力”双缺口。随着收入水平提高 ，叠加居民牙科就诊意识的加强，预计我国口腔医疗服务市场将保持高速增长。 口腔医疗的自费率高，医保结算占比小，免疫医保控费的影响。据相关公司招股书和公告，口腔专科医院医保 结算占收入的比在2%-7%左右，对比眼科专科医院医保结算占收入的比在20%-30%左右。
供给端：牙医数量快速增长，牙医缺口仍待填补
据卫生统计年鉴，我国口腔执业(助理)医师人数从2012年的11.6万人增长至2019年的24.5万人，CAGR为11.2% ，高于同期间执业(助理)医师5.7%的复合年均增长率，2018年、2019年每年新增口腔执业（助理）医师保持在 2.7万人以上。牙医数量维持高增长，也从供给面印证了口腔医疗行业的高景气度。
牙医数不足仍是我国口腔医疗行业供给面的主要特征。2019年中国每十万人口牙医数17.5人，远低于韩国的50 人、美国的61人、中国台湾的64人、日本的81人。假设中国潜在的每十万人口牙医数将达到可比国家或地区的 水平，则现阶段我国牙医缺口数为45-90万人。
口腔医疗服务项目
口腔医疗服务项目包括洗牙、拔牙、根管治疗、嵌体补牙、义齿修复、贴面、种植牙、正畸等，项目收费存在 很大差异，受地域、医师资历、患者疾病复杂程度、设备和耗材的材质、品牌等因素的影响。
种植和正畸是牙科服务中绝对的高值项目，客单价在万元级别；修复、根管治疗、复杂拔牙等客单价在千元级 别；洗牙、简单拔牙、嵌体补牙、窝口封闭、涂氟等客单价较低，属于引流项目。
口腔医疗服务市场构成
提供牙科服务的医疗卫生机构包括口腔专科医院、口腔门诊部、口腔诊所、综合医院、中西医结合医院、美容 医院、儿童医院、社区卫生服务中心（站）、卫生院、口腔病防治所、妇幼保健院、村卫生室等。
总院介绍
杭州口腔医院平海路总院
杭口创始于1952年在杭州市官巷口成立的“上城区牙病防治所”；1987年10月迁址至平海路57号，更名为“杭 州市口腔医院”，是隶属于上城区卫生局的事业单位；2006年改制并注入上市公司，彼时拥有160名医生，医 护人员共计280余名，已经是浙江省内历史最悠久、规模最大、在市民中享有广泛盛誉的口腔专科医院。 2012年规划新总院(同处平海路，距老院500米)；2014年9月试运营，2015年6月杭口新总院正式开业，两院区 投入使用的牙椅数总计370张左右。
宁波口腔医院
宁波口腔医院始2007年被通策医疗并购，2012年搬迁至现月湖院区，扩大了营业规模。 2018年竞买新大楼，按三级专科医院标准建设旗舰总院，2020年11月22日宁口旗舰总院营业，是宁波地区唯一 拥有住院病房的口腔医疗机构，建筑面积2.6万㎡，拥有标准化住院床位60张、牙椅超185张。目标在3-5年内 获得三甲专科医院认证，10年内成为研究型医院，比肩北大口腔、华西口腔、武大口腔、上海九院等顶尖医院 ；2020年受新冠疫情和新总院储备医生的影响，宁口公司的收入和利润有所下滑，预计2021年将显著改善。
口腔业务扩张复盘
第一轮扩张（2006-2012年）
公司战略：该时期公司战略较为激进。口腔业务计划“以浙江省为中心，集中精力发展长三角地区、珠三角及 环渤海地区，同时向其他发达地区扩展，并在以上区域外的其他不发达地区设立网点”；其他医疗服务业务计 划“进军其他专科领域和综合性医院”，于2010s初开拓辅助生殖业务，提出“口腔与辅助生殖并重”。
扩张实践：获得杭州口腔医院(2006年)、宁波口腔医院(2007年) 、昆明市口腔医院(2010年)等核心院区，奠 定了日后发展的基石；另一方面，多点扩张效果不显著，省外医院常年亏损或爬坡较慢，省内嘉兴、瑞安、宁 海门店注销或转让。
第二轮扩张（2013-2018年）
公司战略：省内，布局杭州口腔医院分院、宁波口腔医院分院。省外，2016年10月成立通策口腔医疗投资基金 ，酝酿省外存济口腔医院扩张模式。
扩张实践：省内， 2015年杭口新总院正式开业，杭口影响力进一步增强；以诸暨分院、骋东院区、定海分院 、北仑分院等为代表，逐渐发展出“区域总院+分院”成功扩张模式。省外，依托昆明市口腔医院开设2家昆口 分院；开设南京金陵口腔医院和苏州牙科医院，后改为三叶儿童齿科独立院区。
第三轮扩张（2019年至今）
省内：蒲公英分院+中心医院建设
2018年6月，公司提出省内扩张的“蒲公英计划”，即在浙江省内的各县市区由公司联合医生集团和合伙人共同出资建 设分院，杭口集团为新建分院提供品牌、管理、人才、技术、资金等支持；2021年提出分院+中心医院建设并举。
全国：三叶儿牙+体外存济医院
2020年10月公司新并表8家三叶儿童口腔诊所，未来将支持三叶儿牙业务在全国扩张； 2018年武汉存济口腔开业，2019年重庆存济口腔开业，2020年西安存济医学中心开业，成都存济医院预计近期开业，正 在上海和广州筹备存济医院。
辅助生殖业务
公司辅助生殖业务是与英国的波恩生殖中心共同合作设立，从2012年开始筹备，2015年正式运行。2020年实现 收入1356万元，同比增长23%；实现净利润389万元，首次扭亏为盈。辅助生殖业务曾作为公司的重要战略，后 续业务开展成果较为有限，公司目前已经把主要精力集中在口腔医疗业务。
眼科医疗业务
上市公司于2017年开始涉足眼科领域，受让了眼科医院投资公司20%的股权。通过控股股东，与浙江大学、浙 江大学附属第二医院及其眼科中心合作，共同建设位于西湖大道1号5万平方米的浙江大学眼科医院(新院区） 。目前新院区已经建设完毕，预计年内将正式开业。 根据复旦大学医院管理研究所推出的2019年医院专科排行榜，浙二眼科名列第5，浙江省内第一。
回报模式：总院分红+分院建设。上市公司在眼科的收益为投资额1亿元的固定收益10%，建成后收益为眼科医 院的分红。未来有望依托眼科总院在省内扩张盈利性分院。
报告链接：通策医疗深度研究：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
