过去渤海租赁主要收入来源于飞机与集装箱业务。近年来渤海租赁主营业务收入整体呈现稳中向好态势，2025H1公 司主营业务收入为284.60亿元，同比+75.91%。从营收结构来看， 渤海租赁飞机租赁及销售收入占比持续提升，2025H1飞 机相关收入占比达到89%，集装箱相关收入占比为10%，境内融资租赁等其他业务占比仅1%。
2025年公司正式出售集装箱业务。2024年末GSCL 100%股权的交易价格约为16.32亿美元，外加自2025/1/1至股权 交割日每天34.7161万美元补偿，截至2025年12月15日交割完成，交易价格约17.5亿美元，按7.20汇率折算人民币126亿 元，对应25Q1末GSCL净资产为151亿元。
GSCL商誉：GSCL商誉主要源于公司2013年收购Seaco及2015年收购Cronos分别形成的1.73、6.13亿美元商誉。2024年公 司对集装箱资产计提1.95亿美元商誉，2024年末集装箱资产商誉余额为5.91亿美元，折算人民币42.46亿元。
AVOLON整体业绩表现较好。2024年AVOLON 营业总收入、净利润分别为29.75、6.08亿美元，同比分别 +13.90%、+79.25%。从绝对水平来看，2024年AVOLON的净利润水平已经超过2017年，低于2018-2019年。
2024年AVOLON 租赁收入为25.82亿美元，同比+4.39%。与营业总收入增速差异核心归因于飞机处置体现的处 置收益，2024年为1.15亿美元，同比+45.34%。
租赁收入增长相对稳健，我们认为核心原因 在于近年来随着供需差推动，飞机租金与飞 机价值同步上行，在此过程中，飞机租赁商 普遍加大老旧飞机处置力度，因而导致实际 用于出租的机队并未出现显著增长。
AVOLON整体业绩表现较好。2024年末AVOLON总资产、经营租赁飞机账面净资产分别为336.37、221.64亿美元， 同比分别+10.24%、-6.75%。整体看扩表速度提升，但受飞机处置及采购力度加大，总资产扩张更多体现在飞机预付款以 及持有待售的飞机资产上，经营租赁飞机净资产受处置进度较快、交付较慢影响略有下滑。
从自有及管理机队来看，近年来AVOLON自有及管理机队规模基本保持在500-600架区间，整体相对稳定。 2025年有所扩张，主要系收购CAL等因素影响，2025年末AVOLON自有及管理机队达到632架。与此同时，订 单飞机规模增长显著，2025年末订单飞机数量达到500架，2019年末仅400架。
从自有及管理机队来看，近年来AVOLON自有及管理机队规模基本保持在500-600架区间，整体相对稳定。 2025年有所扩张，主要系收购CAL等因素影响，2025年末AVOLON自有及管理机队达到632架。与此同时，订 单飞机规模增长显著，2025年末订单飞机数量达到500架，2019年末仅400架。飞机出售力度较大，2025年 AVOLON合计出售95架飞机，2024年为55架。截至2025年末，AVOLON仍有72架飞机待出售。
从波音空客月度交付数据来看，2025年波音空客飞机产能逐步修复，全年合计交付1393架，月均交付116架， 整体交付水平已经优于2019年。当下角度来看，供需缺口依旧较大，当前波音空客全部待交付订单超2万架， 即便依照2025年产能，该缺口仍需超15年才能完成交付。
飞机租赁行业份额将进一步向头部集中。2025年末，仍有155家航司以及23家租赁商手里拥有波音空客的飞机订单， Avolon预计2030年末该数量将减少为70、11家。同时，从待交付订单份额来看，波音与空客待交付订单中，前十大航司订 单占所有航司飞机订单的41%，前三大租赁商飞机订单占所有租赁商订单的48%，Avolon预计2030年占比将会分别提升至 63%、68%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
