技术型人才创业，布局全面的原生 AI 公司
研发先行，快速覆盖多种模态。公司成立于 2021 年 6 月，2022 年初开始进 行 AI 大模型相关研发活动，目前主要从事大模型研发和 AI 原生产品服务。
模型方面，公司在 2022 年 4 月推出首款文本模型 abab 1，2023 年 11 月推出 Speech-01 拓展至语音功能，2024 年 8 月推出视频生成模型 Hailuo-01，形成大语言模型、音频、视频全覆盖的大模型布局，当前最 新模型为大语言模型 M2.1、视频生成模型 Hailuo 2.3、语音生成模型 Speech 2.6。
产品方面，主要包括 AI 交互平台星野/Talkie、视频生成平台海螺 AI、 音频生成工具 MiniMax 语音、MiniMax 开放平台、通用智能体平台 MiniMax。
管理扁平，团队年轻化且技术出身。公司创始人闫俊杰曾在商汤任职多年， 对 AI 技术方面有长期积累，管理团队也多为技术负责人，且年龄在 29 岁36 岁之间，整体年轻化，公司研究与开发团队平均年龄也在 30 岁以下，体 现出团队的包容性和创造力。2025 年 9 月架构调整后，公司控股集团为闫 俊杰博士、Local Linearity、MiniMax Awakening、MiniMax Limited、Alpha EXP、MiniMax Matrix。
大模型应用市场未来 5 年 CAGR 超 80%，公司居行业前列
模型层和应用层发展空间广阔，已形成较为丰富生态。大模型应用中，按照 产品面向群体可以分为 to C 的应用层和 to B 的模型层，按照内容形态可以 分为文本、视觉、音频等。文本形态的大模型应用发展最早，当前也最为丰 富，以 ChatGPT、deepseek 为代表的 Chatbot 是 to C 的主要产品形式，另外 还有一些产品专注垂类方向如编程、学术、医疗等，专注与用户交互的娱乐 应用也逐步出现，如海外的 Character.ai、国内的猫箱；视觉生成领域，sora、 kling、runway 等可生成高质量的图像或视频；音频生成领域主要包括 suno、 heygen 等产品，可以生成配音或音乐。
全球大模型市场空间广阔，未来 5 年复合增速超 80%。根据灼识咨询的预 测，2025 年全球大模型应用收入和 MaaS 收入分别为 146 亿美元和 74 亿美 元，2029 年预计则可增长至 1515 亿美元和 550 亿美元，未来 5 年 CAGR 分别为 84.3%和 72.7%，合计复合增速 80.7%。
公司在全球大模型技术公司中排名前 10，pureplay 中前 4。按照 2024 年全 球基于模型的收入计算，MiniMax 是全球第十大的大模型技术公司，市占 率 0.3%，竞争对手大多是拥有广泛资源的大型公司。进一步分类来看，大 模型技术公司可分为 pureplay（主营业务聚焦大模型）和 non-pureplay（在 原有业务基础上切入大模型，如互联网平台、云计算服务商），pureplay 的 核心资源、技术积累、商业模式都围绕大模型展开，能够驱动快速创新，而 nonpurepaly 具备更强的资本能力和算力资源，因此在商业化上更快。公司 在 pureplay 中收入排名全球第四。
商业模式：研发驱动原生应用与企业服务创收加速，亏损率 收窄
公司营收高速增长，AI 原生应用收入为主要贡献。公司自 2023 年开始创 收，2024 年和 2025 年 1-9 月营收同比增速分别为 782%和 175%，收入来源 主要包括 AI 原生产品收入（通过订阅、充值、营销服务创收）和开放平台 及基于 AI 的企业服务收入（提供 API 服务按照 tokens 调用数据确认收入）， 前者自 2024 年开始快速增长，2025 年 1-9 月已经达到 3802 万美元，同比 增长 181%，后者在 2025 年 1-9 月收入 1541.7 万美元，同比增长 160%。
全球化竞争力凸显，收入来源地区呈现多元化趋势。2023 年公司 81%营收 额来自中国大陆地区，而随着公司业务多元化，全球化布局推进，2025 年 1-9 月公司收入中 27%来自中国大陆地区，新加坡和美国占比分别达到了 24%和 20%。
毛利率显著改善，已经达到 23%以上。公司毛利率自 2024 年 Q4 开始显著 改善，2024 年前三季度毛利润 51 万美元，单 24Q4 获得毛利润 322.8 万美 元，毛利率提升至 29.2%，进入 2025 年毛利率已经基本稳定，前三季度毛 利润 1247.6 万美元，毛利率 23.3%。
保持高额研发投入，创收增加带动整体亏损率收窄。公司主要开支方向为 研发费用，2023 年占营收的 2023%，2024 年开始呈现收窄趋势，2025 年 1- 9 月降低至 337%，销售费用率也从 2023 年的 660%降低至 2025 年 1-9 月的 74%。体现在利润端，虽然 2025 年 1-9 月亏损额扩大，但亏损率已经开始 收窄。
技术：全模态长期布局，模型效果领先
大语言模型：M2.1 继续提升编程能力
2025 年 12 月 23 日，公司最新推出 M2.1 模型，在 10 月的 M2 基础上再做 提升。公司指出，在 M2 中主要解决模型成本和模型开放性的问题，在 M2.1 中，致力于提升真实世界复杂任务中的表现，重点聚焦于更多编程语言和办 公场景的可用性，并在这个领域做到最好的水平，在各个测试基准上 M2.1 都体现出相对 M2 的显著提升，而在部分基准上的得分甚至超过 Gemini 3 Pro、GPT-5.2（thingking）等模型。 M2.1 具备卓越的多编程语言能力。在 M2.1 中系统性提升了 Rust / Java / Golang / C++ / Kotlin / Objective-C / TypeScript / JavaScript 等语言的能力, 多 语言任务整体表现达到业内领先水平, 覆盖从底层系统到应用层开发的完 整链路。
M2.1 定价与 M2 一致，保持性价比定位。10 月的 M2 模型定价为每百万 Token 输入 0.3 美金/2.1 元人民币，以及输出 1.2 美金/8.4 元，对比其他模型 具备突出性价比，此次发布的 M2.1 定价为输入价格 2.1 元/百万 tokens，输 出价格 8.4 元/百万 tokens，与 M2 持平，产品的性价比依旧突出。
视频模型：Hailuo 2.3 动态表现力再提升，全球最优性价比
Hailuo 系列视频生成模型具备全球竞争力。公司于 2024 年 8 月首次推出自 主研发的 Hailuo-01（又称 Video-01）系列视频生成模型，随后在 2025 年 6 月推出最新的 Hailuo-02 视频生成模型。Hailuo-02 模型自发布即成为市场 上“同类最佳”的视频生成模型，发布时，Hailuo-02 在 Artificial Analysis 图 片生成视频测评榜单中位居全球第二。
2025 年 10 月 28 日，公司发布 Hailuo 2.3 视频模型，进一步提升效果。 Hailuo 2.3 在 Hailuo-02 模型的基础上进一步升级动态表现力，画面更加真 实、稳定，Hailuo 2.3 模型在肢体动作呈现、风格化以及人物微表情方面实 现了显著的效果提升，同时对运动指令响应做进一步优化。Hailuo 2.3 再次 刷新了全球视频模型效果成本纪录，在提升性能表现的同时保持 Hailuo-02 既有价格，B 端与 C 端都“加量不加价”，为全球创作者提供业内最优性价 比。此外，Hailuo 2.3 Fast 模型生成速度更快，定价更低，最高可为批量创 作降低 50%成本。
结合 Agent 能力，产品体验再度提升。2025 年中，公司发布了 Hailuo Video Agent，得到了不错的反响，随着 Hailuo 2.3 的发布，Hailuo Video Agent 也 正式迭代升级为支持全模态全能创作的 Media Agent，并已经在全球同步上 线，用户只需要输入想要的内容，Media Agent 自动匹配多模态模型，无需 手动剪辑，“一键成片”功能全部搞定，专业创作者也可以在 Media Agent 中 分布创作，自由上传图片、视频或音频，根据需求自由定制成片。
语音模型：全球顶尖的语音模型，Speech 2.6 进一步优化
MiniMax Speech 以卓越的语音技术和极致的性价比，成为全球语音智能领 域的核心基础设施之一。支撑 ChatGPT 高级语音模式的 LiveKit、GitHub 热 门开源框架 Pipecat、YC 孵化的语音平台 Vapi 都选择了 MiniMax Speech 作 为底层技术引擎。在智能硬件领域，Haivivi Bubble Pal、Fuzozo、Rokid Glasses 等新锐产品，也以 MiniMax Speech 驱动其自然语音交互体验。
在 2025 年 10 月 30 日发布的 Speech2.6 中，音频生成链路进行了全面优化， 使端到端延迟低于 250 毫秒，达到了行业顶尖水平。在实时对话如语音客 服等对响应速度有严苛要求的场景中，音频生成不再是瓶颈，确保整体交互 更流畅。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
